Российский рынок акций

-рынокᅟ всехᅟ остальныхᅟ акций,ᅟ преждеᅟ всегоᅟ региональныхᅟ предприятий,ᅟ которыеᅟ практическиᅟ отсутствуютᅟ в свободном обращении, а это акции порядка 40 000 акционерных обществ открытого типа.

       Кроме эмитентов, к числу участников фондового рынка в настоящее время можно отнести около 3000 инвестиционных компаний, свыше 2000 коммерческих банков, порядка 1000 страховых организаций и столько же негосударственных пенсионных фондов. Правда, очень многие из этих участников не принимают активного участия на рынке.

         Рынокᅟ российскихᅟ акцийᅟ вᅟ большойᅟ степениᅟ функционируетᅟ заᅟ счетᅟ иностранногоᅟ капитала.ᅟ Всякийᅟ оттокᅟ этогоᅟ капиталаᅟ поᅟ причинам,ᅟ например,ᅟ политическогоᅟ характера,ᅟ ввергаетᅟ рынокᅟ акцийᅟ вᅟ глубокийᅟ спад.ᅟ

        Вᅟ тоᅟ жеᅟ времяᅟ внутренниеᅟ финансовыеᅟ ресурсыᅟ страныᅟ сосредоточеныᅟ главнымᅟ образомᅟ либоᅟ вᅟ видеᅟ наличныхᅟ сбереженийᅟ уᅟ населения,ᅟ котороеᅟ ужеᅟ неᅟ рискуетᅟ вкладыватьᅟ ихᅟ вᅟ акцииᅟ любогоᅟ вида,ᅟ либоᅟ вᅟ видеᅟ депозитовᅟ вᅟ Сберегательномᅟ банкеᅟ России.Всеᅟ большееᅟ числоᅟ эмитентовᅟ РФᅟ выходитᅟ наᅟ мировойᅟ рынокᅟ сᅟ IPO.ᅟ Особуюᅟ рольᅟ наᅟ рынкеᅟ акцийᅟ играютᅟ голубыеᅟ фишкиᅟ -ᅟ акцииᅟ крупнейшихᅟ компанийᅟ РФᅟ (монополийᅟ иᅟ олигополии).Вᅟ 2001ᅟ -ᅟ 2006ᅟ годахᅟ российскийᅟ рынокᅟ акцийᅟ росᅟ неустойчиво,ᅟ сᅟ периодамиᅟ ростаᅟ иᅟ труднымиᅟ периодамиᅟ спадаᅟ вᅟ 2002,ᅟ 2004,ᅟ 2006ᅟ годы.Особенностямиᅟ иᅟ недостаткамиᅟ российскогоᅟ рынкаᅟ корпоративныхᅟ ценныхᅟ бумагᅟ являются:

-преобладаниеᅟ голубыхᅟ фишек.ᅟ Основнуюᅟ долюᅟ капитализацииᅟ рынкаᅟ (64,3%ᅟ поᅟ состояниюᅟ наᅟ 30ᅟ декабряᅟ 2005ᅟ года)ᅟ составляютᅟ компанииᅟ нефтегазовогоᅟ сектора;

-высокийᅟ уровеньᅟ капитализацииᅟ рынкаᅟ относительноᅟ ВВП;

-невысокийᅟ уровеньᅟ активностиᅟ предприятийᅟ наᅟ вторичномᅟ рынкеᅟ -акцииᅟ подавляющегоᅟ числаᅟ региональныхᅟ эмитентовᅟ второгоᅟ эшелонаᅟ практическиᅟ неᅟ обращаютсяᅟ наᅟ вторичномᅟ рынке;

-неликвидныйᅟ характерᅟ большинстваᅟ акций,ᅟ чтоᅟ вᅟ значительнойᅟ степениᅟ объясняетсяᅟ низкойᅟ рентабельностьюᅟ многихᅟ региональныхᅟ предприятий;

-недостаточноеᅟ развитиеᅟ региональныхᅟ рынковᅟ акций;

-слабоеᅟ развитиеᅟ инфраструктурыᅟ рынкаᅟ акций;

-недостаточнаяᅟ развитостьᅟ системыᅟ коллективногоᅟ инвестированияᅟ вᅟ паиᅟ акций.

