Ивестиционная деятельность страховых компаний

Рис. 1. Усредненная структура  инвестиций российских страховщиков за 2009 г. [12]

На рис.1 представлена структура  инвестиций среднего страховщика. Можно  видеть, на сколько диверсифицирован портфель. Самую большую часть составляют депозиты – безрисковое вложение средств. Долговые ценные бумаги занимают значительную долю, как бумаги с наиболее гарантированным доходом и наименьшим риском. На третьем месте акции других компаний и государственные ценные бумаги. Конечно, данная схема показывает усредненную картину. Но все же можно отметить, что размещение страховых резервов соответствует условиям диверсификации, ликвидности и возвратности.

Таким образом, можно сделать  вывод, что имеющаяся система  государственного регулирования инвестиционной деятельности страховых компаний при всей своей жесткости себя оправдывает, тем более учитывая трудную финансовую ситуацию в настоящее время.

Если на Западе основной причиной финансовых затруднений страховых  компаний стало обесценение их активов в результате падения котировок ценных бумаг на фондовом рынке, то в России подверженность страховщиков рыночным рискам оценивается как умеренная.

Крупные универсальные страховщики  федерального уровня оказались в  наибольшей степени подвержены фондовым рискам. Усредненная рентабельность их инвестиций в третьем квартале 2009 г. составила -1,25%. Аналогичный показатель по страховому рынку в целом был равен 0,30%.

С ростом убыточности от страховой  деятельности отрицательная рентабельность инвестиционных портфелей российских страховщиков еще более обострит их финансовые проблемы.

3. Проблемы и перспективы развития ИДСК в России:
1. Проблемы развития ИДСК в России:

Специфика текущего состояния российского  страхового рынка заключается в  том, что рынок находится на начальном  этапе своего развития, когда страховые  операции достаточно рентабельны и основную прибыль компания получает непосредственно не от инвестиционной деятельности, а от страхования.     На развитых рынках рентабельность страхования близка к нулю, и основным источником дохода служат инвестиционные операции. В России страховой рынок находится в фазе экстенсивного развития - происходит наращивание клиентской базы, движение в регионы, развитие новых страховых продуктов. То есть внимание компаний фокусируется на развитии именно страхования, оставляя до поры на втором плане инвестиционную деятельность. Отражением этого факта является присутствие в инвестиционных портфелях страховых компаний большого количества нерыночных активов, приносящих незначительный доход.  К таким активам относятся: дебиторская задолженность, сроки погашения по которой истекли; вложения в банки, у которых были отозваны лицензии; ценные бумаги обанкротившихся компаний.

Рассмотрим ограничения, связанные  с инвестиционной деятельностью  российских страховщиков.

Первое ограничение связано  с отсутствием или неразвитостью некоторых финансовых инструментов, вызванных состоянием фондового рынка.

Второе ограничение – действующие требования со стороны государства по инвестиционной деятельности (Приказы Минфина РФ: от 16 декабря 2005 года №149н, от 8 августа 2005 г. №100н). В целом регулирование размещения средств страховых резервов осуществляется более жестко, чем регулирование, связанное с инвестированием собственного капитала страховщика.

Третье обусловлено структурой обязательств страховых компаний. Природа страховой деятельности заключается в случайном характере расходов на выплаты, кроме того, оборачиваемость резервов по различным видам страхования разная. Следовательно, для того, чтобы четко понимать, какова должна быть структура инвестиционного портфеля с точки зрения сроков, необходимо разобраться с тем, какие риски находятся в страховом портфеле компании, какова длина резервов по всем рискам.

Длина резервов убытков (РУ=РПНУ+РЗУ) – это срок от момента наступления  страхового случая до момента окончательного урегулирования убытков. Так, например, по ОСАГО длина резервов составляет приблизительно 3 месяца, по ДМС – 1 месяц максимум, в страховании от огня – 6 – 9 месяцев, в страховании судов – 3 – 5 лет (резервы очень длинные).

