Эффект финансового рычага, финансовый риск

 

А теперь рассмотрим влияние налогообложения на доходность собственного капитала при ставке налога на прибыль 35% (см. таблицу 3).

 

Таблица 3

Показатели	При использовании финансового рычага в размере
	0%	20%	60%
Экономическая    рентабельность	30%  (300/1000)	30%	30%
Доходность собственного капитала при отсутствии налога	ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = НРЭИ, ЗК=0 300/1000=30%	ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ < НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ 280/800=35% Или 30%+(280/800)*(30%-10%)	ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ < НРЭИ,СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ  АКТИВОВ 210/400= 0,525=52,5% Или 30% +(600/400)* (30%-15%)
Доходность собственного капитала при налоге	ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = 300*(1-0,35)=195   195/1000=19,5 % или 30% (1-0,35)	ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ =300-(300-20)*0,35-20=182   182/800=0,2275=22,75% или 30%(1-0,35)+200/800*(1-0,35)*(30%-10%)	ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ =136,5 136,5/400=34,13%  или 30% (1-0,35)+600/400* (1-0,35)*(30%-15%)

 

Приведенный пример позволяет сделать выводы:

 Экономическая рентабельность совпадает с доходностью собственного капитала при отсутствии финансового рычага и при отсутствии налога на прибыль;

start="2"

 Налогообложение прибыли приводит к снижению доходности собственного капитала по сравнению с экономической рентабельностью;

start="3"

 Снижение доходности может быть компенсировано увеличением финансового рычага, что позволит поднять доходность собственного капитала.

Налогообложение снижает результативность воздействия финансового рычага на доходность собственного капитала. Но у финансового менеджера имеется возможность влияния на доходность через поиск источников заемного финансирования с более низкой процентной ставкой и увеличение доли заемного финансирования. Возможности повышения доходности ограничены: процентная ставка по заемному капиталу и значение финансового рычага взаимозависимы (значительное увеличение финансового рычага сопровождается ростом издержек по обслуживанию займа).

Первая концепция расчета эффекта  позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска, и используется для расчета совокупного риска предприятия.

Решение об использовании заемных средств  в той или иной пропорции составляет предмет финансового левериджа. Возможность управления источниками  финансирования для повышения рентабельности собственного капитала измеряется показателем  «уровень финансового левериджа».

Уровень финансового левериджа – это соотношение темпа прироста чистой прибыли к темпу прироста валового дохода, характеризует чувствительность, возможность управления чистой прибылью.

Уровень финансового левериджа возрастает при увеличении доли заемного капитала в структуре активов. Но, с другой стороны, большой финансовый «рычаг» означает высокий риск потери финансовой устойчивости:

С ростом уровня финансового левериджа  возрастает леверажный риск. 

Леверажный (финансовый риск) – это возможность попасть в зависимость от кредитов и займов в случае не достатка средств для расчетов по кредитам, это риск потери ликвидности/ финансовой..устойчивости.        

 

 

Заключение

 

В заключении подведем итог данной работы:

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага - это соотношение между заемными и собственными средствами.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Дифференциал не должен быть отрицательным.

Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов.

Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием:

- Возрастает риск невозмещения  кредита с процентами для банкира.

- Возрастает риск падения дивиденда  и курса акций для инвестора.

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

1. Введение в финансовый менеджмент. В.В. Ковалев / М: 2005 г.

2. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник. Е.С. Стоянова / М:2002 г.
3. Финансовый менеджмент. Учебник. В.Б. Акулов / М: 2003 г.
4. Финансовый менеджмент. Учебный курс. И.А. Бланк  / 2004 г.
5. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. М.В. Владыка, Т.В. Гончаренко / М:2006 г.