Формирование портфеля ценных бумаг и учет активных операций с ценными бумагами в кредитных организациях

минут раньше положенного срока. Валютный и фондовый рынок мгновенно пришел в

движение: в большом количестве распродавались государственные облигации, и

цены на них выросли, австралийский  доллар, наоборот, быстро вырос, было

распродано 5000 фьючерсных контрактов в общей сложности на 5 млрд.

австралийских долларов. Через 4 минуты после рассылки сообщения сотрудники

Резервного банка Австралии  обнаружили свою оплошность, но изменить что-либо

было уже невозможно.

Эти примеры показывают, что состояние  финансового рынка в целом  и рынка

ценных бумаг как его части  зависит от разных, порой совершенно незначительных

событий, которые, однако, приводят к  катастрофическим последствиям. Проблемой

снижения рисков озадачены и  крупные, и мелкие инвесторы, и правительства

государств, и банки, и международные  финансовые институты. До 1917 года в

России уставы акционерных обществ утверждались самим государем, при этом

наиболее распространенными акциями  были акции с номиналом в 250 рублей (эта

сумма в начале 20 века была сопоставима  с годовой зарплатой

квалифицированного рабочего). Это  затрудняло участие в рискованных  операциях

с акциями малообеспеченных слоев  населения. В то же время номиналы

государственных облигаций были невелики, а сами эти бумаги – доступны многим.

Можно сказать, что сам номинал  ценных бумаг, в данном случае служил снижению

рисков на этом рынке.

Поиски решений подчас приводят к весьма неожиданным результатам. Так, газета

«Коммерсант - Daily» от 1 октября 1996 года опубликовала заметку «Доу-Джонс  и

лунные затмения», выдержки из которой  приведены ниже.

Речь в заметке идет о Европейском  банке реконструкции и развития, штаб -

квартира которого расположена  в Сити, финансовом сердце Лондона:

«... банк блеснул на днях еще одной  экзотической сенсацией. Он ... начал ...

гадать на звездах. Как подтвердила  пресс-служба ЕБРР, в банке установлен

компьютер со сложной программой, отражающей движение планет, затмения Луны и

Солнца и прочие небесные явления. Цель: предсказывать с его помощью  колебания

мирового финансового рынка.  Причем это не прихоть какого-нибудь

экстравагантного менеджера, а  осмысленная долгосрочная политика.

ЕБРР не только установил у себя астрологический компьютер, но и  взял на

работу в качестве «специального  консультанта по инвестициям» Роберта  Крауза,

известного в Лондоне гипнотизера, астролога и - совпадение, как здесь

считают, далеко не случайное - чертовски удачливого брокера... в портфеле

ЕБРР - многомиллиардные капиталы. Это  солиднейший банк. Он не только выдает

кредиты и поддерживает экономические  программы в странах Восточной  Европы, но

делает политику. И что же, все  это теперь будет зависеть от

взаиморасположения Сатурна и  Марса?..»

Экономическая наука и практика давно решает проблему снижения рисков, однако

она и поныне остается настолько  актуальной, что, видимо, здесь –  все средства

хороши, даже и такие, которые, казалось бы, столь далеки от рациональных.

Лекция 11. Инвестирование в ценные бумаги

 

                  

Вопрос 1.Понятие и виды инвестиций

                  

В обыденном сознании под  термином «инвестировать деньги» мы понимаем «пустить

деньги в оборот», «выгодно вложить  деньги», предполагая, что через какое-то

время они вернутся с прибылью. Инвестиции – это вложение

свободных денежных средств в различные  активы с целью получить прибыль.

Инвестиции подразделяются на инвестиции в финансовые активы и инвестиции в

                              материальные активы.                             

      Инвестиции в финансовые  активы, или финансовые инвестиции  – это

вложения во все виды платежных  и финансовых обязательств. К ним  относятся

наличные деньги, вклады на текущих  и срочных счетах в банках, иностранная

валюта, ценные бумаги (акции, облигации, долговые обязательства государства,

векселя).

     Инвестиции в материальные  активы, или реальные инвестиции  – это

вложения во все виды материального  богатства. К ним относится земля, недвижимое

имущество, драгоценные металлы  и т.д.

