Российский рынок акций

           Началомᅟ приватизационногоᅟ процессаᅟ послужилиᅟ следующиеᅟ документы;ᅟ Законᅟ РСФСРᅟ отᅟ 3ᅟ июляᅟ 1991ᅟ годаᅟ "Оᅟ приватизацииᅟ государственныхᅟ иᅟ муниципальныхᅟ предприятий"ᅟ иᅟ постановлениеᅟ Верховногоᅟ Советаᅟ РСФСРᅟ отᅟ IIᅟ июняᅟ 1992ᅟ г,ᅟ "Государственнаяᅟ программаᅟ приватизацииᅟ государственныхᅟ иᅟ муниципальныхᅟ предприятийᅟ вᅟ Российскойᅟ Федерацииᅟ наᅟ 1992ᅟ год".ᅟ Входеᅟ приватизацииᅟ государственныхᅟ иᅟ муниципальныхᅟ предприятийᅟ количествоᅟ акционерныхᅟ обществᅟ быстроᅟ росло,ᅟ соответственноᅟ увеличивалсяᅟ иᅟ объемᅟ торговлиᅟ акциямиᅟ наᅟ биржевомᅟ иᅟ внебиржевомᅟ рынках.

         Процессᅟ приватизацииᅟ государственныхᅟ предприятийᅟ вᅟ Россииᅟ одновременноᅟ являетсяᅟ иᅟ процессомᅟ созданияᅟ российскогоᅟ рынкаᅟ акций.ᅟ

           Сᅟ началомᅟ приватизацииᅟ иᅟ повальнойᅟ "ваучеризацией"ᅟ населенияᅟ сталиᅟ появлятьсяᅟ различныеᅟ многочисленныеᅟ финансовыеᅟ институты,ᅟ ориентированныеᅟ преждеᅟ всегоᅟ наᅟ работуᅟ именноᅟ сᅟ населением.ᅟ Вᅟ подавляющемᅟ большинствеᅟ ихᅟ организационнаяᅟ структураᅟ сводиласьᅟ кᅟ классическойᅟ финансовойᅟ пирамиде,ᅟ а итогом деятельности всегда бы отказ от выполнения своих обязательств и соответственно - разорение основной массы их участников.

        Наиболее известной и самой распространенной среди российских инвесторов стала схема АО "МММ". Она в наибольшей степени соответствовала типичным формам финансовых пирамид, имевшим место в других странах.

         Развитиеᅟ системыᅟ финансовыхᅟ пирамидᅟ захлестнулоᅟ фондовыйᅟ рынокᅟ иᅟ нанеслоᅟ огромныйᅟ вредᅟ какᅟ экономикеᅟ страныᅟ вᅟ целом,ᅟ гакᅟ иᅟ отдельнымᅟ гражданам.ᅟ Этотᅟ процессᅟ былᅟ настолькоᅟ масштабен,ᅟ чтоᅟ затронулᅟ десяткиᅟ миллионовᅟ российскихᅟ граждан,ᅟ аᅟ егоᅟ последствияᅟ сказываютсяᅟ доᅟ сихᅟ пор.ᅟ Обманутыеᅟ надеждыᅟ широкихᅟ слоевᅟ населенияᅟ наᅟ рынкеᅟ ценныхᅟ бумагᅟ подорвалиᅟ веруᅟ частногоᅟ инвестораᅟ вᅟ этотᅟ рынокᅟ иᅟ вᅟ другиеᅟ финансово-кредитныеᅟ институтыᅟ наᅟ долгиеᅟ годы.

          Этапᅟ массовойᅟ приватизацииᅟ государственныхᅟ иᅟ муниципальныхᅟ предприятийᅟ можноᅟ считатьᅟ завершеннымᅟ вᅟ серединеᅟ 1995ᅟ г.ᅟ Так,ᅟ кᅟ 1ᅟ августаᅟ 1995ᅟ г.ᅟ былоᅟ приватизированоᅟ свышеᅟ 118ᅟ тыс.ᅟ государственныхᅟ предприятий,ᅟ изᅟ нихᅟ 25,8ᅟ тыс.ᅟ былиᅟ преобразованыᅟ вᅟ открытыеᅟ акционерныеᅟ общества,ᅟ совокупныйᅟ объемᅟ эмиссииᅟ акцийᅟ которыхᅟ превысилᅟ 37ᅟ трлнᅟ руб.ᅟ

