Перспективы и проблемы развития ПИФов в России

Подробная схема работы ПИФа приведена на рисунке 2.14

Рис.2 – Схема работы паевого инвестиционного фонда

Инициатором создания паевого инвестиционного фонда выступает управляющая компания. Этот этап реализуется путем регистрации в ФСФР России правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом, на основе которых в дальнейшем будут регулироваться все вопросы его существования и осуществления операций с его имуществом. Эти правила отражают условия договора доверительного управления фондом, присоединение к которому осуществляется путем приобретения инвестиционных паев.

Приобретение, обмен и погашение инвестиционных паев осуществляется на основании безотзывных заявок, подаваемых в адрес управляющей компании. В отношении инвестиционных паев, находящихся в обращении, операции, в результате которых ценные бумаги меняют своего владельца, осуществляются путем совершения соответствующих гражданско-правовых сделок. Иными словами, заявки являются правовым основанием для проведения операции с инвестиционными паями, где одной из сторон выступает управляющая компания этого инвестиционного фонда.

Проведение операций с инвестиционными паями сопровождается соответствующими записями в реестре владельцев инвестиционных паев, который представляет собой систему записей о паевом инвестиционном фонде, об общем количестве выданных и погашенных инвестиционных паев этого фонда, о владельцах инвестиционных паев и количестве принадлежащих им инвестиционных паев, номинальных держателях, об иных зарегистрированных лицах и о количестве зарегистрированных на них инвестиционных паев, дроблении инвестиционных паев, записей о приобретении, об обмене, о передаче или погашении инвестиционных паев.

Осуществление функций по ведению реестра на основании договора возлагается на специального субъекта, именуемого регистратором. Ведение реестра владельцев инвестиционных паев вправе осуществлять только юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг (регистратор), или специализированный депозитарий этого паевого инвестиционного фонда.

Специализированный депозитарий - организация, которая ведет хранение и учет прав на ценные бумаги, составляющие паевой фонд.

Специализированный депозитарий следит за тем, куда управляющая компания направляет средства пайщиков, в целях соблюдения требований к составу и структуре активов паевого инвестиционного фонда согласно инвестиционной декларации фонда.

Ежегодно управляющая компания подвергается проверке аудитором. Аудиторской проверке подлежат бухучет, ведение учета и составление отчетности по имуществу фонда, состав и структура активов фонда и пр.

Государственное регулирование деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, специализированных депозитариев и государственный контроль за их деятельностью осуществляются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Управляющая компания обязана предоставлять отчетность в ФКЦБ.

Благодаря такой организации работы паевого фонда деньги пайщиков не могут «испариться» или быть израсходованными в ущерб пайщикам. Стоимость активов фонда может уменьшиться из-за снижения рыночной цены ценных бумаг, составляющих имущество фонда, но фонд не может «исчезнуть». Даже при банкротстве управляющей компании пайщики не пострадают, а паевой фонд будет передан в управление другой компании.15

2. Классификация ПИФов

По экономической сущности, а также правилам организации и взаимодействия с клиентами паевый инвестиционный фонд может быть открытым, интервальным или закрытым.

Различие между ПИФами заключается в том, что фонды могут производить выдачу и погашение поев. Эту градацию вводит Федеральный закон «Об инвестиционных фондах». В статье 12 закона записано так: «срок действия договора доверительного управления паевыми инвестиционным фондом». Имеется в виду «частота выдачи и погашения поев», это является типовым критерием подразделения ПИФов.

Открытые паевые инвестиционные фонды (ОПИФ) – могут выкупать и продавать акции (или паи) по требованию инвесторов в любой рабочий день фонда. С точки зрения инвесторов это самый удобный тип фонда. Но стоит учитывать тот момент, что даже в открытых паевых инвестиционных фондах по закону срок выдачи, обмена и погашения инвестиционных паев может достигать 3 рабочих дней. Более того, управляющая компания имеет право перечислить пайщику денежные средства на его банковский счет в течение 10 дней с момента подачи заявки на погашение паев. Обычно акции (паи) таких фондов продаются и покупаются по стоимости чистых активов фонда, приходящегося на акцию (пай). Основным преимуществом открытых фондов является ликвидность: инвесторы знают, что они могут продать или купить акции или паи по цене стоимости чистых активов фонда или близко к ней в любой рабочий день фонда.

