Анализ и управление денежными средствами

r - приемлемый и возможный  для предприятия процентный доход  по краткосрочным финансовым  вложениям, например, в государственные  ценные бумаги.

Таким образом, средний запас  денежных средств составляет Q/2, а  общее количество сделок по конвертации  ценных бумаг в денежные средства (k) равно:

 

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными  средствами составят:

Первое слагаемое в  этой формуле представляет собой  прямые расходы, второе - упущенная  выгода от хранения средств на расчетном  счете вместо того, чтобы инвестировать  их в ценные бумаги.

Модель Миллера-Орра. Модель Баумола проста и в достаточной  степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны  и прогнозируемы. В действительности такое случается редко; остаток  средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания [9].

Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как  предприятию следует управлять  своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток  или приток денежных средств?

Логика действий финансового  менеджера по управлению остатком средств  на расчетном счете заключается  в следующем. Остаток средств  на счете хаотически меняется до тех  пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие  начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть  запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает  нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет  запас денежных средств до нормального  предела.

При решении вопроса о  размахе вариации (разность между  верхним и нижним пределами) рекомендуется  придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию  следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется  уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря  высокой процентной ставке по ценным бумагам. Реализация модели осуществляется в несколько этапов [9].

Устанавливается минимальная  величина денежных средств (Он), которую  целесообразно постоянно иметь  на расчетном счете (она определяется экспертным путем исходя из средней  потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка  и др.).

По статистическим данным определяется вариация ежедневного  поступления средств на расчетный  счет (v).

Определяются расходы (Рх) по хранению средств на расчетном  счете (обычно их принимают в сумме  ставки ежедневного дохода по краткосрочным  ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Рт) по взаимной трансформации  денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим  место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном  счете (S) по формуле

Рассчитывают верхнюю  границу денежных средств на расчетном  счете (Од), при превышении которой  необходимо часть денежных средств  конвертировать в краткосрочные  ценные бумаги:

 

Ов = Он + S

Определяют точку возврата (Тв) - величину остатка денежных средств  на расчетном счете, к которой  необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств  на расчетном счете выходит за границы интервала (Он, Ов):

Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором  поступление и расходование денег  от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

2.2 Анализ движения денежных  средств

Анализ движения денежных средств проводится по данным отчетного  периода. На первый взгляд такой анализ, как и любой другой раздел ретроспективного анализа, имеет сравнительно невысокую  ценность для финансового менеджера, однако можно привести аргументы, в  известной степени, оправдывающие  его проведение.

Результаты анализа финансовых результатов предприятия должны быть согласованы с общей оценкой  финансового состояния предприятия, которое в большей мере зависит  не от размеров прибыли, а от способности  предприятия своевременно погашать свои долги, то есть от ликвидности  активов. Последняя зависит от реального  денежного оборота предприятия, сопровождающегося потоком денежных платежей и расчетов, проходящих через  расчетный и другие счета предприятия. Поэтому желаемая эффективность  хозяйственной деятельности, устойчивое финансовое состояние будут достигнуты лишь при достаточном и согласованном  контроле за движением прибыли, оборотного капитала и денежных средств.

Основным источником информации для проведения анализа взаимосвязи  прибыли, движения оборотного капитала и денежных средств является баланс, приложение к балансу, отчет о  финансовых результатах и их использовании. Особенностью формирования информации в этих отчетах является метод  начислений, а не кассовый метод. Это  означает, что полученные доходы, или  понесенные затраты могут не соответствовать  реальному "притоку" или "оттоку" денежных средств на предприятии.

В отчете может быть показана достаточная величина прибыли и  тогда оценка рентабельности будет  высокой, хотя в то же время предприятие  может испытывать острый недостаток денежных средств для своего функционирования. И наоборот, прибыль может быть незначительной, а финансовое состояние  предприятия вполне удовлетворительным. Показанные в отчетности предприятия  данные о формировании и использовании  прибыли не дают полного представления  о реальном процессе движения денежных средств. Прибыль является лишь одним  из факторов (источников) формирования ликвидности баланса. Другими источниками  являются: кредиты, займы, эмиссия ценных бумаг, вклады учредителей и прочее.

Поэтому в некоторых странах  в настоящее время отдается предпочтение отчету о движении денежных средств  как инструменту анализа финансового  состояния фирмы. Например, в США  с 1988 года введен стандарт, по которому предприятия, вместо составлявшегося  ими до этого отчета об изменениях в финансовом положении, должны составлять отчет о движении денежных средств. Такой подход позволяет более  объективно оценить ликвидность  фирмы в условиях инфляции и с учетом того, что при составлении остальных форм отчетности используется метод начисления, то есть он предполагает отражение расходов независимо от того, получены или уплачены соответствующие денежные суммы [10].

Отчет о движении денежных средств - это документ финансовой отчетности, в котором отражаются поступление, расходование и нетто-изменения  денежных средств в ходе текущей  хозяйственной деятельности, а также  инвестиционной и финансовой деятельности за определенный период. Эти изменения  отражаются так, что позволяют установить взаимосвязь между остатками  денежных средств на начало и конец  отчетного периода.

Отчет о движении денежных средств - это отчет об изменениях финансового состояния, составленный на основе метода потока денежных средств. Он дает возможность оценить будущие  поступления денежных средств, проанализировать способность фирмы погасить свою краткосрочную задолженность и  выплатить дивиденды, оценить необходимость  привлечения дополнительных финансовых ресурсов. Данный отчет может быть составлен либо в форме отчета об изменениях в финансовом положении (с заменой показателя "чистые оборотные активы" на показатель "денежные средства"), либо по специальной  форме, где движение денежных средств  сгруппировано по 3 направлениям: хозяйственная (операционная) сфера, инвестиционная и финансовая сферы.