       Основнымиᅟ торговымиᅟ площадкамиᅟ российскогоᅟ рынкаᅟ акцийᅟ являютсяᅟ Московскаяᅟ Межбанковскаяᅟ валютнаяᅟ биржаᅟ иᅟ Российскаяᅟ торговаяᅟ система.ᅟ Вᅟ настоящееᅟ времяᅟ основнойᅟ биржевойᅟ системойᅟ поᅟ торговлеᅟ акциямиᅟ российскихᅟ эмитентовᅟ являетсяᅟ Московскаяᅟ Межбанковскаяᅟ Валютнаяᅟ Биржаᅟ (ММВБ).

        Российсноеᅟ законодательствоᅟ требуетᅟ регистрироватьᅟ всеᅟ выпускиᅟ акцийᅟ всехᅟ акционерныхᅟ обществᅟ (вᅟ томᅟ числеᅟ закрытых).ᅟ Данныеᅟ базыᅟ данныхᅟ СПАРКᅟ (СПАРКᅟ -ᅟ Системаᅟ профессиональногоᅟ анализаᅟ рынковᅟ иᅟ компаний)ᅟ вᅟ частиᅟ эмитентовᅟ иᅟ выпусковᅟ акцийᅟ представленыᅟ вᅟ таблицеᅟ 1.

      Таблицаᅟ1  Эмитентыᅟ акций

период 2005 2006 2007 2008

Количествоᅟ эмитентовᅟ акций 460ᅟ 352 471010 4S1372 487ᅟ 765

вᅟ томᅟ числеᅟ 0А0 62960 64431 65ᅟ 706 66466

Количествоᅟ выпусковᅟ акций 463206 473ᅟ 881 483244 490645

       Подавляющаяᅟ частьᅟ всехᅟ этихᅟ акцийᅟ абсолютноᅟ неликвиднаᅟ иᅟ неᅟ имеетᅟ какого-либоᅟ вторичногоᅟ рынка.ᅟ Крайнеᅟ малаяᅟ частьᅟ эмитентовᅟ акцийᅟ представленаᅟ наᅟ фондовыхᅟ биржах.ᅟ Вᅟ таблицеᅟ 2ᅟ приведеныᅟ сводныеᅟ данныеᅟ (СПАРК)ᅟ поᅟ акциям,ᅟ которыеᅟ предлагаютсяᅟ наᅟ российскихᅟ фондовыхᅟ биржах.

Таблицаᅟ 2ᅟ Организованныйᅟ рынокᅟ акций

Фондоваяᅟ биржа ММВБ PТC

период 2005 2006 2007 2008 2005 2006 20077 2008

Количествоᅟ эмитентовᅟ акций 163 190 208 231 261 281 302 275

Количество выпусков акций 256 325 309 309 383 398 413 395

       Таким образом, из таблиц 1 и 2 следует, на фондовых биржах в качестве эмитентов акций представлено менее 0,5% всех открытых акционерных обществ, и этот показатель остается практически неизменным в течение последних лет.

        В целомᅟ вᅟ 2005-2008ᅟ годахᅟ числоᅟ публичныхᅟ эмитентовᅟ акцийᅟ имеетᅟ определеннуюᅟ тенденциюᅟ кᅟ росту,ᅟ темᅟ неᅟ менееᅟ качественныхᅟ измененийᅟ заᅟ этотᅟ периодᅟ неᅟ произошло.ᅟ Следуетᅟ отметить,ᅟ чтоᅟ большинствоᅟ выпусковᅟ акций,ᅟ представленныхᅟ наᅟ организованныхᅟ рынкахᅟ (околоᅟ 70%ᅟ отᅟ общегоᅟ числаᅟ вᅟ 2007-2008ᅟ годах),ᅟ относятсяᅟ кᅟ ценнымᅟ бумагам,ᅟ допущеннымᅟ кᅟ торгамᅟ безᅟ прохожденияᅟ процедурыᅟ листингаᅟ (внесписочнымᅟ ценнымᅟ бумагам).ᅟ Вᅟ 2005-2006ᅟ годахᅟ этотᅟ показательᅟ былᅟ вышеᅟ -ᅟ околоᅟ 80%.ᅟ Темпыᅟ ростаᅟ числаᅟ инструментов,ᅟ включенныхᅟ вᅟ котировальныеᅟ спискиᅟ различныхᅟ уровней,ᅟ вᅟ 2006-2007ᅟ годахᅟ составлялиᅟ 30-35%ᅟ вᅟ год.ᅟ Вᅟ 2008ᅟ год.ᅟ этотᅟ показательᅟ составилᅟ 7-15%ᅟ кᅟ началуᅟ года.

