Акционирование как метод инвестирования

Практика восточноевропейских стран, особенно Болгарии и Румынии, выявила крайне негативные последствия затягивания сроков приватизации. В условиях экономической либерализации государство во многом теряет возможность контролировать госпредприятия. Имущество, фактически потерявшее владельца, становится объектом злоупотреблений.

 

2.3 Опыт акционирования  в Китае

 

Экспериментирование с акционерной формой началось в КНР позднее, чем применение подряда и аренды. Появление первых акционерных предприятий в стране относится к 1984 г. Однако поначалу они не были многочисленными. Активный рост их числа наблюдается со второй половины 1985 г. Стимулом послужила политика сокращения кредитования. Решая проблему нехватки оборотных средств у предприятий, во всех крупных и средних городах страны стали использовать акционирование. Как правило, эксперимент начинался с предприятий коллективной собственности, прежде всего в сельской местности, распространяясь затем на предприятия общенародной собственности.

По мнению самих китайских экономистов, эти акционерные предприятия — лишь проформа акционерной компании.

Их организационные формы представлены сегодня в весьма широком спектре.

1. Кооперативная разновидность  акционерной формы, при которой  весь первоначальный капитал  предприятия складывается только  из долевых участии, образуемых  на основе инвестирования личных  средств индивидуальными пайщиками.

2. Закрытая акционерная  форма. Исключает внешнее долевое  участие (свободная продажа акций  на рынке и самостоятельная  передача права пайщика отсутствуют), откуда и название.

3. Открытая акционерная  форма в отличие от предыдущей  предполагает внешнее долевое  участие, и выпускаемые акции  либо частично, либо даже в  основном размещаются за пределами  предприятия. Внешними акционерами  могут становиться индивидуальные  лица, другие предприятия, различные  фонды и т.д.

4. Акционирование накопленного  имущества. Все имущество предприятия  делится на две части: долевое  участие государства и коллективное  долевое участие предприятия, но  акций при этом не выпускается. Как указывают китайские экономисты, данная модель может быть применена  на начальном этапе перехода  к акционерной системе многими  предприятиями с посредственными  характеристиками хозяйственной  деятельности.

5. Акционирование прироста  имущества. Что касается уже имеющегося  имущества, то здесь, как и в  предыдущем случае, долевые участия  лишь выделяются, но не продаются. Посредством же выпуска акций  создается источник новых финансовых  возможностей.

6. Концерн, возникающий на  основе совместного участия нескольких  предприятий, которые делают вклад  теми или иными факторами производства. Эта форма родилась в процессе  развития горизонтальных объединений  Главным её признаком является  то, что предприятия — члены  концерна в качестве долевого  участия вносят не все свое  имущество, а, исходя из потребности, лишь часть его, включая финансовые  средства, оборудование или же  технологии, управленческий опыт  и т.п. При этом акции не выпускаются.

7. Концерн акционерного  типа с центром, контролем и  взаимными участиями.

8. Создание новых предприятий  при открытом размещении всех  выпущенных акций в обществе. При этом доля акций, приобретенных  рабочими и служащими данного  предприятия, по отношению к внешнему  участию невелика. Эта форма более  других приближается к нормативу, однако ее применение ограничивается  областью новых, только что учреждаемых  — причем негосударственных —  компаний, где не стоит проблема  оценки имущества.

9. Акционерная компания  с участием китайского и иностранного  капитала. Сюда относятся совместные  предприятия, являющиеся компаниями  с ограниченной ответственностью. Эта форма, как и предыдущая, близка  к нормативу.

К сожалению, активность использования той или иной формы хозяйствования в Китае определяется не ее экономической целесообразностью, а взглядами тех, кто находится в данный момент на вершине властной иерархии. В частности, широко развернувшийся при Чжао Цзыяне процесс экспериментирования с акционерной формой, сторонником которой он был, в настоящее время затормозился. При неясности отношения к акционированию в верхах никто не рискует сейчас что-либо предпринимать в этом направлении.

 

 

Глава 3. акционированиЕ В РОСИИ

 

3.1 История возникновения акционерных обществ в России

 

Термин  «акция» впервые был использован  в Голландии, которым обозначался  доход участника компании. Гораздо позже только при Петре I, были созданы условия для формирования акционерных ассоциации в России.