В сфере производственно-хозяйственной  деятельности отражаются статьи, которые  используются при расчете чистой прибыли в отчете о прибылях и  убытках. Сюда включаются такие поступления, как оплата покупателями товаров  и оказанных услуг, проценты и  дивиденды, уплаченные другими компаниями, поступления от реализации необоротных  активов. Отток денежных средств  вызывается такими операциями, как  выплата заработной платы, выплата  процентов по займам, оплата продукции  и услуг, расходы по выплате налогов  и другие. Эти статьи корректируются на поступления и расходы начисленные, но не оплаченные или начисленные, но не требующие использования денежных средств. Кроме того исключаются, во избежание повторного счета, статьи, влияющие на чистую прибыль, которые  рассматриваются в разделах финансовой и инвестиционной деятельности [10].

Таким образом, для расчета  прироста или уменьшения денежных средств  в результате производственно-хозяйственной  деятельности необходимо осуществить  следующие операции:

1) Рассчитать оборотные  активы и краткосрочные обязательства,  исходя из метода денежных  потоков. При корректировке статей  оборотных активов следует их  прирост вычесть из суммы чистой  прибыли, а их уменьшение за  период, прибавить к чистой прибыли.  Это обусловлено тем, что оценивая  оборотные активы по методу  потока денежных средств, мы  завышаем их сумму, то есть, занижаем прибыль. На самом  деле прирост оборотных средств  не влечет за собой увеличения  денежных средств в такой же  степени что и прибыли.

При корректировке краткосрочных  обязательств, наоборот, их рост следует  прибавить к чистой прибыли, так  как этот прирост не означает оттока денежных средств, а уменьшение краткосрочных  обязательств вычитается из чистой прибыли.

2) Корректировка чистой  прибыли на расходы, не требующие  выплаты денежных средств. Для  этого соответствующие расходы  за период необходимо прибавить  к сумме чистой прибыли. Примером  таких расходов является амортизация  материальных необоротных активов.

3) Исключить влияние прибылей  и убытков, полученных от неординарной  деятельности, таких как результаты  от реализации необоротных активов  и ценных бумаг других компаний. Влияние этих операций, учтенное  также при расчете суммы чистой  прибыли в отчете о прибыли,  исключается во избежание повторного  счета: убытки от этих операций  следует прибавить к чистой  прибыли, а прибыли - вычесть  из суммы чистой прибыли.

Инвестиционная деятельность включает в основном операции, относящиеся  к изменениям в необоротных активах. Это - "Реализация и покупка недвижимости", "Продажа и покупка ценных бумаг  других компаний", "Предоставление долгосрочных займов", "Поступление  средств от погашения займов" [11].

Финансовая сфера включает такие операции как изменения  в долгосрочных обязательствах фирмы  и собственном капитале, продажа  и покупка собственных акций, выпуск облигаций компании, выплата  дивидендов, погашение компанией  своих долгосрочных обязательств. В  каждом разделе отдельно приводятся данные о поступлении средств  и об их расходовании по каждой статье, на основании чего определяется общее  изменение денежных средств на конец  периода как алгебраическая сумма  денежных средств на начало периода  и изменений за период.

Рассмотрим алгоритм работы с отчетом о движении денежных средств.

В разделе производственно-хозяйственной  деятельности сумма чистой прибыли  корректируется на следующие статьи:

1) прибавляются к чистой  прибыли: амортизация, уменьшение  счетов к получению, увеличение  расходов будущих периодов, убытки  от реализации нематериальных  активов, увеличение задолженности  по уплате налога.

2) вычитаются: прибыль от  продажи ценных бумаг, увеличение  авансовых выплат, увеличение материально-производственных  запасов, уменьшение счетов к  оплате, уменьшение обязательств, уменьшение  банковского кредита.

В разделе инвестиционной деятельности, прибавляются: продажа  ценных бумаг и материальных внеоборотных активов. Вычитаются: покупка ценных бумаг и материальных внеоборотных активов.

В сфере финансовой деятельности - прибавляется эмиссия обычных акций. Вычитается погашение облигаций  и выплата дивидендов.

В завершение анализа производится расчет денежных средств на начало и конец года, позволяющий говорить об изменениях в финансовом положении  фирмы [12].

Факторами изменения прибыли  являются затраты, включаемые в себестоимость  продукции, изменение объема продаж в кредит, начисление налогов, дивидендов и прочее.

Отчетная прибыль корректируется также на величину поправок, не отражающих движение денежных средств:

- амортизация основных  средств и нематериальных активов;

- прибыль от реализации  основных средств;

- убыток от реализации  основных средств и нематериальных  активов;

- затраты на научно-исследовательские  и опытно-конструкторские работы.

Важной компонентой финансового  состояния является движение оборотного капитала или текущих активов  предприятия. С оборота мобильных  активов как бы начинается весь процесс  обращения капитала, приводится в  движение вся цепочка хозяйственной  активности предприятия. Поэтому факторам ускорения оборотных средств, синхронизации  движения оборотного капитала с прибылью и денежными средствами следует  уделять максимум внимания.

Факторами "притока" оборотного капитала являются:

- реализация товаров;

- реализация имущества;

- рост дебиторской задолженности;

- реализация акций и  облигаций за наличные.

Факторами "оттока" оборотного капитала являются:

- закупки сырья и материалов;

- приобретение объектов  основных средств;

- выплата заработной платы;

- уплата % за кредиты;

- увеличение резерва по  сомнительным долгам;

- списание запасов товарно-материальных  ценностей как потери;

- начисления на заработную  плату.