Проблемы финансирования инновационных проектов и пути их решения

МОСКВА 2012

ПРОБЛЕМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И ПУТИ ИХ РЕШЕНИЯ

Мировая практика инвестиционной деятельности показывает, что наиболее перспективным видом вложения капитала является финансирование инновационных  и научно-технических проектов. Это  направление особенно актуально для России, которая нуждается в расширении, модернизации и обновлении производства, в том числе, капиталоемких отраслей, а также наукоемких производств.

В настоящее время  инновационный фактор становится решающим условием устойчивого развития экономики. Проблема заключается в том, что наряду с необходимостью увеличения общего объема инвестиций, для успешного функционирования экономики необходимо изменение самой структуры инвестиций, т.е. значительную долю инвестиций необходимо направлять именно на финансирование инновационной деятельности.

К сожалению, сегодняшнее  состояние инновационной деятельности и инвестиционного климата в  РФ не соответствует требованиям цивилизованного развития экономики. Сужающиеся возможности государственного сектора в финансировании научных исследований и разработок, нехватка собственных средств у предприятий не восполняются притоком частных инвестиций. При этом объем валовых чистых инвестиций в России постоянно уменьшается. Прежде чем рассмотреть проблемы, которые существуют в сфере финансирования инновационных проектов, автор считает необходимым уточнить некоторые основные определения этой сферы.

Качественное совершенствование  производства осуществляется в форме  нововведений, которые составляют основу инвестиционного процесса в условиях рынка. Под нововведением (инновацией) понимают конечный результат инновационной деятельности, получивший воплощение в виде нового или усовершенствованного продукта, внедренного на рынке, нового или усовершенствованного технологического процесса, используемого в практической деятельности, либо в новом подходе к социальным услугам.

В настоящее время  существенную часть формирующегося хозяйственного механизма управления научно-техническим развитием страны составляют инновационные проекты. Они являются формой организации и целевого управления инновационной деятельностью. Представляют собой сложную систему взаимообусловленных и взаимоувязанных процессов.

Можно сказать, что инновационный проект  система взаимоувязанных целей и программ их достижения, представляющих собой комплекс научно-исследовательских, опытно-конструкторских, производственных, организационных, финансовых, коммерческих и других мероприятий, соответствующим образом организованных (увязанных по ресурсам, срокам и исполнителям), оформленных комплектом проектной документации и обеспечивающих эффективное решение конкретной научно-технической задачи (проблемы), выраженной в количественных показателях и приводящей к инновации.

Разработка инновационного проекта – длительный и очень  дорогостоящий процесс. От первоначальной идеи до эксплуатации этот процесс может быть представлен в виде цикла, состоящего из трех отдельных фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной. Инновационные проекты характеризуются высокой неопределенностью на всех стадиях инновационного цикла. Более того, успешно прошедшие стадию испытания и внедрения в производство новшества могут быть не приняты рынком и их производство должно быть прекращено. Многие проекты дают обнадеживающие результаты на первой стадии разработки, но впоследствии при неясной ресурсной или технико-технологической перспективе закрываются.

Даже весьма прогрессивные  проекты не гарантированы от неудач: в любой момент их жизненного циклавозможно  появление у конкурента более  перспективной новинки. Специфика инновационного проекта заклюючается в наличии вариантов на всех стадиях жизненного цикла новшества. Если после отбора проекта осуществляется лишь одно единственное решение, которое и следует реализовать, то инновационный проект требуетновой переоценки и пересмотра на следующих этапах и в многочисленных контрольных точках. Это связано с тем, что инновации в своей основе характеризуются альтернативностью и многовариантностью решений. Отсюда возникает сложность их прогнозирования.

Финансовый успех может  зависеть от удлинения цикла жизни новшества, как за счет увеличения сроков его полезного функционирования, так и более раннего выхода на рынок. При сопоставлении финансовой эффективности альтернативных новшеств успех будет во многих случаях на стороне наукоемкой, коротко живущей новинки, а не на стороне освоенного продукта. Инновационный проект, следовательно, должен развиваться в рамках необходимых и достаточных условий и рациональных ограничений.

Каждый проект начинается с четкой постановки его цели, критериев успешного осуществления и предварительных набросков главных этапов его реализации. Граничными условиями могут выступать неопределенность и непредсказуемость фундаментальных исследований, и несоответствие проекта целям организации, все возможные ресурсные и технологические ограничения. На стадии первичной разработки следует уделить внимание именно критериям успешности, а не деталям осуществления проекта. Критерии успешности инновационного проекта, по мнению автора, требуют особо внимательного и строгого рассмотрения. Если для любого другого инвестиционного проекта единственным и главным критерием выступает финансовая успешность, то для инновационных проектов не менее важны принципиальная новизна, патентная чистота, лицензионная защита, приоритетность направления инноваций, конкурентоспособность внедряемого новшества.

Развитие инновационной  деятельности возможно только на основе развитой системы финансирования, которая представляет собой сложное переплетение форм и источников, различающихся по виду собственности, степени централизации, а также по уровням собственников и формам финансирования.

Финансирование инновационного проекта включает следующие основные стадии:

• предварительное изучение жизнеспособности инновационной программы (определение целесообразности программы по затратам и планируемой прибыли);
• разработка плана реализации программы (оценка рисков, ресурсное обеспечение и пр.);
• организация финансирования, в том числе: оценка возможных форм финансирования и выбор конкретной формы;
• определение финансирующих организаций, определение структуры источников финансирования;
• контроль выполнения плана и условий финансирования.

