Оценка эффективности инвестиций
Автор работы: Пользователь скрыл имя, 15 Января 2015 в 22:41, доклад
Описание работы
Инновационные проекты реализуются в условиях высокой неопре-
деленности и риска, что затрудняет применение традиционных методов
оценки эффективности. В данной работе проанализирован инструмен-
тарий оценки эффективности инновационных проектов с учетом высо-
корисковости и динамизма внешней среды, аргументирована эффектив-
ность совместного применения метода расчета чистой приведенной
стоимости и реальных опционов, рассмотрено организационное обеспе-
чение, необходимое для эффективного применения метода реальных
опционов.
Файлы: 1 файл
254
А. Ю. Ярош
Студент
Сибирско-американский факультет менеджмента
Байкальской международной бизнес-школы
Иркутского государственного университета
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ
ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Инновационные проекты реализуются в условиях высокой неопре-
деленности и риска, что затрудняет применение традиционных методов
оценки эффективности. В данной работе проанализирован инструмен-
тарий оценки эффективности инновационных проектов с учетом высо-
корисковости и динамизма внешней среды, аргументирована эффектив-
ность совместного применения метода расчета чистой приведенной
стоимости и реальных опционов, рассмотрено организационное обеспе-
чение, необходимое для эффективного применения метода реальных
опционов. Инновационный проект – это система взаимоувязанных це-
лей и программ их достижения, представляющих собой комплекс науч-
но-исследовательских, опытно-конструкторских, производственных,
организационных, финансовых, коммерческих и других мероприятий,
соответствующим образом организованных (увязанных по ресурсам,
срокам и исполнителям), оформленных комплектом проектной доку-
ментации и обеспечивающих эффективное решение конкретной научно-
технической задачи (проблемы), выраженной в количественных показа-
телях и приводящей к инновации.
Реализация инновационных проектов сопряжена с повышенным
риском. Это обусловлено высокой неопределенностью как внешней, так
и внутренней среды, в которых реализуется проект. В таких условиях
традиционные методы оценки эффективности приводят к значительно-
му занижению эффективности инновационных проектов вследствие
ряда допущений, искажающих среду проектов такого рода. Недостатка-
ми традиционных методов оценки эффективности проектов являются:
статичность, требование детерминированности и определенности вход-
ных данных, рассмотрение риска только в качестве неблагоприятного
фактора. Так, например, в методических рекомендациях по оценке ин-
вестиционных проектов, утвержденных Министерством экономическо-
го развития России, риск является возможностью возникновения таких
условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или
отдельных участников проекта [2].
Значимость определения эффекта от реализации инноваций воз-
растает в условиях рыночной экономики. Однако не менее важной она
является и для переходной экономики.
255
В табл. 1 представлены виды эффекта в зависимости от учитывае-
мых результатов и затрат [3].
Таблица 1
ВИДЫ ЭФФЕКТА
Вид эффекта
Факторы, показатели
1. Экономический
Показатели учитывают в стоимостном выражении все
виды результатов и затрат, обусловленных реализацией
инноваций
2. Научно-
технический
Новизна, простота, полезность, эстетичность, компакт-
ность
3. Финансовый
Расчет показателей базируется на финансовых показателях
4. Ресурсный
Показатели отражают влияние инновации на объем произ-
водства и потребления того или иного вида ресурса
5. Социальный
Показатели учитывают социальные результаты реализации
инноваций
6. Экологический
Шум, электромагнитное поле, освещенность (зрительный
комфорт), вибрация. Показатели учитывают влияние ин-
новаций на окружающую среду
В зависимости от временного периода учета результатов и затрат
различают показатели эффекта за расчетный период, показатели годово-
го эффекта.
Продолжительность принимаемого временного периода зависит от
следующих факторов, а именно:
• продолжительности инновационного периода;
• срока службы объекта инноваций;
• степени достоверности исходной информации;
• требований инвесторов.
Выше отмечено, что общим принципом оценки эффективности яв-
ляется сопоставление эффекта (результата) и затрат.
Отношение результат/затраты может быть выражено как в нату-
ральных, так и в денежных величинах и показатель эффективности при
этих способах выражения может оказаться разным для одной и той же
ситуации. Но, главное, нужно четко понять: эффективность в производ-
стве – это всегда отношение.
