Оценка стоимости и эффективности слияний и поглощений

Рассмотрим  одно из крупнейших поглощений в электроэнергетической  отрасли за 2011 год – присоединение  «Бийскэнерго» к «СИБЭКО».

ОАО «Сибирская энергетическая компания» (СИБЭКО, г.Новосибирск) приобрело 100% ОАО “Бийскэнерго” (Алтайский  край). Об этом говорится в материалах СИБЭКО. Сумма сделки не разглашается.

Основной  вид деятельности ОАО «Бийскэнерго»  – производство электроэнергии и  тепловой энергии тепловыми электростанциями. Основным активом компании является единственная в Бийске теплоэлектроцентраль, обеспечивающая теплом и электроэнергией  большую часть города. Установленная  энергетическая мощность ТЭЦ ОАО  «Бийскэнерго» составляет 535 МВт, установленная  тепловая мощность – 1700 Гкал/ч, полезный отпуск электрической энергии – 2120 млн кВт/ч.

100% акций ОАО  «СИБЭКО» принадлежит ОАО «Новосибирскэнерго»,  после завершения реорганизации  которого в июле 2011г. “СИБЭКО”  будут переданы функции по  тепло- и электроснабжению на  оптовом рынке энергии и мощности, выработке тепла в Новосибирске  и г.Куйбышеве Новосибирской области  [42].

На рисунке 2.2.2 представлен анализ влияния поглощения предприятия на его финансовые показатели.

Рисунок 2.2.2 –  Динамика выручки и прибыли ОАО  «Бийскэнерго» за 2009-2011 гг.

 

На примере  «Бийскэнерго» можно увидеть  изменения в эффективности управления компанией, связанные со сменой менеджмента. Нельзя не отметить значительное улучшение  показателей в 2011 году, в год, когда  «Бийскэнерго» стало частью корпорации «СИБЭКО». Наибольший рост пришелся на показатель чистой прибыли – данный показатель за 2010 год превысил свое значение в 2009 году более, чем в 11 раз. Чистая выручка выросла в 2011 году по сравнению с 2009 годом на 64%, а  по сравнению с 2010 годом на 32%.

Рассмотрим  финансово-экономические базовые  показатели для сравнения эффективности  управления компаний до и после поглощения.

 

Таблица 2.2.2 –  Финансово-экономические базовые  показатели «Бийскэнерго» для сравнения  эффективности управления компаний до и после поглощения

Показатель	Значение показателя
	2009	2010	2011
Рентабельность активов (ROA), %	1,08	0,46	11,04
Рентабельность собственного капитала (ROE),%	3,51	1,48	28,77
Рентабельность продукции (продаж), %	7,75	4,81	12,15
Фондоотдача, %	396,20	494,29	512,80
Оборачиваемость активов, раз	124,01	154,71	182,43
Коэффициент финансовой зависимости	2,15	2,31	1,80
Текущий коэффициент ликвидности	1,05	0,90	1,04

 

Таким образом, на основе рассчитанных данных таблицы 2.2.2 можно сделать вывод о том, что покупка 100% акций «Бийскэнерго»  компанией «СИБЭКО» позволило улучшить практически все финансово-экономические  показатели поглощённой компании. Так, качество управления активами увеличилось  в 10 раз в 2011 году по сравнению с 2009 и в 24 раза по сравнению с 2010 годом. Это обусловлено тем, что для  повышения экологической безопасности была проведена реконструкция «Внешнего  шлакоудаления четвертой очереди  с картами золоотвала» на сумму 124 703 000 рублей, что позволило увеличить объем для приема золошкаловой пульпы на 4 400 000 м3.

Соответственно  увеличился и показатель эффективности  использования собственного капитала -  его значение увеличилось в 8 раз в 2011 году по сравнению с 2009 годом. Внедрение новых технологий, модернизация существующих позволила  более эффективно использовать имеющиеся  ресурсы, в результате чего в год  слияния «Бийскэнерго» и «СИБЭКО» наблюдается увеличение рентабельности продукции в 1,5 раза по сравнению  с 2009  годом.