Внутри совокупности резервов также  существует определенная дифференциация по возможностям размещения средств. Так, в частности, даже в Правилах размещения средств страховых резервов можно заметить, что предельная величина некоторых видов активов принимается в обеспечение в определенном проценте не от всех резервов, а за исключением резерва заявленных, но неурегулированных убытков в части страхования иного, чем страхование жизни. Это абсолютно оправданный момент, поскольку РЗУ представляет собой те обязательства, которые в ближайшее время должны быть оплачены, соответственно, в обеспечение его должны стоять высоко ликвидные активы, поэтому-то, к примеру, величина доли перестраховщика в страховых резервах, как актива для обеспечения страховых резервов представлена за исключением доли в РЗУ. Итак, проанализировав информацию о том, какова доля коротких и длинных резервов, можно принимать решения о размещении инвестиции.

Четвертое ограничение является частным  и связано с обязательствами страховой компании размещать активы в определенные финансовые инструменты вследствие договорённости с банками, кэптивности – это ограничение представляет собой особенность СНГ, т.к. почти нигде больше нет такого рода рамок. Существуют ФПГ, в которых присутствует и банковский и страховой бизнес, где происходит обмен клиентами и депозитами.¹ ФАС, помимо ФССН, следит за злоупотреблениями в этой области.

Пятое ограничение также частное, очень важное, накладываемое финансовыми менеджерами и руководителями с целью обеспечения безопасности инвестиционного портфеля. Определяются направления вложения средств, а именно: какие банковские векселя покупать, в каком банке держать депозиты, в какие акции вкладываться и т.п.

Во многих страховых компаниях  присутствует финансовый или инвестиционный комитет, где обсуждается финансовое состояние субъекта инвестиций для того, чтобы понять, можно ли вкладываться в данное направление деньги или нельзя, т.е. происходит анализ кредитного риска. Причина существования таких комитетов заключается в том, что поколебался постулат рейтинговых оценок. После того как обанкротился Lehman Brothers, американский инвестиционный банк, ранее один из ведущих в мире, чуть не обанкротилась AIG, имевшая наилучшие рейтинговые оценки, доверие к рейтинговым агентствам резко упало. До кризиса рейтинг был абсолютной истиной, сегодня это так, следовательно, менеджмент страховщика должен сам проводить оценку потенциального объекта вложений с использованием фундаментального и технического анализов.

Вместе с тем особенностью российского  рынка до недавнего времени было наличие так называемых неликвидов. По разным оценкам, у порядка 70% страховых компаний на балансе были неликвиды. Как образуются неликвиды: некий круг лиц решает открыть страховую компанию, однако денег не хватает в силу высоких требований законодательства к уставному капиталу, а также некоторых других причин. Создали сначала некую организацию – общество с ограниченной ответственностью “N”, выписали векселей этой организации и инвестировали в страховую компанию. Потом страховая компания может развиваться, наращивать портфель, но напротив капитала стоят в активах векселя этого ООО “N”, которые по своей стоимости ничего не представляют. С помощью таких неликвидов также выводилась прибыль, т.е. средства вкладывались в векселя и больше уже не возвращались, напротив капитала в бухгалтерском балансе располагались неликвидные активы. Такая ситуация продолжалась до тех пор, пока не вышли приказы Минфина №100н и №149н.

Сложности страховщиков в период кризиса, которые тем или иным образом  оказывают влияние на инвестиционную деятельность, заключаются в следующем:

1. Проблема дебиторской задолженности.

Так, в соответствии с Приказом №100н, п.7 п.п. 9, просроченная дебиторская задолженность не принимается для покрытия страховых резервов вообще. Непросроченная же дебиторская задолженность принимается в покрытие в размере 45% от резерва незаработанной премии по страхованию иному, чем страхование жизни, и в размере 5% от величины страховых резервов по страхованию жизни.

У большинства страховщиков ситуация следующая: доля дебиторской задолженности значительно выше, чем тот размер, который принимается в покрытие резервов. Исключение составляет дебиторская задолженность по договорам ОМС – в размере 100% от величины РНП по договорам обязательного государственного страхования.

2. Проблема вложений в дочерние структуры, которые не обладают рейтинговой оценкой.
3. Проблема, связанная с ограничением по вложению средств страховых резервов в векселя и депозиты банков, не имеющих соответствующий рейтинг – только в размере 20% от величины страховых резервов.