Инвестиции в ОПИФ – аналог банковскому вкладу «до востребования» - средства можно изъять в любой момент. В банке по этому вкладу обычно самая низкая доходность, в ОПИФе выше, как по срочному вкладу. Однако, краткосрочные колебания рынка и цены пая могут спровацировать пайщика на неосмотрительные действия. Поэтому, вкладывая денежные средства в ОПИФ, не стоит акцентировать внимание на краткосрочных изменениях стоимости пая, портфельные менеджеры предпримут все необходимые шаги для сбалансирования портфеля ценных бумаг. Кроме этого преждевременное погашение паев только увеличивает расходы на выплату различного рода вознаграждений.

Интервальные паевые инвестиционные фонды (ИПИФ) – имеют ряд свойств, присущих открытым фондам. Например, продавать и выкупать акции (паи) без согласования на то со стороны всех инвесторов. Но в то же самое время, в их правилах может быть установлено положение, ограничивающее число акций (паев), которые они могут купить или продать, а так же периоды времени, когда покупка и продажа возможны. Интервальные фонды продают и покупают паи в заранее определенные промежутки времени, в так называемые интервалы. Обычно они устанавливаются 2—4 раза в год и длятся две недели. Обо всех сроках инвесторы информируются заранее: они прописаны в правилах доверительного управления фондом. Необходимо обратить внимание на то, что в интервальных ПИФах стоимость паев рассчитывается в конце каждого месяца или в конце интервала, в то время как в открытых фондах их стоимость рассчитывается ежедневно. Согласно российскому законодательству, управляющие интервальным фондом могут приобретать на рынке низколиквидные ценные бумаги, которые часто недооценены и при долгосрочных вложениях приносят ощутимую прибыль, в то время как имущество открытого фонда должно исключительно состоять из высоколиквидных бумаг.

В сравнении с открытым фондом для пайщиков возникает необходимость планирования своих инвестиций. Это объясняется тем, что во-первых, инвестирование в интервальные ПИФы отличаются долгосрочным характером, и во-вторых, нужно учитывать временный фактор.

К третьему типу паевых инвестиционных фондов относятся закрытые ПИФы (ЗПИФы), которые создаются на определенный срок и в течение этого времени, как правило, не выкупаются. Это пример наиболее привлекательного инструмента для пассивных инвесторов: ЗПИФ создается для прямых инвестиций на срок от одного до пятнадцати лет. Обычно такой тип фондов создается под определенные проекты, и продавать паи инвестор может только после их завершения. Эксперты отмечают, что инвестиционные фонды данного типа имеют возможность работать на рынке недвижимости, что привлекательно для потенциальных инвесторов, поскольку возможна большая прибыль. От открытого и интервального ЗПИФы отличаются следующим: во-первых, объектом инвестирования, (если это закрытый ПИФ недвижимости), во-вторых, возможностью «выхода и входа». ЗПИФ рассчитывается с пайщиками в конце срока своего действия.Досрочно паи ЗПИФ можно продать на бирже. Это существенное новщество введено законом «Об инвестиционных фондах». Биржевое обращение паев призвано повысить доступность и ликвиность паев интервальных и закрытых ПИФов.16

Каждый инвестор занимается инвестициями для решения определенных финансовых задач или, если иначе выразиться, достижения своих инвестиционных целей. Очевидно, что инвестиционные цели обуславливают выбор видов инвестиционных инструментов и инвестиционный горизонт, то есть срок, на который планируется вкладывать деньги. Управляющие фондами же обыкновенно действуют в интересах долгосрочных инвесторов, и наиболее экономически грамотным решением для пайщиков является инвестирование капитала в ПИФы (даже открытого типа) на срок более 1,5 года.

Существует классификация ПИФов в зависимости от объектов инвестирования, которая представлена на рисунке 3.

Рис.3 – Виды ПИФов по направлениям инвестирования

Одними из самых распространенных ПИФов являются фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций, которые уже зарекомендовали себя на рынке и имеют долгую историю. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) РФ постановила, что паевые фонды акций должны вкладывать не менее 50% средств в акции и до 40% в облигации; паевые фонды облигаций, наоборот, не менее 50% в облигации и до 40% в акции. ПИФ акций противоположность фондам облигаций по задачам, риску и доходности. По этим признакам фонды акций уступают только венчурным.

