Автор работы: Пользователь скрыл имя, 18 Мая 2012 в 01:50, реферат
В настоящее время в России в период после перестройки сложилась тяжелая инвестиционная ситуация, кризис недоинвестирования. Этот кризис не позволяет своевременно осуществлять процесс непрерывного воспроизводства субъектов экономической и социальной деятельности и постепенно ведет к их деградации. Последствия этого кризиса мы еще ощутим на себе через несколько лет. С ним, прежде всего, связано резкое падение объемов производства, и проявление негативных социальных эффектов: рост безработицы, ухудшение криминогенной обстановки и др. С ним также связана утрата позиций российских производителей на мировых рынках. В приложении №1 приведены данные Госкомстата об объемах инвестирования в России в динамике за период с 1989 г по 1994 г. В структуре использования ВВП доля инвестиций в 1994г снизилась по сравнению с 1989г с 31,2% до 20,7%. В процентном выражении (индекс инфляции устранен) объем инвестиций в 1994 году составил 34,5% по сравнению с 1989 годом, т.е. мы имеем дело с глубоким затяжным кризисом. Среди причин его возникновения можно выделить несколько наиболее важных:
T
Pt/(1+d)
t=tп
R = ----------------------.
tc
KVt/(1+d)
t=0
При норме дисконтирования, меньшей IRR, рентабельность больше 1.
Таблица 3.3
Норма d дисконтирования, % | 0 | 2 | 4 | 6 | 8 | 9.6 | 10 | 12 |
Рентабельность R | 1.7 | 1.51 | 1.35 | 1.21 | 1.09 | 1.00 | 0.98 | 0.89 |
Рассмотрим соответствие между чистым приведенным доходом и рентабельностью:
NPV
R = 1 + -----------, где (3.8)
KVd
tc
KVd = KVt/(1+d) -- дисконтированная сумма инвестиций.
t=0
Чистый поток платежей Pt во временном интервале t равен:
Pt = ЧПt + At - ФИt - KVt - ПОКt, где (3.9)
t = 0, 1, 2, ..., T.
ЧПt - чистая прибыль;
Аt - амортизационные отчисления;
ФИt - финансовые издержки (проценты за кредит);
KVt - капитальные вложения;
ПОКt - прирост оборотного каитала.
Наряду с инвестициями в основной капитал (здания, машины и т.д.) при финансовом анализе большое внимание уделяется определению потребности вновь создаваемого произодства в оборотном капитале и ее изменениям с изменением масштабов производства и других факторов. На величину оборотного каитала влияют продолжительность производственного цикла, сложившаяся практика оплаты счетов поставщиков и потребителей, планируемые запасы сырья, материалов, готовой продукции и т.д.
Величина чистого оборотного капитала в году t определяется следующей формулой:
ОКt = АКt - ПОСt, где
t = 0, 1, 2, ..., T.
ОКt - величина чистого оборотного капитала;
АКt - текущие активы;
ПОСt - подлежащие оплате счета.
РЕЗЮМЕ
Подводя итоги всему сказанному в разделе 3 можно определить метод оценки эффективности инвестиционного проекта:
1. Просчитываются потоки платежей, получаемые на предприятии при реализации проекта.
2. Просчитываются потоки платежей, которые имели бы место при отклонении проекта.
3. Вычитая из потоков платежей п.1 потоки платежей п.2, получим потоки платежей, характеризующие оцениваемый проект.
4. На основе потоков платежей п.3 получим значения всех необходимых показателей эффективности проекта.
Очень желательным является использование математического динамического моделирования, которое позволит точнее оценить ход реализации проекта при различного вида отклонениях фактических значений от расчетных. В любом случае расчет показателей эффективности следует вести для нескольких значений нормы дисконтирования. Тем самым можно до минимума снизить риски инвесторов.
По данным ЦБР, доля долгосрочных кредитов в общей сумме кредитных вложений коммерческих банков по-прежнему мизерна, и с 1993 года составляет всего лишь 5,2%. Однако, количество банков, решившився в 1994 году на долгосрочные кредиты, выросло. Таким образом, налицо возрастание интереса банков к долгосрочным вложениям.
Хотя по краткосрочным коммерческим операциям ставки выше, возвратность средств ниже - долгосрочные вложения в основные фонды более контролируемы, поэтому фактическая эффективность долгосрочных вложений с учетом невозвратов не ниже. Если же брать вложения в акции, то доход на росте их стоимости не ниже, чем у тех же ГКО.
По данным еженедельника "Коммерсантъ", для некоторой части особо эффективных инвестиционных проектов сложившиеся процентные ставки вполне приемлемы.
Вполне возможно, инвестиционное кредитование растет также и потому, что многие банки в ходе приватизации стали хозяевами заводов и фабрик.
Хотя доходность краткосрочных финансовых инструментов велика, но непостоянна, а ведь так хочется иметь хоть что-то прочное, приносящее стабильный доход. А долгосрочные вложения позволяют надеяться на столь желанную стабильность.
И еще. В реальных инветициях можно влиять на сущность технологии и, в конечном счете, товара, который обещает принести прибыль.
За последнй год практически все банки отмечают рост интересных нивестиционных заявок со стороны реального сектора, и, самое главное, повышение среднего уровня их обоснованности.
