Негативный потенциал (или эффект) финансового
левериджа определяется тем обстоятельством,
что выплата процентов по заемному капиталу
является обязательной, тогда как выплата
дивидендов нет. Иными словами, если некий
капитал был вовлечен в дело, а бизнес
не пошел, то последствия подобного развития
событий принципиально разнятся в зависимости
от того, кто был источником капитала —
собственники или лендеры. Собственники
могут подождать с получением дивидендов
до лучших времен, тогда как лендеры требуют
свое вознаграждение независимо от текущих
результатов деятельности. Поэтому если
капитал вовлечен в бизнес, а текущей отдачи
нет (возможно, это временно), для расчетов
с лендерами придется прибегнуть к экстраординарным
мерам, вплоть до распродажи имущества,
что чревато серьезными финансовыми потерями,
а в самом плохом случае — банкротством.
В этом суть финансового риска.
По аналогии с производственным левериджем
уровень финансового левериджа (DFL) может измеряться различными способами;
наибольшую известность получило представление
в виде соотношения заемного (L) и собственного капитала (Е) или, что равносильно, доля заемного
капитала в общей сумме долгосрочных источников:
или
(2)
Очевидно, что привлечение заемного финансирования
приводит к росту показателей уровня финансового
левериджа, представленных моделями (2),
что характеризует увеличение уровня
финансового риска, соотносимого с данной
фирмой, точнее, с ее финансовой структурой.
Оценка по (8.2) обладает пространственно-временной
сопоставимостью. Для иллюстрации рассмотрим
несложный пример.
Определяя стратегию развития
компании, необходимо помнить о тесной
взаимосвязи операционного и финансового
левериджей. Заметим, что относительно
небольшая доля долгосрочных заемных
средств не обязательно должна трактоваться
как неумение руководства компании привлекать
внешние источники; такая ситуация может
иметь место в высокорентабельных производствах,
когда генерируемой прибыли достаточно
для текущего и перспективного финансирования.
[Ковалев, с. 214-216]
ОАО «Косогорский металлургический
завод» основан в 1897 году и является одним
из старейших металлургических предприятий
России.
Сегодня ОАО «КМЗ» — успешно
работающее и развивающееся предприятие,
производящее высококачественную конкурентоспособную
продукцию для различных отраслей промышленности.
Завод занимает прочные позиции
среди ведущих российских производителей
высокочистого доменного чугуна, ферромарганца,
промышленного и художественного литья.
На предприятии также успешно освоено
производство шлакового щебня и кирпича.
Продукция завода находит широкое применение
в машиностроении, металлургии и строительстве.
ОАО «КМЗ» реализует продукцию
на внутреннем и внешнем рынках (экспорт).
География поставок включает в себя регионы
России, страны СНГ, на внешнем рынке —
страны Европы, Ближнего и Среднего Востока,
Азии.
По итогам 2012 г. общий объем
отгрузок ОАО «КМЗ» составил: по чугуну
— 475,32 тыс. т, по ферромарганцу — 70,1 тыс.
т, по шлакоблокам — 246,33 тыс.шт.; по щебню
шлаковому — 168,13 тыс. т; по шлаку отвальному
— 58,67 тыс. т.
Среднесписочная численность
работников ОАО «КМЗ» за 2012 г. составила
2136 чел. Средняя заработная плата работников
ОАО «КМЗ» в среднем за 2012 г. составила
21395 руб.
Информация о выручке от регулируемых
видов деятельности за 2012 год:
выручка от регулируемых видов
деятельности: 150 340 тыс.руб.
общая сумма выручки от всех
видов осуществляемой деятельности: 9
888 230 тыс.руб.
ОАО «КМЗ» проводит активную
социальную политику. На уровне компании
она состоит в улучшении условий труда
персонала и включает в себя:
гарантированный полный социальный
пакет,
предоставление возможности
повышения квалификации непосредственно
на производстве,
комплекс мероприятий по охране
труда,
оказание помощи в организации
культурных и спортивных мероприятий.
В иерархии корпоративных мероприятий
особое место занимает ежегодно отмечаемый
профессиональный праздник — День металлурга.
Важными элементами корпоративной культуры
ОАО «КМЗ» являются логотип и флаг компании.
Создание условий для развития
физической культуры, формирования здорового
образа жизни и, как следствие, повышения
трудового потенциала, является одним
из важных направлений политики ОАО «КМЗ».
На регулярной основе предприятие оказывает
шефскую помощь детско-юношеской спортивной
школе «Арсенал», спонсирует проведение
спортивных мероприятий. Сборные команды
ОАО «КМЗ» регулярно принимают участие
в традиционных спортивных мероприятиях
г. Тулы и Тульской области: лыжных пробегах,
чемпионатах по футболу и мини-футболу.
Неотъемлемой частью социальной
политики ОАО «КМЗ» является благотворительность.
