Формирование приоритетных проектов на основе индекса общей рентабельности PI

Индекс рентабельности базируется на тех же предпосылках, что и  чистый приведенный доход. Следовательно, на формирование индекса влияют:

• распределение во времени  объема инвестиционных затрат;

• суммы чистого денежного  потока;

• принимаемый уровень  ставки дисконтирования.

В то же время  он свободен от одного из существенных недостатков чистого приведенного дохода – влияния на оцениваемую эффективность масштаба инвестиционного проекта. Причиной этого выступает то, что, в отличие от чистого приведенного дохода, индекс рентабельности – относительный показатель, который характеризует не абсолютный размер чистого денежного потока, а его уровень по отношению к инвестиционным затратам. Данное преимущество индекса дает право использовать его в процессе сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, различающихся по своим размерам (объему инвестиционных затрат). В условиях ограниченных инвестиционных ресурсов индекс рентабельности дает возможность проводить отбор в инвестиционную программу предприятия таких проектов, которые могут обеспечить максимальную отдачу инвестируемого капитала. [2]

 

Индекс рентабельности не всегда обеспечивает однозначную  оценку эффективности инвестиций, и  проект с наиболее высоким PI может не соответствовать проекту с наиболее высокой NPV. В частности, использование индекса рентабельности может привести к ошибочным результатам при оценке взаимоисключающих проектов. Более эффективное решение подобных проблем может быть получено при использовании методов математического программирования. [3]

Обычно расчет индекса рентабельности дополняет  расчет NPV с целью отбора проектов, порождающих максимальную современную стоимость на единицу затрат.

               Достоинства и недостатки критерия  рентабельности [2]:               

    

Простота расчета Соответствие общепринятым методам бухучета и, как следствие доступность исходной информации Простота для понимания и традиционность использования

Не учитывается стоимость денег во времени Привязка к условным бухгалтерским величинам (прибыль вместо денежных доходов) Показатель учитывает относительные, а не абсолютные величины (рентабельность может оказаться большой, в то время как прибыль - маленькой) Риск учитывается лишь косвенно (превышение расчетной рентабельности над минимально приемлемой величиной - это "запас", показывающий, на сколько мы имеем право ошибиться) Не учитывается альтернативная стоимость используемых для проекта ресурсов (денежных, кадровых, информационных и т. д.) Неаддитивность (рентабельность проекта не равна сумме величин рентабельности его этапов)

Анализ проектов различной  продолжительности

При формировании инвестиционной программы возникает необходимость сравнения проектов с разными периодами действия. По показателям NPV, взятым из бизнес-планов, проводить сравнение некорректно.

В этом случае используют способ расчета NPV приведенных потоков, который заключается в следующем:

• определяется наименьшее общее кратное (НОК) сроков действия анализируемых проектов Z=HOK (i, j);
• рассматривая каждый из проектов как повторяющийся некоторое число раз (n) в период Z, определяют суммарный NPV для каждого из попарно сравнивающихся проектов по формуле:

где NPV(i) - чистый приведенный эффект исходного проекта (взятого бизнес-плана);

i - продолжительность действия проекта;

r - процентная ставка (или рентабельность проекта);

 - коэффициент дисконтирования;

п - число повторений проекта в период Z. [1]

Опционный метод оценки проектов

Учитывая, что  расчет коэффициента дисконтирования, особенно в переходный период развития экономики, представляет известные  трудности, необходимо дополнительно  использовать и опционный подход к формированию инвестиционных программ.

Метод реальных опционов отличается организацией, комплексностью и направленностью процесса оценки. Оценка реальных опционов построена на постоянном взаимодействии экономистов, юристов, технологов, кадровиков, финансистов и пр. В результате обеспечивается реалистичность, обоснованность, комплексность результатов оценки.

Оценка реальных инвестиционных проектов опционным  методом состоит из нескольких этапов.

Вначале специалисты  разных направлений анализируют  ожидаемые воздействия факторов внешней среды и внутренний потенциал предприятия для установления возможности реализации проектов в заданных условиях. Одновременно выявляются возможные действия, направленные на минимизацию ущерба и максимальное использование благоприятных факторов.

В результате комплексного обсуждения вырабатывается генеральная  линия с основными параметрами развития, необходимыми для принятия будущих управленческих решений.

На следующем  этапе прогнозная информация о будущих  параметрах развития формализуется с использованием вероятностных методов. В частности, на основании анализа рынка прогнозируется диапазон возможных колебаний цен и спроса на будущую продукцию, ожидаемые варианты редакции законодательных актов, динамика инфляции и т.п. На основе имеющейся информации возможно построение экономико-математической имитационной (или ситуационной) модели, которая позволит сформировать адаптивный план управления инвестиционной программой развития предприятия.

