Валютный рынок и его институты

      Кроме  этого, валютный рынок предоставляет  возможности хеджирования, то есть  страхования валютных рисков. При  хеджировании экономические агенты, желая уменьшить риск, связанный с колебаниями валютного курса, которые могут оказать негативное воздействие на их капитал, стремятся избавиться от чистых обязательств в иностранной валюте, то есть достичь баланса между активами и пассивами в данной валюте.

      Если, например, экспортёр из Германии получает валютную выручку в размере 100 тыс. долларов США и хочет избавиться от неопределённости в оценке их будущей стоимости, он может немедленно обменять полученные доллары на немецкие марки по  текущему курсу и инвестировать их под процент в Германии, независимо от срока, к которому потребуется данная сумма.

      Наконец, валютный рынок позволяет осуществлять  валютные спекуляции, то есть  играть на будущей цене валюты. Поведение участников валютного  рынка, желающих получить максимальный  выигрыш от валютной сделки, зависит от разницы между процентными ставками на национальном и зарубежном денежном рынке, а также от ожидаемых изменений валютного курса.

      Так, если  экспортер из Германии, получивший  валютную выручку в размере 100 тыс. долларов США, которые потребуются ему через 6 месяцев, не ожидает никаких изменений в уровне валютного курса, то он будет инвестировать полученную сумму в американский банк, если ставка процента в США выше, чем в Германии, и обменяет доллары на марки через шестимесячный срок. Если ставка процента окажется выше в Германии, то экспортер немедленно обменяет полученную сумму на марки и инвестирует их в немецкие активы.

      Если же  предположить, что уровень процентных  ставок в США и Германии  одинаков (например, 4% на шестимесячный  депозит), но ожидается обесценение  немецкой марки с 1,5 марки за доллар, то экспортеру выгоднее положить деньги в американский банк и обменять их на марки через шесть месяцев, что позволит получить ему большую сумму – 166,4 тыс. марок (1,6х1,04х100 тыс.) вместо 156 тыс. марок (1,5х1,04х100 тыс.) сегодня.

      Таким  образом, общее правило для спекулятивных  операций в иностранной валюте  состоит в том, что их прибыльность  зависит от того, насколько валюта  упадет в цене сверх разницы  в процентных ставках по депозитам  в национальной и иностранной  валюте. Однако спекулятивные операции будут прибыльными лишь в том случае, если участниками рынка верно удастся спрогнозировать ожидаемые изменения валютного курса.

 

Биржевой валютный рынок.

 

      Этот рынок  функционирует по установленным  правилам. Валютные биржи выполняют посреднические функции в качестве торговых площадок. Однако биржа не может сама выступать в качестве партнера по совершаемым сделкам.

      Первая  валютная биржа России – ММВБ  – была создана 9.01.92 г. Вначале  торги на ней проводились один раз в неделю. С апреля 1992 г. количество их увеличилось до двух, с 10 февраля 1993 г. – до четырех, с июня 1993 г. – до пяти раз в неделю. Биржа стала проводить куплю-продажу валюты в течение каждого рабочего дня. Операции на ММВБ осуществлялись по принципу сделок по цене фиксинга на доллары США и марки ФРГ против рубля. В операциях биржи могут принимать участие банки – члены ММВБ по поручению своих клиентов и от собственного имени. Активное участие в операциях биржи принимает ЦБ РФ, в основном для проведения валютных интервенций.

      Порядок  торгов на ММВБ был следующим. Начало операций осуществляется  на базе фиксинга предыдущего  дня и заявок банков на покупку  и продажу валюты. ЦБ РФ на  основе этой информации представляет  свои заявки на покупку и  продажу иностранной валюты. При сопоставлении всех заявок выявляется превышение заявок на покупку долларов (основной котируемой валюты) на рубли или наоборот. В зависимости от этого курс доллара к рублю повышается или понижается. При новом объявленном курсе банки (включая ЦБ РФ) могут предложить дополнительные суммы долларов к продаже или покупке или аннулировать прежние предложения. Процесс может повторяться до достижения при определенном курсе равенства заявок на покупку и продажу, когда курс считается зафиксированным и сделки совершенными. При этом, если при повышении курса доллара новые заявки на его продажу ведут к превышению предложения, такие заявки могут быть удовлетворены при фиксинге частично. Ежедневные валютные торги снижают риск в работе дилеров, уменьшая влияние ажиотажного спроса на курс рубля к доллару, так как перерывы в торгах вынуждают участников рынка создавать запас валют.

