Рынок ценных бумаг

Для учёта прав на ценные бумаги, которые выпущены в бездокументарной форме, в республике действует депозитарная система, состоящая из двух центральных депозитариев (центральный депозитарий Национального банка – по государственным ценным бумагам и ценным бумагам Национального банка и РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» - по акциям, облигациям юридических лиц и муниципальным облигациям) и депозитариев второго уровня. Данная система является передовой, как в организационном, так и в технологическом плане.

Спектр выпускаемых инструментов фондового рынка достаточно широк. Так, в республике выпускаются акции акционерных обществ, облигации юридических лиц, государственные ценные бумаги, ценные бумаги Национального банка, муниципальные ценные бумаги, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты. Объём выпускаемых ценных бумаг к объёму ВВП за последнее время возрос с 14 % в 1998 году до 36% в 2003 году [3].

Основная доля выпускаемых ценных бумаг приходится на акции, государственные облигации и банковские векселя, что подтверждается нижеприведёнными данными.

 

2.2 Государственное  регулирование рынка ценных бумаг

 

Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

К основным целям регулирования рынка ценных бумаг относятся:

- создание необходимых условий для работы всех участников рынка;

- защита  участников рынка, в том числе  инвесторов, от недобросовестности  и мошенничества отдельных лиц  или организаций;

- обеспечение  свободного и открытого процесса  ценообразования на ценные бумаги  на основе спроса и предложения;

- создание  эффективного рынка, на котором  всегда имеются стимулы для  предпринимательской деятельности;

- создание  новых инструментов для расширения  и совершенствования существующего  рынка ценных бумаг, а также, при  необходимости создание новых  рынков;

- воздействие  на рынок для достижения каких-либо  общественных целей (например, снижение  инфляции, рост экономики) [27, c. 189].

Процесс государственного регулирования рынка ценных бумаг включает:

- создание  нормативной правовой базы функционирования  рынка, т.е. разработку законов, постановлений, правил, положений, инструкций, методических  указаний и других нормативных  актов, в соответствии с которыми  осуществляется выпуск, размещение, обращение, погашение ценных бумаг, совершаются разнообразные операции  с ними, регулируется деятельность  на нем профессиональных участников  ценных бумаг;

- лицензирование  профессиональных участников рынка  ценных бумаг, подготовка и аттестация  специалистов этого рынка;

- страхование  инвесторов и защита их прав;

- аудиторский  и рейтинговый контроль за финансовым состоянием эмитентов;

- постоянное  информирование инвесторов о  состоянии рынка и его участников (эмитентов, посредников);

- контроль за соблюдением всеми участниками норм и правил функционирования рынка;

- систему  санкций за отклонение от норм  и правил, установленных на рынке: устные и письменные предупреждения, штрафы, аннулирование квалификационных  аттестатов, приостановление действия  или отзыв лицензий на право  осуществления профессиональной  деятельности — вплоть до уголовных  наказаний;

- предотвращение  негативного воздействия на рынок  ценных бумаг других видов  государственного регулирования (монетарного, валютного, налогового);

- предупреждение  чрезмерного развития рынка государственных  ценных бумаг, отвлекающего часть  инвестиционных ресурсов на покрытие  расходов государства.

Различают внутреннее и внешнее регулирование. Под внутренним регулированием понимается подчиненность деятельности данной организации ее собственным внутренним нормативным документам, например, устав акционерного общества. Внешнее регулирование осуществляется государственными органами, организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг и обществом в целом.

 

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь представлен следующими основными сегментами:

- корпоративные ценные бумаги  с объёмом эмиссии 1192,5 млрд. BYR ;

- государственные ценные бумаги (ГКО, ГДО) с объёмом эмиссии 659,6 млрд. BYR;

- краткосрочные облигации Национального  банка Республики Беларусь с  объёмом эмиссии 70 млрд. BYR;

- векселя банков с объёмом 896,5 млрд. BYR;

- векселя юридических лиц (кроме  банков) с объёмом 29,6 млрд. BYR [20].

