Формирование инвестиционного портфеля

     Г. Марковиц показал, что общий риск всех проектов (т.е. портфеля) меньше суммы рисков каждого отдельного проекта. Поэтому за счет комбинации проектов можно максимально снизить риск без потерь доходности портфеля в целом. Другими словами, он открыл принцип снижения риска за счет диверсификации.

     В 1960-е годы усилиями У. Шарпа, Дж. Лантнера и Дж. Моссина была разработана модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ), увязывающая систематический (т.е. недиверсифицируемый) риск и доходность портфеля [23].

     Позднее были разработаны альтернативные модели САРМ: теория ценообразования опционов и теория преференций состояний  в условиях неопределенности.

     «Портфельная  теория» представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного  портфеля по задаваемым критериям соотношения  уровня его доходности и риска.

     В основе современной портфельной  теории лежит концепция «эффективного портфеля», формирование которого призвано обеспечить наивысший уровень его доходности при заданном уровне риска или наименьший уровень его риска при заданном уровне доходности. Иными словами, при любом из заданных целевых параметров формирования портфеля инвестор должен стремиться обеспечить наиболее эффективное сочетание по нему уровней доходности и риска.

     Главной целью формирования инвестиционного  портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового  инвестирования предприятия путем  подбора наиболее походных и безопасных финансовых инструментов. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных локальных цепей  формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

• обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде;
• обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;
• обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связанных с финансовым инвестированием;
• обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;
• обеспечение максимального эффекта «налогового щита» в процессе финансового инвестирования.

     Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного  портфеля в значительной степени  являются альтернативными. Так, обеспечение  высоких темпов прироста инвестируемого капитала на долгосрочной перспективе  в определенной степени достигается  за счет существенного снижения уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде (и наоборот). Темпы прироста инвестируемого капитала и уровень формирования текущего инвестиционного дохода находятся  в прямой связи с уровнем инвестиционных рисков. Обеспечение необходимой  ликвидности портфеля может препятствовать включению в него как высокодоходных, так и низко рисковых финансовых инструментов инвестирования.

     Сформированный  с учетом изложенных факторов портфель финансовых инвестиций должен быть оценен по соотношению уровня доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что  по своим параметрам он соответствует  тому типу портфеля, который определен  целями его формирования. При необходимости  усиления целенаправленности портфеля в него вносятся необходимые коррективы.

     Рассмотрим  основное содержание отдельных этапов и методов портфельной теории, позволяющих оптимизировать формируемый  портфель финансовых инвестиций [20].

     1. Оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов инвестирования является предварительным этапом формирования портфеля. Она представляет собой процесс рассмотрения преимуществ и недостатков различных видов финансовых инструментов инвестирования с позиций конкретного инвестора исходя из целей сформированной им политики финансового инвестирования. Результатом этого этапа формирования портфеля является определение соотношения долевых и долговых финансовых инструментов инвестирования в портфеле, а в разрезе каждой из этих групп – доли отдельных видов финансовых инструментов (акций, облигаций и т.п.).

     2. Формирование инвестиционных решений  относительно включения в портфель  индивидуальных финансовых инструментов  инвестирования базируется на  избранном типе портфеля, реализующем  политику финансового инвестирования; наличии предложения отдельных  финансовых инструментов на рынке;  оценке стоимости и уровня  прибыльности отдельных финансовых  инструментов; оценке уровня систематического (рыночного) риска по каждому  рассматриваемому финансовому инструменту.  Результатом этого этапа формирования  портфеля является ранжированный  по соотношению уровня доходности и риска перечень отобранных для включения в портфель конкретных финансовых инструментов.

     3. Оптимизация портфеля, направленная  на снижение уровня его риска  при заданном уровне доходности, основывается на оценке ковариации  и соответствующей диверсификации  инструментов портфеля.

     Ковариация  представляет собой статистическую характеристику, иллюстрирующую меру сходства (или различий) двух рассматриваемых величин в динамике, амплитуде и направлении изменений. В процессе оптимизации инвестиционного портфеля изучается ковариация изменения (колебания) уровня инвестиционного дохода по различным сопоставимым видам финансовых инструментов. Коэффициент корреляции доходности по двум финансовым инструментам инвестирования может принимать значения от +1 (означающего полную и положительную корреляцию между рассматриваемыми величинами) до -1 (означающего полную и отрицательную корреляцию между рассматриваемыми величинами). Используя различия в ковариации инвестиционного дохода, можно подобрать в формируемый портфель такие виды финансовых инструментов, которые, не меняя уровня средней доходности портфеля, позволяют существенно снизить уровень его риска.

     Диверсификация  финансовых инструментов инвестирования позволяет уменьшить уровень несистематического (специфического) риска портфеля, а соответственно и общий уровень портфельного риска. Чем выше количество финансовых инструментов, включенных в портфель, тем ниже при неизмененном уровне инвестиционного дохода будет уровень портфельного риска.

     Увеличение  количества используемых инструментов инвестирования позволяет существенно  снизить уровень портфельного риска. По критериям западных специалистов минимальным требованиям диверсификации портфеля соответствует включение  в него не менее 10–12 финансовых (фондовых) инструментов. Диверсификация позволяет  уменьшить только несистематический риск инвестиционного портфеля – систематический риск диверсификацией не устраняется.

     Результатом этого этапа формирования портфеля является обеспечение минимально возможного уровня его риска при заданном уровне инвестиционного дохода.