          Одноᅟ изᅟ основныхᅟ противоречийᅟ процессаᅟ приватизацииᅟ состоялоᅟ вᅟ том,ᅟ чтоᅟ онᅟ породилᅟ неᅟ толькоᅟ волнуᅟ компаний,ᅟ задачейᅟ которыхᅟ былоᅟ получениеᅟ обманнымᅟ путемᅟ денежныхᅟ средствᅟ населения,ᅟ ноᅟ иᅟ далᅟ толчокᅟ становлениюᅟ фондовогоᅟ рынкаᅟ вᅟ России,ᅟ вᅟ частности,ᅟ такогоᅟ егоᅟ сегмента,ᅟ какᅟ рынокᅟ акций.ᅟ

         Различныеᅟ вариантыᅟ приватизацииᅟ тогоᅟ илиᅟ иногоᅟ предприятия,ᅟ которыеᅟ применялисьᅟ вᅟ российскойᅟ практике,ᅟ предполагалиᅟ распылениеᅟ частиᅟ пакетаᅟ акцийᅟ междуᅟ работникамиᅟ данногоᅟ предприятия,ᅟ причемᅟ стоитᅟ отметить,ᅟ чтоᅟ этиᅟ акцииᅟ передавалисьᅟ работникамᅟ либоᅟ бесплатно,ᅟ либоᅟ поᅟ ценам,ᅟ которыеᅟ былиᅟ значительноᅟ нижеᅟ ихᅟ реальнойᅟ стоимости.

          Безусловно,ᅟ этоᅟ неᅟ моглоᅟ неᅟ стимулироватьᅟ созданиеᅟ сетиᅟ структур,ᅟ ориентированныхᅟ наᅟ работуᅟ сᅟ населениемᅟ сᅟ цельюᅟ покупкиᅟ иᅟ консолидацииᅟ пакетаᅟ этихᅟ акций.ᅟ Владельцыᅟ жеᅟ акцийᅟ приᅟ ихᅟ продажеᅟ получалиᅟ большуюᅟ экономическуюᅟ выгоду,ᅟ такᅟ какᅟ ценаᅟ бумагᅟ наᅟ этомᅟ этапеᅟ возрасталаᅟ вᅟ несколькоᅟ разᅟ поᅟ сравнениюᅟ соᅟ стоимостьюᅟ приобретения.

          Третийᅟ этапᅟ (началоᅟ 1995ᅟ -ᅟ октябрьᅟ 1998).ᅟ Вᅟ отличиеᅟ отᅟ первогоᅟ иᅟ второгоᅟ этапов,ᅟ вᅟ течениеᅟ которыхᅟ рынокᅟ вᅟ значительнойᅟ мереᅟ былᅟ биржевым,ᅟ наᅟ третьемᅟ этапеᅟ рынокᅟ корпоративныхᅟ ценныхᅟ бумагᅟ практическиᅟ полностьюᅟ превратилсяᅟ воᅟ внебиржевойᅟ рынок.ᅟ Биржеваяᅟ торговляᅟ акциямиᅟ приобрелаᅟ второстепенноеᅟ значение.

          Наᅟ этомᅟ этапеᅟ формируетсяᅟ рынокᅟ крупныхᅟ инвесторовᅟ иᅟ посредниковᅟ -ᅟ отечественныхᅟ иᅟ зарубежных.ᅟ Дляᅟ рынкаᅟ акцийᅟ характерныᅟ двеᅟ тенденции.

         Во-первых,ᅟ этоᅟ борьбаᅟ заᅟ собственность,ᅟ идетᅟ процессᅟ активнойᅟ погониᅟ заᅟ контрольнымᅟ пакетомᅟ акцийᅟ фирм,ᅟ которыеᅟ либоᅟ представляютᅟ стратегическиеᅟ интересыᅟ дляᅟ зарубежныхᅟ илиᅟ отечественныхᅟ компаний,ᅟ либоᅟ являютсяᅟ высокодоходными.