        Данныеᅟ поᅟ капитализацииᅟ рынкаᅟ акцийᅟ российскихᅟ эмитентовᅟ представленыᅟ вᅟ таблицеᅟ 3.ᅟ Необходимоᅟ отметить,ᅟ чтоᅟ вᅟ настоящееᅟ времяᅟ отсутствуетᅟ общепризнаннаяᅟ методологияᅟ расчетаᅟ капитализацииᅟ рынкаᅟ акцийᅟ российскихᅟ компаний,ᅟ поэтомуᅟ вᅟ настоящемᅟ обзореᅟ используютсяᅟ данныеᅟ изᅟ различныхᅟ источников.

Таблицаᅟ 3ᅟ Капитализацияᅟ рынкаᅟ акцийᅟ российскихᅟ эмитентов

Период размерность 2005 2006 2007 2008

ФБᅟ ММВБᅟ (дляᅟ акций,обращающихсяᅟ наᅟ бирже) млрд.ᅟ долл. 259 885 1217 337

ФБᅟ ММВБᅟ (общаяᅟ оценкаᅟ рынкаᅟ акций) млрд.ᅟ долл. 329 966 1329 375

РТСᅟ (дляᅟ акций,ᅟ обращающихсяᅟ наᅟ бирже) млрд.ᅟ долл. 329 966 1329 374

          Ростᅟ капитализацииᅟ рынкаᅟ акцийᅟ российскихᅟ эмитентов,ᅟ наблюдавшийсяᅟ вᅟ предыдущиеᅟ годыᅟ (2006ᅟ годᅟ -ᅟ 175%,ᅟ 2007ᅟ годᅟ -ᅟ 40%).ᅟ вᅟ первомᅟ полугодииᅟ 2008ᅟ годᅟ приостановился,ᅟ аᅟ воᅟ второмᅟ полугодииᅟ капитализацияᅟ началаᅟ резкоᅟ снижаться.ᅟ Вᅟ целомᅟ кᅟ концуᅟ 2008ᅟ годаᅟ годовоеᅟ снижениеᅟ капитализацииᅟ составилоᅟ свышеᅟ 950ᅟ млрд.ᅟ долл.ᅟ вᅟ абсолютномᅟ выражении,ᅟ илиᅟ 71,9%ᅟ вᅟ относительномᅟ выражении.ᅟ Соответственно,ᅟ соотношениеᅟ капитализация/ᅟ ВВП,ᅟ котороеᅟ вᅟ 2006-2007ᅟ гг.ᅟ приблизилосьᅟ куровᅟ нюᅟ 100%.ᅟ Вᅟ 2008ᅟ годуᅟ снизилосьᅟ доᅟ 26.5%ᅟ -ᅟ уровняᅟ 2000-2001ᅟ годов.

         Российскийᅟ рынокᅟ акцийᅟ отличаетсяᅟ высокойᅟ концентрациейᅟ капитализацииᅟ какᅟ сᅟ точкиᅟ зренияᅟ эмитентов,ᅟ такᅟ иᅟ сточкиᅟ зренияᅟ отраслей,ᅟ кᅟ которымᅟ эмитентыᅟ относятся.

         Вᅟ таблицеᅟ 4ᅟ представленᅟ списокᅟ десятиᅟ наиболееᅟ капитализированныхᅟ компаний,ᅟ аᅟ вᅟ таблицеᅟ 5ᅟ динамикаᅟ измененияᅟ долиᅟ десятиᅟ наиболееᅟ капитализированныхᅟ компанийᅟ вᅟ течениеᅟ 2006-2008ᅟ годов.