     4. Совокупная оценка сформированного портфеля по соотношению уровня доходности и риска позволяет оценить эффективность всей работы по его формированию. Результатом этого этапа оценки портфеля является определение того, насколько удалось снизить уровень портфельного риска по отношению к среднерыночному его уровню, сформированному при заданном уровне доходности инвестиционного портфеля. В условиях функционирования нашего фондового рынка эта оценка должна быть дополнена и показателем уровня ликвидности сформированного портфеля.

     Инвестиционный  портфель, который полностью отвечает целям его формирования по типу и  по составу включенных в него финансовых инструментов, представляет собой сбалансированный инвестиционный портфель. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение 

     Портфельное инвестирование направлено на улучшение  возможностей инвестирования путем  придания определенной комбинации объектов инвестирования заданных инвестиционных качеств, которые не могут быть достигнуты с позиций отдельных инвестиционных объектов.

       Под инвестиционным портфелем  понимают целенаправленно сформированную  в соответствии с определенной  инвестиционной стратегией совокупность  вложений в инвестиционные объекты.  Основной целью формирования  инвестиционного портфеля является  обеспечение реализации разработанной  инвестиционной политики путем  подбора наиболее эффективных  и надежных инвестиционных вложений.

     В качестве специфических целей выступают: максимизация роста капитала, максимизация роста дохода, минимизация инвестиционных рисков, обеспечение требуемой ликвидности  инвестиционного портфеля. В связи  с альтернативностью специфических  целей при формировании инвестиционного  портфеля определяются приоритеты или  предусматривается его сбалансированность.

     Таким образом, можем сделать следующие  выводы.

     При формировании портфеля не представляется возможным найти фондовый инструмент, который одновременно был бы высокодоходным и ликвидным, но мало рискованным. Каждый фондовый инструмент может обладать, как правило, двумя свойствами. Однако качественно составленный портфель из различных ценных бумаг помогает разрешить это противоречие.

     Основной  вопрос, который возникает при  управлении портфелем: как определить пропорции между различными видами ценных бумаг с неодинаковыми  свойствами?

     Определение пропорций между сегментами фондового  рынка и между ценными бумагами, входящими в портфель конкретного  инвестора, базируется на следующих принципах: диверсификация портфеля, консервативность, достаточная ликвидность и безопасность.

     Стратегической  целью при работе на фондовом рынке  должно быть освоение технологий получения дополнительной прибыли путем эффективного реинвестирования денежных средств в более доходные активы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Список  использованных источников 

1. Банковское дело: Учебник / под  ред. Г.Г. Коробовой. – М.: Экономистъ, 2004. с. 402-404.

2. Барыкин  С.Е. Формирование оптимального  портфеля производственных инвестиций  энергетического объединения: Дис. канд. экон. наук: СПб., 2000.

3. Бланк  И.А. Управление финансовыми рисками.  – К.: Ника-Центр, 2005.

4. Бочаров  В.В. Инвестиционный менеджмент. – СПб: Питер, 2000.

5. Брайен Дж., Шристава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. - М.: Дело ЛТД, 2000.

6. Булгаков  Ю.В. Выбор варианта рискового  портфеля // Менеджмент в России  и за рубежом №4, 2000.

7. Ван  Хорн Дж.К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 2003.

8. Добрынина Л., Малявина А. Фондовый рынок и биржевая торговля: Учебно-методическое пособие. – М.: Экзамен, 2005. – 288 с.

9. Евстигнеев  В. Резервные требования: механизм  стабилизации рынка портфельных  инвестиций // Мировая экономика  и международные отношения, 2001, №  10, с. 58-62.

10. Инвестиции: учеб. пособие/ Л.Л. Игонина; под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. – М.: Экономистъ, 2005.

11. Инвестиции. Организация управления и финансирование. Учебник для ВУЗов. Издание  2. / Игошин Н.В. - ЮНИТИ, 2002.

12. Инвестиции: Учебник для вузов. / В. Бочаров  - СПб: Питер, 2003.

13. Инвестиционная  политика: учеб. пособие / под ред.Ю.Н. Лапыгина - М.: Кнорус, 2005.

14. Ковалев  В.В. Введение в финансовый  менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2000.

15. Кричевский Н.А. Страхование инвестиций./ Учеб. Пос. – М.: Дашков и К, 2007. – 255 с.

16. Липсиц И.В., Косов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: учебник. - М.: Магистр, 2007.

17. Организация  инвестиционной и инновационной  деятельности. / К. Янковский, И.  Мухарь - СПб: Питер, 2001.

18. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. – 4-е изд. / Пер. с англ. – СПб.: Питер, 2006.

19. Савчук  В.П. Бюджет капитала и финансовое  обоснование инвестиционного проекта.  Киев, 2004.

20. Сергеев  М. Формируем инвестиционный портфель //Личные Деньги, 05.10.2004.

21. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. / Под ред. Прудкого Ю.Н. – М.: Издательство «ЮНП», 2008. – 162 с.

22. Шапкин  А.С., Шапкин В.А. Теория риска  и моделирование рисковых ситуаций: Учебник. – М.: Издательско-торговая  корпорация «Дашков и К°», 2005.

23. Шарп  У.Ф., Александер Г.Д., Брейли Д.В. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: Инфра-М, 2000.

24. http://www.finam.ru/

25. http://www.micex.ru/

26. http://www.forexpf.ru/

27. http://www.rts.ru/

28. http://www.rbc.ru/companies/micex.shtml