Финансовые затруднения

Решение:

Таблица 2.10 -Инвестиционные предложения

Проект	IRR,%	Инвестиции, млн.р.
А	28	650
В	24	550
С	22	900
Д	20	650
Е	18	650

 

 

Таблица 2.11 -Источники финансирования инвестиционной программы

Источник	Размер, млн.р.	Ставка кредита, %	Цена акции, р	Дивиденд	Затраты на эмиссию, %	Темп роста дивиденда, %
Основной кредит	962,5	24	-	-	-	-
Дополнительный кредит	380	26	-	-	-	-
Нераспределённая прибыль	650	-	-		-	-
Привилегированные акции	180	-	-	25	7	-
Обыкновенные акции	-	-	1800	300	7,5	7,5

 

 I Этап. Определение стоимости источников финансирования.

1). Рассчитаем цену заёмного  капитала. Кd = i * (1-T), . где i - % ставка кредита; T - ставка налога на прибыль.

Основной кредит: Кd1 =0,24*(1-0,35)=0,156 (15,6%)

Дополнительный кредит: Кd2 =0,26*(1-0,35)=0,169 (16,9%)

2). Рассчитаем цену капитала  привлеченного за счет эмиссии привилегированных акций.

Kp = D / (Po – F)                                                            (18),

где D - выплачиваемый дивиденд по привилегированным акциям; Po - текущая рыночная цена акции; F - затраты на размещение акции.

Kp =0,25*180/(180-0,07*180)=45/167,4=0,2688 (26,88%)

3). Цена собственного капитала  находится по формуле Гордона:

Ks = + g                                                        (19), где

D - ожидаемый дивиденд  по обыкновенной акции;

Po –текущая рыночная  цена акции;

g - темп роста дивиденда.

C использованием нераспределенной  прибыли:

Ks1 = (300/1800)+0,075=0,2417 (24,17%)

При эмиссии обыкновенных акций:

Ks2 =300/(1800-0,075*1800)+0,075=0,2552 (25,52%)

II Этап. Расчёт средневзвешенной цены капитала WACC:

WACC=wd*kd+wp*kp+ws*ks                            (20), где

k - цена источника финансирования; w - доля источников финансирования.

WACC1 =0,35*15,6+0,15*26,88+0,5*24,17=21,577%

WACC2 =0,35*15,6+0,15*26,88+0,5*25,52=22,25%

WACC3 =0,35*16,9+0,15*26,88+0,5*25,52=22,71%

III Этап. Построение графика средневзвешенной цены капитала.

Как зависимость показателя WACC от величины инвестиционной программы.

 

 

 

 

 

 

График 1.- Средневзвешенная цена капитала

Таблица 2.12 – Расчет источников

	650	1200	2100	2750	3400
D=35	227,5	420	735	962,5	1190
P=15	97,5	180	315	412,5	510
S=50	325	600	1050	1375	1700

 

 

Зависимость-это прямая линия, на которой будут происходить «скачки» связанные с тем, что при окончании некоторых источников, компания будет использовать более дорогие.

На графике WACC первый скачок объясняется тем, что при финансировании проектов «А», «В» оканчивается источник «Нераспределенная прибыль» (650млн.р.) и компания вынуждена проводить дополнительную эмиссию обыкновенных акций и это приводит к увеличению средневзвешенной цены капитала.

Второй скачек связан с окончанием источника «Основной кредит»(962,5 млн.р.):

962,5-35%

Х-100%

(962,5/35%)*100%=2750

Следовательно, в дальнейшем используем более дорогой дополнительный кредит, что приводит к увеличению стоимости капитала и дополнительному скачку.

IV Этап. Построение графика инвестиционных предложений – как зависимость показателя IRR, от величины инвестиционной программы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

График 2. - График инвестиционных предложений

V Этап. Принятие решения или формирование оптимальной инвестиционной программы.

Для принятия решений построим в одной системе координат график WACC и IRR.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

График 3. - Определение оптимальной инвестиционной программы

Вывод

WACC (Weight Average Cost Of Capital) – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Внутренняя норма доходности (IRR (ВНД)) – ставка дисконтирования свободного денежного потока, который генерирует инвестиционный проект, которая уравнивает чистую приведенную стоимость самого проекта. Другими словами при которой NPV = 0. Если значение показателя IRR меньше чем ставка дисконтирования, то инвестиции в такой проект нецелесообразны. 

Проанализировав все полученные и имеющиеся результаты, а именно WACC и IRR, и построив на их основе один совмещенный график «Средневзвешенной цены капитала» и график «Инвестиционных предложений», мы можем сделать вывод о том, что в точке пересечения графиков получаем оптимальную инвестиционную программу.

