Инвестиции и инвестиционная деятельность

Индекс рентабельности показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу  предполагаемых первоначальных затрат. Этот метод является по сути следствием метода чистой современной стоимости. Для расчета показателя IP используется формула:

 

    или    

 

Если  величина критерия РI > 1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV; при этом норма рентабельности превышает заданную, т.е. проект следует принять;

При РI< 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть;

Если  РI = 1, то инвестиции не приносят дохода, - проект ни прибыльный, ни убыточный.

Таким образом, критерий PI характеризует эффективность вложений; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.

Недостатком индекса рентабельности  является то, что , этот показатель сильно чувствителен к масштабу проекта. Он не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиций, и проект с наиболее высоким PI может не соответствовать проекту с наиболее высокой NPV. В частности, использование индекса рентабельности не позволяет корректно оценить взаимоисключающие проекты. В связи с чем чаще используется как дополнение к критерию NPV.

       Внутренняя норма доходности инвестиций (Internal Rate of Return - IRR)

Внутренняя  норма доходности – наиболее широко используемый критерий эффективности  инвестиций. Под внутренней нормой доходности понимают значение ставки дисконтирования r, при котором чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю:

                                                               IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Таким образом, IRR находится из уравнения:

                                      

Смысл расчета  этого коэффициента при анализе  эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный  уровень расходов, которые могут  быть ассоциированы с данным проектом.

При NPV = 0 современная стоимость проекта (PV) равна по абсолютной величине первоначальным инвестициям I₀, следовательно, они окупаются. В общем случае чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций.

Для оценки внутренней нормы окупаемости можно  использовать график чистой дисконтированной стоимости. Пересечение с осью Х (NPV=0) даст приблизительную (а не точную) оценку внутренней нормы окупаемости.

Ось ординат (r=0) график NPV пересекает в точке, равной сумме всех элементов недисконтированного денежного потока, включая величину исходных инвестиций.

Важным  моментом является то, что  критерий IRR не обладает свойством аддитивности.

 

NPV

 

 

 

 

Экономический смысл этого показателя заключается  в следующем: предприятие может  принимать любые решения инвестиционного  характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника  средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то  проект ни прибыльный, ни убыточный.

Если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора, практическое применение данного метода осложнено. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁,r₂) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу

 

,

 

где r₁ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₁)>0 (f(r₁)<0);

r₂ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₂)<О (f(r₂)>0).

В целом по сравнению с NPV-методом использование  показателя внутренней нормы рентабельности связано с большими ограничениями.

Во-первых, для IRR-метода действительны все ограничения NPV-метода, т.е. необходимость изолированного рассмотрения инвестиционного проекта, необходимость прогнозирования  денежных потоков на весь период реализации проекта и т.д.

Во-вторых, сфера  применения IRR-метода ограничена только областью чистых инвестиций.

 

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period - DPP)

Некоторые специалисты  при расчете показателя срока  окупаемости инвестиций (PP) рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC (средневзвешенная стоимость капитала). Таким образом, определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.

Формула расчета  DPP имеет вид:

                 DPP = min n,  при котором  

Очевидно, что  в случае дисконтирования срок окупаемости  увеличивается.

Положительными  сторонами метода DPP, является то, что он как и критерий PP позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта. Кроме того, критерий DPP учитывает возможность реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Недостаток – игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта.

 

1.3 Учет инфляции и  степени риска при оценке инвестиционных  проектов.

При оценке проектов следует учитывать  следующие виды рисков:

1. Внешние риски:

- риски, связанные с нестабильностью  экономического законодательства  и текущей экономической ситуации.

- внешнеэкономические риски.

- возможность ухудшения политической ситуации.

- возможность изменения природно-климатических  условий, стихийных бедствий;

- неправильная оценка спроса, конкурентов  и цен на продукцию проекта;

- колебания рыночной конъюнктуры,  валютных курсов и т. п.

2. Внутренние риски:

- неполнота или неточность проектной  документации 

- производственно-технологический  риск 

- риск несоответствия существующих  каналов сбыта и требований  к сбыту продукции проекта;

- неполнота или неточность информации  о финансовом положении и деловой  репутации предприятий-участников 

Назначение анализа риска - дать потенциальным партнерам необходимые  данные для принятия решений о  целесообразности участия в проекте  и выработке мер по защите от возможных  финансовых потерь.