В целом проблема определения экономического эффекта и выбора
наиболее предпочтительных вариантов реализации инноваций требует,
с одной стороны, превышения конечных результатов над затратами на
разработку, изготовление и реализацию, а с другой – сопоставления по-
лученных при этом результатов с результатами от применения других
аналогичных по назначению вариантов инноваций. Особенно остро воз-
никает необходимость быстрой оценки и правильного выбора варианта
на фирмах, применяющих ускоренную амортизацию, при которой сроки
256
замены действующих машин и оборудования на новые существенно со-
кращаются. Метод исчисления эффекта (дохода) инноваций, основанный
на сопоставлении результатов их освоения с затратами, позволяет прини-
мать решение о целесообразности использования новых разработок [5].
Для оценки общей экономической эффективности инноваций мо-
жет использоваться система показателей:
1) интегральный эффект;
2) индекс рентабельности;
3) норма рентабельности;
4) период окупаемости.
Интегральный эффект (Эинт) представляет собой величину разно-
стей результатов и инновационных затрат за расчетный период, приве-
денных к одному, обычно начальному году, т. е. с учетом дисконтиро-
вания результатов и затрат.
t
t
Т
t
t
ИНТ
З
P
Э
р
α
−
=
∑
=
)
(
0
, .............................(1)
где T
p
– расчетный год; P
t
– результат в t-й год; З
t
– инновационные за-
траты в t-й год; α
t
– коэффициент дисконтирования.
Интегральный эффект имеет также другие названия, а именно:
чистый дисконтированный доход, чистая приведенная или чистая со-
временная стоимость, чистый приведенный эффект.
Рассмотренный нами метод дисконтирования – метод соизмерения
разновременных затрат и доходов, помогает выбрать направления вло-
жения средств в инновации, когда этих средств особенно мало. Данный
метод полезен для организаций, находящихся на подчиненном положе-
нии и получающих от вышестоящего руководства уже жестко сверстан-
ный бюджет, где суммарная величина возможных инвестиций в инно-
вации определена однозначно. В таких ситуациях рекомендуется прово-
дить ранжирование всех имеющихся вариантов инноваций в порядке
убывающей рентабельности.
В качестве же показателя рентабельности можно использовать ин-
декс рентабельности (J
R
). Он имеет и другие названия: индекс доходно-
сти, индекс прибыльности.
Индекс рентабельности представляет собой соотношение приведен-
ных доходов к приведенным на эту же дату инновационным расходам.
Расчет индекса рентабельности ведется по формуле:
t
T
t
t
t
T
t
j
R
p
p
K
Д
J
α
α
=
∑
∑
=
=
0
0
, ........................................ (2)
257
где J
R
– индекс рентабельности; Д
j
– доход в периоде j; K
t
– размер инве-
стиций в инновации в периоде t.
Приведенная формула отражает в числителе величину доходов,
приведенных к моменту начала реализации инноваций, а в знаменате-
ле – величину инвестиций в инновации, продисконтированных к момен-
ту начала процесса инвестирования. Или иначе можно сказать – здесь
сравниваются две части потока платежей: доходная и инвестиционная.
Индекс рентабельности тесно связан с интегральным эффектом,
если интегральный эффект Эинт положителен, то индекс рентабельно-
сти J
R
> 1, и наоборот. При J
R
> 1 инновационный проект считается эко-
номически эффективным. В противном случае J
R
< 1 – неэффективен.
Предпочтение в условиях жесткого дефицита средств должно от-
даваться тем инновационным решениям, для которых наиболее высок
индекс рентабельности.
Норма рентабельности (Е
р
) представляет собой ту норму дисконта,
при которой величина дисконтированных доходов за определенное чис-
ло лет становится равной инновационным вложениям. В этом случае
доходы и затраты инновационного проекта определяются путем приве-
дения к расчетному моменту времени.
Данный показатель иначе характеризует уровень доходности кон-
кретного инновационного решения, выражаемый дисконтной ставкой,
по которой будущая стоимость денежного потока от инноваций приво-
дится к настоящей стоимости инвестиционных средств.
Показатель нормы рентабельности имеет другие названия: внут-
ренняя норма доходности. Внутренняя норма прибыли, норма возврата
инвестиций.
