Управление портфелем ценных бумаг

Таблица 1

Тип инвестора	Цель инвестирования	Степень риска	Тип ценной бумаги	Тип портфеля
Консерва-тивный	Защита от инфляции	Низкая	Государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных стабильных эмитентов	Высоконадёжный, но низкодоходный
Умеренно-агрессив-ный	Длитель-ное вложение капитала и его рост	Средняя	Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надёжных эмитентов с длительной рыночной историей	Диверсифициро-ванный
Агрессив-ный	Спекулятивная игра, возмож-ность быстрого роста вложенных средств	Высокая	Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д.	Рискованный, но высокодоходный
Нераци-ональный	Нет чётких целей	Низкая	Произвольно подобранные ценные бумаги	Бессистемный

 

При дальнейшей классификации  портфеля структурообразующими признаками могут выступать те инвестиционные качества, которые приобретают совокупность ценных бумаг, помещённая в данный портфель. При всём их многообразии из них можно выделить некоторые основные: ликвидность или освобождение от налогов, отраслевая региональная принадлежность.

Такое инвестиционное качество портфеля, как ликвидность, как известно, означает возможность быстрого превращения портфеля в денежную наличность без потери его стоимости. Лучше всего данную задачу позволяют решить портфели денежного рынка.

Перечисленные типы и виды портфелей представляют спектр возможных портфелей, но на практике инвесторы часто формируют портфели смешанного типа, например портфели роста и дохода.[19]

В связи со спецификой развития российского рынка  ценных бумаг, выражающейся в том, что  наиболее доходными и наименее рискованными являются государственные ценные бумаги, принято выделять портфели государственных ценных бумаг, например «портфель ГКО». Очевидно, что эти виды портфелей относятся к портфелю облигаций. Могут быть сформированы корпоративные портфели из ценных бумаг эмитентов в конкретных отраслях промышленности, например транспортные, включающие акции предприятий, осуществляющих авиа-, железнодорожные, морские перевозки.

Все вложения конкретного крупного инвестора  теоретически представляются в виде одного фондового портфеля, характеризующегося определенным доходом и уровнем риска. Однако на практике управление таким огромным портфелем затруднено, поэтому каждый инвестор может разделить свои инвестиции на несколько портфелей различного типа, каждый из которых будет отличаться своими доходностью и уровнем риска, каждый из них будет подвергаться ревизии и мониторингу в соответствии с выбранным типом портфеля. Разбивка инвестиций на несколько портфелей производится по принципу включения в портфель относительно однородных ценных бумаг. Такими портфелями легче управлять, для отдельных типов портфелей могут быть применены математические методы, позволяющие осуществлять не только мониторинг, но и оптимизацию портфеля.[7]

В зависимости  от времени «жизни» портфеля можно  выделить срочные и бессрочные портфели. Инвестор, формирующий срочный портфель, стремится не просто получить доход, а получить доход в рамках заранее установленного временного периода. В случае формирования бессрочного портфеля временные ограничения не устанавливаются. Введение параметра срочности заставляет инвестора выбирать вполне определенный вид ценных бумаг.

По возможности  изменять первоначальный общий объем  портфеля выделяются пополняемые, отзываемые и постоянные портфели. Пополняемый портфель позволяет увеличивать денежное выражение портфеля относительно первоначального за счет внешних источников, а не за счет доходов от первоначально вложенных денежных средств. Для отзываемого портфеля допускается возможность изымать часть денежных средств, первоначально вложенных в портфель. В постоянном портфеле первоначально вложенный объем денежных средств сохраняется на протяжении всего периода существования портфеля.[18]

 

Рис.1. Инвестиционные свойства ценных бумаг портфеля

 

 

 

 

2 Доходность ценных бумаг

 

2.1 Классификация ценных бумаг в Российской Федерации

 

Ценные бумаги - денежные документы, удостоверяющие право собственности и позволяющие получать на них определённый доход.

В операциях с ценными  бумагами участвуют эмитент и  вкладчик. Каждый из них хочет получить выгоду. Эмитент, получив деньги от продажи ценных бумаг, стремится их вложить через предпринимательство в прибыльные сферы хозяйственной деятельности. Вкладчик же надеется, что вложение денег в ценные бумаги принесёт ему доход в будущем.