Наиболее развитым и ликвидным сегментом рынка ценных бумаг в Республике Беларусь является рынок государственных ценных бумаг. На данный момент в Республике Беларусь уделяется особое внимание созданию эффективной системы государственного регулирования рынка ценных бумаг. Основные положения, касающиеся регулирования фондового рынка, изложены в Законе «О ценных бумагах и фондовых биржах». Статья 12 данного закона гласит: «Сделки по обращению ценных бумаг осуществляются только с участием профессионального участника рынка ценных бумаг в порядке, определяемом центральным органом, осуществляющим контроль и надзор за рынком ценных бумаг. Профессиональные участники рынка ценных бумаг осуществляют сделки между собой только через фондовую биржу». Таким образом, государство стремится урегулировать обращение ценных бумаг, сделать его более прозрачным [18].

В настоящее время усилилась роль Национального банка на рынке ценных бумаг в РБ. Это объясняется тем, что Национальный банк при осуществлении денежно-кредитного регулирования выпускает ценные бумаги, определяет технические требования к их изготовлению, а также совершает операции с ценными бумагами, кроме того, Национальный банк выполняет функции финансового агента Правительства Республики Беларусь на рынке государственных ценных бумаг, организует их первичное размещение и обращение [2].

Одним из определяющих элементов инфраструктуры РЦБ в республике, как уже было сказано, является ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», которая работает с ценными бумагами всех видов за исключением именных приватизационных чеков «Имущество». К обращению на бирже допускаются ценные бумаги, прошедшие предусмотренную законодательством Республики Беларусь процедуру эмиссии, соблюдающие требования, установленные законодательством Республики Беларусь. К торгам на бирже могут быть допущены следующие виды ценных бумаг:

• акции и облигации юридических лиц Республики Беларусь;

• облигации местных исполнительных и распорядительных органов Республики Беларусь;

• векселя открытого акционерного общества.

Кроме того, допускаются к обращению и размещению на бирже ценные бумаги нерезидентов Республики Беларусь, если они получили разрешение центрального органа, осуществляющего контроль и надзор за рынком ценных бумаг Республики Беларусь, на обращение на территории Республики Беларусь. Совокупность ценных бумаг, допущенных к торгам на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», состоит в настоящее время из ценных бумаг, прошедших листинг, то есть включенные в котировальные листы и соответствующие определенным условиям и требованиям Правил, и включенных в перечень внесписочных ценных бумаг (ВЦБ) [25, с. 64].

 

 

3. ПЕРСПЕКТИЫЕ НАПРАЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

 

Программа развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011 – 2015 годы утвержденасовместным постановлением Совета Министров и Национального банка Беларуси от 12 апреля 2011 г. № 482/10.

Ее реализация должна создать необходимые условия для становления целостного, ликвидного, прозрачного и эффективного рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка в нашей стране, регулируемого государством и интегрированного в мировой рынок капитала, способствующего привлечению инвестиций.

Программа включает комплекс мероприятий, направленных на устранение причин, сдерживающих развитие корпоративного сегмента рынка ценных бумаг, и предусматривает совершенствование налогового законодательства путем снижения ставки налога на доходы, полученные от операций с ценными бумагами; снятие ограничений на отчуждение акций; приведение норм, регулирующих применение особого права ("золотой акции") государства на участие в управлении хозяйственными обществами, в соответствие с международными правилами.

Кроме того, документ предусматривает повышение эффективности управления государственной собственностью, создание института коллективных инвесторов, внедрение новых инструментов фондового рынка, выход предприятий страны на зарубежные рынки ценных бумаг.

Данной Программой, разработанной с учетом результатов реализации Программы развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь на 2008 - 2010 годы, определяются приоритетные направления развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на среднесрочную перспективу.