Экспертный анализ рисков применяют на начальных этапах работы с проектом в случае, если объем исходной информации является недостаточным для количественной оценки эффективности (погрешность результатов превышает 30 %) и рисков проекта.

Алгоритм экспертного анализа  риска имеет такую последовательность:

- по каждому виду риска определяется  предельный уровень реализующей данный проект.

- устанавливается при необходимости  дифференцированная оценка уровня компетентности экспертов.

- риск оценивается экспертами  с точки зрения вероятности  наступления рискового события  (в долях единицы) и опасности  данного риска для успешного  завершения проекта (по стобалльной шкале)

- сравниваются интегральный уровень  риска, полученный в результате  экспертного опроса, и предельный  уровень для данного вида риска.

- в случае если принятый предельный  уровень одного или нескольких  видов риска ниже полученных интегральных значений, разрабатывается комплекс мероприятий, направленных на снижение влияния выявленных рисков на успех реализации проекта, и осуществляется повторный анализ риска.

Количественный анализ риска проводится по результатам оценки эффективности проекта с применением программных средств и имеет нижеследующую последовательность:

- определение показателей предельного  уровня,

- анализ чувствительности проекта,

- анализ сценариев развития  проекта.

Граница безубыточности параметра  проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как такой  коэффициент к значению этого  параметра на данном шаге, при применении которого чистая прибыль, полученная в  проекте на этом шаге, становится нулевой. Одним из наиболее распространенных показателей этого типа является уровень безубыточности. Он обычно определяется для проекта в целом.

Уровнем безубыточности УБ_m на шаге m называется отношение объема продаж (производства), соответствующего «точке безубыточности» (Vкр_m), к проектному (V_m) на этом шаге. Под «точкой безубыточности» понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю.

Абсолютный анализ чувствительности позволяет определить численное  отклонение результатирующих показателей при изменении значений исходных переменных. Значения переменных, соответствующие нулевым значениям результирующих показателей, соответствуют рассмотренным выше показателям предельного уровня.

Анализ сценариев развития проекта  позволяет оценить влияние на проект возможного одновременного изменения  нескольких переменных через вероятность  каждого сценария.

Анализ значений результирующих показателей  при сформированных сценариях позволяет  оценить возможный интервал их изменения  при различных условиях реализации проекта.

С целью снижения рисков в плане  финансирования необходимо создавать  достаточный запас прочности, учитывающий  следующие виды рисков:

- риск незавершенного строительства  (дополнительные затраты и отсутствие  запланированных на этот период  доходов),

- риск временного снижения объема продаж продукции проекта,

- налоговый риск (невозможность  использования налоговых льгот  и преимуществ, изменение налогового  законодательства),

- риск несвоевременной уплаты  задолженностей со стороны заказчиков.

           Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов.

Инфляция во многих случаях существенно  влияет на величину эффективности инвестиционного  проекта, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и  эффективность участия в проекте  собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом (например, в добывающей промышленности) или (и) требующих значительной доли заемных средств, или (и) реализуемых с одновременным использованием нескольких валют(многовалютные проекты). Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать. Помимо этого, инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска.

Учет  инфляции  осуществляется  с  использованием:

- общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;

- прогнозов  валютного  курса  рубля;

- прогнозов  внешней  инфляции;

- прогнозов  изменения  во  времени цен на продукцию и ресурсы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;

- прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Анализ инвестиционной деятельности предприятия на примере СПК «Вадский»

2.1 Анализ объема и  структуры инвестиций

В качестве объекта исследования было выбрано  СПК «Вадский».

Анализ инвестиционной деятельности данного сельскохозяйственного  предприятия показал, что руководство  предприятия осуществляет портфельные и прямые инвестиции, причем последние занимают наибольший удельный вес.

В финансовом инвестиционном портфеле предприятия  находятся лишь долгосрочные финансовые вложения в виде паев и акций других организаций (табл. 2.1).

 

Таблица 2.1. Состав финансовых вложений СПК «Вадский» в 2010-2011гг.

Показатель	2010г.	2011г.	Отклонение	Темп роста, %
Долгосрочные (млн.руб.)
Паи и акции	16	21	+5	131,25
Долговые ценные бумаги	-	-	-	-
Представленные займы	-	-	-	-
Вклады по договору простого товарищества	-	-	-	-
Краткосрочные (млн.руб.)
Паи и акции	-	-	-	-
Долговые ценные бумаги	-	-	-	-
Представленные займы	-	-	-	-
Вклады по договору простого товарищества	-	-	-	-