Лекции по «Финансовому менеджменту»

Изучая материалы из этой темы, необходимо исходить из того, что  финансовые отношения на предприятии  регулируются государством. Поэтому  следует обратить внимание на изменения  в финансовой деятельности предприятий. (см. Презентация «Финансовый план.»)

25. Оценка привилегированных  акций.

Особенностью привилегированных  акций является то, что капитал  вкладывается на неопределенный промежуток времени, а величина дивидендов фиксирована. Эти факторы определяют способ оценки привилегированных акций, как бесконечного аннуитета.

В качестве нормы доходности используется доходность аналогичных  привилегированных акций, имеющих  хождение на рынке. 

В отличие от большинства  развитых стран, где рынок привилегированных  акций развит, в российских условиях он отличается предельно низким уровнем  ликвидности. Это в значительной степени связано с тем, что  инвесторы пока заинтересованы в  приобретении определенной степени  контроля над предприятиями,     а уровень прибыли отечественных компаний в среднем не обеспечивает удовлетворительной текущей отдачи в виде дивидендов от инвестиций. 
    Конечно же, существуют такие российские корпорации, денежные потоки и уровень рентабельности инвестированного капитала которых весьма высоки, а привилегированные акции интересны для портфельных инвесторов. Но возможности определения <справедливой цены> на эти бумаги в условиях отсутствия вторичного рынка (и соответственно отсутствия цен реальных сделок) крайне затруднены; затруднения вызваны и слабой методической проработкой. 
    Но, прежде чем говорить об особенностях оценки привилегированных акций, рассмотрим характеристики данного инструмента с точки зрения российского законодательства. 
    Привилегированная акция является долевой ценной бумагой и дает владельцу право:

•   на получение дивидендов;
•   на получение части стоимости в случае ликвидации акционерного общества.

Размер дивиденда и  стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям, в отличие  от обыкновенных акций, определяются его  уставом (далее - Устав); размер дивиденда  и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или  в процентах к номинальной  стоимости привилегированных акций; размер дивиденда и ликвидационная стоимость по привилегированным  акциям считаются определенными  также, если Уставом установлен порядок  их определения. 
    Уставом общества может быть установлено, что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным акциям, размер которого определен в Уставе, накапливается и выплачивается впоследствии (кумулятивные привилегированные акции). 
    В Уставе могут быть определены также возможность и условия конвертации привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов. 
    Акционеры - владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на общем собрании акционеров, исключение составляет ряд случаев, определенных в законе «Об акционерных обществах»: 

• акционеры - владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества;
• акционеры - владельцы привилегированных акций определенного типа приобретают право голоса при решении на общем собрании акционеров вопросов о внесении изменений и дополнений в Устав общества, ограничивающих права акционеров - владельцев этого типа привилегированных акций, включая случаи определения или увеличения размера дивиденда и/или определения или увеличения ликвидационной стоимости, выплачиваемых по привилегированным акциям предыдущей очереди, а также предоставления акционерам - владельцам иного типа привилегированных акций преимуществ в очередности выплаты дивиденда и/или ликвидационной стоимости акций;
• акционеры - владельцы привилегированных акций определенного типа, размер дивиденда по которым определен в Уставе общества, за исключением акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций, имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым собранием акционеров, на котором не было принято решение о выплате дивидендов или не было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям этого типа. Право акционеров - владельцев привилегированных акций такого типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента первой выплаты по указанным акциям дивидендов в полном объеме;
• акционеры - владельцы кумулятивных привилегированных акций имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором должно было быть принято решение о выплате по этим акциям в полном размере накопленных дивидендов, если такое решение не было принято или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям этого типа. Право акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента выплаты всех накопленных<span class="Normal__Char" style=" font-family: 'Times New Roman', 'Arial'; f