Фондовый рынок

В целом в практике предприятий используются два подхода к формированию системы КПЭИДП: подход, основанный на финансовых параметрах, и подход, основанный на факторах успеха используемой стратегии или модели инвестиционной деятельности предприятия с использованием инструментов фондового рынка. В первом случае система КПЭИДП строится на основе дезагрегации ключевых финансовых показателей инвестиционной деятельности предприятия с использованием инструментов фондового рынка и закрепления ответственности за отдельные элементы за организационными подразделениями более низкого уровня. Подобный подход обеспечивает четкую ориентацию на результат инвестиционной деятельности, но это же может обусловить и его ограниченность. В ряде случаев он может быть дополнен или заменен подходом, основанным на определении основных факторов успеха выбранной модели или стратегии инвестиционной деятельности предприятия. Для этих факторов определяются индикаторы, на основе которых и строятся КПЭИДП. Проблема данного подхода состоит в том, что иногда его сложно напрямую увязать с финансовым результатом, как, впрочем, может быть сложно связать значения индикаторов и факторы успеха, которые они призваны отслеживать.

Помимо двух описанных выше подходов, зачастую используются качественные, или "мягкие", факторы оценки деятельности тех или иных подразделений и руководителей, например, качество и оперативность их взаимодействия или работа по развитию и совершенствованию навыков подчиненных. Чаще всего данные факторы носят вспомогательный характер и призваны стимулировать желаемое поведение тех или иных категорий сотрудников.

Сегодня использование в процессах стратегического развития инвестиционной деятельности предприятия инструментов фондового рынка выступает как механизм оптимизации и балансирования инвестиционных отношений предприятия. С одной стороны, фондовый рынок обеспечивает движение инвестиционных капиталов внутри страны, трансформацию денежных сбережений в инвестиции, рост производства и внедрение новых технологий, обновление основного капитала, т. е. в целом структурную перестройку экономики. С другой стороны, посредством использования в процессах стратегического развития инвестиционной деятельности предприятия инструментов фондового рынка можно получить возможность отслеживать существующие инвестиционные возможности и получать доход за счет модернизации и структурной перестройки своей производственной деятельности. Фактически организация инвестиционной деятельности с использованием инструментов фондового рынка может выступать как основа для моделирования инвестиционных проектов предприятия и технологизации всех аспектов балансирования его производственной и инвестиционной деятельности.

В мировой практике выпуск ценных бумаг предприятиями широко используется в качестве средства привлечения инвестиционных ресурсов. В зависимости от конкретных условий хозяйствования и стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия практикуют мобилизацию инвестиционных ресурсов на условиях долевого участия в капитале другого хозяйствующего субъекта посредством выпуска акций либо, на заемной основе через выпуск облигаций. Обе формы привлечения капитала имеют свои преимущества и недостатки и могут быть эффективно использованы для формирования долгосрочной ресурсной базы предприятия на разных этапах его жизненного цикла.

Так к достоинствам акционирования для предприятий относят возможность оперативно мобилизовывать значительные инвестиционные ресурсы на цели расширения, модернизации, диверсификации бизнеса на условиях выплат доходов инвесторам в переменных величинах в зависимости от будущих результатов хозяйственной деятельности эмитента. При этом, однако, эмитент обыкновенных акций предоставляет инвесторам право непосредственного участия в управлении предприятием вплоть до передачи им полного контроля над собственным капиталом. Выпуск облигаций не затрагивает структуру собственности предприятия, по повышает уровень инвестиционного риска для эмитента, связанный с необходимостью фиксированных выплат в течение срока займа независимо от состояния рыночной конъюнктуры и результатов хозяйственной деятельности.

В известном смысле, в качестве "золотой середины" могут рассматриваться в практике стимулирования инвестиционной деятельности предприятия такие инструменты эмиссионного финансирования на фондовом рынке, как привилегированные акции и конвертируемые облигации. Привилегированные акции позволяют предоставить инвесторам только право получения доходов в приоритетном порядке с зафиксированной минимальной величиной доходности, устанавливаемом самим эмитентом в проспекте эмиссии. Выпуск конвертируемых облигаций на основе их обмена через определенный срок в течение оговоренного периода на обыкновенные либо привилегированные акции способствует, во-первых, существенному снижению процентной ставки по ним, и, следовательно, уменьшению стоимости обслуживания займа для предприятия, в связи с диверсификацией риска для инвестора, а во-вторых, обеспечивают возможность эмитентам продать в будущем свои акции по более высокой цене в случае обмена конвертируемых облигаций.