Если рассматривать  значение показателя фондоотдачи, то здесь  не наблюдается значительный прирост  значения - в связи с небольшим  увеличением рыночной стоимости  основных фондов переоценка не была произведена, однако внедрение новых технологий позволило сократить себестоимость  производимой продукции в результате чего прирост показателя составил 29,5% в 2011 году по сравнению с 2009 годом.

Интенсивность использования совокупности имеющихся  активов в 2011 году увеличилась на 58 раз.

Единственный  показатель, показывающий незначительное уменьшение своего значения – коэффициент  финансовый зависимости. Это обусловлено  увеличением кредиторской задолженности  «Бийскэнерго» в связи с осуществлением проекта в рамках экологической  деятельности «Полигон для размещения отходов». Показатель уменьшился на 16% в 2011 году по сравнению с 2009  годом.

 

 

2.3 Деятельность после слияния

Одним из наиболее трудных и чувствительных событий  в жизни любой компании является крупное слияние или поглощение. Интеграционный процесс 

становится реальной проверкой  того, насколько слияние будет  рассматриваться как успех или  как провал.

Последствия и успехов, и неудач интеграции зачастую оказываются весьма значительными  и долговременными для всех компаний-участниц. С одной стороны, объединяющиеся компании могут добиться колоссального  синергетического эффекта, существенной экономии на затратах и обеспечить мощную базу для ускоренного роста. С другой, после провала интеграционных усилий, этим компаниям редко удается  быстро оправиться - они еще долгое время вынуждены нести груз дополнительных издержек, противоречивых стратегий, конфликтующих  процессов, систем управления [33].

Феномен сделок M&A является глобальным – ежегодный  оборот составляет  триллионы долларов и охватывая практически все  страны и сектора мировой экономики. Однако, согласно данным «Делойт», из общего числа сливающихся компаний только не более трети проводят успешные программы интеграции.

Главная сложность  успешного осуществления таких  программ заключается в том, что  они носят комплексный междисциплинарный  характер и должны проводиться в  очень сжатые сроки.

Успешные  решения данной проблемы возможны только на основе четко спланированной и  выверенной концентрации ресурсов на шести ключевых направлениях:

1. Разработка четкого стратегического видения интеграции, ее основных целей, глубины, этапов и рамок;
2. Обеспечение действенного контроля за интеграционным процессом путем формирование эффективной проектной инфраструктуры, а также точного выбора и мотивации проектного руководства для реализации интеграционной программы;
3. Определение реальных масштабов синергетического эффекта и обеспечение его реализации.
4. Стабилизация ключевых кадровых позиций;
5. Разработка детального плана готовности к старту операционной деятельности нового бизнеса с первого дня запуска объединенной компании;
6. Управление изменениями и интеграцией бизнес-культур на базе опережающего планирования и жесткой координации внутренних и внешних коммуникаций [34].

 

Рассмотрим  основные методы решения проблем, возникающих  при корпоративном слиянии и  поглощении.

 

 

 

 

 

Таблица 2.3.1 –  Базовые блоки работ для обеспечения  успешной интеграции предприятий

Этап	Проблемы	Решения
Стратегическое видение  и интеграционная модель	Отсутствие у объединяющихся компаний общего понимания стратегических целей и принципов слияния	Заблаговременная разработка и согласование стратегической интеграционной модели, включая определение целей  интеграции и их соотношения с бизнес-стратегиями участников
Оценка и реализация синергетического эффекта	Концентрация руководства  вновь созданной компании на оперативных  стабилизационных мероприятиях в ущерб  задачам выявления и реализации синергетических эффектов объединения	Создание специальной  внутренней структуры для проведения квалифицированной оценки, а затем  обеспечения реализации и мониторинга  синергетических эффектов
Проектная организация, управление и ресурсное обеспечение	Недооценка сложного и  комплексного характера интеграционного  процесса	Обеспечение подхода к  интеграции как к сложному проекту, требующему максимальной концентрации наиболее квалифицированных ресурсов
Выбор и мотивация директора по интеграции	Непродуманный выбор кандидатуры	Назначение директора  по интеграции из числа наиболее квалифицированных и знающих бизнес-процессы высших менеджеров одной из сливающихся компаний на основе обоснованных критериев выбора
Детальное проектное планирование и текущий контроль	Отсутствие жестко выстроенной  иерархии оперативных планов всех уровней  проектной организации, а также  скоординированной системы оперативной  отчетности	Формирование сбалансированной системы оперативного планирования и отчетности о ходе интеграционного процесса, включая обобщенный план и краткие еженедельные отчеты о его реализации
План действий запуска  операционной деятельности объединенного  бизнеса	Отсутствие четкого плана  мероприятий по «перехвату» оперативного контроля за вновь приобретенными активами	Заблаговременная разработка и последовательная реализация плана  первоочередных мероприятий охватывающего полный перечень стабилизационных мер по установлению контроля за объединенным бизнесом