Согласно законодательству в России сейчас обращаются следующие  ценные бумаги:

• акции;
• облигации;
• казначейские обязательства;
• сертификаты;
• векселя;
• варранты;
• коносаменты;
• опционы;
• фьючерсы.

Рынок ценных бумаг - сфера экономических отношений, где ценные бумаги покупаются и продаются.

Рынок ценных бумаг может  быть первичный и вторичный.

Как правило, ценные бумаги продаются и покупаются на фондовой или валютной бирже, хотя возможно их обращение и внебиржевым способом – по телефону, телефаксу, компьютерным сетям.[17]

 

 

2.2 Способы получения  дохода по ценным бумагам

 

Доходы по портфельным  инвестициям представляют собой  валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включённых в тот или иной портфель с учётом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую сумму решения, но которые практически не решаются до конца.

Другим преимуществом  портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач.

Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в  каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определённый период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счёт какого источника данный доход получен: за счёт роста курсовой стоимости или за счёт текущих выплат - дивидендов, процентов (рис. 2).[22]

 

Рис. 2 Источники дохода

 

В настоящее время  российский рынок корпоративных  бумаг (акций предприятий, фирм и компаний) в силу известных обстоятельств развит слабо, носит затухающий характер из-за относительно высоких ставок ссудного процента. На фондовом рынке продаются и покупаются в основном государственные ценные бумаги, акции коммерческих банков и инвестиционных фондов. При этом вложения средств в ценные бумаги носит краткосрочный характер, что объясняется пока ещё не достаточной стабильностью финансов, недостатками в работе правительства. А это, естественно, не стимулирует должным образом развитие экономики.

Распределение фондовых инструментов рынка по уровню инвестиционных рисков и доходности следующее:

 

Уровень доходности	Высокий		Уровень рисков Уровень	®	Простые акции
		­		®	Инвестиционные сертификаты
		|		®	Привилегированные акции
		|
		|		®	Сберегательные сертификаты
		­
	Низкий			®	Облигации

 

Схема 1. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг

 

Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой – это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена. [17]

Известны следующие  способы получения дохода по ценным бумагам:

• фиксированный процентный платёж;
• ступенчатая процентная ставка;
• плавающая ставка процентного дохода;
• доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг;
• доход за счёт скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги;
• доход в форме выигрыша по займу;
• дивиденд.

Фиксированный процентный платеж – это самая простая  форма платежа. Однако в условиях инфляции и быстроменяющейся рыночной конъюнктуры с течением времени  неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность.

Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает.

Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи. [11]

В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетом индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости.

По отдельным видам  ценных бумаг могут проводиться  регулярные тиражи, и по их итогам владельцу  ценной бумаги выплачивается выигрыш. Дивиденды представляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибыли акционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции. Размер дивиденда не является величиной постоянной. Он зависит, прежде всего, от величины прибыли акционерного общества, направляемой на выплату дивидендов.[7]

 

2.3. Эффективность ценных  бумаг.

 

Доходность операций с ценными бумагами всегда представляет собой некоторую относительную величину.

Курс акций (К_а) равен:

                d

     К_а = ——— ,

                S

где d – дивиденд;

S – ставка учетного процента.

При низких банковских процентах  рынок акций процветает.

Цена продажи акции (Р_а) определяется из зависимости:

 

где t – порядковый номер  года (0, 1, ... Т);

T – горизонт расчёта;

р – минимальная норма  прибыли по другим инвестициям;

Р_t – рыночная цена акции в году t (руб.)

Если дивиденды по акции имеют тенденцию постоянного  роста, её цена устанавливается таким образом:

 

где d₀ – последние выплаченные дивиденды;

g – ожидаемый темп  роста дивидендов.

Доходность облигаций  определяется двояко: в виде разницы между ценой погашения и покупки, а также как процент по объявленной ставке.

Курс облигации определяется без выплаты процентов таким  образом:

 

                Ц_о

    К_о = ——— ´ 100 ,

                Н_о

 

где К_о – курс облигации;

Ц_о – цена облигации;

Н_о – номинальная стоимость облигации.

Номинальная стоимость  – выкупная цена облигации. Облигации  с выплатой процентов в конце срока приносят доход, исчисляемый в виде годовой ставки сложных процентов.

Уровень доходности облигации  рассчитывается так: