Рынок ценных бумаг в РФ: проблемы и перспективы развития

В результате за последние годы возросла конкурентоспособность российского  финансового рынка. Так, с 2004 по 2008 годы удельный вес России в совокупной капитализации 48 крупнейших финансовых рынков мира возрос с менее чем 1 процента до 2,4 процентов. При этом соотношение  объемов сделок с российскими  акциями на внутреннем и зарубежных рынках практически составило 70 процентов  на 30 процентов в пользу внутреннего  рынка. Согласно Стратегии достижение этой пропорции ожидалось в 2009 году. Таким образом, массового оттока ценных бумаг с российского рынка  на зарубежные рынки не наблюдается. Вместе с тем эти достижения пока крайне неустойчивы, и конкуренция  мировых финансовых центров за право  организовывать торговлю российскими  активами существенно обострилась. В этих условиях необходимы значительные усилия по удержанию российских ценных бумаг на отечественных торговых площадках.

В 2008 году объем зарегистрированных ФСФР России выпусков эмиссионных ценных бумаг по номинальной стоимости  составил 1889,3 млрд. рублей. Из них 626,7 млрд. рублей составили выпуски облигаций  и 1262,6 млрд. рублей - акции. По открытой подписке было размещено соответственно акций на сумму 74,6 млрд. рублей и  облигаций на сумму 616,4 млрд. рублей. Всего по открытой подписке размещено  эмиссионных ценных бумаг на сумму 691 млрд. рублей, что эквивалентно 10 процентам к величине инвестиций в основной капитал.

В то же время, по существующим оценкам  рыночная стоимость публичного размещения акций в 2008 году приблизилась к 30 млрд. долларов или 740 млрд. рублей. Таким  образом, объем капитала, привлеченного  путем публичного выпуска акций  и облигаций, может быть оценен в  размере около 1360 млрд. рублей или  более 21 процента от объема инвестиций в основной капитал (целевой ориентир Стратегии - 20 процентов к 2009 году). С  учетом размещения еврооблигаций на зарубежных рынках (порядка 37 млрд. долларов США) соотношение объема капитала, привлеченного  российскими компаниями посредством  эмиссии ценных бумаг, и объема инвестиций в основной капитал превысило 35 процентов (целевой ориентир Стратегии - 35-40 процентов  к 2009 году).

Таким образом, уже в 2008 году целевые  ориентиры Стратегии были превышены.

В последние годы наблюдается устойчивая тенденция роста роли российского  финансового рынка в процессе трансформации индивидуальных  сбережений в инвестиции. Об этом свидетельствует  существенное расширение институтов коллективных инвестиций. По итогам 2008 года пайщиками  паевых инвестиционных фондов являлись более 1640 тыс. человек. За год число  пайщиков выросло на 12 процентов  притом, что число паевых фондов увеличилось более чем на 50 процентов. Указанная пропорция между ростом численности пайщиков и паевых фондов свидетельствует о повышении конкуренции со стороны управляющих фондами за инвесторов и об опережающем расширении видов инструментов коллективного инвестирования. Это обеспечивает потенциально высокую емкость рынка таких услуг в России. На конец 2008 года в России действовало 1030 паевых инвестиционных фондов по сравнению с 642 фондами в 2007 году.

За прошедший год наиболее высокими темпами выросло число закрытых инвестиционных фондов недвижимости и  открытых фондов акций. Активы закрытых фондов недвижимости за год выросли  на 171 процент. Число открытых фондов акций увеличилось более чем  на 90 процентов, а объем их чистых активов - на 76 процентов. Суммарный  объем чистых активов действующих  паевых инвестиционных фондов достиг 766,8 млрд. рублей. Прирост чистых активов  за год составил 346,9 млрд. рублей, что  примерно равно 17 процентам от величины сбережений населения в 2007 году и  превышает прирост величины сбережений за год.

В целях укрепления конкурентоспособности  российских торговых площадок, а также  гибкого реагирования российских финансовых институтов и инвесторов на конъюнктуру  мировых финансовых рынков были созданы  правовые основы для увеличения времени  торгов на организованном рынке. Нормы  соответствующего приказа ФСФР России в долгосрочной перспективе открывают  потенциальную возможность перехода российских биржевых площадок на круглосуточную торговлю ценными бумагами.

Проблемы развития рынка ценных бумаг в РФ.

Обстановка на рынке ценных бумаг  является индикатором общего состояния  экономики страны. Соответственно, резкое падение курсовой стоимости  ценных бумаг почти всегда является прямым признаком скорого экономического кризиса. Обвал рынка ценных бумаг означает, что большинство вкладчиков считает вложения в экономику данного государства невыгодными.

Состояние рынка ценных бумаг и  само по себе играет важнейшую роль для стабильного развития экономики  страны, так как значительное падение  курсовой стоимости бумаг, как правило, вызывает в экономике застойные  явления. Это объясняется тем, что  падение стоимости бумаг негативным образом отражается на доходах вкладчиков. Как следствие, они сокращают  свое потребление, спрос на товары и  услуги падает, у предприятий накапливается  нереализованная продукция, они  начинают сокращать производство и  увольнять работников, что еще  больше сокращает уровень потребления. Кроме того, падение курсовой стоимости  уменьшает возможности предприятий  аккумулировать необходимые им средства за счет выпуска новых бумаг.

Возникновение многочисленных проблем, связанных с формированием фондового  рынка в России, повлекло за собой  необходимость их преодоления, ведь это важно для дальнейшего  успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. Самыми злободневными  на сегодняшний день являются проблемы государственного регулирования фондового  рынка. В данном разрезе, возможно, выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые  требуют первоочередного решения.

1. Преодоление негативно влияющих  внешних факторов, т.е. мирового  финансового кризиса. Кризис в  стране в первую очередь приводит  к падению индекса РТС и  котировок ценных бумаг. Финансовый  кризис отрицательно влияет на  состояние рынка ценных бумаг.  К тому же, как отмечалось выше, большую часть современного фондового  рынка составляют долговые обязательства,  что не может не отразиться  на общем состоянии рынка. Выплаты государства по долгам уменьшают его влияние на рынке ценных бумаг.

2. В настоящее время финансовые  рынки обеспокоены динамикой  валютного курса. В первую очередь:  из-за падающих цен на нефть  страдает торговый баланс, а утечка  капитала и выплаты по внешнему  долгу существенно ухудшают счет  движения капитала. Если говорить  о торговом балансе, то на  данный момент рынки полностью  сконцентрировали свое внимание  на динамике цен на энергоносители, забыв о том, что основной  проблемой российской экономики  в последние годы был слишком  быстрый рост импорта. Для снижения  привлекательности импортной продукции  не так нужна девальвация рубля  -- резкое замедление темпов роста  приведет к сжатию импорта  и к улучшению торгового баланса.

3. В России большая часть ценных  бумаг идет на нужды правительства,  не выполняя своей основной  функции. А именно вложения  ценных бумаг в развитие производства  способны вывести российскую  экономику на качественно новый  уровень.

4. Улучшение качественных характеристик  рынка:наращивание объемов и переход  в категорию классифицируемых  рынков ценных бумаг (для того, чтобы российский рынок был  отнесен к разряду развивающихся,  размер капитализации рынка акций  в процентах к номинальной  стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%, т.е. увеличиться в 10-15 раз), что невозможно без укрупнения  и рекапитализации фондового  рынка;

5. Повышение роли государства  на фондовом рынке (в частности,  если рассматривать государственные  ценные бумаги, то именно государство  является основным их гарантом  и выполняет важнейшие функции).

6. Проблема защиты инвесторов, которая  может быть решена созданием  государственной или полугосударственной  системы защиты инвесторов в  ценные бумаги от потерь.

7. Опережающее создание депозитарной  и клиринговой сети, агентской  сети для регистрации движения  ценных бумаг в интересах эмитентов.

8. Реализация принципа открытости  информации через расширение  объема публикаций о деятельности  эмитентов ценных бумаг, введение  признанной рейтинговой оценки  компаний-эмитентов, развитие сети  специализированных изданий (характеризующих  отдельные отрасли как объекты  инвестиций), создание общепринятой  системы показателей для оценки  рынка ценных бумаг и т.п.  Как отмечалось выше, в России  нет обще принятых стандартов  оценки стоимости ценной бумаги. В данный момент существуют  лишь определенные подходы к  оценке ликвидности ценной бумаги, к тому же эти методы зачастую  трудоемки. В процессе создания  своей системы показателей для  рынка ценных бумаг Россия  должна будет руководствоваться,  скорее всего принципами стран  Запада, вероятнее всего США.

9. Российский рынок до сих  пор остается монополистичным,  многие отрасли (например, нефтегазовая, строительная) закрыты для конкуренции:  ценообразование в этих отраслях  далеко не рыночное, и конкуренции  нет в принципе. Компании не  имеют возможности зайти на  эти рынки и на равных бороться  за клиентов.

10. В настоящее время уровень  развития российского рынка ценных  бумаг, сложившаяся нормативно-правовая  база регулирования этого рынка,  а также достигнутый уровень  его развития позволяют сделать  вывод о наличии возможностей  качественного повышения конкурентоспособности  российского рынка ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра.

ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

На данный момент роль отечественного рынка весьма скромна, всего 2,4% от совокупной капитализации крупнейших финансовых рынков мира.

В 2008 году российский рынок акций  испытал самое значительное в  абсолютном выражении падение за всю историю своего существования, начиная с середины 90-х годов. С майских максимумов (1966,29 п.) до октябрьских минимумов (493,61 п.) индекс ММВБ потерял почти полторы тысячи пунктов, или около трех четвертей  своей стоимости. Потери индекса  РТС за тот же период составили  немногим менее двух тысяч пунктов (549,06 п. в октябре против 2498,10 п. в  мае), что соответствует почти 80% от майского значения. Обвал российского  рынка акций происходил на фоне мирового финансового кризиса, снижения мировых  рынков, нестабильности на Кавказе  и беспрецедентного падения цен  на нефть, он сопровождался массовым уходом с рынка нерезидентов. Хорошо усвоив печальные уроки года уходящего, инвесторы и участники рынка  одновременно с настороженностью и  надеждой смотрят в наступающий  год.

Можно сказать, что ситуация, сложившаяся  на внутреннем рынке, усилила кризисные  явления, которые были вызваны внешними причинами. Российский рынок до сих  пор остается монополистичным, многие отрасли (например, нефтегазовая, строительная) закрыты для конкуренции: ценообразование  в этих отраслях далеко не рыночное, и конкуренции нет в принципе. Компании не имеют возможности зайти  на эти рынки и на равных бороться за клиентов. В этих сферах кризис может  пойти во благо: в результате экономика  должна стать более рыночной, должна появиться возможность конкурировать.

На среднесрочную перспективу  до 2012 года Федеральной службой по финансовым рынкам РФ разрабатывается  концепция развития финансового  рынка, и одной из приоритетных задач  является внедрение механизмов формирования широкого круга розничных инвесторов на финансовом рынке и зашита их инвестиций. Среди стимулирующих  мер здесь присутствует и создание налоговых льгот для инвесторов. В частности, в «Докладе о мерах  по совершенствованию регулирования  и развития рынка ценных бумаг  на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу» в 2009 году планируется уточнить порядок  формирования налоговой базы для  отдельных категорий инвесторов и предусмотреть снижение ставок налога на доходы от инвестиций в ценные бумаги.

Восстановление российского фондового  рынка начнется с возвращением доверия  инвесторов к компаниям и банкам, к партнерам, к государству, чему будет способствовать решение проблем  с ликвидностью и притоком иностранного капитала.

Для того, чтобы начать восстановление рынка ценных бумаг, нужно решить обозначенные ранее проблемы, тем  самым улучшить всё:

ь усовершенствовать законодательство (особое внимание -- налоговому). В ряде случаев действующее в России налоговое законодательство не учитывает  особенностей налогообложения отдельных  видов финансовых операций. Его нормы  в отношении финансового рынка  не всегда идентичны аналогичным  понятиям и терминам, закрепленным в нормах гражданского законодательства и законодательстве о рынке ценных бумаг, часто не имеют однозначного толкования, а в ряде случаев режим  налогообложения на российском финансовом рынке оказывается более жестким, чем в других мировых финансовых центрах. В настоящее время необходимо принять меры, для того чтобы сделать  налогообложение на российском финансовом рынке более привлекательным, чем налоговые режимы, существующие в странах, в которых действуют конкурирующие финансовые центры;

ь снизить административные барьеры  и упростить процедуры. В последнее  время ФСФР России предприняла ряд  шагов с целью упрощения процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг, что стало одним  из важнейших условий динамичного  роста объемов операций с ценными  бумагами на российском рынке. Вместе с тем, данная работа не завершена. Следует упростить процедуру эмиссии ценных бумаг, в случаях, когда размещенные ценные бумаги конвертируются в ценные бумаги с тем же объемом прав и с сохранением доли акционеров в уставном капитале (увеличение номинальной стоимости акций или дробление акций);