Дивидендная политика

Решение. Во-первых, определим сумму прибыли в расчёте на одну обыкновенную акцию:

100 000 / (800 + 200) = 100 руб.

Во-вторых, сумму дивидендов, выплачиваемых на одну привилегированную акцию:

1 000 * 0,15 = 150 руб.

В-третьих, определим сумму дивидендов, выплачиваемых на одну обыкновенную акцию:

(100 000 – 200 * 150) / 800 = 87,50 руб.

В-четвёртых, определим коэффициент дивидендных выплат по привилегированных акциям:

150 / 100 = 1,5.

В-пятых, определим коэффициент дивидендных выплат по обыкновенным акциям:

87,50 / 100 = 0,875.

Устойчивость акционерного общества на фондовом рынке выражает коэффициент соотношения рыночной цены акции и прибыли на одну акцию:

K_P/EPS = P_m / EPS.            (14)

где K_P/EPS - коэффициент соотношения рыночной цены акции и прибыли на одну акцию;

P_m – рыночная цена одной акции;

EPS – прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию.

Данный показатель отражает перспективную динамику положения акционерного общества на фондовом рынке: более высокая цена реализации его акций (при той же фактической прибыли) характеризует привлекательность акций, поскольку инвесторы надеются на получение большей прибыли в перспективе.

С показателем коэффициента соотношения  рыночной цены акции и прибыли на одну акцию связан показатель соотношения рыночной и номинальной стоимости одной акции:

K_P/M = P_m / M.              (15)

где K_P/M – коэффициент соотношения рыночной и номинальной стоимости одной акции;

М – номинальная стоимость одной акции.

Данный показатель характеризует  рыночную стоимость капитала акционерного общества в динамике, отражает чувствительность фондового рынка в отношении данного общества, его реакцию на перспективность развития общества.

7. Дивидендная политика

и регулирование курса акций

Как уже отмечалось, между проводимой акционерным обществом дивидендной политикой и рыночной ценой акции существует тесная взаимосвязь. Однако чёткой, формализованной зависимости между размером дивидендных выплат и динамикой курса ценных бумаг не установлено. Это объясняется воздействием на рыночную цену акций большого числа факторов, в том числе тех, которые в принципе не могут быть формализованы (например, психологические, политические).

В теории финансов разработаны приёмы, с помощью которых финансовый менеджер может воздействовать как  на рыночную стоимость ценных бумаг  акционерного общества, так и при определённых условиях на размер будущих дивидендов. Основными такими приёмами являются³⁰:

• дробление акций;
• консолидация акций;
• выкуп акций.

Дробление акций (или расщепление, сплит) – это увеличение количества акций акционерного общества посредством уменьшения их номинала. К дроблению акций прибегают устойчиво развивающиеся общества, которые стремятся снизить рыночную стоимость своих акций. Многие западные компании таким способом обеспечивают достаточно высокую ликвидность собственных ценных бумаг и привлекают потенциальных инвесторов.

Принимая решение о дроблении  акций, совет директоров должен учитывать  необходимость осуществления дополнительных расходов по выпуску новых и изъятию  у акционеров старых ценных бумаг.

Прямой зависимости между пропорциями дробления акций и размерами дивидендов не существует. Как правило, размер дивидендов на новую акцию (меньшим номиналом) ниже, чем на старую. Если величина дивидендов изменяется пропорционально изменению номинальной стоимости акций, то дробление акций не повлияет на долю каждого акционера в активах акционерного общества.

Консолидация акций (или обратный сплит) – это изменение номинальной стоимости акций, при котором акционер получает одну новую акцию большего номинала в обмен на определённое количество старых акций акционерного общества. Необходимость консолидации акций возникает при чрезмерном падении рыночной стоимости ценных бумаг коммерческой организации.

Консолидация акций имеет следующие  негативные последствия для акционерного общества:

• возникновение дополнительных расходов по замещению ценных бумаг на бумаги большего номинала;
• объявление о консолидации акций является сигналом о возникновении финансовых трудностей.

Уровень дивидендных выплат у акционерных  обществ после консолидации акций, как правило, невысок, и дивидендный выход на акцию снижается в большей пропорции, чем количество акций в обращении. Следовательно, консолидация акций как методика регулирования курса ценных бумаг должна применяться акционерными обществами крайне осторожно с обязательным учётом возможных негативных последствий.

Выкуп акций – это один из способов размещения свободных средств акционерного общества путём приобретения собственных акций у акционеров. Собственные акции могут выкупаться обществом как с целью изъятия их из обращения, так и для размещения их среди своих работников, уменьшения числа владельцев общества и т.д.

Выкуп акций осуществляется двумя  способами: посредством тендера  и путём покупки акций на рынке. При осуществлении тендерной сделки решение о продаже акций по предложенной обществом цене принимает акционер. Выкуп акций на фондовом рынке более продолжителен по времени, но требует меньших транзакционных издержек (оплата услуг посредников, расходы на переписку с акционерами и т.д.).

Пример 5. Акционерное общество планирует получить прибыли в размере 50 млн. руб. 40% прибыли будет направлено на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. В обращении находится 1 млн. обыкновенных акций. Акционерное общество может выкупить 100 000 обыкновенных акций, предложив за них повышенную цену – 200 руб. за акцию, или выплатить дивиденды в размере 20 руб. на акцию. Текущая цена акции 150 руб. Необходимо определить влияние выкупа акций на значение прибыли на одну обыкновенную акцию (EPS) и цену акции.