Окончание таблицы 2.3.1

Стабилизация кадровых ресурсов и интеграция бизнес-культур	Недооценка возможных  негативных последствий резко возрастающей нестабильности кадрового состава  в сливающихся компаниях	Разработка и внедрение  программы стабилизации кадровых ресурсов, включая первоочередное решение вопросов назначений, вознаграждения и материального стимулирования для ключевых руководителей, выявление наиболее ценных сотрудников
Внутренние и внешние  коммуникации	Непродуманные и/ или несвоевременные  информационные сообщения о ходе и результатах интеграционных мероприятий	Формирование специальной  группы, обеспечивающей четкое планирование и контроль за содержанием и выбором  адекватных каналов внутренних и внешних коммуникаций
Управление интеграционными  рисками	Отсутствие системы предварительной  оценки и постоянного мониторинга  интеграционных рисков	Проведение предварительной  оценки интеграционных рисков в рамках предынвестиционного обследования

Источник: [33].

 

Таким образом, успешная реализация этапов основывается на выполнении базовых блоков работ, связанных с решением целого ряда фундаментальных проблем интеграционного  процесса. Соблюдение рекомендаций позволит увеличить эффективность совершения сделок на рынке m&a и повысить качество интеграционных объединений.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

В соответствии с целью данного исследования был рассмотрен подход к оценке эффективности  слияний и поглощений,  проанализирована теоретическая база данной области,  было выделено,  что слияния и  поглощения предприятий на сегодняшний  день являются обязательным элементом  развития компании в большинстве  сфер деятельности. Именно удачно проведённая  стратегия слияния или поглощения позволяет компаниям добиваться новых результатов,  выходить на принципиально новый уровень  своего развития,  реализовывать  потенциал в области инноваций,  максимизировать эффективность  от использования совместного опыта  двух или нескольких предприятий.

В ходе работы были выполнены все поставленные задачи, а именно:

1. Рассмотрены общие понятия, типы и классификации сделок слияний и поглощений;
2. Сформулированы основные мотивы, и принципы слияний и поглощений;
3. Определены способы защиты от недружественного поглощения;
4. Проанализирован российский опыт в сфере слияний и поглощений;
5. Проанализированы основные методы оценки стоимости бизнеса поглощаемой компании;
6. Определен экономический эффект от поглощения на примере ОАО «Бийскэнерго»;
7. Рассмотрена деятельность компаний после совершения операций на рынке слияний и поглощений и предложить пути решения для увеличения эффективности сделок.

 

В первом разделе  работы представлены основные понятия, типы и классификации слияний и поглощений. Рассмотрен подробный анализ мотивов, которые преследуют компании-рейдеры. Перечислены способы защиты компании-цели от основных типов поглощений. Дана трактовка тенденций и особенностей слияний и поглощений в России.

Во втором разделе работы показаны: основные методы оценки стоимости компании при  поглощении/слиянии, методика оценки эффективности  операций m&a и деятельность компании после совершении следок слияния и поглощения.

В ходе проведения анализа эффективности поглощения предприятия на примере ОАО  «Бийскэнерго»  и ОАО  «СИБЭКО»  был выявлен  экономический эффект от удачно проведённой  сделки и реализации проекта.