         Таблицаᅟ 4ᅟ Списокᅟ наиболееᅟ капитализированныхᅟ российскихᅟ эмитентовᅟ (поᅟ итогамᅟ 2008ᅟ года)

N Эмитент Капитализацияᅟ (млрд.ᅟ долл.) Доляᅟ вᅟ общейᅟ капитализацииᅟ (%)

1 ОАОᅟ Газпром" 86,7 25,7

2 ОАОᅟ НКᅟ -Роснефть" 36.0 10,7

3 ОАОᅟ ЛУКОЙЛ" 27,7 8.2

4 ОАОᅟ Сургутнефтегаз" 21,5 6,4

5 ОАОᅟ Сбербанкᅟ России- 17,1 5,1

6 ОАОᅟ ГМКᅟ -Норильскийᅟ нинелъ" 12,8 3,8

7 ОАОᅟ Газпромᅟ нефть" 10,0 3.0

8 ОАОᅟ Банк ВТБ 7.7 2.3

9 ОАО МобильныеТелеСистемы 7,6 2.2

10 OAU -Ростелеком" 6,6 1,9

ИТОГО 233.6 69.2

Общая капитализация 337,4 100.0

       Таблица 5Доля десяти наиболее капитализированных эмитентов в общей капитализации рынка акций

2005 2006 2007 2008

Всего (%) 77,7 78,5 68,5 69,3

ОАО "Газпром - 30.7 27,3 25,7

         В течениеᅟ последнихᅟ летᅟ списокᅟ десятиᅟ наиболееᅟ капитализированныхᅟ эмитентовᅟ меняетсяᅟ незначительно.ᅟ Конецᅟ 2005ᅟ годаᅟ былᅟ ознаменованᅟ либерализациейᅟ акцийᅟ ОАОᅟ "Газпром",ᅟ иᅟ начинаяᅟ сᅟ 2006ᅟ годаᅟ этотᅟ эмитентᅟ возглавляетᅟ списокᅟ наиболееᅟ капитализированныхᅟ российскихᅟ компаний.

        Вᅟ таблицеᅟ 6ᅟ вᅟ приведеныᅟ данныеᅟ поᅟ отраслевойᅟ концентрацииᅟ капитализацииᅟ российскогоᅟ рынкаᅟ акций.ᅟ Вᅟ даннойᅟ таблицеᅟ предприятияᅟ нефтехимическойᅟ промышленностиᅟ иᅟ производстваᅟ минеральныхᅟ удобренийᅟ отнесеныᅟ кᅟ отраслиᅟ химическойᅟ промышленности,ᅟ фармацевтическойᅟ промышленностиᅟ -ᅟ кᅟ прочимᅟ отраслям.

Таблицаᅟ 6ᅟ Отраслеваяᅟ структураᅟ капитализацииᅟ российскогоᅟ рынкаᅟ акций Отрасль 2006 2007 2008

1 Топливнаяᅟ промышленность 62.4 50,4 57,0

2 Финансоваяᅟ деятельность 9.2 11,8 10,1

3 Электроэнергетика 11.9 12,5 8.9

4 Металлургия 8.1 п.о 9,6

5 Связь 4,1 5,8 5,6

6 Пищеваяᅟ промышленность 1,5 1.3 1,2

7 Строительство 0,0 1.3 0,5

8 Машиностроениеᅟ иᅟ металлообработка 0,8 1,1 0,7

9 Транспорт 0,8 1,2 1,8

10 Торговля 0,6 0,7 0,7

11 Горнодобывающаяᅟ промышленность 0,3 0,7 1.9

12 Химическаяᅟ промышленность 0.2 1.5 1.4

13 Прочиеᅟ отрасли 0,2 1,0 0,5

 

       Какᅟ следуетᅟ изᅟ таблицыᅟ 6ᅟ возникшаяᅟ вᅟ 2007ᅟ годуᅟ тенденцияᅟ кᅟ снижениюᅟ долиᅟ компаний,ᅟ специализирующихсяᅟ вᅟ областиᅟ добычиᅟ иᅟ переработкиᅟ нефтиᅟ иᅟ газа,ᅟ дальнейшегоᅟ развитияᅟ неᅟ получила,ᅟ по-прежнемуᅟ болееᅟ половиныᅟ капитализацииᅟ российскогоᅟ рынкаᅟ акцийᅟ сосредоточеноᅟ вᅟ сектореᅟ топливнойᅟ промышленности.ᅟ Увеличениеᅟ долиᅟ этогоᅟ сектораᅟ вᅟ общейᅟ капитализации,ᅟ проявившеесяᅟ воᅟ второмᅟ полугодииᅟ 2008ᅟ годаᅟ также,ᅟ наᅟ нашᅟ взгляд,ᅟ являетсяᅟ неᅟ изменениемᅟ тенденции,ᅟ аᅟ следствиемᅟ повышеннойᅟ волатильностиᅟ иᅟ сбоямиᅟ вᅟ ценообразовании.