 Оптимальная инвестиционная  программа состоит из двух  проектов «А», «В», именно эти  два проекта попали в промежуток  точки пересечения вышеуказанных  графиков.

Оставшиеся проекты «С», «Д», «Е» включать в программу не целесообразно поскольку их рентабельность не гарантирует окупаемости затрат при мобилизации источников финансирования, и соответственно следует отказаться от их реализации.

Получившаяся точка пересечения двух графиков, а именно графика «Средневзвешенной цены капитала» и графика «Инвестиционных предложений», составила (22,25) и она может быть использована как ставка дисконтирования для NPV, поскольку пользуясь свойством аддитивности (суммирования) NPV, необходимо рассчитать результат финансирования программы в абсолютном значении.

Задача № 5

Условие: Анализ ситуации

Руководство компании приняло решение в качестве пилотного проекта построить перевалочную базу нефтепродуктов, поскольку нефть и нефтепродукты являются одной из наиболее доходных статей российского экспорта, а ограниченность возможностей транспортной инфраструктуры затрудняет не только экспортные, но и внутренние поставки.

Основные операции перевалочной базы: приём нефтепродуктов из ж.д. цистерн и судов типа «Река-море», хранение нефтепродуктов, выдача их потребителям в автоцистерны, ж.д. цистерны и танкеры.

Основная номенклатура обрабатываемых грузов: моторное топливо, дизельное топливо, автомобильный бензин, керосин, масло моторное, мазут.

Для реализации этого проекта необходимо обеспечить финансирование в размере 42 968 тыс. USD. После проведения переговоров с иностранным инвестором было достигнуто соглашение, что он профинансирует до 24 000 тыс. USD, естественно при условии последующего, соразмерного объему финансирования, участию в прибыли от эксплуатации перевалочной базы.

Финансовая стратегия проекта предусматривает получение минимально необходимых банковских кредитов в размере 10 000 тыс.USD, и активного использования средств иностранного инвестора.

Финансово-экономические показатели проекта представлены в таблице 2.13.

Таблицы 2.13 – Финансово-экономические показатели проекта, тыс. USD

Показатель	Значение показателя,тыс.USD
Доходы	50 400,00
Чистая прибыль	12 921,81
Нераспределенная прибыль	12 921,81
Инвестиции	42 968,00
Собственные средства	8 968,00
Средства иностранного инвестора	24 00,00
Банковский кредит	10 000,00
Выплаты по кредиту	13 712,00
Выплата процентов	3 712,00
Налоги	25 541,20
Текущие затраты	11 936,99

 

Вопрос № 1. Представляется ли вам удачной идея этого проекта?

Проанализировав имеющиеся значения некоторых показателей, и произведя некоторые не сложные расчеты, необходимые для разъяснения, я прихожу к выводу, что данная идея проекта представляется мне удачной.

А именно, я пришла к этому выводу опираясь на некоторые факторы:

1. Большое количество нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих предприятий заинтересует идея создать дополнительную перевалочною базу;
2. Большинство успешных и прибыльных нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих компаний имеют свои перевалочные базы, и не нуждаются в дополнительных. Но если предложить такую базу с какими-либо нововведениями, то есть вероятность заинтересовать организацию;
3. Так же необходимо подстроиться под компанию, которая будет нуждаться в услугах данной базы, так как транспортировка нефтепродуктов может осуществляться как по железнодорожному, речному, морскому транспорту, так и по трубопроводу, поэтому есть возможность выбора наиболее удобного и приоритетного места нахождения;
4. Дальнейшие инвестиции в данную отрасль будут стабильны, поскольку рынок нефти очень быстро развивается, и необходимо постоянное обновление и модернизация предприятия, и соответственно создание этой перевалочной базы целесообразно.

Данный проект является выгодным, хотя и затратным. Это можно увидеть, подсчитав прибыль, которую получит компания после реализации данной перевалочной базы в первый год:

50400,00-11936,99-25541,20=12921,81 (тыс. USD)

Таким образом, чистая прибыль будет равна 12921,81(тыс. USD). Но помимо этих расходов компании необходимо вернуть банковский кредит, проценты по нему и средства иностранного инвестора:

10000,00+3712,00+24000,00=37712 (тыс. USD)

37712-12921,81=24790,19 (тыс. USD)

В итоге непокрытые убытки предприятия в первый год будут равны 24790,19 (тыс. USD), что явно не отразится положительным образом как на финансовом состоянии компании, так и на общем фоне аналогичных предприятий.

Но во второй год у предприятия есть все шансы справиться с возникшими финансовыми трудностями: