Формирование портфеля ценных бумаг и учет активных операций с ценными бумагами в кредитных организациях

Технические эксперты базируются на изучении биржевой (или внебиржевой)

статистики; анализируют изменение  спроса и предложения, движение курсов

акций, объемы, тенденции и структуру  фондовых рынков на базе диаграмм и

графиков, прогнозируют возможное воздействие ситуации на рынке на спрос и

предложение ценных бумаг.

Анализ компаний делится на количественный и качественный. Качественный анализ

– это анализ эффективности управления компанией; количественный –

исследования различного рода относительных показателей, полученных

сопоставлением отдельных статей финансового отчета компании. Проводятся

сравнения с аналогичными предприятиями  и среднеотраслевыми данными  главных

абсолютных показателей ее деятельности (объем продаж, валовая и чистая

прибыль), изучение изменений и  рентабельности продаж и прибыльности капитала,

в чистом доходе на одну акцию и  размерах выплачиваемого по акциям дивиденда.

Инвестиционные ценные бумаги приносят банкам доход в виде процентного  дохода,

комиссионных за предоставление инвестиционных услуг и прироста рыночной

стоимости.

Мировой опыт не выработал однозначного подхода к проблеме использования

собственных средств банков при  приобретении акций (доле) других юридических

лиц: в некоторых странах участие  банков в капитале других структур не

ограничивается (Германия), в некоторых  категорически запрещено (США, Канада).

Банк России выбрал промежуточный  вариант регулирования этой сферы–Центральный

банк РФ может контролировать работу банка, но не властен вмешиваться  в

деятельность других хозяйствующих субъектов, не являющихся кредитными

организациями, и, следовательно, не в  состоянии определить степень

коммерческого риска.

Основные риски при инвестировании связаны с возможностью:

·     потери полностью или  определенной части вложенных средств;

·     обесценения помещенных в ценные бумаги средств при росте  инфляции;

·     невыплаты полностью  или частично ожидаемого дохода по вложенным средствам;

·     задержки в получении  дохода;

·     появление проблем  с переоформлением права собственности на

приобретенные ценные бумаги.

Оценку рисков по различным видам  и отдельным выпускам ценных бумаг  дают

специализированные фирмы, присваивающие  бумагам рейтинг, позволяющий судить о

качестве той или иной ценной бумаги. С целью уменьшения потерь от обесценения

ценных бумаг коммерческие банки  должны создавать резервы, относящиеся  на

затраты банка. Банки корректируют эти резервы в первый рабочий  день каждого

квартала. По реальной рыночной стоимости  переоцениваются вложения в следующие

ценные бумаги:

·     в акции акционерных  обществ;

·     в негосударственные  долговые обязательства;

·     в иные ценные бумаги по специальному указанию Банка России.

Переоценка производиться по средней (между ценой покупателя и продавца)

рыночно цене на последний рабочий день минувшего квартал. Банк России

определил критерии, в соответствии с которыми ценные бумаги считаются

имеющими рыночную котировку:

1)  включение в листинг ценных  бумаг не менее чем на одной  фондовой бирже или

фондовом отделе товарной биржи;

2)  среднемесячный биржевой оборот по итогам отчетного квартала – не менее 5

млн руб.;

3)  публикация официальной биржевой  котировки ценной бумаги в  общероссийской

газете;

4)  отсутствие ограничений на  обращение ценной бумаги.

Ценные бумаги относятся к ценным бумагам с рыночной котировкой в том случае,

если они удовлетворяют всем критериям одновременно. В случае если по ценной

бумаге, удовлетворяющей перечисленным  критериям, рыночная цена по состоянию

на последний день минувшего  квартала окажется ниже балансовой стоимости

ценной бумаги, то банк обязан создать  резерв под обесценение вложений в

ценные бумаги в размере снижения средней рыночной цены (цены переоценки)

относительно балансовой стоимости. При этом сумма резерва не должна превышать

50% ее балансовой стоимости. Резервы создаются для каждой ценной бумаги в

отдельности, независимо от сохранения или увеличения стоимости всех ценных

бумаг.