Выбор того или иного метода привлечения инвестиционных ресурсов на фондовом рынке связан с обеспечением компромисса интересов эмитента инструментов фондового рынка и инвесторов.

В настоящее время сложился острый дефицит инвестиционных ресурсов внутри России, что обуславливает предприятия активнее использовать инструменты фондового рынка для привлечения ресурсов инвестиционной деятельности. По оценкам Министерства экономического развития и торговли РФ потребность реструктурируемой российской промышленности в инвестициях, составляющая в 2005г. - 321 млн. руб. значительно превосходит собственные инвестиционные источники российских предприятий и возможности государственного бюджета. Высокий уровень процентных ставок в стране, прежде всего, по краткосрочным государственным облигациям значительно снижает заинтересованность инвесторов во вложениях в корпоративный сектор. Кроме того, приток иностранных инвестиций в значительной мере сдерживается негативными факторами политического и юридического характера, такими, как вероятность ренационализации акционерных предприятий, непроработанность мер защиты прав акционеров, несовершенное контрактное законодательство, экспортно-импортные ограничения и т.д.

В настоящее время в России сложился ограниченный круг предприятий, являющихся национальными лидерами в своих отраслях промышленности, имеющих возможность выхода на фондовый рынок с целью осуществления привлечения долгосрочных инвестиционных ресурсов. К ним, прежде всего, относятся эмитенты высоколиквидных акций ("голубых фишек") - РАО "ГАЗПРОМ", РАО "ЕЭС России", АО "Мосэнерго", ОАО "ЛУКОЙЛ". Все эмитенты данной категории обладают необходимыми характеристиками, которые являются непременными условиями для внешнего привлечения крупного инвестиционного капитала посредством активного использования инструментов фондового рынка.

Российский фондовый рынок пока недостаточно развит и не позволяет удовлетворить потребность предприятий национального масштаба в размещении крупных эмиссий акций и облигаций, прежде всего, вследствие дефицита внутреннего долгосрочного инвестиционного капитала, отсутствия инфраструктуры отечественных институциональных инвесторов (инвестиционных банков, фондов, компаний, пенсионных фондов, страховых компаний), и, следовательно, неработоспособности механизма мобилизации частных сбережений населения и их трансформации в коллективные инвестиции. В то же время высокие инвестиционные риски в валютно-финансовой сфере, политическая нестабильность ограничивают участие западных инвесторов, которые могли бы приобретать ценные бумаги на российском рынке.

В целом, перспективы расширения привлечения инвестиционного капитала на фондовых рынках российским предприятиям с использованием инструментов фондового рынка связаны с формированием следующих базовых условий:

3) бизнес предприятий-эмитентов должен быть самостоятельным и иметь стабильные перспективы развития;

4) в стране должна сложиться благоприятная экономическая ситуация;

3)для выхода на международный рынок требуется предоставление предприятиям необходимой отчетной информации о своей деятельности по форме и в объеме в соответствии с действующими международными стандартами.

Современный фондовый рынок представляет собой сложный механизм и характеризуется исключительным многообразием инструментов, значительными циклическими колебаниями рыночной конъюнктуры и наличием множества рынков. В подобных условиях вероятность достижения поставленных инвестиционных целей и возможность избежать значительных потерь тесно связана с тем, насколько глубоко и всесторонне обоснованы на основе анализа многочисленных факторов принимаемые инвестиционные решения, или насколько качественно проведен мониторинг инструментов фондового рынка. Также па основании указанного мониторинга можно оцепить и спрогнозировать будущую эффективность инвестиционных операций предприятия на фондовом рынке.

С помощью мониторинга инструментов фондового рынка и оценки эффективности инвестиционных вложений предприятия постоянно изучаются причины низкой эффективности управления региональными пакетами акций акционерных обществ и долями в уставных капиталах предприятий, которые носят как объективный, так и субъективный характер.

