Шпаргалки по финансовому менеджменту

Я не раз уже на упоминал и делал акцент на этом важном понятии инвестиционной деятельности во многих статьях в журнале.

Вокруг принципа соотношения доходности и риска можно построить множество  примеров, и описать по разному на практике этот базис инвестиционной деятельности. Но для начала, давайте проиллюстрируем «сложнейшую»взаимозависимость риска и доходности. Т.к. зависимость пары доходность-риск прямая в обе стороны (а не обратная), то основной график будет выглядеть как прямая линия, стремящаяся вглубь 1-й четверти координатной плоскости (в сторону обеда на циферблате):

На данном графике ось абсцисс  измеряется в СКО (т.е. среднеквадратичное илистандартное отклонение), которое измеряет изменчивость инструмента с течением времени. Именно изменчивость является главным проявленим риска.

Подробнее про соотношение риска и доходности

Из описания и иллюстрации абзацем  выше взаимосвязь прибыли с риском кажется достаточно простой. Так  и есть: это соотношение доходности и риска достаточно просто по натуре, но есть несколько нюансов, которые нужно учесть.

Во первых, есть такое понятие как безрисковая ставка или прибыль (англ. risk-free rate), которая описывает ту доходность, которую в конкретной экономике можно получить без риска. Безрисковая ставка является самой маленькой из всех возможных предсказуемых норм доходности. Но именно из-за того, что она предсказуема, она и низка.

Мерой такой безрисковой нормы  доходности является ставка на государственные облигации. Т.к. вероятность дефолта правительства очень мала (все щас вместе притворяемся, что это правда), можно рассчитывать на возврат по вашим инвестициям практически не рискуя, но получая назад лишь минимальную прибыль.

Для примера, в США безрисковый  доход колеблется вокруг 6%, в Швейцарии  — 3%, а в России и Украине — 8-9%. Эти цифры еще раз демонстрируют, что у правительств СНГ вероятность дефолта по-больше, чем в развитых странах, т.к. в СНГ предлагают бóльшую процентную ставку.

Итак, становится понятно, что мы можем  получать 9% годовых практически без риска. Но кому захочется иметь прибыль в 9%, когда коммерческие банки предлагают 15%-20% по депозитам? Более того, вспомните, как взлетели акции в 2007 году: на одном только Енакиевском Заводе можно было поиметь почти 1500% в год (акция взлетела с 30 до 445 грн.)! Тут-то и возникает вопрос о том, какую доходность вы хотите иметь, и какой риск вы готовы терпеть. Ведь логично, что держатели акций упомянутого завода были подвержены большому риску, но и возврат у них получился соответственный. Для того, чтоб оценить соотношение риска и доходности используется модель оценки активов (CAPM).

Измерение средней доходности

Для того, чтоб понимать, хороша ли выбранная ценная бумага относительно ее риска или нет, необходимо правильно посчитать среднюю доходность. Напомним, чтосредняя доходность вычисляется через геометрическое среднее, а не арифметическое. Геометрическое среднее, в отличие от арифметического (простого), равно корню n-й степени из произведения всех n элементов. Более подробно читайте в статье про вычисление средней доходности.

Что такое риск

Риск является вероятностью ненаступления ожидаемого исхода. Чем больше изменчивость инструмента, тем больше вероятность того, что ожидаемый исход не наступит. Изменчивость или волатильность измеряется, кроме прочего, коэффициентом Бета (из CAPM) или стандартным отклонением (как на графике выше).

Зная ваш текущий риск и прибыль, вы можете оценить, насколько эффективна ваша инвестиционная деятельность. Но для того, чтоб брать максимум доходности при минимуме риска, ваши инвестиции должны находиться на границе эффективности (по Марковицу).

Оптимальный портфель и граница  эффективности Марковица

Вкратце, теория Марковица твердит, что прирост к доходности сопровождается бóльшим приростом к риску. Следовательно, надо четко подбирать инструменты, чтоб ваш инвестиционный портфель приносил справедливую, а не заниженную прибыль.

Более развернутая иллюстрация соотношения риска и доходности выглядит так:

По Марковицу, инвестиции должны находиться как раз на стыке области с заниженной доходностью и невозможной области с заниженным риском. Этот стык Марковиц назвал «Граница эффективности» (англ. efficient frontier).

Вывод

Риск и доходность — взаимозависимы и прямо пропорциональны. Чем больше прибыль, тем больше риск, и наоборот; если риск велик, доходность тоже должна быть велика и т.д. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным, и целью должно быть увеличение доходности при уменьшении риска. Связь доходности с риском является самым основным правилом для изучения всем,  кто занимается инвестиционной деятельностью.

 

 

5. Концепция альтернативных затрат

( концепцией доходов упущенных  возможностей) состоит в том , что принятие любого решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта, который мог бы принести определенный доход. Этот упущенный доход следует по возможности учитывать при принятии инвестиционных решений. Например, осуществление инвестиционного проекта приносит определенный доход, который необходимо сравнить с доходом от сдачи оборудования, земли и сооружений в долгосрочную аренду или доходом от продажи.