Если же говорить о рынке ценных бумаг, то «инвестиции» приобретают  более

конкретные очертания.

     Инвестиции в ценные  бумаги – это покупка ценных  бумаг от своего

имени и за свой счет, на свой страх  и риск. Таким образом, инвестиции в ценные

бумаги относятся к финансовым инвестициям.

     Инвестор на рынке  ценных бумаг – это лицо (юридическое  или

физическое), покупающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет.

Инвестиционная деятельность на рынке  ценных бумаг требует специальных знаний

не только о фондовом, но и о  финансовом рынке в целом, о закономерностях

развития  экономики и производства, а также навыков экономического и

финансового анализа, обработки разнообразной  информации. То есть мы можем

сказать, что инвестирование в ценные бумаги требует знаний и

профессионализма, но в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг»

юридически инвестиционная деятельность не является профессиональной. Это

означает, что для осуществления  инвестиций в ценные бумаги (покупки ценных

бумаг) не требуется получения специальной  лицензии Федеральной комиссии по

рынку ценных бумаг, как, например, при  осуществлении брокерской или дилерской

деятельности, поскольку для того, чтобы рисковать своими собственными

деньгами, никакого специального разрешения не нужно. Однако было бы неверным

думать, что инвестиционная деятельность вообще не регулируется государством.

Напротив, для определенных категорий  лиц жестко устанавливаются требования по

составу и размерам инвестиций в  ценные бумаги. Это относится к банкам,

компаниям – профессиональным участникам рынка ценных бумаг, инвестиционным

фондам и т.д.

Выделяют следующие виды инвесторов.

     Индивидуальные инвесторы  – это физические лица, граждане,

покупающие ценные бумаги на свои сбережения. Следует отметить, что владельцем

ценных бумаг можно стать  не только в результате их покупки, но и получив их в

дар, по наследству, в процессе обмена, в других случаях. Так, в начале 90-х

годов 20 века все граждане в процессе приватизации государственной

собственности в России стали владельцами ваучера

(приватизационного чека) – государственной  ценной бумаги. В государствах  с

развитыми финансовыми рынками  инвестиции граждан могут составлять очень

значительную долю в общем объеме вложений в ценные бумаги. Так, например, на

рынке ценных бумаг США от физических лиц поступает больше заявок на покупку

акций, чем от всех других групп  инвесторов, благодаря большой численности

частных инвесторов, хотя эта категория  инвесторов редко заключает крупные

сделки[32].

     Корпоративные инвесторы – это различные фирмы, предприятия,

компании, которые свои временно свободные  средства вкладывают в ценные бумаги.

Для таких инвесторов инвестиционная деятельность не является основной, это  лишь

средство максимизировать финансовые потоки (увеличить прибыль). Например,

промышленное предприятие может  остатки на своем расчетном счете  инвестировать в

ликвидные, то есть быстро продающиеся  ценные бумаги, на очень короткие сроки,

даже на несколько дней. В России такими ценными бумагами являются

государственные ценные бумаги, торгуемые  на Московской межбанковской валютной

бирже (ММВБ), например, ГКО (государственные  краткосрочные обязательства).

Таким образом, деньги этого предприятия  будут «работать» постоянно.

     Институциональные инвесторы – это инвесторы (юридические лица), у

которых свободные денежные средства, предназначенные для инвестирования в

ценные бумаги, образуются в силу характера их деятельности. К ним  относятся все

виды инвестиционных фондов, негосударственные  пенсионные фонды, страховые

компании. Эти инвесторы покупают ценные бумаги не время от времени, в

зависимости от того, есть ли временно свободные средства, а постоянно, ибо

имеющиеся у них деньги непосредственно  предназначены для того, чтобы  покупать

на них ценные бумаги. Так, например, негосударственные пенсионные фонды

существуют для того, чтобы обеспечить дополнительные пенсионные выплаты

гражданам. За счет какого источника? За счет взносов самих граждан  в течение их

трудоспособной жизни. Но пенсионный фонд эти взносы должен не только сохранить,

но и приумножить, выгодно их вложив, в том числе в ценные бумаги. Аналогично

дела обстоят и со страховыми организациями. Страховые взносы инвестируются, в

том числе, в ценные бумаги, а доходы от таких инвестиций идут на выплату

страховых премий при наступлении  страховых случаев. Ну а инвестиционные фонды и

учреждаются ради вложений в ценные бумаги и получения дохода от таких  вложений.