В основе организационно-экономических характеристик управления инвестиционными операциями предприятия на фондовом рынке лежит принцип цикличности его инвестиционной деятельности, позволяющий не только провести комплексный анализ данных характеристик, но и сформировать механизм контроллинга инвестиционных возможностей предприятия. Механизм контроллинга инвестиционных возможностей предприятия является достаточно новым понятием. С учетом ситуации, сложившейся на российском фондовом рынке, сегодня под механизмом контроллинга инвестиционных возможностей предприятия при использовании инструментов фондового рынка следует понимать совокупность взаимодействующих элементов и участников фондового рынка, находящихся в таких инвестиционных отношениях и связях друг с другом, которые формируют определенное целостное образование и единство в вопросах вычленения стратегических преимуществ инвестиционного развития.

Инвестиционные возможности формируются из выявленных перспектив и преимуществ инвестирования в различные виды инструментов фондового рынка, которые тесно между собой связаны и взаимозависимы. Изменение уровня инвестиций какого-либо одного инструмента фондового рынка немедленно отражается на уровне, структуре и динамике инвестиций в другие инструменты фондового рынка. Взаимосвязь и взаимозависимость элементов, составляющих единую систему инвестиционных возможностей предприятия, вызываются двумя важнейшими факторами: во-первых, единством процедур контроллинга инвестиционных операций предприятия, во-вторых, взаимосвязью всех элементов механизма контроллинга инвестиционных возможностей и всех субъектов, осуществляющих инвестиционные операции с инструментами фондового рынка.

В соответствии с принципами системного подхода и с точки зрения взаимосвязи с окружающей средой, механизм контроллинга инвестиционных возможностей предприятия имеет входящие и исходящие инвестиционные потоки. С точки зрения экономического аспекта, механизм обеспечивает поступление инвестиционных потоков из внешней среды в объемах и направлениях, необходимых для поддержания необходимого уровня ресурсообеспеченности инвестиционных проектов предприятия на фондовом рынке, или инвестиционных проектов, связанных с использованием привлеченных средств с фондового рынка в производственной сфере деятельности предприятия.

В самом механизме контроллинга инвестиционных возможностей предприятия при использовании инструментов фондового рынка можно выделить два взаимосвязанных элемента: управляющая и управляемая подсистемы. Управляющая подсистема представлена субъектами инвестирования - эмитентами, инвесторами, заказчиками и исполнителями, пользователями. Субъекты, являясь образующим ядром механизма контроллинга инвестиционных возможностей предприятия, самоорганизовываются в рамках этой системы и оказывают влияние на отдельные факторы успешности функционирования данного механизма. Такое влияние реализуется через организацию, управление и перераспределение инвестиционных потоков между различными направлениями, объектами и секторами фондового рынка. Соответственно, здесь инвестиционные возможности предприятия связаны с оптимальностью процессов внутренней организации деятельности. Управляемая подсистема представлена совокупностью объектов инвестирования - это собственно инструменты фондового рынка. Выход из механизма контроллинга инвестиционных возможностей предприятия обеспечивает поступление инвестиционных потоков во внешнюю среду для их последующей трансформации и перераспределения.

Границы механизма контроллинга инвестиционных возможностей предприятия при использовании инструментов фондового рынка определяются динамичностью инвестиций, которая включает в себя следующие этапы: формирование накоплений, выявление инвестиционной возможности, вложение ресурсов (инвестирование), получение дохода. Формализация условий получения достаточного дохода и прироста капитала и является целевой установкой механизма контроллинга инвестиционных возможностей предприятия.

В экономические отношения между основными субъектами инвестиционных операций предприятия на фондовом рынке (инвесторами и эмитентами) вмешивается множество промежуточных структур, устанавливающих эти отношения и помогающих названным субъектам реализовать свои интересы. Функционирование механизма контроллинга инвестиционных возможностей предприятия, ее равновесие и динамика обеспечивается деятельностью субъектов инвестиционных операций и инвестиционными институтами - специализированными организациями, действующими в системе инвестиционных операций предприятия в рамках фондового рынка. При этом контроллинг системы инвестиционных операций и возможностей носит динамичный характер. Динамичность контроллинга инвестиционных операций обусловлена тем, что он находится в состоянии внутреннего кругооборота инвестиций, который в свою очередь обеспечивается колебаниями спроса и предложения на инвестиционный капитал и существующими инвестиционными возможностями и угрозами инвестиционному потенциалу предприятия со стороны фондового рынка.