Контрольная работа по «Экономическая оценка инвестиций »

При относительном  анализе чувствительности сравнивается относительное влияние исходных переменных (при их изменении на фиксированную величину, например, на 10 %) на результирующие показатели проекта. Этот анализ позволяет определить наиболее существенные для проекта исходные переменные; их изменение должно контролироваться в первую очередь.

Абсолютный  анализ чувствительности позволяет  определить численное отклонение результирующих показателей при изменении значений исходных переменных. Значения переменных, соответствующие нулевым значениям результирующих показателей, соответствуют рассмотренным выше показателям предельного уровня.

5. Перечислите методы количественной оценки рисков.

Количественный  анализ можно формализовать, для  чего используется инструментарий теории вероятностей, математической статистики, теории исследования операций. Наиболее распространенными методами количественного анализа риска являются статистические, аналитические, метод экспертных оценок, метод аналогов.  

Статистические  методы.

Суть статистических методов оценки риска заключается  в определении вероятности возникновения  потерь на основе статистических данных предшествующего периода и установлении области (зоны) риска, коэффициента риска  и т.д. Достоинствами статистических методов является возможность анализировать и оценивать различные варианты развития событий и учитывать разные факторы рисков в рамках одного подхода. Основным недостатком этих методов считается необходимость использования в них вероятностных характеристик. Возможно применение следующих статистических методов: оценка вероятности исполнения, анализ вероятного распределения потока платежей, деревья решений, имитационное моделирование рисков, а также технология «Risk Metrics».

Метод оценки вероятности  исполнения позволяет дать упрощенную статистическую оценку вероятности исполнения какого – либо решения путем расчета доли выполненных и невыполненных решений в общей сумме принятых решений.

Метод анализа  вероятностных распределений потоков  платежей  позволяет при известном распределении вероятностей для каждого элемента потока платежей оценить возможные отклонения стоимостей потоков платежей от ожидаемых. Поток с наименьшей вариацией считается менее рисковым. Деревья решений обычно используются для анализа рисков событий, имеющих обозримое или разумное число вариантов развития. Они особо полезны в ситуациях, когда решения, принимаемые в момент времени t = n, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий. Имитационное моделирование является одним из мощнейших методов анализа экономической системы; в общем случае под ним понимается процесс проведения на ЭВМ экспериментов с математическими моделями сложных систем реального мира. Имитационное моделирование используется в тех случаях, когда проведение реальных экспериментов, например, с экономическими системами, неразумно, требует значительных затрат и/или не осуществимо на практике. Кроме того, часто практически невыполним или требует значительных затрат сбор необходимой информации для принятия решений, в подобных случаях отсутствующие фактические данные заменяются величинами, полученными в процессе имитационного эксперимента (т.е. генерированными компьютером).

Технология  «Risk Metrics» разработана компанией  «J.P. Morgan» для оценки риска рынка  ценных бумаг. Методика подразумевает  определение степени влияния  риска на событие через вычисление «меры риска», то есть максимально  возможного потенциального изменения  цены портфеля, состоящего из различного набора финансовых инструментов, с заданной вероятностью и за заданный промежуток времени.  

Аналитические методы.

Позволяют определить вероятность возникновения потерь на основе математических моделей и  используются в основном для анализа риска инвестиционных проектов. Возможно использование таких методов, как анализ чувствительности, метод корректировки нормы дисконта с учетом риска, метод эквивалентов, метод сценариев.

Анализ чувствительности сводится к исследованию зависимости некоторого результирующего показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Другими словами, этот метод позволяет получить ответы на вопросы вида: что будет с результирующей величиной, если изменится значение некоторой исходной величины?

Метод корректировки  нормы дисконта с учетом риска  является наиболее простым и вследствие этого наиболее применяемым на практике. Основная его идея заключается в  корректировке некоторой базовой  нормы дисконта, которая считается  безрисковой или минимально приемлемой. Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск.

С помощью метода достоверных эквивалентов осуществляется корректировка ожидаемых значений потока платежей путем введения специальных  понижающих коэффициентов (а) с целью приведения ожидаемых поступлений к величинам платежей, получение которых практически не вызывает сомнений и значения которых могут быть достоверно определены.

Метод сценариев  позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. С помощью этого метода можно получить достаточно наглядную картину для различных вариантов событий. Он представляет собой развитие методики анализа чувствительности, так как включает одновременное изменение нескольких факторов. 

Метод экспертных оценок.

Представляет  собой комплекс логических и математико – статистических методов и процедур по обработке результатов опроса группы экспертов, причем результаты опроса являются единственным источником информации. В этом случае возникает возможность использования интуиции, жизненного и профессионального опыта участников опроса. Метод используется тогда, когда недостаток или полное отсутствие информации не позволяет использовать другие возможности. Метод базируется на проведении опроса нескольких независимых экспертов, например, с целью оценки уровня риска или определения влияния различных факторов на уровень риска. Затем полученная информация анализируется и используется для достижения поставленной цели. Основным ограничением в его использовании является сложность в подборе необходимой группы экспертов.  

Метод аналогов используется в том случае, когда  применение иных методов по каким  – либо причинам неприемлемо. Метод  использует базу данных аналогичных объектов для выявления общих зависимостей и переноса их на исследуемый объект.

6. Приведите и дайте краткую характеристику основных долевых ценных бумаг.