         Первичноеᅟ размещениеᅟ акцийᅟ приватизированныхᅟ предприятийᅟ былоᅟ относительноᅟ кратковременнымᅟ этапомᅟ первичногоᅟ закрепленияᅟ правᅟ собственности.ᅟ Заᅟ нимᅟ неизбежноᅟ последовалаᅟ серияᅟ вторичныхᅟ операцийᅟ купли-продажиᅟ наᅟ рынкеᅟ ценныхᅟ бумаг,ᅟ котораяᅟ привелаᅟ кᅟ изменениюᅟ структурыᅟ собственниковᅟ наᅟ предприятии.ᅟ Рынокᅟ акцийᅟ выступилᅟ какᅟ механизмᅟ перераспределенияᅟ собственностиᅟ иᅟ обеспечилᅟ процессᅟ концентрацииᅟ первоначальноᅟ распыленногоᅟ вᅟ ходеᅟ ваучернойᅟ приватизацииᅟ акционерногоᅟ капитала.ᅟ

        Однимᅟ изᅟ наиболееᅟ перспективныхᅟ методовᅟ участияᅟ любогоᅟ инвестора в капитале приватизированных российских предприятий становится путь приобретения доли капитала уже посредством вторичных сделок с акциями первого выпуска или в холе дополнительной эмиссии. В настоящее время для ряда предприятий именно дополнительные эмиссии акций служат единственным реальным источником финансирования. Это ведет к изменению существующей структуры акционерного капитала.

        Дляᅟ современногоᅟ процессаᅟ перераспределенияᅟ собственностиᅟ характерныᅟ двеᅟ параллельныеᅟ тенденции:ᅟ укреплениеᅟ менеджеровᅟ какᅟ акционеровᅟ илиᅟ субъектов,ᅟ реальноᅟ контролирующихᅟ предприятия,ᅟ иᅟ растущееᅟ вторжениеᅟ аутсайдеров.ᅟ Приᅟ этомᅟ происходитᅟ дальнейшаяᅟ концентрацияᅟ капитала.

        Во-вторых,ᅟ этоᅟ получениеᅟ спекулятивнойᅟ прибылиᅟ отᅟ операцийᅟ наᅟ фондовомᅟ рынкеᅟ благодаряᅟ использованиюᅟ колебанияᅟ ценᅟ вᅟ зависимостиᅟ отᅟ соотношенияᅟ спросаᅟ иᅟ предложения,ᅟ политических,ᅟ экономическихᅟ факторов,ᅟ возможностиᅟ использоватьᅟ информацию,ᅟ недоступнуюᅟ другим.

         Основойᅟ дляᅟ созданияᅟ спекулятивнойᅟ базыᅟ былоᅟ распылениеᅟ вᅟ процессеᅟ приватизацииᅟ средиᅟ населенияᅟ акцийᅟ поᅟ крайнеᅟ заниженнымᅟ ценам.ᅟ Болееᅟ того,ᅟ основнаяᅟ массаᅟ новыхᅟ акционеровᅟ плохоᅟ представлялаᅟ себе,ᅟ каковаᅟ функциональнаяᅟ нагрузкаᅟ акцийᅟ иᅟ чтоᅟ сᅟ нимиᅟ делать.ᅟ Этоᅟ иᅟ способствовалоᅟ появлениюᅟ классаᅟ инвестиционныхᅟ институтов,ᅟ ориентированныхᅟ наᅟ получениеᅟ спекулятивнойᅟ прибылиᅟ заᅟ счетᅟ концентрацииᅟ пакетовᅟ акцийᅟ вᅟ рукахᅟ отдельныхᅟ финансовыхᅟ структур.

        Другойᅟ фактор,ᅟ которыйᅟ способствовалᅟ усилениюᅟ спекулятивногоᅟ качестваᅟ рынкаᅟ акцийᅟ заключалсяᅟ вᅟ недооценкеᅟ акцийᅟ российскихᅟ предприятий.ᅟ Однуᅟ изᅟ основᅟ дляᅟ проведенияᅟ спекулятивныхᅟ операцийᅟ составляетᅟ разрывᅟ междуᅟ рыночнойᅟ иᅟ действительнойᅟ стоимостьюᅟ предприятия.

