Сущность и формы валютной политики

Наиболее распространенной формой валютного регулирования  являются валютные ограничения - законодательное или административное запрещение, лимитирование и регламентацию операций резидентов и нерезидентов с иностранной валютой.

   При валютных ограничениях  функции валютного контроля возлагаются обычно на Центральный банк.

Цели валютных ограничений:

•  поддержка валютного курса;

•  выравнивание платежного баланса;

•  концентрация  иностранной валюты в распоряжении государства.

 

Валютные ограничения  предусматривают:

•  регулирование международных платежей и переводов капиталов, репатриации экспортной выручки, прибылей, движения золота, денежных знаков и ценных бумаг;

•  запрет свободной купли-продажи инвалюты;

•  концентрацию в руках государства инвалюты и других валютных ценностей (платежные документы: чеки, векселя, аккредитивы, ценные бумаги в инвалюте, драгметаллы).

Валютные ограничения  включают:

•  централизацию валютных операций в  ЦБ и уполномоченных банках;

•  лицензирование валютных операций – требование предварительного разрешения органов валютного контроля для приобретения импортерами или должниками инвалюты;

•  полное или частичное блокирование валютных счетов;

•  ограничение обратимости валют (введение разных категорий валютных счетов: СКВ внутренние – в национальной валюте с использованием в пределах страны; по двусторонним правительственным соглашениям, клиринговые, блокированные и др.).

Сферы валютных ограничений.

     1. Текущие операции  платежного баланса:

–  блокирование выручки  иностранных экспортеров от продажи  их товаров в данной стране, ограничение  их возможностей распоряжаться этими средствами;

– обязательная продажа  валютной выручки экспортеров полностью или частично ЦБ или уполномоченным банкам;

– ограниченная продажа  инвалюты импортерам;

– ограничение на форвардные покупки импортерами инвалюты;

– запрещение продажи товаров  за рубежом за национальную валюту.

      2. Финансовые  операции платежного баланса  (движение капиталов, кредитов, дивидендов). Эти валютные ограничения зависят  от направления регулирования движения капиталов.

    При пассивном  платежном балансе применяются  меры по ограничению вывоза  капитала за рубеж и по стимулированию  притока капиталов:

•  ограничение вывоза национальной и инвалюты, ценных бумаг, золота, предоставления кредитов;

•  контроль за операциями на финансовом рынке;

•  ограничение получения национальными банками кредитов в иностранной валюте;

• прекращение обслуживания внешнего долга.

    При активном  платежном балансе с целью  сдерживания притока иностранной  валюты в страну и повышения  курса национальной валюты применяются: 

•  депонирование на беспроцентном  счете в ЦБ части  иностранных кредитов, привлекаемых коммерческими банками;

•  ограничения на продажу национальных ценных бумаг  нерезидентам;

•  ограничения на выплату процентов по срочным вкладам  нерезидентов в национальной валюте.

Важной составляющей системы  валютного регулирования является валютный контроль – комплекс нормативно закрепленных административных и организационных  мер, осуществляемых специально уполномоченными  на основании закона государственными органами или иными организациями (например, уполномоченные банки в  качестве агентов валютного контроля). В число основных направлений  валютного контроля входят:

• определение соответствия проводимых валютных операций действующему законодательству и наличия необходимых для их осуществления лицензий и свидетельств;
• проверка обоснованности платежей в иностранной валюте в части их соответствия условиям контрактов;
• проверка полноты и объективности учета и отчетности по валютным операциям.

 
          Валютный контроль активно использовался абсолютным большинством государств в критические для их экономик периоды, связанные с необходимостью восстановления хозяйства в послевоенные годы либо в период либерализации экономических отношений, в целях защиты финансовой самостоятельности, стабильности денежной системы, укрепления курса национальной валюты, мобилизации валютных ресурсов.

8) Политика  в отношении золотовалютных резервов (ЗВР)  - это реализация центральным банком системы мер,  направленных на регулирование объема и структуры золотовалютных резервов в целях:

– обеспечения необходимых  национальной экономики импортных  поставок;

– устойчивости международных  расчетов;

– поддержки устойчивого  курса национальной валюты;

– минимизации валютных рисков.