      В 1992 г. были учреждены  пять региональных валютных бирж: Санкт-Петербургская (СПВБ), Ростовская  межбанковская (РМВБ), Уральская региональная (УРВБ) в Екатеринбурге, Сибирская межбанковская (СМВБ) в Новосибирске и Азиатско-Тихоокеанская межбанковская (АТВМБ) во Вадивостоке. В конце 1993 г. совокупный ежемесячный оборот шести валютных бирж составлял 2 млрд долларов. В 1995 г. возникли еще три биржи – Нижегородская валютно-фондовая (НВФБ), Самарская валютная межбанковская (СВМБ) и Краснодарская межбанковская (КМВБ). Относительный удельный вес этих бирж и его изменение показаны в приложении № 1.

      Рост валютного  оборота в регионах России, который происходил по мере достижения финансовой стабилизации, имел своим результатом относительное увеличение доли региональной биржевой торговли – с 3% в 1992 г. до 45% в 1996 г. от общего объема операций с американским долларом. Нарастание в 1997-1998 гг. кризисных процессов в экономике и валютно-финансовой сфере повернуло вспять наметившуюся тенденцию децентрализации биржевой торговли иностранной валютой. В результате доля ММВБ в этой торговле достигла в 1998 г. 94%, т.е. практически вернулась на уровень 1992 г. Что касается региональных валютных бирж, то в первую тройку в 1998 г. вошли Санкт-Петербург, Владивосток и Новосибирск (вместе – 4,7%).

      В ноябре 1993 г. была  организована ассоциация валютных  бирж России (АВБР). Ее цели: создание единой информационной среды валютного и финансового рынков; координированное развитие его новых сегментов в регионах страны; унификация «правил игры» и экспертиза нормативных актов, касающихся деятельности валютных бирж. С 29 июня 1999 г. утренние торги по доллару США приводятся на ММВБ и на всех межбанковских валютных биржах одновременно в режиме реального времени. Тем самым региональные биржевые валютные рынки на деле объединяются в единую всероссийскую систему биржевой валютной торговли.

 

 

 

Валютная структура биржевой торговли.

 

    Вначале (с 1992 г.) осуществлялась купля-продажа только  долларов США. Доля доллара в  валютной структуре российского  биржевого оборота понизилась  со 100% в 1992 г. до 87% в 1996 г. Это было  связано с тем, что постепенно происходила диверсификация валютных операций за счет увеличения числа котируемых валют.

 

Таблица №1

 

Объём сделок с  долларами США на валютных биржах России

(млн. долл.)

 

 

Биржи	1992	1993	1994	1995	1996	1997	1998
Москва (ММВБ)	2790	12627	23564	23518	5020	6038	37986
Санкт – Петербург (СПВБ)	74	1071	2108	2470	1384	1153	1327
Екатеринбург (УРВБ)	---	362	1546	2481	1249	75	134
Владивосток (АТМВБ)	---	282	815	882	486	351	338
Самара (СВМБ)	---	---	196	853	444	226	225
Новосибирск (СМВБ)	5	357	1077	1060	396	252	250
Нижний - Новгород (НВФБ)	---	---	84	234	147	119	106
Ростов – на – Дону (РМВБ)	---	34	157	156	64	48	94
Всего	2869	14733	29548	31655	9191	8261	40460
Доля ММВБ, %	97	86	80	74	55	73	94

 

*Источник: 1992 – 1996 гг. –  ММВБ: валютный рынок России в  фактах и            цифрах (1992 - 1996). – М., 1997.

Приведено по: «Деньги и кредит», №2, 1998, с. 58; 1997 – 1998 гг. – данные ММВБ.