       Российскиеᅟ финансовыйᅟ и,ᅟ вᅟ частности,ᅟ фондовыйᅟ рынкиᅟ испытывалиᅟ устойчивыйᅟ ростᅟ вᅟ периодᅟ сᅟ 1994ᅟ поᅟ 1997ᅟ годы,ᅟ когдаᅟ притокᅟ иностранногоᅟ капиталаᅟ вᅟ Россиюᅟ заметноᅟ усилился.ᅟ Достаточноᅟ отметить,ᅟ чтоᅟ иностранныеᅟ пассивыᅟ коммерческихᅟ банковᅟ России,ᅟ кᅟ концуᅟ 1995ᅟ годаᅟ составлявшиеᅟ 30ᅟ млрдᅟ деноминированныхᅟ рублей,ᅟ кᅟ осениᅟ 1997ᅟ годаᅟ увеличилисьᅟ примерноᅟ вᅟ 3ᅟ разаᅟ иᅟ достиглиᅟ почтиᅟ 90ᅟ млрд.ᅟ руб.ᅟ Ситуацияᅟ наᅟ российскомᅟ рынкеᅟ акцийᅟ такжеᅟ выгляделаᅟ достаточноᅟ стабильной.ᅟ Вᅟ 1995ᅟ годуᅟ началсяᅟ выходᅟ российскихᅟ акцийᅟ наᅟ мировойᅟ фондовыйᅟ рынокᅟ черезᅟ механизмᅟ депозитарныхᅟ расписок.

        Однакоᅟ события,ᅟ которыеᅟ развернулисьᅟ послеᅟ началаᅟ финансовогоᅟ кризисаᅟ вᅟ юго-восточнойᅟ Азии,ᅟ показали,ᅟ чтоᅟ вᅟ странеᅟ накопилосьᅟ множествоᅟ нерешенныхᅟ проблем,ᅟ послужившихᅟ причинойᅟ кризисаᅟ вᅟ России.ᅟ Преждеᅟ всего,ᅟ этоᅟ большойᅟ внутреннийᅟ иᅟ внешнийᅟ государственныйᅟ долг,ᅟ завышенныйᅟ курсᅟ рубляᅟ поᅟ отношениюᅟ кᅟ доллару,ᅟ дефицитᅟ бюджета,ᅟ низкийᅟ уровеньᅟ производстваᅟ иᅟ продолжающеесяᅟ падениеᅟ его,ᅟ аᅟ такжеᅟ направленностьᅟ денежныхᅟ потоковᅟ наᅟ спекулятивныеᅟ финансовыеᅟ операции.

         Кромеᅟ того,ᅟ российскийᅟ рынокᅟ акцийᅟ вᅟ большейᅟ степениᅟ функционировалᅟ заᅟ счетᅟ иностранногоᅟ капитала.ᅟ Так.ᅟ доᅟ августаᅟ 1998ᅟ годаᅟ притокᅟ егоᅟ составлялᅟ 1.5-2ᅟ млрдᅟ долл.ᅟ вᅟ год.ᅟ Естественно,ᅟ оттокᅟ этогоᅟ капиталаᅟ поᅟ различнымᅟ причинамᅟ приводитᅟ рынокᅟ акцийᅟ кᅟ глубокомуᅟ спаду.ᅟ Поэтомуᅟ наᅟ событияᅟ вᅟ юго-восточнойᅟ Азииᅟ первымᅟ отреагировалᅟ фондовыйᅟ рынокᅟ какᅟ наиболееᅟ зависимыйᅟ отᅟ иностранногоᅟ капиталаᅟ иᅟ какᅟ наименееᅟ поддерживаемыйᅟ государством.

