Инвестиции, капитал, инвестиционная деятельность

Количественная оценка меры риска определяется как статистическая вероятность. Она строится на обработке статистических или экспертных данных с привлечением математического аппарата закона больших чисел. Получаются зависимости, которые выражают распределение плотности случаев риска.

Для практических целей  распределение плотности случаев риска обычно заменяется его математическим ожиданием.

Факторы риска - причины, вызывающая негативное явление. Факторы риска часто не имеют стоимостной оценки. Тогда мера риска задается в физическом выражении, например, нарушение сроков поставки материалов на предприятие в днях или процент выявления брака изделий у потребителя.

Для оценки интегрального  воздействия различных факторов риска их физическое выражение необходимо трансформировать в стоимостную оценку потерь дохода.

Индикативные точки (линии) риска - граничные точки (линии), отделяющие зоны с различным уровнем (вероятностью) риска. Примером является точка безубыточности и линия спроса.

Кромка безопасности - интервалы справа и слева от математического ожидания риска. Принимаются в размере 15% от абсолютного значения математического ожидания риска. Это обеспечивает учет 70% точек кривой распределения вероятностей при работе с математическим ожиданием риска.

 

При замене распределения вероятностей на математическое ожидание риска, использование кромок безопасности обеспечивает невыход ошибки при оценке риска за допустимые пределы.

Существуют  кромки безопасности:

1. нормативная
2. фактическая

Фактическая кромка безопасности должна быть не менее нормативной.

Зоны риска - интервалы предпринимательской деятельности с различным уровнем риска. Они отделяются друг от друга индикативными точками (линиями).

Так точка безубыточности отделяет зону убытков от зоны прибыли. Линия спроса отделяет зону гарантированного сбыта продукции от зоны дефицита спроса.

Классификация рисков - представляет систематизацию рисков по присущим им признакам.

По  степени дифференциации выделяют:

1. единичные риски, зависящие от одного фактора риска;
2. частные риски, объединяющие несколько близких единичных рисков;
3. общие риски, объединяющие несколько частных рисков;

4. интегральный риск суммирует общие риски.

Интегральный  риск делится на две группы:

• системный риск, не снижаемый в результате профилактики и диверсификации;
• несистемный риск, снижаемый в результате профилактики и диверсификации.

Системный риск называют форс-мажорным. Риск остается относительно стабильным по величине и может приниматься постоянным. Форс-мажорные риски не страхуются, поскольку им системно подвержены все субъекты экономики и 

ни одна страховая компания не сможет выплатить страховую премию.

Общий системный риск включает два  частных риска: политический и природно-естественный риск.

Несистемный риск является страхуемым, поскольку он индивидуален для субъектов экономики. Риск имеет сложную классификацию из-за множества причин возникновения (факторов риска).

Общий несистемный риск включает три частные риска: коммерческий, оперативный и финансовый.

К группе коммерческих рисков относятся специфические единичные отраслевые риски, риски высокотехнологичных отраслей и некоторые информационные риски.

Отраслевые  риски, обусловлены проблемой с  качественным сырьём, развитием альтернативных отраслей.

Специфические риски высокотехнологичных отраслей возникают в нескольких случаях:

-используется устаревшая технология, вместо прогрессивной;

-используются устаревшие стандарты;

-используется некачественные материалы и комплектующие.

Информационные - риски, связаны с потерей дохода вследствие утечки информации, приобретенной или предназначаемой для продажи (снятие защит с программ, кражи и несанкционированный доступ к базам данных, утечка ноу-хау), утечка текущей бизнес информации.

В группу оперативных рисков, включают единичные риски обусловленные низким уровнем ме-

 

неджмента. Это транспортные, торговые, организационные, имущественные, производственные риски.

Транспортные риски связаны с перевозкой грузов любым транспортом. Они 6ывают двух видов: карго - нанесение ущерба грузу (хищение, естественные потери) и каско - нанесение ущерба транспортному средству.

Торговые риски связаны с потерями дохода по причине задержки платежей, отказа от платежа, неплатежеспособностью покупателя, недопоставкой товара, ошибкой маркетинга.

Организационные риски связаны с потерями дохода вследствие некорректного подбора сотрудников, злоупотребления сотрудниками служебным положением или их недостаточной компетентности для выполнения поставленных задач.

Имущественные риски связаны с вероятностью потерь имущества хозяйствующего субъекта вследствие кражи, диверсии, вымогательства, производственных аварий.

Производственные риски связаны с убытком от остановки производства вследствие нарушение сроков поставки, недопоставки или поставки некачественных материалов и комплекту ющих.

В группу финансовых рисков, включают единичные риски, обусловленные вероятностью потерь финансовых ресурсов: инфляционный, дефляционный валютные ликвидности, упущенной выгоды.

Инфляционный  риск возникает, когда денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут.

Дефляционный риск возникает при падении уровня цен. Он ухудшает экономические условия предпринимательства и приводит к снижению доходов.

Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса валют во время проведения внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций. 

Риски ликвидности связаны с возможностью потерь дохода при реализации товаров при изменении оценки их качества и потребительской стоимости.

Риск упущенной выгоды наступает при косвенном финансовом ущербе (неполучения прибыли) в результате неосуществления какого-либо мероприятия, превентивного или иного характера, например, страхования, (хеджирования),

Риск  изменения в спросе обусловлен переориентацией потребителей на продукцию другого качества, вследствие снижения или роста доходов.

