Управления оборотными активами предприятия в современных условиях

Продолжение табл. 2.5.

При сравнительной равности периодов оборота в 1998 и 1999 году наряду с уменьшением среднего остатка денежных средств, значительно уменьшилось поступление денежных средств на 109663 тыс. руб.(14.,6 %). В основном это произошло за счет уменьшения доли кредитов и займов, привлекаемых для покрытия текущих обязательств, на 101787 тыс. руб. (52,4%). В связи с этим, для стабилизации финансового состояния и скорейшего преодоления последствий девальвации национальной валюта акционерное  общество вынуждено было мобилизовать все финансовые средства. Так, были резко сокращены эксплуатационные расходы, которые, несмотря на высокий уровень инфляции в 1999 году, не превысили уровня расходов в 1998 году,  это стало возможным за счет уменьшения расходов на оплату труда, но затронуло только условия премирования, а не сам фонд оплаты труда. За счет этого удалось избежать не только сокращения штата сотрудников и последующих увольнений, но и сохранить ценные в Республике Коми профессиональные кадры и также были значительно уменьшены расходы по статье прочие выплаты, перечисления и т.п.

Резко возросла доля денежных средств, направленных на финансовые вложения, темпы их роста за 1999 год составили 2 610,7 % и достигли в натуральном выражении 32 528 тыс. руб.

В условиях регулируемой экономики и переходного этапа к рыночной экономике акционерное общество, как и прочие операторы, предоставляющие услуги электросвязи, формировали свои оборотные средства практически полностью за счет заемных средств. Причем и на сегодняшний день доля авансов потребителей услуг осталась практически на прежнем уровне.

Основная причина - отсутствие необходимости авансирование значительных средств, в формирование запасов сырья и материалов. Указанные товарно-материальные ценности могут быть получены в долг с рассрочкой платежей. Указанная составная часть оборотных активов может финансироваться за счет заемных источников, при  этом оборачиваемость дебиторской задолженности потребителей услуг  достаточно высока и составляла лишь 8 дней. Неликвидных долгов за услуги связи на тот период просто не существовало.

Если величина собственных оборотных средств близка к нулю или отрицательна, то при этом нельзя утверждать, что такая ситуация характеризует неэффективное управление оборотными средствами. Это не так, если предприятию удается поддерживать высокую оборачиваемость оборотных (текущих) активов, а учитывая состав оборотных активов предприятий электросвязи, высокую оборачиваемость дебиторской задолженности.

С ухудшением состояния экономики, и как результат, с увеличением длительности расчетов за услуги, объем, необходимых для обеспечения производства средств в обороте возрастал. Первоначально их пополнение происходило в основном за счет собственных источников, не привлекались «дорогие заемные средства», задолженность по платежам в бюджеты всех уровней и внебюджетные фонды, увеличение долгов перед поставщиками и подрядчиками.

Целесообразность и рациональность использования заемных средств, источника формирования  оборотных,  оценивается  рядом  показателей, которые  в  теории  финансового  менеджмента  объединены  в понятие  «эффект финансового рычага» (ЭФР). 

Составляющие ЭФР

1. «Дифференциал финансового рычага» - разница между
экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой
процента по заемным средствам. Другими словами разница в рентабельности
мобилизованного и вложенного в активы предприятия (оборотные и
внеоборотные) рубля и рубля из заемных источников, который заместил
первый в оборотных активах предприятия. С учетом ставки налогообложения прибыли - 30 % дифференциал финансового рычага рассчитывается:     (1-0.3) х (ЭР – СРСП),

где: ЭР -  экономическая рентабельность активов определяется как отношение прибыли отчетного периода к средней стоимости активов предприятия;

СРСП - средняя расчетная ставка процента за пользование заемными средствами определяется, как отношение фактических издержек по всем заемным средствам к сумме заемных средств.

2. «Плечо  финансового рычага» - сила воздействия финансового рычага. Определяется, как соотношение величины заемных и собственных средств:                               ЗС : СС,

где: ЗС - заемные средства,

СС -собственные средства.

Уровень воздействия финансового рычага определяется, как произведение «дифференциала» на «плечо» и характеризует приращение рентабельности собственных средств, вложенных в активы (оборотные и вне оборотные).