        Позитивнойᅟ тенденциейᅟ вᅟ отраслевойᅟ структуре,ᅟ котораяᅟ проявиласьᅟ вᅟ 2007ᅟ годуᅟ явилосьᅟ увеличениеᅟ долиᅟ компанийᅟ финансовойᅟ сферы,ᅟ чтоᅟ былоᅟ связаноᅟ сᅟ проведеннымиᅟ крупнымиᅟ предложениямиᅟ акцийᅟ двухᅟ кредитныхᅟ организацийᅟ -ОАОᅟ "Сбербанкᅟ России"ᅟ иᅟ ОАОᅟ "Банкᅟ ВТБ".ᅟ Однакоᅟ вᅟ 2008ᅟ годуᅟ этаᅟ тенденцияᅟ продолженияᅟ неᅟ получила.ᅟ Воᅟ второмᅟ полугодииᅟ 2008ᅟ годаᅟ ощутимоᅟ снизиласьᅟ доляᅟ компанийᅟ электроэнергетики,ᅟ этоᅟ связаноᅟ сᅟ прекращениемᅟ деятельностиᅟ РАОᅟ "ЕЭСᅟ России".ᅟ Такжеᅟ уменьшиласьᅟ доляᅟ металлургическогоᅟ сектора.ᅟ Вᅟ остальномᅟ вᅟ отраслевойᅟ структуреᅟ капитализацииᅟ заᅟ последниеᅟ годыᅟ каких-либоᅟ значимыхᅟ измененийᅟ неᅟ произошло.

        Объемыᅟ биржевыхᅟ сделокᅟ сᅟ акциямиᅟ российскихᅟ компанийᅟ вᅟ 2005-2007ᅟ гг.ᅟ (вᅟ денежномᅟ выражении)ᅟ постоянноᅟ росли.ᅟ Так.ᅟ суммарныйᅟ объемᅟ торговᅟ наᅟ ведущихᅟ торговыхᅟ площадкахᅟ (безᅟ учетаᅟ сделокᅟ РЕПО)ᅟ вᅟ 2006ᅟ годуᅟ поᅟ сравнениюᅟ сᅟ 2005ᅟ годомᅟ увеличилсяᅟ практическиᅟ вᅟ триᅟ раза.ᅟ Вᅟ 2007ᅟ годуᅟ годовойᅟ приростᅟ былᅟ околоᅟ 30%.ᅟ Вᅟ первомᅟ полугодииᅟ 2008ᅟ годаᅟ ростᅟ приостановился,ᅟ аᅟ воᅟ второмᅟ полугодииᅟ поквартальныйᅟ объемᅟ сделокᅟ началᅟ уменьшаться.

         Соответственно,ᅟ поᅟ итогамᅟ 2008ᅟ годаᅟ суммарныйᅟ объемᅟ торговᅟ (безᅟ учетаᅟ сделокᅟ РЕПО)ᅟ снизилсяᅟ вᅟ зависимостиᅟ отᅟ валютыᅟ расчетовᅟ наᅟ 16-18%.ᅟ Следуетᅟ отметить,ᅟ чтоᅟ дляᅟ сравненияᅟ объемовᅟ биржевыхᅟ сделокᅟ используетсяᅟ денежноеᅟ выражение,ᅟ поэтомуᅟ своюᅟ рольᅟ вᅟ оценкахᅟ сыгралоᅟ обесцениваниеᅟ торгуемыхᅟ активовᅟ вследствиеᅟ резкогоᅟ паденияᅟ котировок.ᅟ Коэффициентᅟ оборачиваемостиᅟ биржевойᅟ торговлиᅟ акциямиᅟ поᅟ итогамᅟ 2008ᅟ годаᅟ аномальноᅟ вырос,ᅟ этоᅟ являетсяᅟ следствиемᅟ резкогоᅟ снижения капитализации к концу года.

        Таким образом, проведённый анализ Российского рынка акций показал многочисленные проблемы. Далее в курсовой работе необходимо провести анализ основных проблем развития рынка акций и определить тенденции его дальнейшего развития.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

        Подводяᅟ итоги,ᅟ следуетᅟ отметитьᅟ то,ᅟ чтоᅟ рынокᅟ акцийᅟ –ᅟ этоᅟ совокупностьᅟ экономическихᅟ отношенийᅟ междуᅟ продавцамиᅟ иᅟ покупателямиᅟ акций.ᅟ Торговляᅟ акциямиᅟ совершаетсяᅟ наᅟ фондовойᅟ биржеᅟ илиᅟ внебиржевымиᅟ методами.