Если по итогам отчетного квартала рыночная стоимость ценной бумаги, под

которую ранее был создан резерв, повысилась сверх рыночной цены, которая

использовалась в качестве базовой  для создания резерва по итогам

предшествующего отчетному квартала, то сумма резерва корректируется вплоть до

полного перечисления средств из резерва  на счет доходов отчетного квартала.

Если по итогам отчетного квартала рыночная стоимость ценной бумаги, под

которую ранее был создан резерв, понизилась относительно рыночной цены,

используемой в качестве базовой  для создания резерва по итогам

предшествующего отчетному квартала, то сумма резерва корректируется, т.е.

производится доначисление резерва  до необходимого размера. При этом сумма

резерва не должна превышать 50% балансовой стоимости ценной бумаги.

Если ценная бумага, в которую  вложены средства банка, не удовлетворяет

критериям ценных бумаг, имеющих  рыночную котировку для создания резервов под

их обесценение по итогам завершенного квартала, за рыночную стоимость по

состоянию на последний рабочий  день отчетного квартала принимается

фактическая цена покупки ценной бумаги, уменьшенная в 2 раза.

После определения целей инвестирования и видов ценных бумаг для покупки банки

выбирают стратегию управления портфелем. По методам ведения операций

стратегии подразделяются на активные и пассивные.

Все активные стратегии основаны на прогнозировании ситуации на различных

секторах финансового рынка  и активном использовании банковскими  специалистами

прогнозов корректировки портфеля ценных бумаг. Например, относительно

облигаций – это прогноз процентных ставок, акций – прогноз их курса,

дивидендов и т.д.

Пассивные стратегии в меньшей степени используют прогноз на будущее.

Популярный подход в таких методах  управления – индексирование, т.е. ценные

бумаги для портфеля подбираются  исходя из того, что доходность инвестиций

должна соответствовать определенному  индексу и иметь равномерное

распределение инвестиций между выпусками  разной срочности. При этом

долгосрочные бумаги обеспечивают банку более высокий доход, а  краткосрочные –

ликвидность. Реальная портфельная  стратегия объединяет элементы как

активного, так и пассивного управления.

Наиболее важная причина значительного  роста инвестирования банков в ценные

бумаги: относительно высокий уровень  доходов по ним, меньший риск и  высокая

ликвидность по сравнению с кредитными операциями.

  

РИСКИ

        2.3. Финансовые  риски, связанные с ценными бумагами       

Вся экономическая деятельность связана  с риском. Почему? Для ответа на этот

вопрос необходимо разобраться  в том, а что же такое риск?

                                    [28]                                   

     Риск – это вероятность наступления какого-либо события. Риск

связан с неопределенностью  результатов той или иной деятельности или

бездеятельности. Экономическая деятельность вся «пронизана» рисками. Ведь

субъекты экономической деятельности – предприятия, банки, отдельные люди – это

не Робинзоны на необитаемом  острове. Все они находятся в  определенных

отношениях друг с другом, между  ними устанавливаются связи и  зависимости.

Предприятие, например, зависит от поставщиков и от потребителей своей

продукции, от банка, через которые осуществляются расчеты, от государства,

которое устанавливает «правила игры», то есть для него всегда существует

элемент неопределенности в связи  с деятельностью контрагентов, а  также и в

связи с воздействием других факторов: природных, социальных, политических и

т.д.

     Финансовые риски,  связанные с операциями с ценными  бумагами – это

вероятность наступления потерь в  связи с высокой степенью неопределенности

результатов таких операций, а также  влияния на них множества экономических  и

неэкономических факторов, в том числе случайных.

Потери в результате реализации финансовых рисков в операциях с  ценными

бумагами могут проявиться в  разных формах, а именно:

Прямые финансовые потери (например, ценная бумага, купленная по высокой  цене,

не может быть реализована без  убытков в случае падения ее курсовой стоимости)

Упущенная выгода (например, инвестор вместо того, чтобы купить акцию, которая

продемонстрировала в будущем высокий рост курсовой стоимости, оставил

денежные средства на расчетном  счете в банке)

Снижение доходности (например, в  случае приобретения облигации с  «плавающим»

купонным доходом в ситуации, когда происходит понижение рыночных процентных

ставок).

