Ликвидность рынка ценных бумаг. Исследование ликвидности и прогнозы

Министерство образования  и науки Российской Федерации

Государственное образовательное  учреждение

высшего профессионального  образования

Санкт-Петербургский  государственный

экономический университет

 

Факультет предпринимательства  и финансов

Кафедра финансов и банковского дела  

 

КОНТРОЛЬНАЯ  РАБОТА

по дисциплине

«Теория рынка капитала»

 

На тему: Ликвидность рынка ценных бумаг. Исследование ликвидности и прогнозы

 

Выполнил: Мастерова Е.В.

                                                ^{(Фамилия И.О.)}

магистрант  2  курса  2 года 6 месяцев срок обучения

направление  Финансовый менеджмент

Группа 32/3311

Номер зачетной книжки мг345/11

Подпись _____________

 

 

Проверил: Рыбин В.Н.

                                       ^{(Фамилия И.О.)}

 

Оценка: _______ Дата: ______________

Подпись _____________

Санкт-Петербург

2012

Содержание

 

Ликвидность рынка ценных бумаг	3
Исследование ликвидности и прогнозы	9
Список литературы	14

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Ликвидность рынка  ценных бумаг. Исследование ликвидности и прогнозы

 

1. Ликвидность рынка ценных бумаг.

 

Ликвидность ценной бумаги — это способность любого актива в минимальные сроки в достаточном объеме и с минимальными издержками быть обмененным на наиболее ликвидный актив. Самым высоко ликвидным активом являются деньги. Поэтому иначе под ликвидностью ценной бумаги понимается ее способность быть легко обмененной на деньги, т.е. быть проданной.[3]

Ликвидность ценных бумаг — очень важная характеристика. Она зависит от типа ценных бумаг. Существуют ценные бумаги с вполне определенной степенью ликвидности, которая определяется самой сущностью ценной бумаги. Так, например, вексель является безусловным обязательством должника вернуть указанную в нем сумму кредитору по его требованию в определенный срок либо по желанию кредитора в любой срок до погашения в зависимости от формы векселя. Поскольку вексель является безусловным обязательством должника и, если в нем указан определенный срок платежа, его тем не менее можно свободно продавать до срока любому покупателю и должнику, должник при этом не освобождается от своих обязательств.

Облигация также является долговым обязательством, согласно которому должник  обязуется по истечении определенного  срока вернуть кредитору определенную сумму средств, выкупив облигацию  с доплатой определенной премии в виде дисконта либо фиксированного по срокам процента. Акция не является обязательством эмитента перед акционерами по обратному выкупу ее. Эмитент акций не обязан по требованию или по истечении определенного срока возвратить акционеру вложенные средства. Вследствие этого акция является ценной бумагой повышенного риска. Поэтому такая ее характеристика как ликвидность имеет важное теоретическое и практическое значение.

Если акцию всегда можно продать  или купить, это характеризует  ее с самой лучшей стороны. Такие акции будут пользоваться постоянным спросом. Для акционерного общества, эмитирующего такие акции, это относительно дешевый способ привлечения денежных ресурсов, поэтому в ликвидности акций, прежде всего, должен быть заинтересован эмитент. Для эмитента важен процесс обратной ликвидности — обмен акций на деньги. Неликвидные активы не представляют интереса для инвестора. Как правило, на плечи эмитента ложится основная забота по поддержанию ликвидности своих бумаг. Прежде всего, это выражается в его эффективной работе. Также это заключается в тщательном отборе инвестиционных посредников, совместной с ними разработке программы поддержания ликвидности. Основное внимание в этой программе должно быть уделено котировке акций (объявлению на определенные ценные бумаги «цены продавца» и «цены покупателя», по которым компания обязуется их продавать и покупать).

Ликвидность акции важна с точки  зрения анализа доходности инвестиций в этот инструмент, а, следовательно, и при формировании портфеля инвестиций. К портфелю инвестиционных фондов применяется требование оптимизации его с точки зрения ликвидности. Однако понятие ликвидности, необходимое для использования в оптимизационных моделях, не разработано. Ликвидность той или иной акции определяется чаще всего экспертным путем. Ликвидность важна с точки зрения возможности перелива средств из одного актива в другой, обещающий больший доход. В этом плане ликвидность — это возвратность вложенных средств с приростом. Для любого инвестора при выборе объектов инвестирования важны следующие моменты:

1) возможность возврата вложенных  средств и риск полной потери  инвестиций;

2) минимальный объем средств,  которые можно возвратить одномоментно;

3) минимальный срок, по истечении  которого можно возвратить вложенные средства в полном объеме, а также срок, в течение которого можно возвратить инвестиции - по частям;

4) издержки, которые можно понести  при ликвидации данных акций,  либо прибыль, которую можно  получить;

5) отношение руководства эмитента  к вопросу поддержания ликвидности собственных акций.

С точки зрения самой возможности  возврата вложенных средств в  качестве важнейших критериев выступают: а) возможность продажи акций  во вторичном обороте; б) возврат  средств при ликвидации предприятия  в случае его банкротства. Возможность возврата средств путем продажи акций на вторичном рынке представляет собой качественный критерий, который фиксирует наличие или отсутствие сделок с данными акциями на рынке ценных бумаг в биржевом или внебиржевом обороте. Причем в целях данного критерия важно, чтобы на рынке фиксировались фактические сделки. Специфика предоставления биржевой информации и информации, поставляемой фирмами, специализирующимися на сборе и обработке информации по внебиржевому обороту ценных бумаг, заключается в том, что в сводках указываются три важные с этой точки зрения позиции: наличие спроса, о чем говорят предлагаемые цены заявок на покупку; наличие предложения, о чем говорят цены предлагаемых к продаже акций; объем сделок в штуках или в денежных суммах — важнейшая характеристика, фиксирующая фактический оборот по данным ценным бумагам. Универсально важной является третья характеристика, которая показывает активность рынка данной ценной бумаги. Если же в сводках присутствует только лишь предложение на продажу и нет фактических сделок, то эти бумаги вряд ли можно считать ликвидными: рынок затоварен. Если же в сводках фигурируют только заявки на покупку и нет сделок, такая ситуация также должна насторожить инвестора, проводящего разумную стратегию и тактику инвестирования. В данном случае нужно проанализировать цену, предлагаемую покупателями. Вероятно, предлагаемая цена покупки не устраивает держателей акций, не соответствует реальной ценности акций либо затратам на ее приобретение. Такую цену необходимо соотносить с внутренними показателями — затратами на приобретение. Если это соотношение в пользу держателя акций, то наличие устойчивого спроса на данный вид акций позволяет считать их ликвидными. Хотя в общем случае в качестве нормы следует рассматривать вариант, когда на рынке наличествует постоянный в известном объеме среднемесячный оборот.

Возврат затраченных на покупку  акций средств при ликвидации предприятия в случае его банкротства  как вторая составляющая самой возможности  возврата вложенных средств представляет собой как качественный, так и количественный критерий. С качественной стороны инвестору необходимо получить ответ на вопрос о возможности банкротства предприятия. В этом смысле полезно исследовать его хозяйственное состояние, динамику показателей и выявить вероятность банкротства. Существуют методы оценки с известной долей достоверности вероятности банкротства предприятия.

Количественная оценка возможности  возврата вложенных средств заключается  в том, чтобы безошибочно определить реальную долю материальных ценностей, которая приходится на одну акцию. На этот вопрос позволят дать ответ данные фундаментального анализа. При этом необходимо учесть, что при ликвидации предприятия удается возвратить зачастую лишь 20—40% от номинальной стоимости всех акций. Таким образом, возможность возврата вложенных в акции средств вообще (назовем ее полной ликвидностью) зависит от двух переменных: вероятности банкротства предприятия и суммы средств, приходящихся на одну акцию, которые можно получить при ликвидации его имущества в случае его банкротства.

На ликвидность ценных бумаг на рынке влияет целый ряд различных факторов. Определяя меру ликвидности тех или иных бумаг, необходимо учитывать риск полной потери инвестиций, среднедневной оборот ценных бумаг на рынках, минимальный объем средств, который необходимо вернуть одномоментно, минимальный срок, в течение которого вложенные инвестиции могут вернуться, экономическую цену времени, в течение которого инвестиции «работали», а также отношение эмитента к поддержанию ликвидности собственных акций.

Абсолютной ликвидности акций не может быть по определению. Поэтому рекламные заявления об абсолютной ликвидности тех или иных бумаг, мягко говоря, грешат неточностью. Один только факт, что действующее законодательство не требует, да и не может требовать от эмитента обязательного выкупа выпущенных акций, дает возможность эмитенту либо фирме, занимающейся котировкой акций, в любой момент отказаться от покупки. Кроме того, ликвидность акций для любого инвестора — понятие индивидуальное. Поэтому абсолютно ликвидными акции быть не могут. Даже акции взаимных фондов, которые согласно действующему законодательству должны выкупаться фондом у акционеров по первому требованию, не могут считаться абсолютно ликвидными потому, что средства фонда должны быть вложены в доходные активы и, чтобы выкупить акции у акционеров, фонду необходимо ликвидировать часть средств, что потребует определенного времени, кроме того и фонды могут потерпеть крах.