За исследуемый период - 1999 год:

1. Дифференциал финансового рычага составил: (1 - 0,3)х (7,5 - 4,9) = 1,8 (%). Поскольку значение дифференциала положительно, из этого следует, что привлеченные заемные средства используются эффективно, результат от их использования превышает финансовые издержки использования.

2. Эффект финансового рычага составил:1,8 х (214088 : 69715)=  5,5 (%). Если новое заимствование приносит предприятию увеличение эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. При этом необходимо следить за состоянием дифференциала, ухудшение макроэкономической обстановки приводит к росту ставки рефинансирования и, как следствию, росту издержек на обслуживание заемных средств в том или ином виде.

Плечо рычага подлежит регулированию в зависимости от величины дифференциала. Поскольку резкое увеличение ставки рефинансирования (что в условиях России никак нельзя исключить), которое приведет к отрицательному значению дифференциала, в одночасье изменит ситуацию - если до этого заемные средства работали во благо предприятия, то после во вред.

Что касается ОАО «Связь», можно сделать вывод, что заемные средства в нынешней экономической ситуации используются достаточно эффективно, но с достаточно высокой степенью риска. Следовательно, дальнейшее наращивание доли заемных средств в составе оборотных делать не следует.  Соотношение собственных и заемных источников оборотных средств акционерного общества 25:75 следует считать оптимальным.

Промежуток времени, в течении которого оборотные (текущие) активы предприятия совершают полный оборот, называется операционным циклом .

Временной отрезок, в течении которого однократный оборот совершают собственные оборотные средства, называется финансовым циклом .

Учитывая структуру оборотных активов ОАО «Связь», равно как и любого предприятия предоставляющего услуги электросвязи, в основном длительность операционного цикла будет определять период оборота запасов и период оборота средств в расчетах - дебиторской задолженности. Введя поправку на источники формирования оборотных средств, длительность финансового цикла можно определить как разность длительности операционного цикла и длительности оборота текущих обязательств кредиторской задолженности и краткосрочных заемных средств.

Длительности оборотов всех элементов оборотных активов АО «Связь», операционного и финансового циклов проиллюстрированы в табл. 2.6.

Таблица 2.6.

Длительность оборачиваемости производственных запасов и средств

в расчетах ОАО «Связь» РК

Из представленного материала видно, что:

1. длительность операционного цикла не превышает длительности оборота текущих обязательств. Следовательно, акционерное общество больше кредитуется и использует заемные средства, нежели само кредитует и дает возможность кому-либо использовать свои средства; увеличение средств в обороте компенсирует увеличением кредиторской задолженности;

2. поскольку длительность операционного цикла меньше длительности текущих обязательств, участвующих в формировании оборотных средств, величина длительности финансового цикла отрицательная поэтому в данной конкретной ситуации оперировать понятием длительность финансового цикла некорректно.

Что может дать сокращение длительности операционного цикла, а следовательно сокращение средств в обороте? Очевидно, либо отказаться от части «дорогих» заемных средств, либо высвободившиеся из оборота средства направить на погашение не менее «дорогих» валютных обязательств акционерного общества. И в первом и во втором случае есть экономическая выгода.

Рассмотрим, в чем состоит задача сокращения длительности операционного цикла:

1. сокращение длительности оборачиваемости запасов;

2.сокращение длительности оборачиваемости средств в расчетах дебиторской задолженности.

Исходя из задач поставленных в дипломной работе ,   нельзя   упустить   из   внимания   вопрос   управления   финансовыми потоками ОАО «Связь».

Три наиболее важных финансовых показателя деятельности любого предприятия:

      выручка от реализации;

      прибыль;

      финансовые потоки.

Финансовые потоки - разность между полученными и
выплаченными предприятием средствами (независимо от их вида денежного
или не денежного).

Финансовые потоки отражают реальное движение средств, в том числе и тех которые не учитываются, при расчете прибыли: амортизация, косвенные налоги, долговые выплаты, заемные и авансированные средства и т.п. При анализе финансового состояния предприятия необходимо четко представлять, что прибыль за отчетный период и финансовый поток далеко не одно и то же.

В условиях инфляции и кризиса неплатежей управление финансовыми потоками является наиболее актуальной задачей в управлении финансами. Для решения этих и других финансовых задач в начале 1998 года в ОАО «Связь» было создано Управление экономики и финансов. Как показали дальнейшие «августовские» события  1998 года, это решение оказалось своевременным и во многом благодаря ему последствия девальвации рубля не нанесли непоправимого ущерба предприятию.