За рубежом расчет нормы рентабельности часто применяют в ка-
честве первого шага количественного анализа инвестиций. Для даль-
нейшего анализа отбирают те инновационные проекты, внутренняя
норма доходности которых оценивается величиной не ниже 15–20 %.
Норма рентабельности определяется аналитически, как такое по-
роговое значение рентабельности, которое обеспечивает равенство ну-
лю интегрального эффекта, рассчитанного за экономический срок жиз-
ни инноваций.
Получаемую расчетную величину Ер сравнивают с требуемой ин-
вестором нормой рентабельности. Вопрос о принятии инновационного
решения может рассматриваться, если значение Ер не меньше требуе-
мой инвестором величины.
Если инновационный проект полностью финансируется за счет
ссуды банка, то значение Ер указывает верхнюю границу допустимого
уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает
данный проект экономически неэффективным.
258
В случае, когда имеет место финансирование из других источни-
ков, то нижняя граница значения Ер соответствует цене авансируемого
капитала, которая может быть рассчитана как средняя арифметическая
взвешенная величина плат за пользование авансируемым капиталом.
Инвестирование в условиях рынка сопряжено со значительным
риском и этот риск тем больше, чем длиннее срок окупаемости вложе-
ний. Слишком существенно за это время могут измениться и конъюнк-
тура рынка, и цены. Этот подход неизменно актуален и для отраслей, в
которых наиболее высоки темпы научно-технического прогресса и где
появление новых технологий или изделий может быстро обесценить
прежние инвестиции.
Наконец, ориентация на показатель «период окупаемости» часто
избирается в тех случаях, когда нет уверенности в том. Что инноваци-
онное мероприятие будет реализовано и потому владелец средств не
рискует доверить инвестиции на длительный срок.
Формула периода окупаемости:
Д
К
T =
, ................................................... (3)
где К – первоначальные инвестиции в инновации; Д – ежегодные де-
нежные доходы [3].
Рассмотрим методику расчета экономического эффекта от внедре-
ния новой техники на примере ООО «Джи Ти», зарегистрированного в
городе Владвосток в 2004 г. В настоящее время компания занимается
выпуском систем автоматизации и контроля над производственными
процессами для предприятий металлургической отрасли. ООО «Джи
Ти» выбрало жесткую инновационную структуру, которая предполагает
заранее установленную систему разработки и внедрения инноваций,
основанной на принятии решений высшим звеном управления. В про-
цессе развития инновационной среды предприятие опирается на внеш-
ние и внутренние факторы. К внешним факторам относятся: анализ
конкуренции: для снижения уровня конкуренции и повышения конку-
рентоспособности продукции в марте 2012 г. было принято решение о
модернизации производственных мощностей с целью увеличения объе-
мов производства и расширением сферы инновационной деятельности.
В первую очередь модернизация коснулась именно объемов и тех-
нологии производства насосной аппаратуры, так как данное направле-
ние деятельности предприятия показывает наибольший рыночный
спрос в части производства и реализации насосов последнего поколения,
так как прибыль от данного вида продукции составляет значительную
долю от всей прибыли ООО «Джи Ти». В 2013 г. компания ООО “Джи
Ти” начнет поставлять насосы для горного оборудования Warman, пред-
варительно оптимизируя их к суровым российским условиям. Едино-
259
временные затраты на эти цели составят 213 000 тыс. долл. Удельные
капитальные вложения составят 20 тыс. долл. на единицу продукции.
Предварительно проведенные расчеты издержек производства позволя-
ют оценить стоимость единицы продукции, которая составляет 60–70
тыс. долл. Для создания производства предполагается использовать
производственный корпус, произведя соответствующую перепланиров-
ку. Капитальные вложения на эти цели составят 123 786 тыс. долл. в
целом на весь производственный цех. Амортизация оборудования опре-
деляется исходя из нормы 14 % год. Для определения экономической
эффективности инноваций воспользуемся выше описанными методами.
Эффективность будет оценена методом определения чистой текущей
стоимости и чистого дисконтированного дохода (ЧДД, NPV) – чистого
приведенного дохода, на который может увеличиться стоимость пред-
приятия. Цель дисконтирования – привести денежный поток, неравно-
мерно разбросанный по горизонтали планирования, к настоящему мо-
менту, свернуть протяженную линию и оценить с учетом временного
фактора и темпа инфляции [1].