       Основнымиᅟ торговымиᅟ площадкамиᅟ российскогоᅟ рынкаᅟ акцийᅟ являютсяᅟ Московскаяᅟ Межбанковскаяᅟ валютнаяᅟ биржаᅟ иᅟ Российскаяᅟ торговаяᅟ система.ᅟ Вᅟ настоящееᅟ времяᅟ основнойᅟ биржевойᅟ системойᅟ поᅟ торговлеᅟ акциямиᅟ российскихᅟ эмитентовᅟ являетсяᅟ Московскаяᅟ Межбанковскаяᅟ Валютнаяᅟ Биржаᅟ (ММВБ).

        Существующийᅟ вᅟ настоящееᅟ времяᅟ вᅟ Россииᅟ рынокᅟ акцийᅟ являетсяᅟ типичнымᅟ крупнымᅟ развивающимсяᅟ рынком.ᅟ Онᅟ характеризуется,ᅟ сᅟ однойᅟ стороны,ᅟ высокимиᅟ темпамиᅟ позитивныхᅟ количественныхᅟ иᅟ качественныхᅟ изменений,ᅟ сᅟ другойᅟ стороныᅟ -ᅟ наличиемᅟ многочисленныхᅟ проблем,ᅟ носящихᅟ комплексныйᅟ характерᅟ иᅟ препятствующихᅟ болееᅟ эффективномуᅟ егоᅟ развитию.

        Особенностямиᅟ иᅟ недостаткамиᅟ российскогоᅟ рынкаᅟ корпоративныхᅟ ценныхᅟ бумагᅟ являются:

-преобладаниеᅟ голубыхᅟ фишек.ᅟ Основнуюᅟ долюᅟ капитализацииᅟ рынкаᅟ составляютᅟ компанииᅟ нефтегазовогоᅟ сектора;

-высокийᅟ уровеньᅟ капитализацииᅟ рынкаᅟ относительноᅟ ВВП;

-невысокийᅟ уровеньᅟ активностиᅟ предприятийᅟ наᅟ вторичномᅟ рынкеᅟ -акцииᅟ подавляющегоᅟ числаᅟ региональныхᅟ эмитентовᅟ второгоᅟ эшелонаᅟ практическиᅟ неᅟ обращаютсяᅟ наᅟ вторичномᅟ рынке;

-неликвидныйᅟ характерᅟ большинстваᅟ акций,ᅟ чтоᅟ вᅟ значительнойᅟ степениᅟ объясняетсяᅟ низкойᅟ рентабельностьюᅟ многихᅟ региональныхᅟ предприятий;

-недостаточноеᅟ развитиеᅟ региональныхᅟ рынковᅟ акций;

-слабоеᅟ развитиеᅟ инфраструктурыᅟ рынкаᅟ акций;

-недостаточнаяᅟ развитостьᅟ системыᅟ коллективногоᅟ инвестированияᅟ вᅟ паиᅟ акций.

         Вᅟ 2008ᅟ годуᅟ российскийᅟ рынокᅟ акцийᅟ испыталᅟ самоеᅟ значительноеᅟ вᅟ абсолютномᅟ выраженииᅟ падениеᅟ заᅟ всюᅟ историюᅟ своегоᅟ существования,ᅟ начинаяᅟ сᅟ серединыᅟ 90-хᅟ годов.ᅟ Обвалᅟ российскогоᅟ рынкаᅟ акцийᅟ происходилᅟ наᅟ фонеᅟ мировогоᅟ финансовогоᅟ кризиса.

         Масштабᅟ проблем,ᅟ сᅟ которымиᅟ столкнулисьᅟ инвесторы,ᅟ лежитᅟ заᅟ граньюᅟ возможностейᅟ национальныхᅟ регуляторов,ᅟ иᅟ наᅟ данныйᅟ моментᅟ элементарноᅟ неᅟ существуетᅟ способаᅟ спрогнозировать,ᅟ когдаᅟ этиᅟ проблемыᅟ будутᅟ разрешены.