Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

Существует две концепции ЭФР:

1. Концепция  Западно-европейской школы финансового менеджмента.

«Политика рационального  заимствования».

Согласно этой теории ЭФР –– приращение рентабельности СК благодаря использованию кредита, не смотря на его платность.

RCC=(1 – Н)*ЭR + ЭФР         ЭФР > 0, значит RCC растет

ЭФР=(1 – Н)*(ЭR – СРСП)*ЗС/СС= (1–Н)* Дифференциал*Плечо финансового рычага (ПФР)

ЗС/СС –– коэффициент соотношения  заемных и СС, коэффициент финансовой устойчивости

СРСП = все финансовые издержки по всем кредитам за анализ. период / общая сумма заемных средств, использованных в анализируемом периоде (средняя расчетная ставка %)

Если новое заимствование  приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Риск кредитора выражен величиной  дифференциала. Чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот.

Замечание:

1) При решении вопросов  связанных с получением и предоставлением  кредитов на тех или иных  условиях с помощью формулы  уровня эффекта финансового рычага  во всех вычислениях необходимо  исключить кредиторскую задолженность,  которая является практически  бесплатной и служит для решения  краткосрочных задач.

В банк обращаются при решении  долгосрочных задач.

2) СРСП не совпадает  с % ставкой механически взятой  из кредитного договора, например  если кредит выдан под 60% годовых  сроком на 3 мес (1/4 года), то фактически это обходится 15%.

3) Мерой финансового риска  является положительный дифференциал

4) Представляется целесообразным  для определения относительно  безопасных значений экономической  рентабельности, рентабельности собственных  средств, средней ставки % и плеча  финансового рычага

5) Оптимальное значение  эффекта финансового рычага 

ЭФР принадлежит [⅓ЭР ; ½ ЭР]

6) Норматив удельного веса  заимствования средств в пассиве из мирового опыта = ЗС / Активы ≤ 0,4, т.е. ЗС /СС = 2/3

Max оценка курсов стоимости акций предприятия, если плечо финансового рычага составляет 0,67

 

2. Концепция  американской школы финансового  менеджмента

«Финансовый риск»

УФЛ – это изменение  чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию в результате изменения  НРЭИ (в %)

Это определение уровня финансового  левериджа (УФЛ) или силы воздействия финансового рычага.

Экономический смысл СВОР: рост силы характеризует рост финансового  риска связанного с финансовой деятельностью  предприятия.

1. Возрастает риск невозмещения кредита с % для банкира
2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

19. Взаимодействие  производственного и финансового  рычагов. Оценка совокупности  риска связанного с деятельностью  предприятия.

Деятельность коммерческих предприятий сопряжена с двумя  видами риска, производственным и финансовым.

Факторы производственного  риска:

• неустойчивость спроса и цен на ГП, цен на сырье и энергию, т.е. СВОР зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме.

Факторы финансового риска:

• неустойчивость финансовых условий кредитования, особенно при колебаниях рентабельности активов, неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств.

Уровень совокупного риска  на предприятии или уровень сопряженного эффекта операционного и финансового  рычагов = СВОР * СВОП или УПЛ * УФЛ

Задача снижения совокупного  риска связана с деятельностью  предприятия и сводится к выбору одного из 3-х вариантов:

1. уровень ↑ ЭФР ↓ СВОР
2. уровень ↓ ЭФР ↑ СВОР
3. умеренный уровень ЭФР и СВОР

Если известен общий риск, что на акцию в текущем периоде  и планируемый темп изменения  выручки от реализации, то можно  рассчитать ЧП на акцию в будущем  периоде (ЧП1 – прогноз)

ЧП1 = ЧП0 (1 + СВОР * СВФР * ∆ТРП)

 

20.Инвестиционный проект: сущность, задачи, факторы. Критерии анализа коммерческой эффективности проекта.

В самом общем смысле инвестиционным проектом называется план вложения капитала в целях получения прибыли.

Понятие инвестиционный проект в отечественной литературе употребляется  в двух смыслах:

1. как деятельность или мероприятие по обеспечению достижения определенных результатов или целей
2. как система, включающая набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий.

Анализ эффективности  намечаемых вложений позволяет решать следующие задачи:

1. целесообразность замены оборудования
2. целесообразность расширения производственных мощностей (аренда здания, покупка или строительство новых зданий)
3. оценка выгоды от слияния с другими компаниями
4. анализ возможностей выпуска нового изделия в дополнение существующему ассортименту

Принятие решений по инвестиционному  проекту осложняется различными факторами:

1. множественность проектов (альтернативных или взаимозависимых)
2. ограниченность свободных финансовых ресурсов (поэтому возникает задача оптимизации инвестиционного портфеля)
3. риск, связанный с принятием инвестиционного решения в условиях неопределенности (невозможно точно предсказать конечный экономический эффект вложений)

Управленческие решения  финансового характера принимаются  на основе оценки и сравнения объема предполагаемых инвестиций и будущих  денежных поступлений с учетом временной  ценности денег.

