При недостатке собственных
средств предприятия привлекают на капитальные
вложения кредитные ресурсы (кредиты банков,
инвестиционных фондов и займы других
хозяйственных организаций). Использование
долгосрочного кредита усиливает материальную
ответственность коммерческих организаций
и предприятий за неэкономное и неэффективное
расходование средств, направляемых на
инвестирование капитальных вложений,
соблюдение сроков ввода в действие основных
фондов.
Как правило, структура источников
инвестирования изменяется в зависимости
от фазы делового цикла: доля внутренних
источников снижается в периоды оживления
и подъема, когда повышается инвестиционная
активность, и растет в периоды экономического
спада, что связано с сокращением масштабов
инвестирования, сокращением предложения
денег, удорожанием кредита.
Таким образом, источники инвестирования
на предприятии отличаются большим разнообразием.
В зависимости от отношения к собственности,
источники инвестирования делятся на
собственные, привлеченные, заемные. При
этом собственные средства предприятия
выступают как внутренние, а привлеченные
и заемные средства – как внешние источники
инвестирования.
2. Задача
На основе данных табл. 10 рассчитать
экономическую эффективность инвестиционных
проектов:
- чистый приведенный доход;
- индекс рентабельности;
- внутреннюю норму прибыли;
- срок окупаемости;
- дисконтированный срок
окупаемости.
Составить аналитическое заключение
о целесообразности инвестиций, обосновать
выбор варианта инвестиционных вложений.
Таблица 10
Исходные данные для
расчета
Проект
Денежные потоки по годам, млн
р.
Ставка
процента, %
Инвестиции, млн р.
Уровень инфляции, %
1
2
3
4
5
1
2
3
А
11,4
15,0
24,4
30,0
41,0
11
22,0
12,0
12,0
14
Б
21,0
21,0
21,0
24,8
22,0
11
47,0
67,0
6
14
Решение
1. Рассчитаем чистый приведенный
доход – NPV:
Чистый приведенный
доход рассчитывается по формуле:
NPV = ,
где NPV – чистый приведенный
доход;
СF – приток (отток) средств
в i-м году; i = 1, 2, …n;
r – коэффициент дисконтирования
(норма процента);
n – продолжительность проекта;
I – инвестиции в i-м году;
k – длительность периода
инвестирования;
h – прогнозируемый индекс
инфляции.
Рассчитаем чистый
приведенный доход для проекта
А:
Рассчитаем чистый приведенный
доход для проекта Б:
Таким образом, NPV= 47,74 млн.р.,
NPV= – 16,11 млн.р. NPV> 0, значение NPV положительное,
это означает, что фактические доходы,
приведенные по стоимости средств времени
инвестирования, на 47,74 млн.р. больше вложенного
капитала, проект А является прибыльным,
его следует принять. NPV< 0, следовательно
проект Б убыточный. Проект Б следует отвергнуть,
так как он не принесет дополнительный
доход на вложенный капитал.
2. Рассчитаем индекс рентабельности (PI):
Индекс рентабельности рассчитывается
по формуле:
PI = / I РРас
PI=
PI=
Сравнение инвестиционных проектов
по критерию «индекс рентабельности»
показывает, что проект А является более
эффективным: PI>1. Инвестирование в проект
А выгодно, следовательно, проект А следует
принять. Так как PI< 1, проект Б не обеспечивает
необходимого уровня рентабельности,
его следует отвергнуть.
3. Рассчитаем внутреннюю норму
прибыли (IRR):
Под внутренней нормой прибыли
инвестиций (IRR) понимают значение коэффициента
дисконтирования r, при котором NPV проекта
равен нулю.
Для проекта А:
r = 0,443; IRR= 44,3 %.
Для проекта Б:
r = 0,0428; IRR= 4,28 %.
Таким образом, внутренняя норма
прибыли для проекта А составляет 44,3 %,
а для проекта Б она значительно меньше
и равна 4,28 %. Внутренняя норма прибыли
проекта А выше внутренней нормы прибыли
проекта Б, следовательно, эффективность
капиталовложений в проект А больше чем
в проект Б. Внутренняя норма прибыли проекта
А также больше ставки дисконтирования,
значит, чистый приведенный доход является
положительным, инвестиционный проект
А следует принять. Проект Б следует отвергнуть.