Принимая значение годового темпа инфляции на период 2013–
2015 гг. постоянным на уровне 14 %, вычислим среднегодовой прогно-
зируемый темп инфляции. Прогнозируемый темп инфляции принимает-
ся постоянным на весь горизонт расчета и будет равным 14 %
В процессе дисконтирования обычно проводиться приведения бу-
дущих затрат и результатов к настоящему времени. Cтавка дисконта
равна 37 % и рассчитана по следующим показателям: процентная бан-
ковская ставка, темп инфляции и предполагаемый процент прибыли.
Результаты расчетов приведены в табл. 2.
Таблица 2
ДИСКОНТИРОВАННЫЕ ВЛОЖЕНИЯ ООО «ДЖИ ТИ» ПОСЛЕ
ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ИННОВАЦИОННОГО ПРОЕКТА
Годы
Чистый
денежный
поток
Инвести-
ционные
вложения
Коэффи-
циент
дисконти-
рования
Дисконти-
рованный
денежный
поток
Дисконти-
рованные
вложения
2013
215,7
92,25
0,207
44,65
19,09
2014
158,35
112,2
0,151
23,911
16,94
2015
81,35
56,25
0,110
8,94
6,18
Итого
455,4
260,7
0,468
77,501
42,21
Чистый приведенный доход (NPV) представляет собой величину
разностей результатов инвестиционных затрат за расчетный период,
приведенных к одному моменту времени, т. е. с учетом дисконтирова-
ния денежного потока и инвестиционных вложений. Чистый приведен-
ный доход равен 35,29 тыс. долл.
260
Индекс доходности определяется как отношение приведенных до-
ходов к инновационным расходам. Расчет показывает сколько дохода
получает инвестор на каждый вложенный доллар. Индекс доходности
равен 1,83.
Рассчитаем дисконтированный срок окупаемости. Он составляет
2 года.
Анализируя оценку создания продукта с помощью экономических
показателей, видно, что чистый приведенный доход от реализации на-
сосов величина положительная, равная 35,29 тыс. долл., то имеет место
превышение денежного потока над инвестиционными затратами, следо-
вательно, создание нового продукта ведет к положительному результату
от реализации товара. Индекс доходности равен 1,83, что больше 1, сле-
довательно, реализацию продукта можно считать экономически эффек-
тивной. Срок окупаемости инновационного проекта от создания нового
продукта составляет 2 года. Инвестирование в условиях инновационно-
го развития сопряжено со значительным риском, однако, для этих усло-
вий полученный период окупаемости приемлем.
В заключении хотелось бы отметить, что устойчивое развитие
производства в большей мере зависит не от имеющихся ресурсов, а от
инновационного характера производства. Успешность внедрения во
внешнюю высокотехнологичную рыночную среду определяется нали-
чием в компании инновационного менеджмента, представители которо-
го могут быстро реагировать на непрерывные изменения. Инновации
возникают не только в сфере высоких технологий с участием изобрета-
теля или предпринимателя, они могут возникнуть и при создании или
реализации низких технологий, продуктов или услуг. В результате ин-
новационной деятельности рождаются новые идеи, новые и усовершен-
ствованные продукты, новые или усовершенствованные технологиче-
ские процессы, появляются новые формы организации и управления
различными сферами экономики и ее структурами.
Список литературы
1. Павлючук Ю. Н. Эффективное управление инновационными проектами /
Ю. Н. Павлючук, А. А. Козлов // Менеджмент в России и за рубежом. – 2002. – № 4. – С.
42–46.
2. Русинов Ф., Минаев Н. Система отбора и оценки инновационных проектов /
Ф. Русинов, Н. Минаев // Консультант директора. – 1996. – № 23. – С. 20–26.
3. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций / И. В. Сергеев,
И. И. Веретенникова, В. В. Яновский. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 400 с.
4. URL: http://www.dist-cons.ru/modules/innova/section7.html#7.3.
5. URL: http://www.morvesti.ru/archiveTDR/element.php?IBLOCK_ID=66&
SECTION_ID= 1601&ELEMENT_ID=12961.
Информация о работе Оценка эффективности инвестиций