До вступления в силу новых правил было возможно вкладывать во все банковские векселя без ограничения по рейтингу. Однако в соответствии с Приказом №100н полностью принимаются для покрытия денежные средства на расчетном счете, что может послужить выходом из сложившихся ограничений.

По некоторым данным, в 2009 г. ФССН позволил страховщикам в качестве антикризисной меры не придерживаться норматива в части вложений в векселя и депозиты банков без соответствующего рейтинга, т.е. разрешено страховым компаниям без ограничения выбирать банк для вложения своих финансовых ресурсов, но это только на 2009 г.

4. Проблема, обусловленная работой страховщиков с управляющими компаниями.

Тенденцией до кризиса было использование  услуг профессиональных участников фондового рынка, т.е. передача инвестиционной деятельности управляющей компании. Как известно, в доверительное управление может быть передана лишь часть средств страховых резервов – 20%. В принципе возможно применять так называемый аутсорсинг, поскольку не всегда в штате страховой компании может присутствовать квалифицированный специалист в области инвестиций, поэтому рациональнее передать функции по осуществлению инвестиционной деятельности профессионалу. Отечественные страховщики имеют определенные проблемы работы с управляющими компаниями, в связи с этим представляется необходимым ужесточение требований к самим профессиональным участникам рынка ценных бумаг, а не к структуре активов, принимаемых для покрытия средств страховых резервов (в части средств, переданных в доверительное управление).

Следует обратить внимание на то, что  у отечественных страховщиков на сегодняшний день аккумулируются не такие большие суммы средств. Это отчасти связано с тем, что используется механизм перестрахования порой даже в неоправданных ситуациях, т.е. когда риск можно было в принципе и оставить на собственном удержании, и получается так, что фактический размер средств, остающийся для осуществления инвестиционной деятельности очень мал.

2. Перспективы развития инвестиционной деятельности в России:

Мировой финансовый кризис и внутренние проблемы, существующие на российском страховом рынке, привели  к целой серии банкротств страховых компаний. В период кризиса владельцы страховых компаний, испытывающие финансовые затруднения, забирали у страховщиков ликвидность на собственные нужды. Реализовавшиеся риски собственников были одной из основных причин банкротств страховых компаний в 2009 году.

Лишь в 2010 году большинство материнских  компаний смогли решить свои проблемы и восстановить ликвидность дочерних организаций [13].

По данным рейтингового агентства  «Эксперт» в 2010 году надежность инвестиций российских страховщиков вернулась на докризисный уровень. Существенно снизились кредитные риски и риски вывода ликвидности на нужды собственников. В то же время отмечается рост рыночных рисков страховых компаний [13].

С 1-го июля 2011 года расширяются возможности  отечественных страховщиков по инвестированию в зарубежные фондовые рынки (предельная доля вложений в ценные бумаги нерезидентов вырастет с 20 до 35% от собственных средств и с 20 до 30% от страховых резервов). Новыми возможностями воспользуются в основном крупные страховщики федерального уровня. Рост доли вложений в ценные бумаги нерезидентов позволит страховым компаниям диверсифицировать свои риски, но сделает их более чувствительными к шокам на мировом финансовом рынке [13].

Относительно перспектив изменения  требований в области инвестиционной деятельности существуют различные  точки зрения, но доминирует та, согласно которой надзор будет только ужесточать требования в этом направлении. Так, например, Коваль А.П. предлагает установить требование к страховщикам по размещению средств собственного капитала в безотзывный депозит, который, несомненно, будет ущемлять интересы собственников по части наиболее доходного и мобильного вложения собственных средств страховых компаний.

По данным «Эксперт РА», новые требования Минфина к активам страховщиков приведут к значительному сокращению доли фиктивных активов. На сегодняшний день порядка 25-30% инвестиций страховых компаний являются фиктивными, в пик кризиса этот показатель достигал 50% [13].

Кроме того с введением новых  правил вырастет совокупная величина активов, к которым будут применяться  приказы Минфина. В настоящий  момент требования к составу и структуре активов, принимаемых в покрытие собственных средств, предъявляются к величине, наибольшей из минимального уставного капитала и нормативной маржи платежеспособности. Размер минимального уставного капитала увеличится в 4 раза с 1-го января 2012 года.