Фундаментальный анализ

 

 

               7. ОАО «КАМАЗ»

Группа компаний «КАМАЗ» — крупнейшая автомобильная корпорация Российской Федерации. ОАО «КАМАЗ» занимает 16-е место среди ведущих мировых  производителей тяжёлых грузовых автомобилей.

16 августа 1969 года заложен первый  камень. Начато строительство Камского  автозавода.

16 февраля 1976 года с главного  сборочного конвейера автомобильного  завода сошёл первый камский  грузовик.

В 1988 году с главного сборочного конвейера  автомобильного завода сошёл 1-миллионный автомобиль с начала выпуска.

В январе 2008 года «КАМАЗ» произвёл 1,9-миллионный автомобиль с начала выпуска.

15 февраля 2012 года «КАМАЗ» выпустил 2-миллионный автомобиль.

За I полугодие 2012 на Автомобильном  заводе «КАМАЗа» собрано более 2 млн. 18 тысяч готовых автомобилей с  начала выпуска.

В феврале 2008 года с главного сборочного конвейера ОАО «КАМАЗ-Дизель»  сошёл 2,5-миллионный двигатель. За I полугодие 2012 года выпущено свыше 2 млн. 706 тысяч  двигателей и силовых агрегатов  с начала выпуска.

Уставный капитал «КАМАЗа» составляет 35,36 млрд. рублей. Самые крупные пакеты акций принадлежат государству  и коммерческим банкам.

Единый производственный комплекс группы организаций ОАО «КАМАЗ»  охватывает весь технологический цикл производства грузовых автомобилей  – от разработки, изготовления, сборки автотехники и автокомпонентов  до сбыта готовой продукции и  сервисного сопровождения.

В состав группы технологической цепочки  входит 12 крупных заводов автомобильного производства. На набережночелнинской  промышленной площадке расположены  предприятия: Металлургический комплекс (литейный и кузнечный заводы), Завод  двигателей (ЗД), Прессово-рамный завод (ПРЗ), Автомобильный завод (АвЗ), Ремонтно-инструментальный завод (РИЗ), Индустриальный парк «Мастер» и «Ремдизель». Крупнейшие из дочерних предприятий за пределами города Набережные Челны: ОАО «Нефтекамский автозавод» и ОАО «Туймазинский завод автобетоносмесителей» (Республика Башкортостан), ОАО «Автоприцеп-КАМАЗ» (г. Ставрополь).

Сегодня группа организаций «КАМАЗ»  включает в себя более 150 организаций, расположенных в России, СНГ и  дальнем зарубежье.

В подразделениях и дочерних обществах  группы ОАО «КАМАЗ» работает более 55 тысяч человек.

        Уставной  капитал компании состоит из 707229559 обыкновенных акций номинальной  стоимостью 50 рублей каждая. 

Рассмотрим динамику стоимости  акций.

Таблица 7

Динамика стоимости акции ОАО «КАМАЗ»

 

06.12.2012

Цена, руб.	Сегодня	1 день	1 месяц	1 год
Bid	40.90	2.2500%	5.0334%	-6.2572%
Ask	40.92	2.1468%	4.2813%	-6.7882%
Цена open	39.80	-3.8183%	2.0251%	-8.0194%
Цена min	39.51	39.51	38.08	34.23
Цена max	40.90	41.98	42.42	55.80
Цена last	40.90	2.1223%	4.2569%	-6.8337%

 

 

 

 

2.2. Анализ вероятности  банкротства компаний, планируемых  к включению в портфель.

Для определения риска  инвестирования будем использовать модель оценки банкротства Альтмана и рейтинговую методику сайта www.FTinvest.ru.

Анализ вероятности банкротства  построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие  субъекты на потенциальных банкротов  и небанкротов. Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический  потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В  общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:

 
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3 +0.6X4+X5

Где

Х1 - оборотный капитал/сумма  активов; 
Х2 - нераспределенная прибыль/сумма активов; 
Х3 - операционная прибыль/сумма активов; 
Х4 - рыночная стоимость акций/задолженность; 
Х5 - выручка/сумма активов 
Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22], при этом предприятия, для которых Z>2,99 попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z<1,81 являются безусловно-несостоятельными, а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.