Институциональные инвесторы играют все большую роль на финансовом рынке, и эта

роль в последние десятилетия быстро возрастает. Например, на американском рынке

эти инвесторы владеют более  чем половиной акционерного капитала (акциями),

выпущенного в обращение американскими  корпорациями

[33].

     Государство, как  правило, не осуществляет инвестиции  в ценные

бумаги, оно, напротив, выпускает собственные  ценные бумаги, финансируя дефицит

государственного бюджета. Однако в России в настоящее время  в результате

приватизации сложилась уникальная ситуация: государство является крупнейшим

инвестором, то есть владельцем значительного числа (несколько тысяч) пакетов

акций крупных и крупнейших российских предприятий. При этом насущной проблемой

является эффективное осуществление  прав государства как инвестора (получение

дивидендов, проведение предприятием политики, соответствующей интересам

государства).

Все инвесторы, вкладывая свои деньги в ценные бумаги, преследуют достижение ряда

целей. Эти цели инвестирования следующие:

     Надежность вложений - неуязвимость инвестиций от  потрясений на

финансовом рынке и стабильность получения дохода, то есть отсутствие риска

потерь капитала (под капиталом  понимаются  и вложенные средства, и предстоящие

доходы). Безопасность вложений всегда достигается в ущерб доходности. Самыми

безопасными считаются краткосрочные  обязательства государства, недаром ставка

доходности по ним называется «ставкой без риска». Надежными являются и

облигации крупных, хорошо известных  компаний.

     Доходность вложений, то есть получение текущего  дохода на

вложенный капитал (дивидендов на акции, процентов на облигации). Более

доходными, но не безопасными, по сравнению  с государственными ценными бумагами,

являются ценные бумаги частных  предприятий, банков, компаний.

     Рост вложений, то  есть увеличение вложенных средств  за счет роста

курсовой стоимости ценных бумаг. Рост вложений обеспечивают только акции.

Выделяют целый класс ценных бумаг, называемых ценными бумагами роста.

К ним относятся простые акции  быстро растущих компаний, функционирующих  в

передовых отраслях экономики, акции  высокотехнологичных компаний. Как правило,

эти компании вообще не выплачивают  дивиденды или выплачивают незначительные

дивиденды, а всю чистую прибыль  направляют на развитие производство. Это

обеспечивает быстрое удорожание капитала (рост курсовой стоимости  акций).

Характерным примером таких акций являются акции компаний, связанных с

производством компьютеров и программного обеспечения. Еще 30 лет назад их

просто не существовало, а на сегодняшний  день, например, капитализация

(рыночная стоимость акций) компании  «Майкрософт» составляет более 400 млрд.

долларов. Акции компаний, ведущих  торговлю через Интернет сегодня  – другой

пример ценных бумаг роста.

     Ликвидность вложений, то есть возможность быстро  и без потерь

продать ценные бумаги, превратить их в деньги.

Кроме этих стандартных целей у инвестора могут быть и специфические цели

инвестирования, например, обеспечение  доступа к каким-либо видам

ресурсов, достижение полного контроля над предприятием и так далее. Так,

например, российские предприятия  в первой половине 90-х годов 20 века покупали

акции банков, клиентами которых  они являлись, потому что акционеры  могли в

данном банке получать кредиты, а «простые» клиенты – нет.

Ни одна из ценных бумаг не может  в равной степени отвечать требованиям

инвестора, предъявляемым к надежности, доходности, росту вложения, ликвидности,

следовательно, необходимо найти компромисс между ними. Этот компромисс

достигается диверсификацией. Диверсификация вложений в ценные бумаги – 

это распределение инвестиционного  капитала между ценными бумагами разных

эмитентов, непосредственно не связанных  между собой, с целью снижения риска,

или, по-другому, создание хорошо диверсифицированного портфеля ценных бумаг

(инвестиционного портфеля).

      Портфель ценных  бумаг (инвестиционный портфель) – это

совокупность ценных бумаг, принадлежащих инвестору. В портфеле могут быть

разные виды ценных бумаг (простые  и привилегированные акции, облигации,