4. Рассчитаем срок окупаемости (PP):
Общая формула расчета
PP имеет вид:
.
Срок окупаемости находим следующим
образом:
1) находим сумму денежных
поступлений за целое число
подстановок, при котором такая
сумма оказывается наиболее близкой
к величине инвестиций, но не
меньше ее;
2) определяем, какая часть
суммы инвестиций осталась непокрытой;
3) делим этот непокрытый
остаток на величину денежных
поступлений в следующем целом
периоде, чтобы определить какую
часть остаток оставит от этой
величины. Полученный результат будет
характеризовать ту долю данного периода,
которая в сумме с предыдущими образует
срок окупаемости.
Для проекта А:
Сумма инвестиций для
проекта А составляет 46 млн.р.
1. 11,4 + 15,0 + 24,4
2. 46,0 – 11,4 – 15,0 = 19,6
3.
Срок окупаемости проекта А
составляет 2,8 года.
Для проекта Б:
Сумма инвестиций для проекта
Б составляет 120 млн.р.
1. 21,0 + 21,0 + 21,0 + 24,8 + 22,0
2. 120,0 – 21,0 – 21,0 – 21,0 – 24,8 – 22,0
= 10,2
Так как сумма инвестиций для
проекта Б больше суммы денежных потоков
(120 млн.р.>109,8 млн.р.), срок окупаемости
проекта Б составит более 5 лет, что не
выгодно.
Таким образом, проект А эффективнее
проекта Б. Следует принять проект А.
5. Рассчитаем дисконтированный
срок окупаемости (DPP):
Для расчета дисконтированного
срока окупаемости в расчет принимаются
дисконтированные денежные потоки, используется
следующая формула:
DPP = .
Для проекта А:
1. 10,27 + 12,17 + 17,84 + 19,76
2. 46,0 – 10,27 – 12,17 – 17,84 = 5,72
3.
Дисконтированный срок окупаемости
проекта А составляет 3,3 года.
Для проекта Б:
1. 18,92 + 17,04 + 15,36 + 16,34 + 13,06
2. 120,0 – 18,92 – 17,04 – 15,36 – 16,34 –
13,06 = 39,28.
Дисконтированный срок окупаемости
проекта Б составляет более 5 лет.
Так как дисконтированный срок
окупаемости проекта А меньше дисконтированного
срока окупаемости проекта Б, проект А
эффективнее проекта Б. По данному критерию
также следует принять проект А.
Таким образом, проанализировав
полученные данные можно сделать вывод
о том, что инвестирование в проект А эффективнее
вложения инвестиций в проект Б.
Проект А является прибыльным.
Значение NPV положительное, это означает,
что фактические доходы, приведенные по
стоимости средств времени инвестирования,
больше вложенного капитала. Современная
стоимость денежного потока проекта А
превышает первоначальные инвестиции
(индекс рентабельности проекта PI>1),
обеспечивая тем самым наличие положительного
чистого приведенного дохода – NPV. Внутренняя
норма прибыли проекта А выше внутренней
нормы прибыли проекта Б, следовательно,
эффективность капиталовложений в проект
А больше чем в проект Б. Срок окупаемости
инвестиций в проект А меньше срока окупаемости
инвестиций в проект Б, таким образом,
по данному критерию проект А также выгоднее
проекта Б.
Проект Б убыточный, так как
он не принесет дополнительный доход на
вложенный капитал, затраты превышают
доходы, срок окупаемости инвестиций в
данный проект более 5 лет (NPV<0, PI<1, IRR<IRR,
PP>PP, DPP>DPP).
Следовательно, следует принять
проект А и отвергнуть проект Б.
Список использованной
литературы
1. Вахрин П.И., Нешитой А.С.
Инвестиции: Учебник. – М.: Дашков
и К°, 2005. – 380с.
2. Деева А.И. Инвестиции: Учебное
пособие . – М.: Экзамен, 2004. – 320с.
3. Инвестиции: Системный анализ
и управление / Под ред. К.В. Балдина.
– М.: Дашков и К°, 2007. – 288с.
4. Нешитой А.С. Инвестиции:
Учебник. – М.: Дашков и К°, 2006.
– 376с.
5. Чиненов М.В. Инвестиции:
Учебное пособие . – М.: КНОРУС, 2007.
– 248с.