При рассмотрении повышения эффективности сделок по поглощению предприятий были проанализированы причины неудач большинства сделок по интеграции компаний и рассмотрены  пути улучшения финансовых результатов  поглощения компании и увеличения эффективности  интеграции в целом.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

1. Федеральный закон № 14-ФЗ от 08.02.1998 г. «Об обществах с ограниченной ответственностью» / Справ.-правовая система Консультант Плюс [Электронный ресурс] //.- Режим доступа: http://www.consultant.ru/popular/ooo/;
2. Федеральный закон № 135-ФЗ от 29.07.1998 г. «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» / Справ.-правовая система Консультант Плюс [Электронный ресурс] //.- Режим доступа: http://www.consultant.ru/online/base/?req=doc;base=LAW;n=112253;
3. Федеральный закон № 39-ФЗ от 22.04.1996 г. «О рынке ценных бумаг» / Справ.-правовая система Консультант Плюс [Электронный ресурс] //.- Режим доступа: http://www.consultant.ru/popular/cenbum/;
4. Федеральный закон № 208-ФЗ от 26.12.1995 г. «Об акционерных обществах» / Справ.-правовая система Консультант Плюс [Электронный ресурс] //.- Режим доступа: http://www.consultant.ru/popular/stockcomp/;
5. Басовский Л. Е. Экономика отрасли/ Л. Е. Басовский. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 145 С.;
6. Бегаева, А. А. Корпоративные слияния и поглощения: проблемы и перспективы правового регулирования/ А. А. Бегаева отв. ред. Н. И. Михайлов; Рос. акад. наук, Ин-т государства и права. - М.: Берлин: Инфотропик Медиа, 2010. – 132C.;
7. Гвардин, С. В. Создание добавленной стоимости компании при сделках слияний и поглощений: российский опыт/ С. В. Гвардин. - М.: Эксмо, 2008. - 218 С.;

Гвардии. - М.: Эксмо, 2008. – 205 С.;