К началу XIX в. в России функционировало 5 акционерных компаний. Русское  правительство  весьма  благосклонно  относилось  к предпринимательским  начинаниям в постановке акционерного дела, что получило  отражение  в  целом  ряде  законодательных  актов.  Указом Александра I Сенату (1805 г.) и манифестом “О даровании купечеству новых  выгод” (1807  г.)  устанавливались  формы  частно-кооперативных предпринимательских  объединений.  Законами  устанавливалось 2  вида товариществ (торговых домов): полное товарищество и товарищество на вере. Товарищество на вере стало как бы переходной формой от полного товарищества к “товариществу на паях”, то есть собственно акционерной компанией.

Одной  из  самых  удачных  попыток  акционерного предпринимательства в дореформенный период следует назвать создание в 1827 г. Первого страхового от огня общества, которое просуществовало до 1917 г.  Николай I интересовался акционерным учредительством. В отличие от торгового дома, участие в акционерных компаниях было всесословным, и  позволяло  включаться  в  их  деятельность  не  только  купцам,  но  и мещанам  и  дворянам.  С 1835  г.  по 1838  г.  было  образовано 45 акционерных компаний. 

Подлинный расцвет акционерного дела в России начинается в эпоху великих  реформ. Уже  в  первые 2  года  перехода  экономики  на капиталистическую модель развития было учреждено 357 АО, из них – 73 банковских, 163 – промышленных. 

К  началу XX  в.  в  России  действовало 1300  АО,  на  их  долю приходилось 2/3  объема  всей  промышленной  продукции.  По  темпам промышленного развития Россия вышла на первое место в Европе и на второе - в мире (после США). После Февральской революции 1917 г. Постановлением Всемирного правительства  от 17  марта 1917  г.  право  утверждать  уставы  АО  и товариществ на паях было предоставлено министру торговли. Отменялись все законы, ограничивающие деятельность иностранных подданных и лиц иудейского вероисповедания. Ко времени прихода большевиков к власти в России  действовало  около 2850  торгово-промышленных  АО.  С 1 марта 1919 г. все предприятия перевели на государственное сметное финансирование. 

Приватизация  в России прошла 2 этапа – бесплатный (ваучерный) и денежный. Первый пришелся на 1992 – 1993 гг., второй – с 1994 г. В  результате в 1995 г. корпоративный сектор экономики насчитывал более 25 тыс. АО (40 млн. акционеров).

 

3.2 Особенности акционирования в России

 

В июне 1990г. Совет министров СССР постановил Положения об акционерных обществах и компаниях с ограниченной ответственностью и Положения о ценных бумагах. В России начался процесс приватизации, который состоял из нескольких стадий.

В России задача быстрого ухода  государства  из  сферы  непосредственного  управления предприятиями решалась с помощью их массового акционирования и ваучерной приватизации в 1992—1994 гг. В короткий срок была создана законодательная база приватизации, где были прописаны ее формы, методы, варианты льгот для всех категорий акционеров, коллективных и индивидуальных собственников.

Российский ваучер был неименным, и на нем стоял денежный номинал, рассчитанный по балансовой стоимости совокупных государственных производственных фондов на 1 июля 1992 г. Это позволило без особых трудностей в короткие сроки консолидировать крупные пакеты ваучеров и производить масштабные ваучерные вложения на аукционах по продаже акций приватизированных предприятий.

В первичном размещении акций большинства компаний принимали участие следующие группы инвесторов: работники и менеджмент компаний (трудовые коллективы), крупные институциональные инвесторы (банки, инвестиционные фонды и компании, компании-смежники), мелкие инвесторы (граждане и их объединения).

Трудовые коллективы на ваучерном этапе получили беспрецедентные по мировым мерам льготы, что объяснялось стремлением властей провести первичное закрепление прав собственности достаточно быстрыми темпами и без крупных социальных конфликтов. Поэтому по итогам ваучерного этапа контроль над 75% приватизированных компаний осуществляли внутренние акционеры, и таким образом был создан резерв для неизбежного дальнейшего перераспределения капитала. Пакеты трудовых коллективов быстро размывались, и уже через год после завершения ваучерной приватизации доля внутренних акционеров в капитале компаний существенно снизилась, а внешних—увеличилась почти вдвое.

Крупные институциональные инвесторы проявляли интерес в основном к предприятиям топливно-энергетического комплекса, экспортным предприятиям (черная и цветная металлургия), торговым компаниям. Большинство же приватизированных компаний, особенно в обрабатывающих отраслях, стратегического инвестора не получили. Банки, надеясь на крупные спекулятивные доходы, приобрели за ваучеры множество пакетов акций компаний, оказавшихся совершенно неконкурентоспособными и требовавших огромных инвестиций для рыночной реструктуризации. Однако на ваучерном этапе и некоторое время после него у коммерческих банков не было осмысленной инвестиционной стратегии, если не считать расхожего тезиса о необходимости диверсификации портфелей.