С 2006 г. завод оказывает шефскую помощь
Пятницкой школе-интернату, где живут
и учатся дети, оставшиеся без попечения
родителей. Адресная финансовая и материально-техническая
помощь оказывается учреждениям здравоохранения,
учебным заведениям, малообеспеченным
семьям, ветеранам завода, ветеранам Великой
Отечественной войны.
В соответствии с Положением
о бухгалтерии ОАО "ИЗОТОП" бухгалтерский
учёт осуществляется бухгалтерской службой,
возглавляемой главным бухгалтером, который
непосредственно подчиняется заместителю
директора по финансовым вопросам.
Основные показатели финансово-хозяйственной
деятельности ОАО "КМЗ" сведены в
таблицу 1.
Таблица 1 – Основные показатели
финансово-хозяйственной деятельности
(тыс. руб.)
Анализируя таблицу 1, отметим
ряд изменений в динамике по годам за 2010-2012гг.
Имущество организации снизилось с 6249594
тыс.руб. в 2010г. до 5909951 тыс.руб. в 2012г. (темп
снижения составил 2,1%), валовая прибыль
организации уменьшилась с 1153636 тыс.руб.
до 993225 тыс.руб. или на 114,2% соответственно.
В 2011г. негативным моментом являлся тот
факт, что чистая прибыль снизилась на
650150 тыс.руб., однако в 2012г. чистая увеличилась
на 592032 тыс.руб. и составила 137 210 тыс.руб.
За три года прибыль снизилась почти на
1/3.
Количество штатных сотрудников
снижается по годам – идет отток специалистов
по возрасту, а молодые практически не
идут на ОАО "КМЗ". Несмотря на это
отметим, что производительность труда
не снижается, а даже увеличивается по
годам (с 3652 тыс.руб. на человека в 2010г.
до 4629 тыс.руб. на человека в 2012г.), что является
хорошим показателем для организации.
Рентабельность совокупных
вложений в 2010г. уменьшилась с 3,13% до -7,44%
в 2011г., а в 2012г. увеличилась до 2,32%, что
является позитивным показателем деятельности
предприятия. Рентабельность продаж в
2012г. по сравнению с 2010г. также имеет отрицательную
динамику (падение на 26%).
Снижение некоторых основных
показателей в 2011г., скорее всего, связано
с тем, что ОАО "КМЗ" испытывает определённые
трудности в связи с финансовым кризисом,
который мог затронуть отечественные
предприятия со второй половины 2010г.
Наиболее полную оценку финансовым
рискам предприятия дадим, проанализировав
его:
- имущественное и финансовое
положение,
- финансовую устойчивость,
- ликвидность и платёжеспособности,
-анализ оборотных активов
по категориям риска;
- оценка риска снижения
финансовых результатов;
- возможную вероятность
банкротства.
Оценка риска изменения имущественного
и финансового положения
Анализ состава и структуры
общей величины капитала ОАО "КМЗ"
начнём с оценки финансового состояния
предприятия используя горизонтальный
и вертикальный методы, для этого воспользуемся
данными бухгалтерской отчётности организации
за 2010 – 2012г.г. форма №1 (бухгалтерский
баланс) и форма №2 (отчёт о прибылях и
убытках).
Аналитический баланс ОАО "КМЗ"
за 2010-2012гг. представлен в таблице 2.
Таблица 2 – Аналитический баланс
ОАО "КМЗ" за 2010-2012гг.
Анализируя таблицу 2, отметим,
что валюта баланса в 2011г. уменьшилась
с 6249594 тыс.руб. до 6116416 тыс.руб., а в 2012г.
произошло снижение валюты баланса до
5909951 тыс.руб., что говорит скорее всего
о снижении деловой активности ОАО "КМЗ".
В имуществе организации наибольшую долю
составляют внеоборотные активы, а ресурсы
сформированы, в основном, за счёт заёмных
средств.
В 2011г. произошло увеличение
дебиторской задолженности на 307765 тыс.руб.
с 1159864 тыс.руб. в 2010г. до 1467629 тыс.руб. в
2011г. Величина денежных средств и краткосрочных
финансовых вложений с 2010г. По 2012г. почти
не изменилась и составила 47282 тыс.руб.
Снижение величины общей суммы
имущества в 2012г. на 20736565 тыс.руб. был обусловлен
падением:
- внеоборотных активов
в 2012г. по сравнению с 2011г. на 83391 тыс.руб.,
- оборотных активов в 2012г. по
сравнению с 2011г. на 123074 тыс.руб.,
- денежных средств и краткосрочных
финансовых вложений на 65011 тыс.руб.
- запасов в 2012г. по сравнению
с 2011г. на 30697 тыс.руб.
Анализируя результаты деятельности
ОАО "КМЗ", отметим, что в целом с 2011г.