 

Z = 1,2 K1 + 1,4 K2 + 3,3 К3 + 0,6 К4 +1К5

Риск инвестиций будем оценивать опираясь на следующую шкалу:

Таблица 8

Рейтинг кредитоспособности  www.FTinvest.ru

 

Рейтинг	Границы Z	Значение
AAA	Z > 5	Исключительно высокий (наивысший) уровень кредитоспособности
AA	5 > Z > 4,2	Очень высокий уровень  кредитоспособности
A	4,2 > Z > 3,7	Высокий уровень кредитоспособности
BBB	3,7 > Z > 3,3	Приемлемый уровень кредитоспособности
BB	3,3 > Z > 3	Достаточный уровень кредитоспособности
B	3 > Z > 2,77	Удовлетворительный уровень  кредитоспособности
CCC	2,77 > Z > 2,4	Низкий уровень кредитоспособности
CC	2,4 > Z > 2	Очень низкий уровень кредитоспособности (преддефолтный)
C	2 > Z > 1,23	Неудовлетворительный уровень  кредитоспособности (выборочный дефолт)
D	Z < 1,23	Дефолт или банкротство

 

 

1. ОАО «Челябинский цинковый завод»

Отчетность  за 2011 год.

K1 = оборотные активы/активы  итого =5631688/11206372=0,5

K2 = нераспред. прибыль/активы = 8536846/11206372=0,76

K3 = операцион. прибыль/активы = 1323145/11206372=0,12

K4 = СК/краткосрочн. обязательства  = 10002217/861563=11,6

K5 = реализационный доход/активы =12772338/11206372=1,14

 

Z = 1,2 *0,5 + 1,4*0,76 + 3,3*0,12 + 0,6 *11,6 +1*1,14=10,16

       Значение  Z  >2,99, а это значит ОАО «ЧЦЗ» является финансово устойчивым предприятием.

Рейтинг кредитоспособности FTinvest.ru - «ААА»-  исключительно высокий (наивысший) уровень кредитоспостбности.

 

2. ОАО «Мосэнергосбыт»

Отчетность  за 2011 год.

K1 = оборотные активы/активы  итого =26747751/31826658=0,84

K2 = нераспред. прибыль/активы = 4382628/31826658=0,14

K3 = операцион. прибыль/активы = 8362493/31826658=0,26

K4 = СК/краткосрочн. обязательства  = 9164114/22259633=0,41

K5 = реализационный доход/активы =215977048/31826658=6,78

 

Z = 1,2 *0,84 + 1,4*0,14 + 3,3*0,26 + 0,6 *0,41 +1*6,78=9,1

       Значение  Z  >2,99, а это значит ОАО «Мосэнергосбыт» является финансово устойчивым предприятием.

Рейтинг кредитоспособности FTinvest.ru - «ААА»-  исключительно высокий (наивысший) уровень кредитоспостбности.

 

3. ОАО «Черногорнефть»

Отчетность  за 2011 год.

K1 = оборотные активы/активы  итого =2059963/2059963=1

K2 = нераспред. прибыль/активы =2008417/2059963=0,97

K3 = операцион. прибыль/активы =-4857/2059963=-0,002

K4 = СК/краткосрочн. обязательства  = 2054705/3501=586,9

K5 = реализационный доход/активы =470/2059963=0,0002

 

Z = 1,2 *1 + 1,4*0,97 + 3,3*(-0,002) + 0,6 *586,9 +1*0,0002=354,7

       Значение  Z  >2,99, а это значит ОАО «Черногорефть» является финансово устойчивым предприятием.

    Рейтинг кредитоспособности FTinvest.ru - «ААА»-  исключительно высокий (наивысший) уровень кредитоспостбности.

 

4. ОАО «Якутская топливно-энергетическая компания»

Отчетность  за 2011 год.

K1 = оборотные активы/активы  итого =2011352/8038739=0,25

K2 = нераспред. прибыль/активы = 608025/8038739=0,08

K3 = операцион. прибыль/активы = 1094911/8038739=0,14

K4 = СК/краткосрочн. обязательства  = 5847310/1041147=5,62

K5 = реализационный доход/активы =3698072/8038739=0,46

 

Z = 1,2 *0,25 + 1,4*0,08 + 3,3*0,14 + 0,6 *5,62 +1*0,46=4,71

       Значение  Z  >2,99, а это значит ОАО «ЯТЭК» является финансово устойчивым предприятием.

Рейтинг кредитоспособности FTinvest.ru - «АА»-  очень высокий уровень кредитоспостбности.

 

5. ОАО «Таттелеком» 

Отчетность  за 2011 год.