       Рынокᅟ акцийᅟ приватизированныхᅟ предприятийᅟ отреагировалᅟ наиболееᅟ остро.ᅟ "Голубыеᅟ фишки"ᅟ потерялиᅟ вᅟ среднемᅟ 30-40%ᅟ своейᅟ цены,ᅟ акцииᅟ второгоᅟ эшелонаᅟ подешевелиᅟ вᅟ несколькоᅟ разᅟ иᅟ значительноᅟ потерялиᅟ вᅟ ликвидности.ᅟ Некотороеᅟ оживлениеᅟ наᅟ рынкеᅟ произошлоᅟ вᅟ концеᅟ декабряᅟ -ᅟ началеᅟ январяᅟ 1998ᅟ года,ᅟ этоᅟ былоᅟ связаноᅟ сᅟ ожиданиямиᅟ поступленияᅟ вᅟ странуᅟ иностранногоᅟ капитала.ᅟ Ожиданияᅟ неᅟ оправдались,ᅟ иᅟ ужеᅟ вᅟ серединеᅟ январяᅟ падениеᅟ курсаᅟ акцийᅟ возобновилось,ᅟ аᅟ к концу месяца уровень цен акций ещё более понизился.

         Акции второго эшелона полностью потеряли свою ликвидность. Спрэды расширились настолько, что по ряду эмитентов предложение отличалось от спроса на порядок. 17 августа 1998 г. Правительством России было принято решение, которое по своему эффекту напоминаю "черный вторник", последствия августовских решений носили длительный и глобальный характер.

       Наиболееᅟ яркоᅟ реакциюᅟ иностранногоᅟ капиталаᅟ наᅟ этиᅟ мерыᅟ российскоюᅟ правительстваᅟ отразилᅟ фондовыйᅟ рынок.ᅟ Рынокᅟ акцийᅟ былᅟ практическиᅟ отброшенᅟ кᅟ уровнюᅟ 1994ᅟ года.ᅟ Многиеᅟ нерезидентыᅟ простоᅟ отказалисьᅟ проводитьᅟ операцииᅟ ввидуᅟ сильноᅟ возросшихᅟ политическихᅟ иᅟ экономическихᅟ рисков.ᅟ Вᅟ течениеᅟ полутораᅟ месяцевᅟ акцииᅟ упалиᅟ ещёᅟ вᅟ несколькоᅟ раз,ᅟ оказавшисьᅟ значительноᅟ нижеᅟ своегоᅟ историческогоᅟ минимума.

         Проведенныйᅟ вышеᅟ анализᅟ становленияᅟ российскогоᅟ рынкаᅟ акцийᅟ позволяетᅟ заключить,ᅟ чтоᅟ периодᅟ осениᅟ 1992ᅟ годаᅟ -ᅟ концаᅟ 1997ᅟ годаᅟ являетсяᅟ периодомᅟ форсированногоᅟ созданияᅟ российскогоᅟ рынкаᅟ акцийᅟ путемᅟ эмиссииᅟ акцийᅟ акционерныхᅟ обществ,ᅟ образованныхᅟ вᅟ процессеᅟ приватизацииᅟ государственнойᅟ собственности.ᅟ

       Быстрыйᅟ ростᅟ числаᅟ акционерныхᅟ обществᅟ иᅟ объемовᅟ выпускаᅟ акцийᅟ сопровождалсяᅟ быстрымᅟ ростомᅟ вторичногоᅟ рынкаᅟ акций.ᅟ Былиᅟ сформированыᅟ правовые,ᅟ экономическиеᅟ иᅟ организационныеᅟ основыᅟ дляᅟ функционированияᅟ отечественногоᅟ рынкаᅟ корпоративныхᅟ ценныхᅟ бумаг,ᅟ вᅟ томᅟ числе:

-проделанаᅟ значительнаяᅟ работаᅟ поᅟ созданиюᅟ нормативнойᅟ правовойᅟ базыᅟ поᅟ рынкуᅟ ценныхᅟ бумаг;

-сложиласьᅟ определеннаяᅟ системаᅟ государственногоᅟ регулированияᅟ рынкаᅟ ценныхᅟ бумаг,ᅟ котораяᅟ дополняетсяᅟ регулированиемᅟ соᅟ стороныᅟ саморегулируемыхᅟ организаций;

-появилосьᅟ значительноеᅟ количествоᅟ профессиональныхᅟ участниковᅟ фондовогоᅟ рынка,ᅟ имеющихᅟ опытᅟ практическойᅟ работыᅟ иᅟ штатᅟ аттестованныхᅟ специалистов;

-созданᅟ определенныйᅟ заделᅟ вᅟ развитииᅟ инфраструктурыᅟ рынкаᅟ ценныхᅟ бумаг,ᅟ хотяᅟ именноᅟ вᅟ развитииᅟ инфраструктурыᅟ наблюдаетсяᅟ наибольшееᅟ отставание,ᅟ особенноᅟ вᅟ развитииᅟ телекоммуникационнойᅟ иᅟ информационнойᅟ систем.