Препятствия развитию инвестиционной деятельности в России:
Во-первых, имеет место дефицит профессиональных руководящих кадров. Отсюда пока очень невелико число обоснованных инвестиционных проектов, представляемых в банки. Требуется высокий профессионализм банкиров, чтобы оценить их реальность и гарантии возвратности.
Во-вторых, большинство инвестиционных проектов не окупается при ныне действующих процентных ставках.
Все вышеперечисленное говорит о том, что инвестиционная деятельность банков находится пока в ранней стадии развития.
С целью снижения коммерческих рисков при осуществлении инвестиционных операций банки применяют различные методы работы. Они зависят от форм инвестиций, от гарантий, от качества подготовки проектов, от сроков возврата, от степени окупаемости проектов и от некоторых других факторов.
Для снижения рисков инвестиций в реальный сектор экономики банки пытаются установить более тесные партнерские отношения с производителем, вступая в формальные, либо в неформальные финансово-промышленные группы.
Активным сторонником такого способа является банк "Менатеп". Банк создал ФПГ, в которую, кроме самого банка, входят еще около 25 промышленных предприятий самых разных отраслей промышленности. Для обеспечения гарантий банк всегда стремится купить контрольный пакет акций предприятий, входящих в ФПГ.
Тот, кто хочет получить кредит у "Менатепа", должен быть членом создаваемой банком ФПГ. Для банка в этом случае решается вопрос гарантий.
Еще один способ снизить инвестиционный риск заключается в повышении процентной ставки за пользование инвестиционным кредитом.
Если представленный инвестиционный проект "сомнительный", с относительно высоким риском невозврата, банк может пойти на повышение ссудной процентной ставки.
Банк иногда может кредитовать неподконтрольные ФПГ предприятия, но по более высоким процентным ставкам, чем "свои".
Реальный толчок инвестиционной деятельности некоторых банков дала чековая приватизация. Среди приватизированных предприятий на сегодняшний день наиболее привлекательными для инвесторов считаются предприятия цветной металлургии (главным образом, алюминиевую промышленность), производство минеральных удобрений, пищевую промышленность, химические волокна и пластмассы - несмотря на даже ее плачевное состояние.
Опираясь на инвестиционную практику банка "Менатеп", хорошо зарекомендовала себя следующая стратегия контроля за ходом выполнения инвестиционного проекта. Банк приобретает солидный пакет акций предприятия (от 25%), включая предприятие в свою ФПГ, и занимается инвестиционным кредитованием. Другие формы гарантий малоубедительны, поскольку основные фонды, да и продукция предприятий, чаще всего неликвидные. Кроме того, у предприятия - претендента на инвестиции может быть много долгов, о которых можно узнать, лишь заглянув "внутрь". Наконец, предприятие - это готовые основные фонды, поэтому, покупая производства, "Менатеп" может позволить себе вообще не связываться с проектами, начинающимися с "нулевого цикла", сильно экономя и на капитале, и на сроках реализации проектов.
Главная причина того, что многие инвестиционные проекты (даже очень эффективные) не находят поддержки банка - это то, что банки часто не идут на сроки осуществления проекта более года. Однако значительная часть проектов может быть реализована за время 1,5 - 2,5 лет.
Другая важная причина, отсеивающая значительное количество проектов, - это слишком высокая процентная ставка за пользование кредитом.
Важной представляется также причина дефицита квалифицированных кадров как в банках, так и на предприятиях. Интересен такой пример. НПО "Циклон", г. Зеленоград, подготовил очень прибыльный проект по созданию производства для чернильно-струйных принтеров головок, которых до сих пор в России не делали. Обращение в бывший крупный госбанк за кредитом в размере 3,4 млн. долларов США в расчете на выход на проектную мощность к концу 1995 года ни к чему не привело, но интересно то, что проект поддержал более мелкий коммерческий банк. Во втором банке - совсем другая команда, больше людей с инженерным образованием. Директор НПО считает, что в бывших госбанках просто нет специалистов, которые способны грамотно оценить проект, и знают рынки сбыта, не только внешние, но и внутренние.
Еще среди причин можно выделить одну, по которой банки имеют трудности с возможностями предоставления достаточно крупных сумм на осуществление значимых для народного хозяйства проектов. Например, на цех холодной прокатки ММК надо 700 млн. долларов. Но даже если сложить 70 банков российской сотни, они не смогут выжать из себя играючи по 10 млн. долларов. А ведь это всего один проект.
Чтобы реализовать масштабные инвестиционные проекты, приходится за дешевыми ресурсами обращаться за рубеж. Но ситуация в стране никому не нравится, и иностранные ресурсы привлечь сложно. У нас не проработана законодательная база для защиты иностранных инвестиций. У нас также высокое бремя налогообложения. У нас, наконец, система управленческого, бухгалтерского учета не соответствует международным нормам, что отпугивает зарубежный капитал.
ЛИТЕРАТУРА:
1. МАРТЫНОВА О.И. Банки на рынке ценных бумаг (операции, эмиссионная деятельность). Тематический выпуск № 8(40), М.:АКДИ “Экономика и жизнь”,1994г.
2. ЗАКС И.Б. Принципы инвестиционной политики. //ЭКО, №12, 1993, c.49-62..
3. ВЕРЕМЕЕНКО С.А. Управление инвестиционной политикой банка при финансировании проектов на условиях долгосрочного кредита. Бизнес и банки, № 24(190), июнь 1994, с.1,2.