Вопрос 2

Операции  с рисками включают:

-определение  величины единичных страхуемых рисков;

-интеграцию  единичных страхуемых рисков в общий;

-интеграция  общих рисков.

-профилактику несистемных единичных рисков;

-диверсификацию единичных рисков.

Определение величины единичных страхуемых рисков. Величину математического ожидания единичного риска можно определить двумя методами.

1. При наличии статической информации методом Монте-Карло
2. При отсутствии статической информации единичный риск находится экспертным методом.

Интеграцию единичных  рисков в общий..

Мы  предполагаем, что все единичные страхуемые риски являются независимыми случайными величинами, распределенными по нормальному закону.

 

Тогда интегрированный общий риск будет независимой случайной величиной, распределенной по нормальному закону. Соответственно интеграцию единичных рисков в общий можно произвести по формуле:

где, Rmin минимальная величина математического ожидания единичного риска, большего нуля;

SR.i - сумма математических ожиданий единичных страхуемых рисков проекта.

Общий форс-мажорный риск рассчитывают специальные консалтинговые компании.

Интеграция общих рисков. Интегрированный риск проекта определяется суммированием математического ожидания общего форс мажорного и общего страхуемого риска.

По  величине математического ожидания, полученный интегральный риск относится в одну из четырех категорий.

1. Риск  оптимальный при потерях дохода  до 5 %.

2.Риск  нормальный при потерях дохода 5 - 15 %.

З.Риск, повышенный при потерях дохода 15-30%.

4.0т  бизнеса отказываются при потерях  дохода больше 30 %.

Профилактика несистемных единичных рисков. Повышенный интегральный риск потребует проведения профилактики наиболее существенных единичных рисков. При профилактике риск не исчезает, но изменяется его плотность, и нормальное распределение переходит в -распределение.

Плотность риска уменьшается в три раза и суммарный риск определяется по формуле -распределения: 

 

(2)

m — риски, для которых не выполняется профилактика

n — риски, для которых выполняется профилактика

При отсутствии профилактики формула (2) превращается в формулу (1).

R

Графическая интерпретация определения общего страхуемого риска до и после профилактики единичных рисков приведена на рис.

Плотность риска

Рис. Распределения и математические ожидания рисков.

m _н  - математическое ожидание нормального распределения;

mb - математическое ожидание (b- распределения.

Диверсификацию  единичных рисков.  Если после профилактики   интегральный риск вновь окажется

 

 

повышенным, производится диверсификация крупных единичных рисков, для которых невозможна профилактика. Диверсификация риска производится по принципу: «не класть все яйца в одну корзину». Величина математическое ожидание математическою ожидания диверсифицированного единичного риска определяется по формуле:

где, Ri величина математического ожидания единичного риска до диверсификации;

     g_мдх   -   удельный вес наибольшего объекта единичного риска после диверсификации.

Затем по формуле b-распределения определяется окончательная величина общего страхуемого риска.

Для реализации профилактики и диверсификации риска необходимы единовременные и текущие затраты. Соответственно производится оценка эффективности профилактики и диверсификации рисков, при этом в качестве притока наличности принимается часть дохода от проекта, сохраненная, в результате снижении риска.

 

 

где, PR годовой приток наличности от профилактики и диверсификации риска;

Рг   годовой доход от проекта.Вопрос 3

Методика  выявления функции полезности риска  основана на шкалировании суждений активных бизнесменов. В основу шкалирования суждений был положен эксперимент, имеющий несколько возможных исходов и предназначенный для выявления присущего руководи гелю бизнеса поведения в специально подобранной ситуации принятия решений. Результаты шкалирования в США и других странах удивительно 

CwBi и. Выявлено, что у руководителя поступает безразличие к единичным потерям прибыли, если норма прибыли на инвестиции в целом сохраняется. Безразличие (indifference) означает, что если выбор будет произведен за руководителя кем-либо другим и будет выбран один из альтернативных вариантов инвестиций, то руководитель не будет прилагать усилия, чтобы выбор изменился в пользу другого варианта.

Средняя норма прибыли сохраняется при кубической зависимости изменения темпа роста активов от риска. Функция полезности риска имеет вид:

где е_r - приемлемый темп роста активов при величине риска равным R_i

е_б, - темп роста активов по безрисковым проектам;

а    постоянный коэффициент;

r_i - риск анализируемого проекта.

Для расчета постоянных величин функции  полезности риска используются следующие показатели:

Ек = 5,2% - средневзвешенная безрисковая ставка платы за кредит на мировом денежном рынке;

R- 10,0% - математическое ожидание величины риска бизнеса в развитых странах;

Rmax =^: 30% максимальный допустимый риск проекта.

е_зо = 27% - темп роста активов выявленный путем шкалирования при риске равном тридцати процентов.

После расчета постоянных величин функция  полезности риска принимает вид:

E_R = 5,2+ 0,81- 10^-3 Rj³

 

Последняя формула позволяет; количественно оценить усредненный риск бизнеса к Беларуси. Исходной информацией для этого является сложившеюся реальная ставка платы за кредит. (Ставка млаты за кредиты в СКВ). Она равна Е\,= 15%. Воспользуемся этим значением для расчета величины риска, преобразовав формулу 2. Общий риск бизнеса в Беларуси составит R_l; ^;= 22,9%

	дит
Инвестиции в проект Огод 1 год	Тыс. .$ тыс. .$	100 200
Чистая дисконтированная стоимость	Тыс. .$	100,0
Расчетный период проекта	лет	5