Факторы, определяющие объем  золотовалютных резервов (ЗВР):

• масштабы экономики;

• объем экспорта;

• объем импорта;

• используемый режим валютного курса;

• доступ к ресурсам международного валютного рынка;

• объем внешнего долга.

Функции официальных  золотовалютных резервов:

• обеспечение устойчивости необходимых для национальной экономики импортных поставок («критического импорта»);

• обслуживание внешнего долга;

• снижение колебаний валютного курса за счет валютных интервенций;

• финансирование дефицита счета текущих операций;

• финансирование международной экспансии национальных компаний;

• получение дополнительного дохода от размещения  ЗВР на  международном рынке.

Подходы к определению  объема ЗВР:

      – ЗВР  должны  соответствовать 3-х месячному  объему критического импорта;

      – ЗВР  должны  формироваться с учетом  объема ресурсов, необходимых для  обслуживания внешнего долга.

 

       Критический  импорт – импорт товаров, не  производимых в данной стране.

       В рыночных  условиях невозможно обеспечить  критический импорт, поскольку решения  об импорте товаров принимаются  рыночными субъектами.

       Поэтому  критический импорт может определяться  лишь в условиях государственного  лицензирования внешней торговли.

        ЗВР  сопоставляются с краткосрочным,  а не с долгосрочным внешним  долгом.

        По  распространенному мнению при  оценке необходимых ЗВР не должен учитываться корпоративный долг.

        Однако  в чрезвычайных ситуациях государство  бывает вынуждено оказывать   национальным корпорациям помощь  в обслуживании  их  долга перед  нерезидентами.

        Часть  ЗВР  должна формироваться  с учетом возможных валютных  интервенций в целях снижения  размаха колебаний валютного  курса и отражения спекулятивных  атак.

         Избыточные ЗВР приводят к неэффективному использованию инвестиционных ресурсов в национальной экономике.

Критерии определения  необходимого объема ЗВР:

• критерий Редди (по имени Зам. председателя Резервного банка Индии);

• правило Гвидотти (по имени Зам. министра финансов Аргентины).

   Критерий Редди – ЗВР должны равняться сумме платежей по 3-х месячному импорту и текущим выплатам по внешнему долгу.

   Правило Гвидотти  – объем ЗВР достаточен, если он позволяет не привлекать внешние заимствования в течение года. Это означает, что объем ЗВР должен быть достаточным для платежей по внешнему долгу и для покрытия дефицита счета текущих операций. Следует сравнивать ЗВР с краткосрочным внешним долгом.

Приоритетные функции  ЗВР Банка России:

• обеспечение  критического импорта;

• проведение валютных интервенций;

• предотвращение  margin calls по кредитам государственных и частных  системообразующих компаний.

 

3. Режим валютного  курса.

В Уставе МВФ (Статьях соглашения Международного валютного фонда) выделяются три основные группы курсовых режимов:

В рамках международной валютно-финансовой системы, имеющей форму, преобладавшую  на 1 января 1976 года, валютный режим  может включать: (i) поддержание государством-членом стоимости своей валюты в специальных  правах заимствования или, по выбору государства-члена, в другом эталоне  стоимости, кроме золота, (ii) режим сотрудничества, в рамках которого государства-члены поддерживают стоимость своих валют по отношению к стоимости валюты или валют других государств-членов, (iii) иные формы валютного режима по выбору государства-члена.

— Статьи соглашения Международного валютного фонда. — Статья IV, раздел 2

Обычно выделяют следующие  основные разновидности курсовых режимов:

• биметаллизм,
• монометаллизм (серебряный стандарт и золотой стандарт),
• валютный союз (Currency union) или использование чужой валюты вместо (в дополнение к) собственной (No legal tender),
• валютный совет или валютное управление (Currency board),
• фиксированный (Fixed), привязанный (Peg), паритетный (Par) курс или фиксированная привязка (Fixed peg),
• валютный коридор (Band) или целевая зона (Target zone),
• плавающий курс (Floating).