Финансирование инновационного проекта должно осуществляться при соблюдении следующих условий:

• динамика инвестиций должна обеспечивать реализацию программы в соответствии с временными и финансовыми ограничениями;
• снижение затрат финансовых средств и риска программы должно обеспечиваться за счет соответствующей структуры и источников финансирования и определенных организационных мер, в том числе, налоговых льгот, гарантий, разнообразных форм участия.

Одной из наиболее распространенных форм финансирования инновационных  проектов является получение финансовых ресурсов путем эмиссии акций  и облигаций, т.е. эмиссии долевого или долгового типа.

Инвестиционные компании могут заниматься организацией выпуска ценных бумаг и их размещением. Инвестиционные ресурсы этих компаний формируются за счет учредителей и выпуска собственных ценных бумаг и, как правило, не участвуют прямо в финансировании инноваций. Обычно инвестиционная компания специализируется на определенном сегменте рынка ценных бумаг и является посредником для инвестора. Инвестиционные фонды могут привлекать денежные средства физических и юридических лиц непосредственно или через выпуск и продажу собственных акций и по существу управлять средствами многих инвесторов (например, чековые инвестиционные фонды). Если фонд ориентирован в своей деятельности на приращение капитала инвесторов, то он покупает акции, облигации предприятий, осуществляющих инновации в развитие производства.

На практике подобные ценные бумаги являются более дешевыми по отношению  к стоимости активов развивающегося предприятия и потенциальному доходу после нововведения. Несмотря на то, что такие вложения в инновации характеризуются повышенным риском колебания курсов ценных бумаг, долгосрочность вложений обеспечивает стабильность дивиденда и ограничение риска потери капитала.

Одним из важнейших источников финансирования инновационных проектов является банковское (ссудное) финансирование. Специализированный инвестиционный банк или коммерческий банк, имеющий право осуществлять все виды операций с ценными бумагами, может являться инвестором или посредником при финансировании инноваций в том случае, когда для этой цели привлекаются средства путем дополнительной эмиссии акций. Этот финансово-кредитный институт участвует в обосновании инновационных проектов, выборе способов привлечения средств, оценки уровня доходов по имитируемым ценным бумагам.

Основной объем ссудного капитала обычно предоставляется коммерческими банками в виде банковских ссуд. Для финансирования инновационных проектов могут выделяться среднесрочные (от 1 года до 5 лет) или долгосрочные (свыше 5 лет) займы. Процентная ставка инвестору во многом определяется сроком ссуды, а также риском, который банк берет на себя.

Как правило, всякий кредитный договор  содержит гарантийные обязательства - ограничения, накладываемые на заемщика кредитором. Формулировки различных ограничивающих условий определяются конкретной кредитной ситуацией. Кредитор устанавливает эти условия в целях максимального снижения риска по предоставленной ссуде.

Наиболее распространенным ограничением, включаемым в кредитный договор, является ограничение на оборотные  средства. Их цель – сохранение текущего положения компании для ее возможности погасить ссуду. Эти ограничения четко определяют минимальную сумму оборотного капитала, которую должен поддерживать заемщик в течение всего срока договора.

Другой вид ограничений - ограничения  на выплату дивидендов и перепродажу акций. Их цель - установить рамки для оттока денежной наличности из оборота и, таким образом, поддержать ликвидность компании.

Третий вид общих ограничений - ограничения капитальных расходов. Размер капитальных расходов может  быть лимитирован абсолютной денежной суммой в расчете на год или размером амортизационных отчислений либо процентами от них. Ограничивая размер капитальных расходов, кредитор может быть более уверен, что ему не придется сталкиваться с проблемой необходимости продажи основных средств заемщика для покрытия полученной ссуды.

Последним общим ограничением являются ограничения на оставшуюся сумму  долга, т.е. заемщику запрещается получать другую долгосрочную ссуду у нового кредитора. Эти ограничения защищают кредитора от возможных имущественных претензий к заемщику со стороны других кредиторов.

Наряду с общими ограничениями, устанавливаемыми кредиторами, существуют, так называемые, стандартные ограничения, которые можно встретить в  тексте большинства кредитных договоров. К числу таких ограничений относится статья отказа от залога, т.е. она предусматривает гарантийное условие, согласно которому заемщик обязуется не закладывать никакое имущество в период действия договора.

Кроме отказа от залога, к стандартным  ограничениям относятся требования к заемщику не занижать и не продавать свою дебиторскую задолженность. Более того, заемщику запрещено совершать сделки по арендесобственности. Цель этих ограничений – оградить заемщика от принятия на себя обязательств, которые могут снизить его платежеспособность. Стандартные ограничения способствуют закрытию различных лазеек и обеспечивают выполнение договорных обязательств заемщиком.

Государственная поддержка инновационных  проектов осуществляется в основном путем направления финансовых ресурсов на выполнение федеральных целевых программ и на другие федеральные государственные нужды, определяемые в порядке, устанавливаемом законодательством Российской Федерации.

Бюджетное финансирование инновационных программ и проектов осуществляется в формах: финансовой поддержки высокоэффективных инновационных программ и проектов на условиях размещения выделенных бюджетных средств на конкурсной основе; централизованного финансирования (частичного или полного) федеральных инновационных программ .