Решение. Во-первых, определим текущее значение прибыли на одну акцию:

EPS = NI / K = 50 000 000 / 1 000 000 = 50 руб.

Во-вторых, коэффициента соотношения рыночной цены акции  и прибыли на одну акцию (14):

К_Р/EPS = 150 / 50 = 3.

В-третьих, определим  ожидаемое значение цены акции после выкупа 100 000 обыкновенных акций:

P_e = EPS * K_P/EPS = 50 * 3 = 150 руб.

В-четвёртых, определим  ожидаемый доход акционера от прироста капитала в форме роста  цены обыкновенной акции, который определяется как разница между ценой предложения и ожидаемой ценой акции:

200 – 150 = 50 руб.

Таким образом, инвесторы  получат доход в размере 50 руб. или в форме денежных дивидендов, или в форме роста цены акций.

Преимуществом варианта выкупа акций  является повышение привлекательности  акций акционерного общества за счёт увеличения суммы прибыли, приходящейся на одну акцию. Недостаток выкупа собственных акций заключается в том, что при наличии у общества свободных средств некоторые категории акционеров предпочтут доходу от прироста курсовой цены акций получение реальных дивидендов.

Этот метод регулирования курса  акций используется редко и всегда обоснованно, так как выкуп акций  связан со значительными единовременными  денежными затратами.

¹ Статья 43 НК РФ

² Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2004. – С. 655.

³ Финансовый  менеджмент:   Учебник /  кол.   авторов;   под   ред.   проф. Е.И. Шохина. – 2-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2010. – С. 176.

⁴ Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. – Киев: Ника-Центр, 1999. – С. 504.

⁵ Финансовый  менеджмент:  Учебник  /  кол.  авторов;   под   ред.   проф. Е.И. Шохина. – 2-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2010. – С. 183.

⁶ Финансовый  менеджмент:   Учебник /  кол.   авторов;   под   ред.   проф. Е.И. Шохина. – 2-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2010. – С. 183.

⁷ Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. – Киев: Ника-Центр, 1999. – С. 512.

⁸ Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. – Киев: Ника-Центр, 1999. – С. 504 – 506.

⁹ Кудина М.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2008. – С. 188.

¹⁰ Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. – Киев: Ника-Центр, 1999. – С. 507.

¹¹ Слепов В.А., Громова Е.И., Кери И.Т. Финансовая политика компании: Учебное пособие / Под ред. проф. В.А. Слепова. – М.: Экономистъ, 2005. – С. 80 – 81.

¹² Слепов В.А., Громова Е.И., Кери И.Т. Финансовая политика компании: Учебное пособие /  Под ред. проф. В.А. Слепова. – М.: Экономистъ, 2005. – С. 81 – 82.

¹³ Слепов В.А., Громова Е.И., Кери И.Т. Финансовая политика компании: Учебное пособие /  Под ред. проф. В.А. Слепова. – М.: Экономистъ, 2005. – С. 82 – 83.

¹⁴ Финансовый  менеджмент:   Учебник /  кол.   авторов;   под   ред. проф. Е.И. Шохина. – 2-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2010. – С. 190.

¹⁵ Хорн Дж. К. Ван Основы управления финансами. – М.: Финансы и статистика, 1999. – С. 512 – 513.

¹⁶ Финансовый  менеджмент:  Учебник /  кол.   авторов;   под   ред.  проф. Е.И. Шохина. – 2-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2010. – С. 182.

¹⁷ Приказ Минэкономики России от 1 октября 1997 г. №118 «Об утверждении Методических рекомендаций по реформе предприятий (организаций)»

¹⁸ Ионова А.Ф., Селезнёва Н.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – М.: Проспект, 2010. – С. 562 – 564.

¹⁹ Федеральный закон от 26.12.1995г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»

²⁰ Приказ Минэкономики России от 1 октября 1997 г. №118 «Об утверждении Методических рекомендаций по реформе предприятий (организаций)»

²¹ Финансовый  менеджмент:  Учебник /  кол.   авторов;   под   ред.  проф. Е.И. Шохина. – 2-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2010. – С. 192.

²² Управление финансами (Финансы предприятий): Учебник / А.А. Володин и др. – М.: ИНФРА-М, 2004. – С. 333.

²³ Ионова А.Ф., Селезнёва Н.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – М.: Проспект, 2010. – С. 559.

²⁴ Федеральный закон от 26.12.1995г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»

²⁵ Управление финансами (Финансы предприятий): Учебник / А.А. Володин и др. – М.: ИНФРА-М, 2004. – С. 334.

²⁶ Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2004. – С. 402.

²⁷ Слепов В.А., Громова Е.И., Керн И.Т. Финансовая политика компании: Учебное   пособие /  Под ред.  проф.  В.А. Слепова.  – М.:  Экономистъ, 2005. – С. 88.

²⁸ Там же. – С. 89.

²⁹ Финансовый  менеджмент:  Учебник /  кол.   авторов;   под   ред.  проф. Е.И. Шохина. – 2-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2010. – С. 199.

³⁰ Финансовый  менеджмент:  Учебник /  кол.   авторов;   под   ред.  проф. Е.И. Шохина. – 2-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2010. – С. 199 – 202.