Инвестиции и капитальные вложения, пути роста их эффективности

Средне рисковые инвестиции выражают "вложения капитала в объекты, риск по которым соответствует среднерыночному  уровню.

Высокорисковые инвестиции определяются тем, что уровень риска по объектам данной группы обычно выше среднерыночного.

Наконец, спекулятивные инвестиции выражают вложение капитала в наиболее рисковые активы (например, в акции  молодых компаний), где ожидается  получение максимального дохода.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы (заказчики  проектов, пользователи объектов, подрядчики, финансовые посредники, граждане и  т. д.). Они классифицируются по следующим признакам.

1. По направлениям основной  эксплуатационной деятельности -- индивидуальные и институциональные инвесторы. В роли индивидуальных инвесторов выступают физические лица, а институциональных -- юридические лица (например, финансовые посредники).

2.По целям инвестирования  выделяют стратегических и портфельных  инвесторов. Первые из них ставят  цель приобрести контрольный  пакет акций компании или большую  долю в ее уставном капитале  для осуществления реального  управления фирмой. Они также  осуществляют стратегию слияния  и поглощения других компаний. Портфельные инвесторы вкладывают  свой капитал в различные финансовые  инструменты с целью получения  высокого текущего дохода или  прироста капитала в будущем".

3.По принадлежности к  резидентам выделяют отечественных  и иностранных инвесторов. В роли  последних могут выступать иностранные физические и юридические лица, государства и международные финансово-кредитные организации (Мировой Банк, Европейский Банк реконструкции и развития и т. д.).

Классификация форм инвестиций и видов инвесторов позволяет  предприятиям и корпорациям более  эффективно управлять инвестиционным портфелем.

1.2. Сущность и классификация источников финансирования

Все виды инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов осуществляются за счет формируемых ими инвестиционных ресурсов.

Инвестиционные ресурсы  представляют собой все виды финансовых активов, привлекаемых для осуществления  вложений в объекты инвестирования. Источники формирования инвестиционных ресурсов в рыночной экономике весьма многообразны. Это обусловливает  необходимость определения содержания источников инвестирования и уточнения их классификации.

В экономической литературе при анализе источников финансирования инвестиций выделяют внутренние и внешние  источники инвестирования. При этом к внутренним источникам инвестирования, как правило, относят национальные источники, в том числе собственные  средства предприятий, ресурсы финансового  рынка, сбережения населения, бюджетные  инвестиционные ассигнования; к внешним  источникам - иностранные инвестиции, кредиты и займы.

Эта классификация отражает структуру внутренних и внешних  источников с позиций их формирования и использования на уровне национальной экономики в целом. Но ее нельзя использовать для анализа процессов инвестирования на микроэкономическом уровне.

С позиций предприятия  бюджетные инвестиции, средства кредитных  организаций, страховых компаний, негосударственных  пенсионных и инвестиционных фондов и других институциональных инвесторов являются не внутренними, а внешними источниками. К внешним для предприятия  источникам относятся и сбережения населения, которые могут быть привлечены на цели инвестирования путем продажи  акций, размещения облигаций, других ценных бумаг, а также при посредстве банков в виде банковских кредитов.

При классификации источников инвестирования необходимо также учитывать  специфику различных организационно-правовых форм, например, частных, коллективных, совместных предприятий. Так, для предприятий, находящихся в частной или  коллективной собственности, внутренними  источниками могут выступать  личные накопления собственников предприятий. Для предприятий, находящихся в  совместной с зарубежными фирмами  собственности, инвестиции иностранных  совладельцев также следует рассматривать  как внутренний для данного предприятия  источник.

Таким образом, следует различать  внутренние и внешние источники  финансирования инвестиций на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях. На макроэкономическом уровне к внутренним источникам финансирования инвестиций можно отнести: государственное  бюджетное финансирование, сбережения населения, накопления предприятий, коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний, негосударственных пенсионных фондов, страховых фирм и т.д. К внешним - иностранные инвестиции, кредиты и займы. На микроэкономическом уровне внутренними источниками инвестирования являются: прибыль, амортизация, инвестиции собственников предприятия; внешними - государственное финансирование, инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем размещения собственных ценных бумаг.

Структура источников финансирования инвестиций предприятия.

При анализе структуры  источников формирования инвестиций на микроэкономическом уровне (предприятия, фирмы, корпорации) все источники  финансирования инвестиции делят на три основные группы: собственные, привлеченные и заемные. При этом собственные  средства предприятия выступают  как внутренние, а привлеченные и  заемные средства - как внешние  источники финансирования инвестиций.