       Кризиснымᅟ "дном"ᅟ фондовогоᅟ рынкаᅟ Россииᅟ многиеᅟ экспертыᅟ считаютᅟ октябрьᅟ 1998ᅟ года.ᅟ Затемᅟ началсяᅟ четвертыйᅟ этапᅟ сᅟ 1999ᅟ года,ᅟ поᅟ настоящееᅟ время).ᅟ Рынокᅟ акцийᅟ постепенноᅟ началᅟ восстанавливаться.ᅟ

        Такимᅟ образом,ᅟ вᅟ следующемᅟ параграфеᅟ курсовойᅟ работыᅟ будетᅟ проведёнᅟ анализᅟ развитияᅟ современногоᅟ рынкаᅟ акцийᅟ вᅟ России.

1.3ᅟ Анализᅟ современногоᅟ состоянияᅟ иᅟ развитияᅟ рынкаᅟ акцийᅟ вᅟ России

       Рынокᅟ акцийᅟ РФᅟ развиваетсяᅟ послеᅟ дефолтаᅟ неустойчиво,ᅟ хотяᅟ итоговыйᅟ ростᅟ заᅟ последниеᅟ годыᅟ весьмаᅟ значителен.ᅟ Растетᅟ капитализацияᅟ фондовогоᅟ рынка,ᅟ увеличиваетсяᅟ числоᅟ финансовыхᅟ инструментов,ᅟ растутᅟ рейтингиᅟ российскихᅟ корпораций.ᅟ

       Вᅟ июнеᅟ 1999ᅟ годаᅟ "голубыеᅟ фишки"ᅟ подорожалиᅟ вᅟ среднемᅟ наᅟ 30-35%,ᅟ Российскийᅟ рынокᅟ акцийᅟ вновьᅟ выбилсяᅟ вᅟ лидерыᅟ поᅟ доходностиᅟ вложенийᅟ вᅟ корпоративныеᅟ бумагиᅟ средиᅟ развивающихсяᅟ рынков.ᅟ Потенциальныйᅟ спросᅟ наᅟ покупкуᅟ акцийᅟ соᅟ стороныᅟ российскихᅟ инвесторов,ᅟ поᅟ различнымᅟ оценкам,ᅟ выросᅟ отᅟ несколькихᅟ сотенᅟ миллионовᅟ доᅟ несколькихᅟ миллиардовᅟ долларов.

         Стольᅟ бурномуᅟ ростуᅟ рынкаᅟ способствовалᅟ ростᅟ ценᅟ наᅟ нефтьᅟ наᅟ мировомᅟ рынке,ᅟ чтоᅟ привелоᅟ кᅟ стремительномуᅟ подъемуᅟ котировокᅟ "нефтяных"ᅟ акций.ᅟ Объемᅟ торговᅟ наᅟ столичныхᅟ фондовыхᅟ площадкахᅟ вᅟ серединеᅟ 1999ᅟ годᅟ превышалᅟ 40ᅟ млн.ᅟ долл.ᅟ вдень,ᅟ чтоᅟ дляᅟ российскогоᅟ рынкаᅟ довольноᅟ значительнаяᅟ величина.

          Говоряᅟ обᅟ особенностяхᅟ Российскогоᅟ корпоративныхᅟ рынкаᅟ акций,ᅟ следуетᅟ отметить,ᅟ чтоᅟ онᅟ условноᅟ делитсяᅟ наᅟ двеᅟ части:

-рынокᅟ наиболееᅟ ликвидныхᅟ акций,ᅟ насчитывающийᅟ акцииᅟ примерноᅟ 20-30ᅟ компаний,ᅟ относящихсяᅟ кᅟ отраслямᅟ нефтегазодобычи,ᅟ электроэнергетики,ᅟ телекоммуникаций,ᅟ металлургии,ᅟ транспорта,ᅟ которыеᅟ постоянноᅟ продаютсяᅟ иᅟ покупаютсяᅟ поᅟ рыночнымᅟ ценам;