По мнению специалистов, опционный метод оценки реальных проектов - это метод XXI века, применение которого обеспечит конкурентные преимущества предприятиям в будущем. [1]

II. Практическая часть

 

Необходимо  рассчитать инвестиционные показатели для проектов (NPV, PI, IRR) и составить оптимальный инвестиционный портфель проектов на 2 года на основе индекса общей рентабельности PI. В конце рассчитать общий NPV для выбранных проектов.

Исходные данные:

Объем инвестиций на планируемый год 12 млн. руб.

Ставка дисконтирования  – 20%

К_инв – начальные инвестиции в проект (тыс.руб.)

CF_t – денежные потоки по проекту компании (тыс.руб.)

Проект №1 - 3DTouch
T, год		Кинв		CFt
0		4000
1				114
2				4765
3				5625
Проект №2 - HyperBok
T, год	Кинв		CFt
0	9500
1			788
2			4432
3			64547
Проект №3 - АлмазЭлТ
T, год		Кинв		CFt
0		1600
1				391
2				2727
3				8445
Проект №4 - Спинэкст
T, год		Кинв		CFt
0		4000
1				3673
2				3685
3				4850

 

Рассчитаем  NPV для каждого проекта:

Проект №1 - 3DTouch

Период времени T, год	Величина инвестиций Кинв , тыс.руб.	Денежный поток CF, тыс.руб.	Коэффициент дисконтирования q при i=0,2	Чистый приведенный  доход CFдиск, тыс.руб.
0	4000			-4000,00
1		114	0,8333	95,00
2		4765	0,6944	3308,82
3		5625	0,5787	3255,19
			NPV =	2659,00

 

Проект №2 – HyperBok

Период времени T, год	Величина инвестиций Кинв , тыс.руб.	Денежный поток CF, тыс.руб.	Коэффициент дисконтирования q при i=0,2	Чистый приведенный  доход CFдиск, тыс.руб.
0	9500			-9500,00
1		788	0,8333	656,64
2		4432	0,6944	3077,58
3		64547	0,5787	37353,35
			NPV =	31587,57

 

Проект №3 – АлмазЭлТ

Период времени T, год	Величина инвестиций Кинв , тыс.руб.	Денежный поток CF, тыс.руб.	Коэффициент дисконтирования q при i=0,2	Чистый приведенный  доход CFдиск, тыс.руб.
0	1600			-1600,00
1		391	0,8333	325,82
2		2727	0,6944	1893,63
3		8445	0,5787	4887,12
			NPV =	5506,57

 

 

Проект №4 – Спинэкст

Период времени T, год	Величина инвестиций Кинв , тыс.руб.	Денежный поток CF, тыс.руб.	Коэффициент дисконтирования q при i=0,2	Чистый приведенный  доход CFдиск, тыс.руб.
0	4000			-4000,00
1		3673	0,8333	3060,71
2		3685	0,6944	2558,86
3		4850	0,5787	2806,70
			NPV =	4426,27

 

Рассчитаем  внутреннюю норму рентабельности IRR

Проект №1 - 3DTouch

Период времени T, год	Величина инвестиций Кинв , тыс.руб.	Денежный поток CF, тыс.руб.	Коэффициент дисконтирования q при i=0,48	Чистый приведенный  доход CFдиск2, тыс.руб.	Коэффициент дисконтирования q при i=0,47	Чистый приведенный  доход CFдиск3, тыс.руб.
0	4000			-4000		-4000
1		114	0,676	77,064	0,68	77,52
2		4765	0,457	2177,605	0,463	2206,195
3		5625	0,308	1732,5	0,315	1771,875
			NPV =	-12,831	NPV =	55,59

IRR = 47,81%

Проект №2 – HyperBok

Период времени T, год	Величина инвестиций Кинв , тыс.руб.	Денежный поток CF, тыс.руб.	Коэффициент дисконтирования q при i=1,01	Чистый приведенный  доход CFдиск2, тыс.руб.	Коэффициент дисконтирования q при i=1,00	Чистый приведенный  доход CFдиск3, тыс.руб.
0	9500			-9500		-9500
1		788	0,498	392,424	0,5	394
2		4432	0,248	1099,136	0,25	1108
3		64547	0,123	7939,281	0,125	8068,375
			NPV =	-69,159	NPV =	70,375