Анализ структуры источников финансирования инвестиций на уровне фирм в странах с развитой рыночной экономикой свидетельствует о том, что доля внутренних источников в  общем объеме финансирования инвестиционных затрат в различных странах существенно  колеблется в зависимости от многих объективных и субъективных факторов.

В экономической литературе содержатся различные оценки соотношения  между внутренними и внешними источниками финансирования инвестиций в западных странах. Ряд экономистов считает, что в послевоенный период в развитых странах наблюдается формирование двух типов соотношений между внутренними и внешними источниками финансирования инвестиций нефинансовых корпораций; один из них, характеризующийся высокой долей собственных средств в общем объеме финансирования, имеет место в США и Великобритании, другой, отличающийся высоким удельным весом привлеченных и заемных средств, - в ФРГ и Японии.

Как правило, структура источников финансирования инвестиций изменяется в зависимости от фазы делового цикла: доля внутренних источников снижается  в периоды оживления и подъема, когда повышается инвестиционная активность, и растет в периоды экономического спада, что связано с сокращением масштабов инвестирования, сокращением предложения денег, удорожанием кредита.

4. Привлечение инвестиций

Существуют два  принципиальных способа привлечения  инвестиций:

Существует два принципиальных способа привлечения инвестиций: инвестиции в уставный капитал компании и долговое финансирование. В первом случае инвестор, в обмен на предоставляемые  инвестиции, приобретает долю в уставном капитале компании, то есть становится акционером компании, в то время  как во втором случае предоставление средств оформляется в виде задолженности  и инвестор становится кредитором компании.

Кроме этих видов привлечения  инвестиций существуют еще, так называемые, комбинированные виды привлечения  инвестиций, которые при определенных условиях могут переходить из одной  категории в другую, например: конвертируемые облигации или банковский кредит под залог акций компании.

Инвестиции в уставный капитал принято делить по типам  инвесторов на финансовые и стратегические. 
Финансовые инвесторы

Финансовые инвесторы, как  правило, не стремятся к приобретению контрольного пакета акций компании, они заинтересованы в том, чтобы  сохранить существующий менеджмент компании и их интерес в проекте  носит исключительно финансовый характер, то есть они ожидают получить наибольшую прибыль от проекта при  заданном уровне риска. Контроль над  деятельностью компании, помимо юридически закрепленных прав собственности инвестора на акции, также осуществляется участием в Совете Директоров компании представителя инвестора. Финансовый инвестор определяет для себя горизонт инвестирования, обычно это 4-6 лет, по достижении которого он выходит из проекта, продавая свою долю либо существующим акционерам, либо третьим лицам. Внутри горизонта инвестирования инвестор, как правило, не заинтересован в извлечении прибыли из компании и рассчитывает получить всю прибыль от своего участия в проекте на стадии выхода из него. Именно поэтому для финансового инвестора так важно ещё на стадии рассмотрения проекта продумать стратегию выхода из него, а для компании реципиента предложить наиболее приемлемые варианты для инвестора.

Таким образом, с точки  зрения компании реципиента финансовый инвестор характеризуется, прежде всего: сохранением действующей структуры  управления компанией, среднесрочным  периодом инвестирования и заинтересованностью  в максимизации стоимости компании. 
Финансовые инвесторы в России представлены в первую очередь западными фондами венчурных инвестиций, крупнейшие из которых образованы при участии Европейского Банка Реконструкции и Развития (ЕБРР). В России в настоящее время действует несколько региональных венчурных фондов образованных при участии ЕБРР. Работа этих фондов характеризуется тщательным выбором объекта инвестиций и стремлением не столько максимизировать доходность инвестиций, сколько минимизировать риски, присущие таким инвестициям. Поэтому фонды предпочитают работать с компаниями, уже прошедшими начальный этап становления. Кроме фондов ЕБРР в России представлены и другие западные финансовые институты, такие как ING Group или AIG Brunswick. Работа фондов этих институтов характеризуется большей оперативностью в принятии решений по сравнению с фондами ЕБРР, хотя и требует не менее тщательной подготовки компании-реципиента к инвестициям.