 

 

      На ММВБ с 10.02.93 г. проводятся регулярные торги по немецкой марке, с 10.06.93 г. – по карбованцу (гривне), с 9.12.93 г. – по тенге, с 29.08.94 г. – по белорусскому рублю, с 14.12.94 г. – по французскому франку и с 9.10.95 г. – по фунту стерлингов. Кроме того, во Владивостоке котируется японская иена, в Санкт-Петербурге – финская марка. Однако заметное место из числа этих валют занимала лишь немецкая марка (в 1996 г. – 11,4% биржевого оборота), тогда как сделки с остальными валютами измерялись ничтожными величинами.

 

Валютная структура биржевого оборота

(млн. долл.)

 

Валюты	1992	1993	1994	1995	1996	1997	1998
Доллар США	2869	14734	29548	31655	9191	8261	40460
Немецкая марка	---	289	1797	2808	1203	314	305
Иена	---	12	166	177	62	3*	4*
Финская марка	---	6	22	62	23	2*	3*
Французский франк	---	---	4	72	7	9	4
Фунт стерлингов	---	---	---	3	5	5	2
Карбованец (гривна)	---	6	32	46	21	16	11
Белорусский рубль	---	---	2	7	7	30	7
Тенге	---	---	11	6	2	5	3
Всего	2869	15047	31582	34836	10521	8645	40799
Доля доллара, %	100	98	94	91	87	95	99
*Оценка

 

* Источник: 1992 – 1996 гг. – ММВБ: валютный  рынок России в фактах и  цифрах (1992 -1996). – М., 1997. Приведено  по:  «Деньги и кредит», №2, 1998, с. 59; 1997 – 1998 гг. – данные ММВБ.

 

     В 1997-1998 гг. доля доллара США в сделках на российских валютных биржах вновь повысилась, достигнув уровня в 99 % (доля немецкой марки понизилась до 0,7%). Доллар сохраняет за собой доминирующие позиции в операциях на валютном рынке РФ. В долларах осуществляется преобладающая часть расчетов по внешнеэкономическим связям со странами дальнего зарубежья; ему отдают предпочтение российские физические лица, обращающие свои сбережения в иностранную валюту; доллар является основной валютой, в которой ЦБ РФ хранит свои валютные резервы и в которой КБ и другие владельцы держат активы за границей. Преимущественная ориентация на американскую валюту отражает ведущую роль доллара в мировом валютном обороте, а также долларизацию экономики в России. В перспективе в качестве серьезного соперника доллара рассматривается единая денежная единица стран ЕС – евро. Торги по евро начались на ММВБ в январе 1999 г.

 

 

Межбанковский валютный рынок.

 

      Валютные  операции уполномоченных КБ во  вне биржевом обороте осуществляются  без посредников между банками  на основе договорных валютных  курсов. Поведение участников этого  сектора валютного рынка определяется  их взаимной договоренностью, а условия сделок являются коммерческой тайной.

      За истекшие  годы произошли резкое снижение  доли биржевого оборота, перемещение  основного объема валютных опреаций  на межбанковский рынок, уменьшение  значения биржи как основной  курсообразующей площадки. Это сокращение компенсировалось увеличением сделок между коммерческими банками.

      Уменьшение  доли бирж в общероссийском  валютном обороте объяснялось  более высокими темпами роста  межбанковских валютных операций. В 1992 г. на биржевой рынок приходилось 70-80% объема операций на валютном рынке, в 1993 г. – 60, в 1994 – 30-40, в 1995 г. – 10-15, а в 1996 г. – только – 2-3%. Торговля валютой на российском рынке приблизилась к мировой практике, где подавляющий объем операций совершается на межбанковском рынке. Однако роль межбанковского валютного рынка в определении рыночного курса рубля оставалась ограниченной.

      Снижению  доли биржевого валютного рынка  в пользу межбанковского способствовала  политика финансовой стабилизации, в результате которой курс рубля приобретал предсказуемую динамику. Валютно-финансовый кризис 1998 г., нарушивший эту динамику, привел к замораживанию межбанковского рынка и вернул валютную торговлю на ММВБ. Общий оборот валютных бирж в России вырос в 1998 г. по сравнению с уровнем 1997 г. в 4,7 раза – до новой рекордной величины в 40,8 млрд. долларов.