Чистая дисконтируемая прибыль

1. Концепция денежных потоков в инвестиционном анализе (денежные оттоки и притоки, косвенный и прямой методы оценки денежного потока от операционной деятельности)

Анализ отчета о движении денежных средств (ОДДС) позволяет существенно  углубить и скорректировать выводы относительно ликвидности и платежеспособности организации, ее будущего финансового потенциала, полученные предварительно на основе статичных показателей в ходе традиционного финансового анализа.

Основная цель ОДДС состоит  в предоставлении информации об изменениях объема денежных средств и их эквивалентов для характеристики способности организации генерировать денежные средства.

Денежные потоки организации  классифицируются в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. ОДДС показывает движение объема денежных средств с учетом изменений в структуре денежных притоков и оттоков с учетом сальдо остатков на начало и конец периода, что позволяет определить способность организации поддерживать и генерировать чистый денежный поток, т.е. превышение объема денежных притоков над объемом денежных оттоков с учетом сальдо остатков. Сальдо остатков позволяет управлять ликвидностью, платежеспособностью и финансовой устойчивостью организации. Прямой метод расчета, основанный на анализе движения денежных средств по счетам предприятия:

– позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств;

– дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам;

– устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период.

Прямой метод направлен  на получение данных, характеризующих  как валовой, так и чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Он призван отражать весь объем  поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом. Различия результатов расчета денежных потоков, полученных прямым и косвенным методом, относятся только к операционной деятельности предприятия. При использовании прямого метода расчета денежных потоков используются непосредственные данные бухгалтерского учета, характеризующие все виды поступлений и расходования денежных средств.

Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет суммы  чистого денежного потока по операционной деятельности предприятия (ЧДПо) прямым методом, имеет следующий вид:

ЧДПо = РП + ППо  – Зтм – ЗПо.п – ЗПау –  НБб – НПв.ф – ПВо,

где РП – сумма денежных средств, полученных от реализации продукции; ППо – сумма прочих поступлений  денежных средств в процессе операционной деятельности; Зтм – сумма денежных средств, выплаченных за приобретение товарно-материальных ценностей – сырья, материалов и полуфабрикатов у поставщиков; ЗПо.п – сумма заработной платы, выплаченной оперативному персоналу; ЗПау – сумма заработной платы, выплаченной административно-управленческому персоналу; НПб – сумма налоговых платежей, перечисленная в бюджет; НПв.ф – сумма налоговых платежей, перечисленная во внебюджетные фонды; ПВо – сумма прочих выплат денежных средств в процессе операционной деятельности.

Расчеты суммы чистого  денежного потока предприятия по инвестиционной и финансовой деятельности, а также по предприятию в целом  осуществляются по тем же алгоритмам, что и при косвенном методе.

Результаты проведенных  расчетов отражаются в табл. 2.2.

В соответствии с принципами международного учета метод расчета  денежных потоков предприятие выбирает самостоятельно, однако предпочтительнее выглядит прямой метод, позволяющий  получить более полное представление  об их объеме и составе.

Чистые денежные потоки от инвестиционной и финансовой деятельности рассчитываются только прямым методом.

Косвенный метод расчета чистого денежного потока, основанный на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия; устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.

Расчет чистого денежного  потока предприятия косвенным методом  осуществляется по видам хозяйственной деятельности и предприятию в целом.

По операционной деятельности базовым элементом расчета чистого  денежного потока предприятия косвенным  методом выступает его чистая прибыль, полученная в отчетном периоде. Путем внесения соответствующих  корректив чистая прибыль преобразуется затем в показатель чистого денежного потока. Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет суммы чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде, имеет следующий вид:

ЧДПо = ЧП + АОС+ АНА ± ДЗ ± Зтмц ± КЗ ± Р,

где ЧП – сумма чистой прибыли предприятия; АОС – сумма  амортизации основных средств; АНА  – сумма амортизации нематериальных активов; ДЗ – прирост (снижение) суммы  дебиторской задолженности; Зтмц –  прирост (снижение) суммы запасов товарно-материальных ценностей, входящих в состав оборотных активов; КЗ – прирост (снижение) суммы кредиторской задолженности; Р – прирост (снижение) суммы резервного и других страховых фондов.

Результаты проведенных расчетов отражаются в следующей табличной форме (табл. 2.3).

 

Таблица 2.2 Отчет о движении денежных средств предприятия, разработанный прямым методом

 

 Таблица 2.3 Отчет о движении денежных средств предприятия, разработанный косвенным методом

 

 

 

  В свою очередь, использование косвенного метода расчета ЧДПТ – чистого денежного потока текущей (или операционной) деятельности позволяет показать, за счет каких неденежных статей величина чистой прибыли (убытка), заявленной организацией в отчете о прибылях и убытках, отличается от величины ЧДПТ.

 

 

2. Задача 18

Проект строительства  и эксплуатации объекта N может быть реализован в трех альтернативных вариантах, отличающихся динамикой затрат и результатов за расчетный период, в млн. руб. (табл. А).

Таблица А

Годы	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
З и Р вариант I	-3	-3	-1	-1	3	3	3	6	5	8
З и Р вариант II	-10	-7	-6	-8	12	14	14	12	10	16
З и Р вариант III	-2	-2	-2	-5	8	8	8	7	7	8
Цикл	Инвестиционно- строительный				Эксплуатационный

Определить по каждму альтернативному варианту I, II, III показатель ЧДД при нормах досконта 20%, 17%, 14%, 71% и выявить наиболее предпочтительные варианты для определенной нормы дисконта (из числа вышеуказанных).