8. Гвардин, С. В. Выход из бизнеса с максимальной прибылью: российский опыт/ С. В. Гвардин. - М.: Эксмо, 2008. – 203 С.;
9. Дохолян, С. В. Региональные интегрированные корпоративные структуры/ С. В. Дохол,-и В. 3: Петросянц; Рос. акад. наук, Дагестан, науч. центр. Ин-т соц.-экон. исслец., - М.: Наука, 2008. – 239 С.;
10. Ендовицкий, Д. А. Экономический анализ слияний/поглощений компаний - Financial analysts of mergers and acquisitions/ Д. А. Ендовицкий, В. E. Соболева. - M.: КноРус, 2010. - 439 С.;
11. Игнатишин, Ю. В. Слияния и поглощения стратегия, тактика, финансы научное издание/ Ю.В. Игнатишин. - СПб. [и др.]: Питер, 2005. - 201 С.;
12. Калашников, Г. О. Слияние и поглощение компаний по праву Европейского Союза/ Г С. Калашников. - М.: Междунар. отношения, 2007. - 263 С.;
13. Марков, П. А. Недружественное поглощение: теория, практика правовое регулирование/ Г. А. Марков. - М : ЮНИТИ: Закон и право, 2010. – 94 С.;
14. Пушкин, А. В. Покупка и продажа бизнеса в России/ А. В. Пушкин, К. А. Гришин. – М.: Альпина Паблишере, 2011. - 294 С.;
15. Рид, С. Ф. Искусство слияний и поглощений: пер. с англ./ С. Ф. Рид, А. Рид Лажу. - 5-е изд.. - М.: Альпина Паблишера, 2011. - 956 С.;
16. Рудык, Н. Б. Методы защиты от враждебного поглощения/ Н. Б. Рудык; Акад. нар. хоз- ва при Правительстве Рос. Федерации. - [2-е изд.]. - М.: Дело, 2008 - 383 С.;
17. Столяров, С. А. Избранные вопросы экономической безопасности бизнеса: учеб. пособие для слушателей, обучающихся по программе МВА (мастер делового администрирования)/ С. А. Столяров. - Барнаул: Алт. дом печати, 2010. - 188 С.;
18. Федоров, А. Ю. Рейдерство и корпоративный шантаж: (организационно-правовые меры противодействия)/ А. Ю. Федоров. - М.: Волтерс Клувер, 2010. - XII, 463 С.;
19. Гонтмахер, Е. Алтайское поглощение. Укрупнение регионов – не повод для конфликтов/ Е. Гонтмахер//Российская газета: федеральный выпуск. – 2006. - №4115;
20. Грачев, В.А. Враждебные поглощения: типология и способы защиты/ В. А. Грачев//Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. – 2006. - №7(26);
21. Демидова, Е. С. К чему приводят поглощения. Оценка влияния враждебного поглощения на финансовое состояние предприятия/ Е. С. Демидова//ЭКО/ Рос. акад наук, Сиб, отд-ние. - Новосибирск, 2007. - №7;
22. Залетин, А. В. Законодательные основы российских сделок по слияния и поглощениям/ А. В. Залетин//ЭКО/ Рос. акад наук, Сиб, отд-ние. - Новосибирск, 2007. - №7;
23. Зухурова, Л. И. Слияния и поглощения в России/ Л. И. Зухурова, И. Я. Новикова//ЭКО/ Рос. акад наук, Сиб, отд-ние. - Новосибирск, 2007. - №6;
24. Куценко, А. Современные формы стратегического взаимодействия компаний/ А. Куценко//Российское предпринимательство. – 2011. - №6(2);
25. Левин, А. А. Мотивы слияний и поглощений в корпоративном секторе экономики/ А. А. Левин// Финансы и кредит. – 2007. – №21(261);
26. Мусатова, М. М. Эмпирический анализ динамики слияний и поглощений российских компаний/ М. М. Мусатова// Вестник НГУ. – 2011. – №11(2);
27. Пашкова, В. Корпоративное управление и сделки слияний и поглощений/ В. Пашкова //Российское предпринимательство. – 2010. - №7(2);
28. Радыгин, А. Российский рынок слияний и поглощений: этапы, особенности, перспективы/ А. Радыгин//Вопросы экономики. – 2009. - №10;
29. Сердюков, А. Слияния и поглощения с позиции законодательства и бизнес-практики/ А. Сердюков//Российское предпринимательство. – 2011. - №3(2);
30. Сребник, Б. В. Поглощение компаний и способы защиты от него/ Б. В. Сберник//Финансы. – 2011. -№9;
31. Этнюков В. Реорганизация акционерных обществ в форме присоединения и слияния/ В Этнюков //Закон и право: Юнити, 2010. - № 8;
32. Официальный сайт «AK&M» [Электронный ресурс] //.- Режим доступа: http://www.akm.ru/;
33. Официальный сайт «Deloitte» [Электронный ресурс] //.- Режим доступа: http://www.deloitte.com/view/ru_RU/ru/index.htm/;
34. Официальный сайт «KMPG» [Электронный ресурс] //.- Режим доступа: http://www.kpmg.ru/;
35. Официальный сайт «Oxford Dictionaries Online» (Русско-английский словарь) [Электронный ресурс] //.- Режим доступа: http://oxforddictionaries.com/;
36. Официальный сайт «Бийскэнерго» [Электронный ресурс] //.- Режим доступа: http://www.biyskenergo.ru/;
37. Официальный сайт «Большие финансы» [Электронный ресурс] //.- Режим доступа: http://www.grandfin.ru/ ;
38. Официальный сайт «Википедия (Свободная Энциклопедия)»: слияния и поглощения [Электронный ресурс] //.- Режим доступа: http://ru.wikipedia.org/wiki/Слияния_и_поглощения/;
39. Официальный сайт «РБК Рейтинг» [Электронный ресурс] //.- Режим доступа: http://rating.rbc.ru/;
40. Официальный сайт «Система профессионального анализа рынков и компаний (СПАРК)» [Электронный ресурс] //.- Режим доступа: