Шпаргалка по "Финансовый меенеджмент"

18. Оценка стоимости заемного капитала. 

19. Оценка стоимости акционерного капитала ИЗ ЛЕКЦИЙ:

Связана с выплатой дивидендов, поэтому для  компании цена капитала из этого источника  приблизительно равна уровню выплачиваемых  дивидендов. С точки зрения жёсткости выплаты дивидендов:

Акции привилегированные.

Акции обыкновенные.

Доходность  по ним складывается по результатам  деятельности компании и дивидендной политики компании.

2 модели  стоимости капитала.

1. Модель  Гордона

g – прогнозный темп прироста дивидендов.

Особенности:

• Модель рекомендуется для регулярно выплачивающих дивиденды компаний.
• Трудность расчёта коэффициента g.

 

2. CAPM – определение цены фиксированного актива.

(МООС) – модель оценки основных средств.  

СКао = r бр + бета*(r среднее – r бр)

r среднее – средняя норма дохода на РЦБ

R бр – безрисковая ставка финансирования

Бета  – бета-коэффициент, коэффициент  ковариации между динамикой курсов акций на фондовом рынке и динамикой  курсов акций данной фирмы.  

20. Оценка стоимости отложенной прибыли. 

21. Оценка стоимости капитала: понятие, методы взвешивания. ИЗ ЛЕКЦИЙ:

Стоимость капитала (в общем случае) – средневзвешенная цена, выраженная в процентах, которую  компания уплатила за денежные средства, использованные ею для формирования своего капитала. Количественно стоимость капитала выражается в относительных расходах компании по обслуживанию её задолженности перед её собственниками и инвесторами.

Стоимость фирмы определяется в денежных единицах и по сути является разновидностью цены товара, хоть и специфического. Показатели связаны наглядно количественно. Например, если компания участвует в инвестиционном проекте, доход которого будет меньше, чем стоимость капитала, то по окончании проекта стоимость компании может уменьшиться, особенно если её считать затратным методом по активам.

Стоимость капитала необходимо знать:

1. Стоимость капитала – важный момент при принятии инвестиционных решений.
2. Необходимо для формирования оптимальной структуры капитала (след. лекция).
3. Вопросы долгосрочной аренды активов и т.д.

Стоимость капитала – средневзвешенная цена. 

3 способа  взвешивания капитала:

1. Первоначальное  – либо по балансовой, либо  по рыночной стоимости (см. семинар).

2. Целевое  – если предприятие имеет целевую  структуру капитала и поддерживает  её на протяжении длительного  времени.

3. Маржинальное  – используется, когда для предполагаемых  инвестиций используют фактическую финансовую структуру.

Очевидно, что стоимость отдельных источников средств меняется. Наибольшее влияние  оказывают новые инвестиции.

Предельная  стоимость капитала (ПСК). Определяется как стоимость добавленной следующей  единицы добавленного капитала.

Тут график.

Относительный рост в динамике заёмных средств, как правило, приводит к росту  капитала в целом:

• Растёт плата за риск
• Увеличиваются расходы на привлечение заёмного капитала.

С помощью  показателя используют ставку, которую  можно использовать при принятии решений и которая является барьерным коэффициентом.

ПСК –  минимальная ставка инвестирования.

Влиять  на стоимость своего капитала компания может:

• Управляя структурой капитала
• Определяя дивидендную политику.

Другие  элементы стоимости капитала (% ставка по банковским кредитам, доходность облигаций) являются «внешними».  

22. Понятие левериджа. Производственный леверидж.

ИЗ ЛЕКЦИЙ:

Леверидж  – 1. Влияние на рычаг; 2. Рычаг.

В приложении к экономике леверидж понимается как определённый фактор, небольшое  изменение которого может привести к существенному изменению результирующих показателей. В западной литературе также – мера делового риска.

Формирует постоянные затраты, которые также  должны быть возмещены вне зависимости от результатов деятельности компаний.  

ИЗ БИЗНЕС-СЛОВАРЯ:

А. Соотношение  вложений капитала в ценные бумаги с фиксированным доходом (облигации, привилегированные акции) и вложений в ценные бумаги с нефиксированным  доходом (обыкновенные акции).  

Б. Соотношение  запаса товаров и суммы капитала.  

В. Отношение  капитала компании к заемным средствам.

ИЗ ЛЕКЦИЙ:

Взаимосвязь определяет производственный леверидж  - возможность влиять на валовой доход или ПДПН путём изменения валовой структуры себестоимости и объёма выпуска.

Также это мера операционного риска, которая  определяется способностью компании управлять постоянными затратами. Производственный леверижд показывает взаимосвязь и позволяет управлять выручкой от реализации, ПДПН и расходами производственного характера, где акцент делается на постоянные расходы производственного характера. 

2 группа  факторов: структура источников  средств выражается в соотношении  собственных и заёмных средств. Её влияние на чистую прибыль связано с:

1. целесообразностью  привлечения средств 

2. эффективностью  использования заёмного капитала (долгосрочное заимствование). 

23. Понятие левериджа. Финансовый леверидж. 

ИЗ ЛЕКЦИЙ:

Взаимосвязь между собственными и заёмными привлечёнными  долгосрочными средствами и их влиянием на чистую прибыль характеризуется  категорией финансового левериджа, под которым понимают возможность влиять на прибыль путём изменения объёма и структуры долгосрочных пассивов. Также эта мера финансового риска, которая определяется наличием долгосрочного финансирования с фиксированными платежами из активов компании.

Т.о. ФЛ показывает взаимосвязь между ПДПН и чистой прибылью при наличии  фиксированных выплат. 

24. Понятие левериджа. Общий леверидж. 

ИЗ ЛЕКЦИЙ:

Общий леверидж - взаимосвязь выручки, расходов производственного характера и чистой прибыли, а также мера общего или делового риска компании. 

ИНЕТ:

Общий леверидж=производственный леверидж х  финансовый левнридж

Из этой формулы следует, сто общий леверидж имеет эффект мультипликатора. Именно поэтому организациям следует избегать сочетания высокой доли постоянных расходов и заемного капитала. 

41. Основные типы инвестиций. ИЗ ЛЕКЦИЙ:

Инвестиции  – вложение ДС в проекты, которые  будут обеспечивать получение выгод в течение определённого периода.

Инвестиции:

• Инвестиции в физические активы (здания, машины – основной капитал)
• И. в денежные активы – права на получение денежных сумм от других юридических и физических лиц.
• И. в нематериальные активы – ценности, которые компания приобретает в результате приобретения лицензий, переобучения персонала и т.д.

 

Инвестиции:

• Портфельные (в ЦБ)
• В реальные активы

 

42. Оценка портфельных инвестиций.

1. Оценка портфельных инвестиций. Базируется на двух критериях:

• уровень дохода

• степень риска (вариабельность показателей)

Доход по отдельному виду актива - из 2 частей:

• доход от изменения стоимости самого актива
• доход по самому активу (дивиденды, проценты)

3 теории  оценки доходности активов, вложенных  в ЦБ:

• Фундаментальная: фундаментальный анализ в основе. Парадигма: любая ЦБ – дисконтирующая стоимость будущих поступлений, создаваемых этой бумагой
• Технократическая: технический анализ. Для будущей цены ЦБ достаточно знать её динамику в прошлом. На основании накопленной статистики цен – тренд – графики.
• Теория «ходьбы наугад». Будущая оценка доходности актива не включает в себя её прошлую динамику. Нет событий с вероятностью 0 или 1, риск есть всегда.

Показатели:

Доходность:

D=сумма Di*Pi

Di – прогноз доходности i-го варианта

P – вероятность осуществления прогноза i-го варианта

Сумма Pi = 1

Риск (степень риска) определяется как вариабельность дохода. Для его оценки используют 2 показателя:

• Размах вариации R=Dmax-Dmin

R=Dоптимист-Dпессимист

Чем больше показатель, тем выше риск

• Коэффициент вариации:

V=Oc/Dсреднее; Oc=корень из ((Di-D)²*Pi)

Oc – стандартное отклонение

Dсреднее из Di (средняя доходность) 

Задача  финансового менеджера – минимизировать риск. Чем больше доходность, тем  выше риск. Либо максимизировать доходность при заданном уровне риска, или минимизировать риск при заданном уровне доходности.

На практике – диверсификация вложений и формирование портфеля ЦБ. Арсенал обширен, но наибольшим авторитетом пользуется теория Шарпа-Марковица.

4 блока  в ней есть.

1. Доход.

94% - выбор  типов инвестиционных инструментов

4% - выбор  ЦБ заданного типа

2% - момент  покупки ЦБ

2. Риск определяется как вероятность отклонения прибыли от ожидаемой и рассчитывается на основании статданных о динамике прибыли данных ЦБ в прошлом.

3. Соотношение доходности и риска. Общая доходность и риск меняются при изменении структуры портфеля.

Есть  представления о систематической  и не очень диверсификации рисков.  

 

1. несистематический,  диверсифицированный риск

2. систематический,  недиверсифицированный. 

4. Все  оценки носят вероятностный характер, поэтому для оценок  необходимо иметь статистику и сформировавшийся рынок ЦБ. 

При конструировании  портфеля главное – сформулировать цель портфеля. Сохранить, или прирастить размер портфеля (менеджер), играть спекулятивно или получать дивиденды (клиент). 

Финансово-экономическая  оценка инвестиций в реальные активы. Учитывать:

• Возмещение вложенных средств за счёт доходов от инвестируемых видов деятельности.
• Получаемая прибыль должна обеспечивать рентабельность инвестиций не ниже определённого уровня (например, стоимости капитала фирмы).
• Окупаемость инвестиций должна осуществляться в приемлемые для фирмы сроки.

Проведение  такой оценки сложно:

1. Инвестиционные расходы могут осуществляться не только разово, но и неоднократно на протяжении длительного периода времени. Проекты делят на несколько этапов. При этом на практике встречаются проекты, когда отдача начинается ещё до окончания финансирования.
2. Процесс получения результатов может быть длительным. Длительный период приводит к неопределённости и ошибкам.