При выявлении наиболее предпочтительного варианта в условиях вероятностной неопределенности распределение  вероятностей принимается в соответствии с табл. Б.

Таблица Б

Норма дисконта, %	20	17	14	7
Вероятность, в долях  единицы	0,2	0,5	0,1	0,2

 

Решение:

Находим наиболее эффективные варианты по показателю NPV при разных нормах дисконта, предполагая, что эта норма однозначно задана (условие определенности).

NPV = -

+ .

где NPV (англ. net present value – чистая современная (приведенная) стоимость); это то, что по-русски именовалось ЧДД – чистым дисконтированным доходом;

It – инвестиционные затраты  (-) в период t; это то, что обозначалось  как первоначально вложенный  денежный капитал (как бы мгновенно, в момент запуска проекта);

r – норма дисконта; это то, что  раньше называли нормой процента;

CF – (англ. cash flow) поступления денежных  средств (+) в конце периода t; это то, что мы называли денежный потоком, t – номер года реализации ИП;

n – время реализации  проекта (количество лет).

=7%

Вариант I

NPV= [-3/ ] + [-3/ ] + [-1/ ] + [-1/ ] + [3/ ] + [3/ ] + [3/ ] + [6/ ] + [5/ ] + [8/ ] = 9,27млн. руб.

Вариант II

NPV= [-10/ ] + [-7/ ] + [-6/ ] + [-8/ ] + [12/ ] + [14/ ] + [14/ ] + [12/ ] + [10/ ] + [16/ ] = 20,65 млн. руб.

Вариант III

NPV= [-2/ ] + [-2/ ] + [-2/ ] + [-5/ ] + [8/ ] + [8/ ] + [8/ ] + [7/ ] + [7/ ] + [8/ ] = 18,96 млн. руб.

При норме дисконтирования 7% наиболее выгодным будет вариант II.

=14%

Вариант I

NPV= [-3/ ] + [-3/ ] + [-1/ ] + [-1/ ] + [3/ ] + [3/ ] + [3/ ] + [6/ ] + [5/ ] + [8/ ] = 3,72 млн. руб.

Вариант II

NPV= [-10/ ] + [-7/ ] + [-6/ ] + [-8/ ] + [12/ ] + [14/ ] + [14/ ] + [12/ ] + [10/ ] + [16/ ] = 6,88 млн. руб.

Вариант III

NPV= [-2/ ] + [-2/ ] + [-2/ ] + [-5/ ] + [8/ ] + [8/ ] + [8/ ] + [7/ ] + [7/ ] + [8/ ] = 10,17 млн. руб.

При норме дисконтирования 14% наиболее выгодным будет вариант III.

=17%

Вариант I

NPV= [-3/ ] + [-3/ ] + [-1/ ] + [-1/ ] + [3/ ] + [3/ ] + [3/ ] + [6/ ] + [5/ ] + [8/ ] = 2,22 млн. руб.

Вариант II

NPV= [-10/ ] + [-7/ ] + [-6/ ] + [-8/ ] + [12/ ] + [14/ ] + [14/ ] + [12/ ] + [10/ ] + [16/ ] = 3,09 млн. руб.

Вариант III

NPV= [-2/ ] + [-2/ ] + [-2/ ] + [-5/ ] + [8/ ] + [8/ ] + [8/ ] + [7/ ] + [7/ ] + [8/ ] = 7,69 млн. руб.

При норме дисконтирования 17% наиболее выгодным будет вариант III

=20%

Вариант I

NPV= [-3/ ] + [-3/ ] + [-1/ ] + [-1/ ] + [3/ ] + [3/ ] + [3/ ] + [6/ ] + [5/ ] + [8/ ] = 1,05 млн. руб.

Вариант II

NPV= [-10/ ] + [-7/ ] + [-6/ ] + [-8/ ] + [12/ ] + [14/ ] + [14/ ] + [12/ ] + [10/ ] + [16/ ] = 0,2 млн. руб.

Вариант III

NPV= [-2/ ] + [-2/ ] + [-2/ ] + [-5/ ] + [8/ ] + [8/ ] + [8/ ] + [7/ ] + [7/ ] + [8/ ] = 5,77 млн. руб.

При норме дисконтирования 20% наиболее выгодным будет вариант III

Для расчетов ожидаемой  эффективности формируется оценочная  матрица «варианты – норма  дисконта», элементами a_ij которой являются значения NPV, определенные на предыдущем этапе расчетов.

Таблица 1

		Уровни j нормы дисконта
		=20%	=17%	=14%	=7%
NPV млн. руб.	I	1,05	2,22	3,72	9,27
	II	0,2	3,09	6,88	20,65
	III	5,77	7,69	10,17	18,96

Для случая радикальной  неопределенности расчет ведем по специальным критериям теории принятия решений. Для этого оценочную матрицу (табл. 1) анализируем по следующим критериям.

Критерий Вальда (W)

 

W = max          min a_ij = 5,77;

I ≤ i ≤III           1 ≤ j ≤4

следовательно, наиболее предпочтительным является вариант III.

Критерий Сэвиджа (S)

Для расчета по этому  критерию строим матрицу сожалений.

Таблица 2

4,72	5,47	6,45	11,38
5,57	4,6	3,29	0
0	0	0	1,69