Критерии анализа  коммерческой эффективности проекта.

Критерии коммерческой привлекательности  инвестиционного проекта – финансовая состоятельность проекта и эффективность  инвестиций. Оба критерия взаимно  дополняют друг друга. Первый используется для анализа ликвидности (платежеспособности проекта в ходе его реализации). Второй – для оценки потенциальной  способности проекта сохранить  покупательную ценность вложенных  средств и обеспечить достаточный  темп их прироста.

 

21. Классификация методов измерения эффективности инвестиций. Учет фактора риска инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов.

1. По виду обобщающего показателя методы оценки эффективности инвестиций делятся на:
1. Абсолютные
2. Относительные
3. Временные
2. По признаку учета фактора времени:
1. Динамические (сложные, дисконтные, в которых все денежные поступления и платежи дисконтируются на момент времени принятия решения об инвестировании капитала).
2. Статические (простые, которые являются частным случаем динамических и могут использоваться при условии постоянства во времени денежных потоков).

Методы	Обобщающие показатели
	динамические	статические
Абсолютные:
1. метод приведенной стоимости	Интегральный экономический  эффект	––
2. Метод аннуитета	Годовой экономический эффект	Годовой экономический эффект
Относительные:
1. метод рентабельности	Внутренний коэффициенты эффективности (IRR)	Расчетная рентабельность
2. временной метод ликвидности	Период возврата КВ (срок окупаемости)	Период возврата КВ (срок окупаемости)

Учет фактора  риска инфляции при оценке эффективности  инвестиционных проектов.

Эффективность инвестиций зависит  от множества факторов, в т.ч. от фактора  риска. Решения инвестиционного  характера обычно принимаются в  условиях неопределенности, под которой  понимают неполноту или неточность информации, об условиях реализации проекта, в т.ч. издержках и результатах.

Неопределенность, связанная  с возможностью возникновения в  ходе реализации проекта неблагоприятных  ситуаций и их последствий и есть риск.

В числе специальных методов, используемых для окончательной  оценки инвестиционных проектов можно  назвать:

1. проверку устойчивости;

2. корректировку параметров проекта и экономических нормативов;

3. формализованное описание неопределенности.

Метод проверки устойчивости предусматривает разработку сценариев  реализации проекта в наиболее вероятных и в наиболее опасных для каких-либо участников условий. По каждому сценарию исследуется экономический механизм реализации проекта, ожидаемые доходы, потери и показатели эффективности у отдельных участников, государства, населения, влияние факторов риска на норму дисконта при этом не учитывается.

Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных  ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные  последствия устраняются за счет собственных запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами.

Одним из наиболее важных показателей  устойчивости является точка безубыточности проекта.

По учету инфляции инвестиционных расчетов существует два мнения:

1. если в качестве ставки дисконтирования в расчетах принимать действующую ставку банка или иного альтернативного вложения, то инфляция при расчете ставки дисконтирования не следует учитывать, т.к. сама ставка является инфляционной.
2. использовать в расчетах не реальную, а расчетно-аналитическую ставку дисконтирования

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

22. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Вложения средств в ценные бумаги считается целесообразным, если

1. чистая прибыль от данного вложения будет > дохода от вложения средств на банковский депозит
2. рентабельность инвестиций > уровня инфляции
3. рентабельность данного инвестиционного проекта с учетом фактора времени > рентабельности альтернативных проектов.
4. рентабельность активов после осуществления проекта увеличится (или не уменьшится) и в любом случае будет > расчетной ставки по заемным средствам.

Инвестиционный анализ позволяет  оценить проект по вышеперечисленным  критериям, причем инвестиционному  анализу должен предшествовать расчет средневзвешенной стоимости (цены капитала) СС.

СС – цена, в которую  предприятию обходится собственные  и заемные источники финансирования ( в %).

 Ц_i –– средняя стоимость каждого i-го источника

Ц_i = i * (1–H), d_i – удельный вес каждого источника в общей стоимости источников

СС используется для дисконтирования  денежных потоков при расчете  чистого приведенного эффекта; для  сопоставления внутренней ставки IRR. Аналогом СС может выступать средняя банковская процентная ставка для быстрой отбраковки проектов. Все методы оценки экономической привлекательности инвестиционного проекта можно разбить на 2 группы: основанные на дисконтированных оценках, основанные на учетных оценках

Критерии основанные на дисконтных ценах

1) Чистый приведенный эффект (чистая настоящая или текущая  стоимость проекта) – это расчет  интегрального экономического эффекта  от инвестиции в проект

NPV = PV – IC, PV – общая накопленная величина дисконтного дохода ; К є (1, n) r – коэффициент дисконтирования