     Системный (рыночный) риск – это вероятность наступления  потерь в

результате падения рынка ценных бумаг в целом. Этот вид риска  не связан с

какой-то конкретной ценной бумагой, он является общим для всех вложений в

ценные бумаги. Инвестор не может  каким-либо образом повлиять на значение этого

риска, снизить его, поэтому системный  риск является недиверсифицируемым

и непонижаемым. Конечно, с течением времени этот риск может измениться

в результате стабилизации экономической  ситуации, развития производства и т.д.,

но в данный конкретный момент времени  значение этого риска изменить нельзя.

Оценивая системный риск, инвестор может принять только два решения: работать на

рынке ценных бумаг или уйти в  другую сферу для инвестирования (на рынок

недвижимости, на валютный рынок, на рынок драгоценных металлов и т.д.).

Хрестоматийным примером реализации системного риска является августовский

кризис 1998 года в России. 17 августа  были заморожены операции только с  двумя

видами ценных бумаг (правда, на них  приходилась огромная доля рынка) – с

государственными краткосрочными обязательствами (ГКО) и с облигациями

федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК), а «рухнул» весь российский

рынок ценных бумаг. Упали курсы  российских акций, в том числе  таких гигантов

как  РАО Газпром, РАО ЕЭС России, расстроилось вексельное обращение,

обесценились российские валютные облигации – еврооблигации и  облигации

внутреннего валютного займа («вэбовки»).

Было бы неправильным думать, что  на развитых, стабильных рынках ценных бумаг

системный риск отсутствует. Однако степень этого риска на них, конечно,

существенно ниже, да и степень  падения рынка в случае реализации кризиса,

существенно ниже. Так, например, 14 октября 1997 года газета «Коммерсантъ»

поместила статью под названием  «Японский фондовый рынок обвалился», в которой

говорится, что на Токийском фондовом рынке произошло крупнейшее за два  года

падение акций. Индекс Nikkei упал на 1 %, и это событие оценивается  как

«обвал» на фондовой бирже.

     Несистемный, или  специфический риск – это  вероятность наступления

потерь в связи с операциями с конкретной ценной бумагой (портфелем  ценных

бумаг), это обобщенное понятие, характеризующее  все виды рисков, связанных с

конкретными ценными бумагами. Этот риск не связан непосредственно с  состоянием

рынка, напротив, он связан с деятельностью, положением на рынке, качеством

менеджмента компании, но наряду с  системным риском, свойственным всему  рынку в

целом, является частью общего риска  инвестиций в ценные бумаги.

Несистемный риск является диверсифицируемым и понижаемым. Это

означает, что инвестор, производя  отбор ценных бумаг, удовлетворяющих  его с

точки зрения риска, диверсифицируя свои вложения (диверсификация вложений –  это

покупка ценных бумаг разных эмитентов, непосредственно не связанных между

собой), может понизить значение данного риска.

Несистемный риск включает в себя три группы рисков: макроэкономические риски,

риски предприятия (эмитента) и риски  управления портфелем и технические

риски.

     Макроэкономические  риски возникают в результате  факторов,

действующих на уровне экономики в  целом, однако разные ценные бумаги по-разному

восприимчивы к действию этих факторов.

     Страновой риск –  это вероятность наступления  потерь из-за вложений

в ценные бумаги конкретной страны. Инвестор (например, инвестиционный фонд,

работающий на международном рынке  ценных бумаг) при оценке данного  риска

отвечает на вопрос: а стоит ли вообще вкладывать средства в ценные бумаги

данной страны? В середине 90-х  годов ХХ века рынок России выглядел достаточно

привлекательно для иностранных инвесторов, это касалось и государственных

ценных бумаг, и акций, хотя в  основном это были инвесторы, преследующие

краткосрочные спекулятивные цели. После кризиса 1998 года. российский рынок

стал непривлекательным из-за его  высокой рискованности, и началось «бегство»

иностранных инвесторов, которые спешно продавали все российские ценные бумаги.

     Риски управления  портфелем и технические риски  – это вероятность

наступления потерь из-за неправильных действий управляющего инвестиционным

портфелем, а из-за сбоев в системе поставки ценных бумаг, в системе расчетов по

сделкам с ценными бумагами, а  также сбоями в операционной системе, начиная от