Финансовые рынки, рассматриваемые  как развивающиеся системы, на самом деле не являются эффективными. Такая концепция исследования финансовых рынков появилась в последнее время. Основная посылка, используемая этой гипотезой, состоит в том, что участники финансовых рынков «руководствуются в своих поступках искаженным восприятием действительности, и это искаженное восприятие влияет на результаты функционирования рынка».

Участники рыночных операций руководствуются в своих действиях восприятием действительности, которая зависит от их собственных действий. Возникает положительная обратная связь, выводящая систему из равновесия. Динамическое не равновесие является естественным состоянием рынка как развивающейся неравновесной системы. «Функционирование неравновесной системы есть результат внутреннего взаимодействия составляющих ее элементов (процессов) и внешнего взаимодействия целого со средой». Рыночные цены при этом не просто отражают спрос и предложение, но само движение цен может активно воздействовать на спрос и предложение, «...с одной стороны, события влияют на мнение человека, с другой — то, что в мыслях у человека, оказывает воздействие на события». Такое явление в развитии финансовых рынков называется рефлективностью. Теоретической базой этой гипотезы стала теория катастроф, завоевывающая сегодня широкое признание. Теория катастроф, или, иначе, теория хаоса, занимается сложными явлениями. Они развиваются необратимо, причем даже незначительные отклонения усиливаются с течением времени. Положительная обратная связь усиливает системный эффект. Функции, описывающие сложные системы, нелинейны. Кроме того, здесь возникает рекурсивная петля, т.е. такое состояние системы, которое описывается функцией, значение которой для данного аргумента вычисляется с помощью значения для предшествующего аргумента. Иными словами, сложные системы обладают тенденцией к колебаниям от одной крайности к другой, которая со временем может само усиливаться. Состояние подобных систем характеризуется не только динамическим не равновесием, но иногда может достигать и крайнего неравновесного состояния — точки бифуркации. В этой точке система флуктуирует, т.е. переходит в иное качественное состояние, переживая скачок, ломку, крах.

На практике положительная  обратная связь на финансовом рынке, не уравновешиваемая отрицательными связями, приводит рынок к перегреву. Развитие ситуации на рынке начинает развиваться стремительно, «вразнос». Количественные изменения быстро достигают качественного эффекта, и рынок переходит в новое качественное состояние, сопровождаемое катастрофой, которая выражается в биржевом кризисе. Отсюда совершенно справедливо предположение Дж. Сороса о том, что подобные системы должны подвергаться жесткому регулированию, которое должно гасить положительные обратные связи. На финансовых рынках таким регулятором должна выступать деятельность государства.[3]

 

2. Исследование ликвидности и прогнозы

 

Из-за большого различия акций российского рынка по степени  ликвидности их принято разделять  на несколько эшелонов. Акции высокодоходных и стабильных компаний страны называются «голубыми фишками» или акциями «первого эшелона»[4]. Их основным преимуществом является их высокая ликвидность, то есть возможность совершить с ними сделки в любой момент торговой сессии на фондовой бирже (Рисунок 1).

Акция	Относительный Bid/Ask спред *	Кол-во сделок	% торговых дней акцией	Уровень  ликвидности
	Среднее за 30 календарных дней (торговых дней: 22)
ВТБ, акция об.	<0.01	22 787	100.00	высокий
Газпром, акция об.	<0.01	28 943	100.00	высокий
ГМК Норильский никель, акция об.	<0.01	11 404	100.00	высокий
Лукойл, акция об.	<0.01	14 502	100.00	высокий
Роснефть, акция об.	<0.01	15 447	100.00	высокий
РусГидро, акция об.	<0.01	10 317	100.00	высокий
Сбербанк России ОАО, акция об.	<0.01	52 051	100.00	высокий
Сбербанк России ОАО, акция прив.	<0.01	10 691	100.00	высокий
Сургутнефтегаз, акция об.	<0.01	12 824	100.00	высокий
Уралкалий, акция об.	<0.01	11 320	100.00	высокий
ФСК ЕЭС, акция об.	<0.01	10 164	100.00	высокий