В последнее время стала  заметна новая тенденция замещения  западного инвестиционного капитала отечественными инвестициями. Примером такого замещения западного капитала российским может служить продажа  ЕБРР акций предприятия ОАО «Новая Эра» компании «Балтийское Финансовое Агентство», дочерней структуре «Промышленно-строительного  Банка». В целом процессу такого замещения безусловно способствует макроэкономическая ситуация в стране, а также особенности венчурного бизнеса. Основные инвестиции были сделаны  фондами в период с 1994 по 1997 годы, и сейчас перед фондами встаёт задача выхода из проектов. Выход на российский фондовый рынок ввиду  низкой ликвидности не принесет желаемой отдачи от инвестиций, а публичные  размещения на западных биржах практически  невозможны. Остается обратная продажа  акций менеджменту компании, либо продажа компании стратегическому  партнеру.  
Стратегические инвесторы

Для стратегического инвестора, в отличие от финансового, основным фактором, влияющим на ценность проекта, является не прибыльность, а получение  дополнительных выгод для своего основного вида деятельности от сотрудничества с компанией реципиентом. Поэтому  стратегическим инвестором в компанию, в основном, становятся предприятия  из смежных отраслей. В этом случае инвестор, хотя правильнее называть его  партнером, требует значительного  представительства в Совете Директоров компании и активно участвует  в управлении последней. В свою очередь  компания-реципиент может получить дополнительные выгоды от такого сотрудничества не только в виде денежных средств, но также и в виде гарантированных  поставок, сбыта, квалифицированного персонала  и качественного управления, ноу-хау, логистических цепочек и пр. Стратегический партнер, как правило, не ограничивается конкретными сроками участия в проекте. Кроме того, существует еще и российская специфика привлечения стратегического партнера, который, как правило, заинтересован в получении 100% доли участия в бизнесе.

Малый и средний российский бизнес характеризуется тем, что  зачастую владелец и менеджер компании является одним и тем же лицом. И если, как менеджер компании, он понимает необходимость привлечения  инвестиций для сохранения темпов развития бизнеса, либо удержания завоеванной  доли рынка, то, как владелец, он не желает привлечения в свой бизнес третьих  лиц, опасаясь, что через некоторое  время он может потерять весь бизнес целиком. Нежелание что-либо предпринять  часто заканчивается потерей  доли рынка, снижению стоимости компании и в конечном итоге банкротством. Выходом в такой ситуации может  быть привлечение финансового партнера, при этом менеджеру следует помнить  о том, что умение выбрать добросовестного  партнера должно быть одной из его  сильных сторон, а владельцу не забывать о том, что партнер будет  стремиться увеличить стоимость  их общего бизнеса, а, следовательно, и  благосостояние владельца.   
Долговое финансирование

Долговое финансирование имеет множество форм и наиболее часто используемые у нас это - долгосрочные кредиты и облигационные  займы. К сожалению, неразвитость инфраструктуры рынка ценных бумаг не позволяет  средним компаниям выходить на рынок  облигационных займов, да и экономические  условия таких займов вряд ли будут  выгодными для компании. Для того чтобы компания могла привлекать средства на выгодных для себя условиях на внешнем рынке она должна проделать  значительную работу по внутренней реорганизации  и раскрытию информации для рынка.

Долгосрочное кредитование можно было бы назвать менее затратным  способом финансирования, с точки  зрения отвлечения внутрифирменных  ресурсов и возможности отнесения  на себестоимость процентных платежей. Однако российские банки не стремятся кредитовать новый бизнес, а для долгосрочного кредитования действующего бизнеса у них нет ни свободных средств, ни желания, так как для банка намного проще профинансировать краткосрочные торговые операции и обеспечить себе необходимую норму прибыли. Кроме того, банки при кредитовании выдвигают ряд дополнительных условий, таких как перевод оборотов в банк кредитор, что не всегда может быть удобно компании, или предоставление личных гарантий возврата кредита владельцами компании.

Помимо прочего есть ещё  один фактор, который должен учитывать  менеджер при принятии решения о  способе привлечения инвестиций - это риск невыполнения своих обязательств перед инвесторами. В случае если привлекалось долговое финансирование, то невыполнение обязательств по выплате  процентов влечет за собой реализацию залога, а возможно и возбуждение  процедуры банкротства. Инвестор, вложивший  средства в уставный капитал компании, безусловно, более лояльно относится  к собственной компании, что, впрочем, никак не отразится на мнении инвестора  о результатах деятельности менеджера  компании. Таким образом, на практике у среднего и малого бизнеса существует не так уж и много способов привлечения  инвестиций, несмотря на все многообразии форм и видов этих способов.