K1 = оборотные активы/активы  итого =1206968/12238154=0,1

K2 = нераспред. прибыль/активы = 5117766/12238154=0,42

K3 = операцион. прибыль/активы = 1259950/12238154=0,1

K4 = СК/краткосрочн. обязательства  = 7363199/2433790=3,02

K5 = реализационный доход/активы =6712122/12238154=0,55

 

Z = 1,2 *0,1 + 1,4*0,42 + 3,3*0,1 + 0,6 *3,02 +1*0,55=3,4

       

         Значение  Z  >2,99, а это значит ОАО «Таттелеком» является финансово устойчивым предприятием.

    Рейтинг кредитоспособности FTinvest.ru - «ВВВ»-  приемлемый уровень кредитоспостбности.

 

6. ОАО «Павловский автобусный завод»

Отчетность  за 2011 год.

K1 = оборотные активы/активы  итого =267084/1249324=0,21

K2 = нераспред. прибыль/активы = 231815/1249324=0,19

K3 = операцион. прибыль/активы = 77455/1249324=0,06

K4 = СК/краткосрочн. обязательства  = 967754/276004=3,5

K5 = реализационный доход/активы =1237792/1249324=0,99

 

Z = 1,2 *0,21 + 1,4*0,19 + 3,3*0,06 + 0,6 *3,5 +1*0,99=3,81

       Значение  Z  >2,99, а это значит ОАО «Павловский автобус» является финансово устойчивым предприятием.

   Рейтинг кредитоспособности FTinvest.ru - «А»-  высокий уровень кредитоспостбности.

 

7. ОАО «КАМАЗ» 

Отчетность  за 2011 год.

K1 = оборотные активы/активы  итого =40232/77431=0,52

K2 = нераспред. прибыль/активы = 4680/77431=0,06

K3 = операцион. прибыль/активы = 3689/77431=0,05

K4 = СК/краткосрочн. обязательства  = 31732/31426=1

K5 = реализационный доход/активы = 106830|77431=1,38

 

Z = 1,2 *0,52 + 1,4*0,06 + 3,3*0,05 + 0,6 *1 +1*1,38=3,25

       Значение  Z  >2,99, а это значит ОАО «КАМАЗ» является финансово устойчивым предприятием.

Рейтинг кредитоспособности FTinvest.ru - «ВВВ»-  приемлемый уровень кредитоспостбности.

          Рассмотрим наглядно значение показателя Z всех  семи компаний.

Рис. 1 Сравнение коэффициента Z выбранных эмитентов

 

        Первые  три эмитента имеет более высокий  уровень кредитоспособности, но  не смотря на это все семь  компаний подходят для включения  в портфель ценных бумаг по  данному критерию.

Вывод: таким образом, проведенные  нами расчёты показали достойный  уровень кредитоспособности выбранных  акционерных компаний. Это означает, что инвестор может вкладывать свои денежные средства в акции этих компаний с минимальным риском потери. Для определения соотношения вклада в каждую бумагу необходимо более подробно рассмотреть уровень дохода от каждой акции, а значит провести фундаментальный анализ.

 

 

 

 

ГЛАВА  3. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ ФУНДАМЕНТАЛЬНЫМ ПОДХОДОМ

3.1. Расчет потенциальной  привлекательности инвестиций

На данном этапе мы проведём фундаментальный анализ акций, выбранных  нами эмитентов. Анализ  будет включать в себя затратный метод, метод капитализации доходов и метод дисконтированных денежных потоков.

При  использовании затратного метода, организация оценивается  как имущественный комплекс, в  этом случае стоимость бизнеса будет  равна чистой стоимости имущества  предприятия или стоимости собственного капитала. Предполагается, что организация  прекращает свое существование и  ее имущество распродается, это наиболее консервативный подход при определении  стоимости бизнеса. 

V=A-ЗК= СК, где                                                                            

V – Инвестиционная стоимость бизнеса                                                    

Затем будет рассмотрен доходный подход к оценке бизнеса. При использовании  доходного подхода, бизнес оценивается  с точки зрения перспектив его  будущих доходов. В качестве базы для оценки используется показатель чистого денежного потока CF (Cash Flow). В данном подходе мы рассмотрим два метода : метод капитализации доходов и метод дисконтирования. Метод капитализации доходов, предполагает, что бизнес оценивается как вечная рента, т.е. как поток платежей длительностью более 30 лет.