идёт падение производства, а предприятие
продолжает наращивать дебиторскую задолженность,
что можно рассматривать как отрицательный
момент в деятельности организации, если
это не связано с каким-то очень крупным
заказом или договором.
Вертикальный анализ имущественного
состояния предприятия за 2009-2011гг. представлен
в приложении 8.
Вертикальный анализ показал,
что на протяжении всего исследуемого
периода с 2010 – 2012гг. наибольший удельный
вес составляли внеоборотные активы, которые
изменялись по годам незначительно (в
период с 2010г. по 2012г. снизились на 0,07%).
Оборотные активы занимают
по годам соответственно 46,47% в 2010г., 46,84%
в 2011г., 46,40% в 2012г. Удельный вес запасов
с 2010-2012гг. уменьшился на 4,3%, а дебиторской
задолженности вырос на 6,3%.
Анализ состава и структуры
общей величины капитала ОАО "КМЗ"
проведём на основании аналитической
таблицы 3.
Пассивы ОАО "КМЗ" менялись
по годам аналогично активам.
Уменьшение совокупного капитала
в 2011г. на 133178 тыс.руб. был обусловлен уменьшением
долгосрочных пассивов на 1520573 тыс.руб.,
спад произошёл за счёт уменьшения заемных
средств на 1520469 тыс.руб.
Снижение пассивов в 2012г. по
сравнению с аналогичным периодом 2011г.
обусловлено снижением, при этом краткосрочные
обязательства снизились на 1031985тыс.руб
до 1423062 тыс.руб. Анализ изменения пассивов
предприятия показал, что наибольшая доля
в общей сумме капитала ОАО "КМЗ"
принадлежит заемным средствам (долгосрочным
и краткосрочным обязательствам), суммарный
удельный вес составляет 71,97% на 2010г., 62,44%
на 2011г. и 59,39% на 2012г.
Сложившаяся ситуация может
негативно отразиться на деятельности
организации, поскольку величина заемного
капитала превосходит собственный капитал,
что увеличивает риск падения финансовой
устойчивости ОАО "КМЗ" в целом.
В 2011г. произошло увеличение
удельного веса собственного капитала
в общей сумме пассивов на 9,52% по сравнению
с 2010г. В 2012г. удельный вес статьи "капитал
и резервы" вырос на 3,05% по сравнению
с прошлым периодом 2011г. Отметим как благоприятную
тенденцию, что статья "капитал и резервы"
ОАО "КМЗ" имеет тенденцию к увеличению
в абсолютных величинах.
Проведём подробный анализ
раздела пассивов "капитал и резервы".
Уставный капитал предприятия к началу
2011 г. был сформирован полностью в размере
17727 тыс. руб. эта величина в абсолютных
величинах изменилась в течение 2010 – 2012
гг. до 28473 тыс.руб (увеличилась на 10746 тыс.руб.),
то есть предприятие прибегало к увеличению
собственных средств из внешних источников,
например, к дополнительным взносам участников,
к переоценке объектов основных средств.
Размер резервного капитала
в период с 2010-2012гг. оставался неизменным.
Это говорит о том, что рисковых событий
на предприятии не происходило.
Нестабильность в отношении
нераспределенной прибыли ОАО "КМЗ",
как в абсолютном, так и относительном
выражении является негативным фактором.
Нераспределенная прибыль выступает свободным
резервом и характеризует невыплаченную
в виде фондов прибыль, которая является
внутренним источником финансовых средств
долговременного характера.
Далее необходимо оценить риск
ликвидности активов и баланса предприятия
ОАО "КМЗ". Экономическая сущность
ликвидности выражается в способности
активов легко превращаться в ликвидные
средства (деньги). При этом идеальным
является условие, при котором процесс
превращения происходит быстро и без потерь
стоимости.
Анализ риска ликвидности начнём
с распределения активов предприятия
ОАО "КМЗ" по группам ликвидности
представлено в таблице 4.
Таблица 4. Распределение активов
предприятия по группам ликвидности
В 2010г. трудно ликвидные активы
(А4) составляли наибольшую долю в структуре
активов предприятия (53,53%), что связано
со значительными основными средствами
предприятия.
В 2010г. доля трудно ликвидных
активов (А4) предприятия снизилась и составила
53,16%, поскольку возросла доля активов
А1 и А2, но в 2012г. доля трудно ликвидных
активов (А4) увеличилась и составила 53,60%,
такое перераспределение в ликвидности
активов произошло за счёт снижения удельного
веса активов мгновенной ликвидности
(А1) с 1,84% в 2010г. до 0,80% в 2012г., что является
плохим показателем. Предприятие ОАО "КМЗ"
теряет свою платёжеспособность и ликвидность
и этот факт не позволяет ему быстро ответить
по своим текущим обязательствам и быстро
превратить свои активы в денежные средства.
Активы, сгруппированные по
степени ликвидности, представлены на
рисунке ?.