 

Иногда режимы уточняются:

• регулируемый фиксированный курс или регулируемая привязка (Adjustable peg),
• привязка к валютной корзине (Basket peg),
• плавающая или скользящая привязка (Crawling peg),
• плавающий или скользящий коридор (Crawling band),
• двигающийся коридор (Moving band),
• управляемое плавание (Managed float),
• свободное плавание (Freely floating, Independently floating),
• свободное падение (Freely falling),
• гиперплавание или гиперпадение (Hyperfloat).

 

Существуют ещё более  глубокие классификации курсовых режимов.

Курсовые режимы по классификации  МВФ:

В отчёте МВФ, опубликованном в апреле 2011 года, выделяется десять разновидностей режима валютного курса (Exchange rate regime, Exchange rate arrangement, Exchange arrangement):

Курсовой режим	Оригинальное  название режима
Режимы фиксированного курса
Курсовой режим без  отдельного законного средства платежа	Exchange arrangement with no separate legal tender
Режим валютного управления или валютного совета	Currency board arrangement
Прочие традиционные режимы фиксированного курса	Other conventional fixed peg arrangement
Переходные режимы
Режим стабилизированного курса	Stabilised arrangement
Фиксированный курс с возможностью корректировки	Crawling peg
Прочие режимы с возможностью корректировки курса	Crawl-like arrangement
Фиксированный курс в рамках горизонтального коридора	Pegged exchange rate within horizontal bands
Прочие режимы управляемого курса	Other managed arrangement
Режимы плавающего курса
Плавающий курс	Floating
Свободно плавающий курс	Independently floating

 

Согласно МВФ, «якорями» (anchors), то есть целями или критериями эффективности применения того или иного курсового режима, являются:

1. Курс валюты (Exchange rate anchor) — регулятор всегда готов произвести покупку или продажу (валютная интервенция) валюты-якоря по заданному курсу (фиксированный валютный курс) или в рамках заданного интервала (валютный коридор), чтобы не допустить его отклонения от целевого показателя.
2. Целевые денежно-кредитные агрегаты (Monetary aggregate target) — регулятор использует такие инструменты кредитно-денежной политики и валютного регулирования, которыми достигаются целевые темпы роста денежной массы, измеряемой в денежных агрегатах M1 или M2.
3. Целевые показатели инфляции (Inflation targeting framework) — регулятор использует такие инструменты кредитно-денежной политики и валютного регулирования, которыми достигаются целевые темпы инфляции.
4. Прочие цели — регулятор не имеет или публично не заявляет о наличии у него какой-то одной цели; также этот статус используется сотрудниками МВФ для тех случаев, когда какие-либо данные о целях регулятора отсутствуют.

Следуя исторической логике развития мирового валютного рынка, эволюция режима валютного курса  происходила одновременно с изменением роли золота на мировом валютном рынке. Трансформация золотомонетного  стандарта в золотодевизный сразу  после Первой мировой войны, который  был закреплен Бреттон-Вудской валютной системой, привела к полному прекращению расчетов между частными участниками внешнеэкономических связей с помощью золота. В это время впервые был введен фиксированный режим валютных курсов, что допускало отклонение рыночных обменных курсов валют от официально заявленных паритетов в ту или иную сторону в очень небольших пределах (0,75-1%).

Возможность поддержания  фиксированного валютного курса  зависит от двух взаимосвязанных  условий:

1) наличия достаточных резервов;

2) случайного возникновения  незначительных по своим размерам  дефицитов или активов платежного баланса.

Большой и постоянный дефицит  может свести на нет золотовалютные резервы страны. Валютная политика должна осуществляться во взаимосвязи  с денежно-кредитной политикой.

Режим фиксированного валютного  курса, просуществовавший более 30 лет, в середине 70-х гг. XX в. был заменен  системой плавающих валютных курсов, ознаменовавшей усиление тенденций  дерегулирования валютных отношений и ограничения государственного вмешательства в функционирование валютного рынка.

Переход к рыночному курсообразованию должен был обеспечить приспособление экономики отдельных стран к постоянно меняющимся условиям мирового рынка и автоматически поддерживать равновесие платежных балансов. Эта система получила название управляемых плавающих валютных курсов, поскольку государства часто вмешивались в функционирование валютных рынков для изменения международной стоимости своих валют и финансовых активов.