Инвестирование в акции РФ на короткий промежуток времени – очень рискованно. Если рассматривать результаты работы фондов акций в долгосрочном плане, то обычно они демонстрируют стабильный доход, в течении, например, 10 лет. Инвестиции в ПИФ акций при правильно созданной стратегии и диверсифицированном портфеле на длительный промежуток времени является менее рискованным, нежели краткосрочное инвестирование без всякой стратегии и портфеля.

Индексные фонды осуществляют вложения в бумаги, которые включены в тот или иной индекс (РТС и ММВБ). Изменение индекса со временем позволяет оценивать динамику не одной бумаги, а всего рынка в целом. Исходя из этого, можно сделать вывод, что индексные фонды всегда сильно теряют свою стоимость в период экономических рецессий. Но так как, несмотря на различные отклонения от основного тренда, финансовые рынки постепенно развиваются, а индексы фондовых бирж имеют тенденцию к росту в долгосрочном периоде, то индексные фонды являются достаточно привлекательным финансовым инструментом для долгосрочных вложений.

ПИФ облигаций содержит в портфеле преимущественно облигации и отличается сравнительно невысоким доходом при минимальном уровне риска. Капиталовложение в фонд облигаций подходят, прежде всего, для краткосрочных инвестиционных стратегий. Считается, что облигационные фонды являются наименее рисковыми для капиталовложений из-за направленности их инвестиционной деятельности. Некоторые инвесторы даже считают их своего рода альтернативой банковским депозитам. Однако по сравнению с другими категориями фондов они менее доходны.

ПИФы смешанных инвестиций характеризуются оптимальным соотношением риск/доходность. Принято считать, что такие фонды комбинируют акции и облигации в портфеле. Таким образом, обеспечивается баланс двух основных видов активов портфеле в зависимости от ситуации на рынке. Показывают более высокие результаты, нежели фонды облигаций, при риске гораздо меньшем, чем фонды акций. Для фондов смешанных инвестиций нет четких требований по соотношению акций и облигаций в портфеле.

Фонды акций, облигаций, смешанных инвестиций являются наиболее популярными видами фондов. Каждый раз, когда лопается финансовый пузырь и старая система, построенная на беспрепятственном росте всего рынка, перестает функционировать, инвесторы начинают искать новые методы работы. Будучи уставшими от сложных продуктов, они предпочитают более простые и понятные подходы к инвестированию. Они иногда даже призывают на помощь систему «слоеного пирога», чтобы перестроить свою систему риск-менеджмента. В таком случае весь капитал инвестора делится на несколько частей с разным уровнем риска. Этот фактор является еще одной причиной, по которой во время финансового кризиса внимание инвесторов всегда смещается в сторону облигационных и смешанных фондов, которые предлагают более сбалансированный подход к инвестированию. Однако нельзя не отметить другие относительно новые виды ПИФов.

Схожими по категории риска с индексными фондами являются фонды фондов. Они инвестируют в паи других ПИФов. Фонды данного типа широко распространены на Западе и прекрасно вписываются в российскую практику. Принято считать, что такой фонд может инвестировать средства только в другие фонды. Приобретая паи фонда, инвестор покупает сразу несколько фондов. Инвестор получает возможность доверить свои сбережения целому ряду Управляющих компаний. Для неискушенных пайщиков такая схема выглядит весьма привлекательно: снижаются риски от работы на рынке за счет диверсификации компаний, а соответственно и их вложений в фондовый рынок.

Еще одной разновидностью ПИФов являются фонды денежного рынка, ориентированные на вложение средств в иностранные валюты и облигации. До 50% своих активов такие фонды держат на депозитах. Таким образом, фонд данного типа становится менее рискованным, чем фонды облигаций, но и менее доходным. Фонды денежного рынка считаются одними из самых консервативных фондов и в основном зависят от макроэкономических изменений. Преимущество фонда по сравнению с банковским вкладом заключается в том, что, если вкладчик банка не может досрочно снять сумму своего срочного вклада без потери процентов, то в ПИФе пайщик в любой момент может погасить паи без потери дохода.

Венчурные фонды или фонды особо рискованных инвестиций, могут быть только закрытого типа. Привлекают к себе особо крупных игроков рынка коллективных инвестиций, при этом минимальный «вход» исчисляется в миллионах рублей. Фонды этого типа занимаются особо рискованными операциями, и могут приносить сверх прибыли пайщикам. Но рассчитаны они не на частных лиц, а на корпорации, финансирующие те или иные проекты, которые считают перспективными.