Согласно теории альтернативных издержек их ценность определяется не факторными ценами, а на основе принципа "вменения". В отличие от классиков, считавших, что издержки складываются в соответствии с затратами на производство данного товара, представители  австрийской школы придерживаются субъективной концепции, которую можно  назвать "теория издержек упущенных  возможностей".

Эта теория включает два  положения.

1. Ресурсы, предназначаемые  для производства, всегда ограничены. Они могут быть использованы  в той или иной отрасли, т.е.  альтернативно. Зерно или уголь  могут быть использованы для  выпечки хлеба или производства  пива. Использование средств производства в одном направлении исключает их применение в другом.

Как именно будут использованы средства производства, определяется в ходе рыночной конкуренции.

Объем предложения зерна  или угля обусловливается не затратами  на их производство, а степенью их полезности для производителя (продавца). Предлагая  их для продажи, он тем самым отказывается от использования указанных ресурсов для других целей (в том числе  в целях собственного потребления). Отказ от альтернативного использования  должен быть компенсирован.

Издержки определяются на основе сопоставления уровней полезности благ.

2. Средства производства  нужны не сами по себе, а  для создания конечной продукции.  Это "промежуточный" товар.  А спрос на "промежуточный"  товар зависит от спроса на  продукты конечного использования.  Иначе говоря, ценность производственных  факторов определяется опосредствованно, она зависит от ценности потребительских  товаров. Ценность факторов, участвующих  в производстве, носит производный, "вмененный" характер.

Итак, согласно теории австрийской  школы (наиболее полно представленной в работах Фридриха Визера), издержки - это не производственные затраты, а форма компенсации в результате отказа от иного использования. Следовательно, категория издержек носит субъективный характер. Они определяются в соответствии с полезностью конечной продукции.

Теория альтернативных издержек не содержит ответа на вопрос, как издержки распределяются между производственными  факторами.

Концепция альтернативных издержек согласуется с принципом оптимального распределения ресурсов (факторов) между отраслями. Пропорции распределения  складываются в соответствии с предельной полезностью факторов.

Фри́дрих Ви́зер (— экономист, представитель австрийской школы в политической экономии.

 

6. Финансовая отчетность в системе финансового менеджмента

 

Финансовая отчетность – это совокупность форм отчетности, составленных на основе данных финансового учета с целью предоставления пользователем обобщенной информации о финансовом положении и деятельности предприятия, а также об изменениях в его финансовом положении в отчетный период в удобной и понятной форме для принятия этими пользователями определенных деловых решений. Для понимания основного материала ФМ необходимо знание финансового учета и отчетности как информационной базы. Для финансовых менеджеров в нашей стране важно знать, какие нужны корректировки в существующей системе отчетности, какие дополнительные показатели надо рассчитывать, чтобы применять методы финансового менеджмента в западной практике. 