Главная цель Программы - создание условий для повышения уровня ликвидности, прозрачности, надежности и эффективности рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка в Республике Беларусь. Это необходимо для привлечения в экономику внешних и внутренних инвестиций в целях технологического обновления основного капитала, повышения конкурентоспособности, а также дальнейшего устойчивого экономического роста и повышения благосостояния населения. 
Программа базируется на принципах сбалансированного развития рынков государственных и корпоративных ценных бумаг, а также государственной политики, направленной на улучшение условий ведения бизнеса, либерализацию совершения операций на рынке ценных бумаг, повышение уровня защиты прав и законных интересов инвесторов, в том числе иностранных, снижение рисков на рынке ценных бумаг.

В результате реализации Программы к 2016 году планируется достижение следующих показателей развития рынка ценных бумаг:

- соотношение объема  зарегистрированной эмиссии акций  к ВВП – 50,1 процента;

- капитализация рынка  акций к ВВП – 23 процента;

- отношение объема вторичного  рынка корпоративных ценных бумаг  к объему их эмиссии – 67 процентов;

- отношение суммарного  объема сделок купли-продажи негосударственных  ценных бумаг к ВВП  – 10,4 процента;

- доля свободнообращающихся  акций открытых акционерных обществ, распределенных среди мелких  и средних инвесторов, – не  менее 20 – 25 процентов от общего  объема эмиссии акций;

- соотношение активов  профессиональных участников рынка  ценных бумаг (кроме банков) к  ВВП – 1 процент.

В целом реализация Программы предполагает повышение роли рынка ценных бумаг в эффективном распределении финансовых ресурсов, их аккумуляции для решения приоритетных экономических задач, повышение инвестиционной активности субъектов хозяйствования и граждан, развитие приватизации, совершенствование системы налогообложения, развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг и выход на международные рынки капитала.

Одной из приоритетных задач Программы назван выход на зарубежные фондовые рынки путем выпуска еврооблигаций и депозитарных расписок на акции. Однако основным требованием допуска эмитента к иностранным инвестиционным ресурсам является наличие свободном обороте не менее 25 процентов акций данного эмитента. Прока же 60 процентов выпущенных акций (в стоимостном выражении) находится в госсобственности, выполнить это требование не удается.

Программой предусмотрены также меры по совершенствованию биржевой и депозитарной систем. Для этого будут выполнены мероприятия в рамках Концепции развития расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам на 2010-2015 годы. Будет развиваться система поддержки ликвидности по акциям, допущенным к обращению на биржевом рынке, формироваться корреспондентские отношения с иностранными депозитариями в целях интеграции национальной депозитарной системы в депозитарные системы иностранных государств.

Нововведения ожидают и институциональных участников рынка ценных бумаг. Программой, в частности, предусмотрены создание условий для формирования института коллективных инвестиций, организация работы по созданию фондов банковского управления, развитие новых видов добровольного страхования, ориентированных на страхование рисков, сопутствующих деятельности на рынке ценных бумаг.

Отдельный раздел в новой программе предусматривает меры по совершенствованию налогового законодательства на рынке ценных бумаг.  Планируется, освободить от налогообложения эмиссионный доход акционерных обществ, оптимизировать уровень налогообложения доходов, получаемых инвесторами от операций с ценными бумагами, а также сохранить равный уровень налогообложения доходов от операций с государственными и корпоративными облигациями. В отдельных случаях будут освобождены от налогообложения подоходным налогом и налогом на прибыль доходы, полученные в виде дивидендов и от продажи акций. Более совершенной станет система налогообложения операций с производными ценными бумагами. 
Принятая программа и разработанный комплекс мероприятий по ее реализации позволяет, с одной стороны, сохранить преемственность в развитии рынка ценных бумаг предыдущих лет, с другой стороны - значительно повысить роль фондового рынка как важнейшего источника привлечения инвестиций в национальную экономику, отметили в пресс-службе.

К 2016 году предусматривается увеличить капитализацию рынка акций к ВВП до 23%, соотношение объема зарегистрированной эмиссии акций к ВВП - до 50,1%. Объем вторичного рынка корпоративных ценных бумаг вырастет до 10,4% к ВВП. Ставится задача приблизиться к значениям аналогичных показателей в других странах, а по некоторым из показателей превысить их.