Результаты ваучерного этапа оказались более скромными, чем ожидалось. Однако главное все же было достигнуто: в России началось формирование институциональных основ рыночной экономики и наметились вполне определенные тенденции изменения социальной структуры на базе формирования частного сектора. К началу 1995 г. корпоративный сектор экономики насчитывал более 25 тыс. акционерных обществ (40 млн. акционеров), причем не менее 10% их акций принадлежали иностранным инвесторам. Уже в середине 1995 г. количество приватизированных предприятий превысило количество неприватизированных, составив соответственно 50,5 и 49,5% их общего числа. В 1995 г. весь негосударственный сектор экономики произвел 70% ВВП России.

Ваучерную приватизацию, по замыслу, должен был сменить так называемый денежный этап, на котором акции приватизированных предприятий продавались бы стандартными методами, за «живые» деньги. Должен был заработать и фондовый рынок. Формально этап денежной приватизации начался с 1995 г. и имел две основные цели: во-первых, пополнение государственного бюджета, во-вторых, инвестиционная поддержка приватизированных компаний. На денежном этапе продажа акций уже не могла быть массовой и единовременной. Пакеты должны были выставляться на денежные аукционы постепенно и равномерно, обеспечивая бесперебойные денежные поступления в бюджет и инвестиции в развитие компаний. Намеченная схема не смогла эффективно заработать, по крайней мере, по трем причинам.

Во-первых, на заключительном этапе ваучерной приватизации в целях оживления затухавшего спроса были выставлены на торги и проданы пакеты акций наиболее привлекательных для инвесторов компаний. Во-вторых, у потенциальных инвесторов именно в это время появилась серьезная альтернатива для денежных вложений—рынок государственных ценных бумаг В-третьих, из-за крайне низких темпов денежной приватизации на передний план выдвинулась задача поступлений в бюджет, оттеснив инвестиционную целевую составляющую.

При переходе к рыночной экономике Россия отвела значительную роль акционерным  обществам, позволяющим участвовать  в инвестиционным процессе  наряду с предпринимателями и значительному количеству простых граждан, а так же способствующим перераспределению капиталов в экономике страны по наиболее продуктивным сферам хозяйствования. Акционерное общество является в настоящее время преобладающей по своему количеству организационно-правовой формой коммерческих организации наряду с обществами с ограниченной ответственностью.

 

    Первым  этапом и началом становления акционерной формы предприятия в нашей стране считается принятие 19 июня 1990 г. Постановления Совета Министров СССР "Об утверждении Положения об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью и Положения о ценных бумагах", которыми  предусматривалась возможность создания акционерных обществ и выпуска ими акций, которые могли распространяться как среди юридических, так и среди физических лиц.

Вторым  этапом в создании акционирования в нашей стране, стала государственная программа разгосударствления собственности, которая проходила в период 1992-1994 года. В ходе этой программы было приватизировано около 100000 предприятий, часть из которых стали акционерными обществами.

Объем эмиссии ценных бумаг в данный период представлен на рис. 2.

Рис. 2. Объем эмиссии ценных бумаг в РФ в 1992-1996 г.

 

 

    Третий  этап - этап создания акционерных обществ, когда на основе постановлений и указов Президента отрабатывались отдельные правовые схемы, обеспечивающие их функционирования окончился. С принятием первого в истории России Закона «Об акционерных обществах», вступившего в действие с 1 января 1996 года, начался этап формирования стабильной правовой базы АО.

 

    Четвертым этапом в развитии акционирования стало практическое воплощение норм закона, создание акционерных обществ и их развитие. Так, по сообщению Госкомстата РФ к настоящему времени приватизировано более 200 тыс. предприятий. При приватизации средних и крупных государственных предприятии сохраняется преобладание акционирования.

 

    Возникли  проблемы на пути становления акционирования в Российской Федерации. Так, акционерный комплекс России еще не всегда получает должную государственную поддержку, не всегда пользуется вниманием всех ветвей власти, как в центре, так и в регионах, а также собственно в органах местного самоуправления. В рыночной экономике акционерные общества – основа рынка ценных бумаг. Ценные бумаги  акционерных обществ – акции, занимают огромную  долю рынка ценных бумаг, представляют собой идеальный инструмент инвестиций в экономику страны. Поэтому главная проблема Российского рынка ценных бумаг, а значит и проблема акционирования - отсутствие массового инвестора. Мелкий инвестор обнищал и не имеет наличных излишков.  Иностранные инвесторы не спешат вкладывать “большие доллары “ в российские фонды.