В сегодняшних условиях для  большинства предприятий ха¬рактерна  «реактивная» форма управления деятельностью, т.е. при¬нятие управленческих решений  как реакция на текущие про¬блемы. Такая форма управления порождает ряд противоречий между: интересами предприятия и фискальными интересами го¬сударства; ценой денег и рентабельностью производства; рента¬бельностью собственного капитала и рентабельностью финан¬совых рынков; интересами производства и финансовой службы и т. д. 
Анализ финансовой отчетности выступает как инструмент для выявления проблем управления финансово-хозяйственной дея¬тельностью, для выбора направлений инвестирования капитала и прогнозирования отдельных показателей. 
Пользователь финансовой отчетности - юридическое или физическое лицо, заинтересованное в информации об органи¬зации [3]. 
Работа по анализу финансовой отчетности должна удовлет¬ворять многим требованиям. Круг пользователей содержащейся в финансовых документах информации включает различные ка¬тегории - от серьезных аналитиков до случайных «любителей». Все они пользуются информацией о вашей организации, но с разной степенью понимания и компетенции. В ПБУ 4/99 пользо¬ватель финансовой отчетности определен как юридическое или физическое лицо, заинтересованное в информации об органи¬зации. 
Финансовая отчетность в России представляет интерес для двух групп внешних и одной группы внутренних пользователей. 
Внешние пользователи: 
1. Пользователи, непосредственно заинтересованные в дея¬тельности организации; 
2. Пользователи, опосредованно заинтересованные в ней.  
К первой группе внешних пользователей относятся следую¬щие пользователи: 
1) государство, прежде всего, в лице налоговых органов, которые проверяют правильность составления отчетных доку¬ментов, расчета налогов, определяют налоговую политику; 
2) существующие и потенциальные кредиторы, использу¬ющие отчетность для оценки целесообразности предоставления или продления кредита, определения условий кредитования, усиления гарантий возврата кредита, оценки доверия к органи¬зации как к клиенту; 
3) поставщики и покупатели, определяющие надежность деловых связей с данным клиентом; 
4) существующие и потенциальные собственники средств организации, которым необходимо определить увеличение или уменьшение доли собственных средств и оценить эффективность использования ресурсов руководством организации; 
5) внешние служащие, интересующиеся данными отчетно¬сти с точки зрения уровня заработной платы и перспектив ра¬боты в данной организации [3; 5]. 
Вторая группа внешних пользователей финансовой отчетно¬сти - это те, кто непосредственно не заинтересован в деятель¬ности организации, однако изучение отчетности им необходи¬мо для того, чтобы защитить интересы первой группы пользо¬вателей отчетности [3]. К этой группе относятся: 
1) аудиторские службы, проверяющие соответствие данных отчетности установленным правилам с целью защиты интере¬сов инвесторов; 
2) консультанты по финансовым вопросам, использующие отчетность в целях выработки рекомендаций своим клиентам относительно помещения их капиталов в ту или иную компанию; 
3) биржи ценных бумаг, оценивающие информацию, представленную в отчетности, при регистрации соответствующих организаций, принимающие решения о приостановке деятельности какой-либо компании, оценивающие необходимость из¬менения методов учета и составления отчетности; 
4) законодательные органы; 
5) юристы, нуждающиеся в отчетной информации для оцен¬ки выполнения условий контрактов, соблюдения законодатель¬ных норм при распределении прибыли и выплате дивидендов, а также для определения условий пенсионного обеспечения; 
6) пресса и информационные агентства, использующие отчетность для подготовки обзоров, оценки тенденций разви¬тия и анализа деятельности отдельных компаний и отраслей, расчета обобщающих показателей финансовой деятельности; 
7) государственные организации по статистике, использу¬ющие отчетность для статистических обобщений по отраслям, а также сравнительного анализа и оценки результатов деятельно¬сти на отраслевом уровне; 
8) профсоюзы, заинтересованные в отчетной информации для определения своих требований в отношении заработной платы и условий трудовых соглашений, а также для оценки тен¬денций развития отрасли, к которой относится данная органи¬зация [3; 5]. 
К внутренним пользователям отчетности относятся: 
1) высшее руководство организации; 
2) управляющие соответствующих уровней, которые по дан¬ным отчетности определяют правильность принятых инвести¬ционных решений и эффективность структуры капитала, опре¬деляют основные направления дивидендной политики, состав¬ляют прогнозные формы отчетности и осуществляют предвари¬тельные расчеты финансовых показателей предстоящих отчет¬ных периодов, оценивают возможности слияния с другой орга¬низацией или ее приобретения, структурной реорганизации

Основными методами анализа финансовой отчетности являются:

Ш чтение отчетности;

Ш горизонтальный анализ;

Ш вертикальный анализ;

Ш трендовый анализ;

Ш расчет финансовых коэффициентов.

 

Бухгалтерский баланс скачать >>
№ 2	Отчет о прибылях и убытках скачать >>
№ 3	Отчет об изменениях капитала скачать >>
№ 4	Отчет о движении денежных средств скачать >>
№ 5	Приложение к  бухгалтерскому балансу скачать >>
№ 6	Отчет о целевом  использовании полученных средств скачать >>

Чтение отчетности – изучение абсолютных показателей представленных в отчетности и с помощью его можно определить имущественное положение предприятия, его краткосрочные и долгосрочные инвестиции, физические и финансовые активы, источники формирования собственного капитала и заемных средств, оценить связи с покупателями и поставщиками, определить выручку и прибыль отчетного периода. Горизонтальный анализ позволяет определить абсолютное и относительное изменение различных статей отчетности по сравнению с предшествующими периодами. Вертикальный анализ проводится с целью выявления удельного веса отдельных статей отчетности в общем итоговом показателе, принимаемом за 100%. Трендовый анализ основан на расчете относительных отклонений показателей отчетности за ряд лет от уравнения базисного года.  Финансовые коэффициенты описывают финансовые пропорции между различными статьями отчетности, плюсы и минусы простых расчетов и лимитирование влияния инфляции.

1. Чистая выручка от реализации продукции (работ, услуг) – валовая выручка от реализации за вычетом налогов (НДС, акциз, ценовые скидки, налог с продаж). Это реальная база для расчета рентабельности.

2. Валовая прибыль от реализации – чистая выручка от реализации за вычетом производственных расходов и расходов на реализацию продукции.

3. Прибыль от финансовой деятельности – сальдо доходов и расходов от финансовой деятельности. Существует 3 вида деятельности:

–       инвестиционная;

–       обычная (операционная);

–       финансовая.

4. Прибыль до уплаты налогов – точка перехода от бухгалтерской прибыли до налогооблагаемой. Бухгалтерская прибыль рассчитывается по данным бухгалтерского учета (форма №2). Налогооблагаемая прибыль рассчитывается по данным налогового учета на предприятии (на основе ст. 25 Налогового Кодекса).