Долевые ценные бумаги удостоверяют право владельца на долю в капитале предприятия. К ним относятся акции. В федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от 20.03.96 г. Акция определена как «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть его имущества, остающегося после ликвидации этого общества. Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным «Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг».

Исходя из различий в  способе выплаты дивидендов, можно  выделить акции простые и привилегированные, предоставляющие какие-либо преимущества их держателям. Содержание и конкретные формы реализации преимуществ определяются в учредительных документах. Как правило, эти особые льготы заключаются в преимущественном по сравнению с владельцами простых акций праве на получение дивидендов. Одновременно для владельцев привилегированных акций в уставе может быть предусмотрено отсутствие права голоса на общем собрании акционеров. Тем самым ограничиваются права их держателей по участию в управлении хозяйственной деятельностью.

Права привилегированных  акционеров могут быть реализованы  также в возможности получения  ими привилегированных дивидендов, выплачиваемых каждый год в заранее определенной пропорции к номиналу привилегированной акции. В случае недостаточности распределяемой прибыли привилегированных дивидендов обычно переносится на последующий финансовый год и выплачивается в первоочередном порядке.

Наиболее привлекательны привилегированные акции для  отдельных держателей, располагающих  незначительными средствами и не имеющих ни времени, ни возможности  участвовать в управленческом процессе.

 

Задание 3

Стоимость покупки дома в настоящий момент составляет 450 тыс. долл. Через 5 лет этот дом можно будет продать за 600 тыс. долл. Выгодно ли приобретение дома, если текущая ставка процента по валютным вкладам составляет 12% годовых? Используйте технику сложных процентов.

Решение:

SUM = X * (1 + %)ⁿ

где  
SUM – конечная сумма; 
X – начальная сумма; 
% - процентная ставка, процентов годовых /100; 
n – количество периодов, лет (месяцев, кварталов).

Если мы положим 450 тыс. долл. Под 12%, то через пять лет получим  сумму:

600х(1+12/100)⁵=793 (тыс. долл.)

Ответ: приобретение дома не выгодно

 

Задание 4

Каждый месяц вы получаете  от квартиры, сдаваемой в аренду 500 дол. Эти деньги вы вкладываете  в банк под 5% годовых. Сколько денег накопиться на вашем банковском счете через 5 лет? Используйте технику сложного процента.

Решение:

SUM = X * (1 + %)ⁿ

где  
SUM – конечная сумма; 
X – начальная сумма; 
% - процентная ставка, процентов годовых /100; 
n – количество периодов, лет (месяцев, кварталов).

Начальная сумма: 500.

После 60 платежей (500 каждый): 30 500 долл.

Общая сумма после 1800 дней: 34 583.18 долл.

Общая прибыль: 4 083.18 долл.

Ответ: 34583,18 долл.

Задача 5

Произведите расчет ставки дисконтирования, используя модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC) на основе следующих данных.

Предприятие с целью  финансирования инвестиционного проекта  привлекает заемные средства по кредитной ставке 12% годовых. Доля заемного капитала составляет 40% от общего объема инвестиций. Ставка налога на прибыль – 20%. Ставка на собственный капитал – 10%.

 Решение:

WACC рассчитывается  по следующей формуле:

 
WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 – T)   (1)

где,

Ks – Стоимость собственного капитала (%)

Ws – Доля собственного капитала (в %) (по балансу)

Kd – Стоимость заемного капитала (%)

Wd – Доля заемного капитала (в %) (по балансу)

T – Ставка налога на прибыль (в %)

WACC =10х0,60+12х0,4х(1-0,2)=9,84%.

Ответ: ставка дисконтирования  по проекту 9,84%.

 

Задание 6

Известны денежные потоки двух альтернативных инвестиционных проектов. Норма дохода на капитал инвестора  (ставка дисконта) составляет 11%.

№ п/п	Показатель/период	1	2	3	4
1	Денежный поток проекта А	-1000	300	700	700
2	Денежный поток проекта Б	-1500	800	850	950

1. Постройте дисконтированный денежный поток.
2. Рассчитайте для каждого проекта:

• PBP –срок окупаемости проекта;
• PI- ставку рентабельности;
• IRR- внутреннюю ставку доходности.

3. Определить какой проект является предпочтительнее. Дайте мотивированное обоснование инвестиционной привлекательности проекта.

Решение:

1. Формула расчета ЧДД имеет вид:

 

	CF1		CF2		CFN
NPV =	-----	+	------	+…+	------
	(1+D)		(1+D)2		(1+D)N

 

Расчет дисконтированного  срока осуществляется с помощью  следующих таблиц.

Таблица 1. Проект А 

Год	1	2	3	4
Чистый денежный поток (ЧДП)	-1000	300	700	700
Дисконтированный  ЧДП	-1000	270	568	512
Накопленный дисконтированный ЧДП	-1000	-730	-162	350

 

В четвертой строке таблицы  содержатся значения непокрытой части  исходной инвестиции. С течением времени  величина непокрытой части уменьшается.

Аналогично  для второго проекта расчетная  таблица и расчет дисконтированного  периода окупаемости имеют следующий вид.

Таблица 2. Проект В.

Год	1	2	3	4
Чистый денежный поток (ЧДП)	-1500	800	850	950
Дисконтированный  ЧДП	-1500	721	690	695
Накопленный дисконтированный ЧДП	-1500	-779	-89	606