Эффект финансового рычага. Финансовый риск

Эффект финансового  рычага. Финансовый риск

1-я концепция. ЭФР –  это приращение к рентабельности  собственных ср-в, получаемое благодаря использ-ю кредита, несмотря на платность последнего. ЭФР возникает, когда п/п эффективно использует более дешевые платные кредиты, чем рентабельность собств.ср-в. ЭФР может быть как положительным, так и отрицательным, рассч-ся по след.формуле: ЭФР= (1-ставка налога на прибыль)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС,

где ЗС - заемные ср-ва, находятся как ср. величина по остаткам долгоср. и краткоср. кредитов и займов на начало и конец анализ-го периода (более точная величина ЗС опр-ся с уч. даты получения и погашения кредитов);

СС - собственные средства (капитал) опр-ся как ср. величина из остатков по III разделу ф. № 1;

СРСП – ср. расчетная  ставка % при пользовании платными заемными средствами, рассч-ся по формуле:

СРСП= ФИ/ЗС, где

ФИ  факт. издержки по всем платным заемным ср-м за анализ-й период, выступают как % за кредит.

Разность (ЭР-СРСП) дифференциал (Д) отражает кредитные возможности  предприятия. Если Д положителен, предприятие может брать кредиты. Оптимально когда ЭР = 2СРСП. ЗС/СС – плечо рычага, отражает кредитную активность заемщика. Задача п/п - следить, чтобы Д не приближался к нулю, а плечо было в оптим. пределах (0,6 - 0,8) и не менее 1/3. Осн. «peгулятором» дифференциала является СРСП, а в ее расчете - срок возврата кредита. СРСП определяет желательные для п/п условия кредита: размер, ставку, срок.Разумный фин. менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от Д. Д не должен быть отрицательным. 2-я концепция характерна для американской школы. СВФР = изменение % чист.прибыли на акцию/изменение % НРЭИ. С пом.этой ф-лы отвечают на вопрос на сколько % изм-ся чист.пр. на кажд. обыкн.акцию при изменении НРЭИ на 1%. Сила воздействия ФР тем выше чем выше % и меньше прибыль. В формир-и рацион. стр-ры источников ср-в исходят из самой общей целевой установки: найти такое соотношение м\у СС и ЗС, при котором стоимость акции п/п будет наивысшей. Для инвестора очень высокий уровень ЗС свидетельствует о повышенном риске банкротства. Исп-е только СС ограничивает размер дивидендов, и инвесторы считая что п/п не преследует цели максимизации прибыли, начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость п/п.

Преимущества и недостатки осн.способов внешнего финансирования.

Способ внешнего финан-я	За	Против
Закр.подписка на акции	Контроль за п/п не утрачивается , фин.риск возрастает незначительно	Объем фин-я огрнаничен. Высокая ст-ть привлечения ср-в
Долговое фин-е	Контроль за п/п не утрачивается, относительно низкая ст-ть привлеч ср-в	Фин. риск возрастает. Срок возмещения строго определен.
Открытая подписка на акции	Фин. риск не возрастает. Мобилизация  крупных ср-в на неопр.срок	М.б. утрачен контроль над  п/п. Высокая ст-ть привлечения ср-в .
Комбинированный способ	Преобладание преимуществ  и недостатков зависит от количеств. параметров формир-ся структуры источников.

 

Если первый способ оказывается  неприемлемым из-за недостатка ср-в у акционеров или их уклонения от дальнейшего фин-я, то критерием выбора между вторым и третьим вариантом яв-ся сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием.

 

№ 71:

Эффект операционного  рычага. Предпринимательский риск

Производственный рычаг  связан с объёмом реализации и  непосредственно с прибылью. Применяются  два осн. подхода: сопоставление предельной выручки с предельными затратами; сопоставление выручки от реализации с суммарными затратами (постоянными или переменными). Переменные или пропорц. затраты возрастают или уменьшаются пропорц. объему произ-ва. Постоянные (непропорц. или фиксир.) затраты не зависят от объема пр-ва. Смешанные затраты состоят из пост. и перем. частей (почтовые, телегр. расходы, текущий ремонт оборудования).

Действие операц. рычага проявл-ся в том, что каждое изменение выручки от реализации порождает ещё более сильное изменение прибыли (это сила рычага).

СВОР=(Результат от реализации – Переменные затраты) / Прибыль. СВОР всегда рассчитывается для опред. объема продаж. Для определения финансовой устойчивости или предела безопасности п/п рассч-ся порог рентабельности (ПР).

ПР – это такая выручка от реализации, которая=Постоянные затраты / Результат от реализации-Переменные затраты. Т.о. Прибыль=(Результат от реализации-Переменные затраты * Порог рентабельности) – Постоянные затраты=0. Существуют две формулы расчета порогового количества товаров:порог рентабельности данного товара / цена реализации; постоянные затраты / цена за единицу товара - переменные затраты на единицу товара. СВОР максимальна вблизи порога рент-ти и снижается по мере роста выручки от реализации и прибыли, т.к. удельный вес затрат в общей их сумме уменьшается. Разница м/у достигнутой фактич. выручкой о реализации и порогом рент-ти составляет запас фин.прочности п/п. Предприн.риск генерируется неустойчивостью спроса и цен на ГП, цен на энергию и сырье и само действие операц.рычага. Неустойчивость фин.усл. кредитования  и т.п. генерирует фин.риск. Сочетание мощного операц. и фин. рычага может оказаться губительным для п/п, т.к. предприн. и фин. риск взаимно умножаются, усугубляя неблагоприятные эффекты. Задача снижения совокупного риска связанного с п/п сводится к выбору 1-го из вар-тов: 1)высокий уровень ЭФР в сочетании со слабой силой воздействия операц. рычага; 2)низкий уровень ЭФР в сочетании с сильным операц. рычагом; 3)умеренные уровни ЭФР и операц.рычагов- этого варианта добиться труднее всего. Критерием выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акций при достаточной безопасности инвесторов. Оптим. стр-ра капитала всегда результат компромисса м/у риском и доходностью. Если равновесие достигнуто оно должно принести и максимизацию курсовой ст-ти акций. Уровень постоянных затрат свидетельствует о степени предприн.риска и фин-го (в той мере в какой в постоянных затратах присутствуют % за кредит). При углубленном операц. анализе часть совокупных постоянных затрат относят непосредственно на данный товар, объединяют их с прямыми перемен.затратами и вычисляют промежуточную маржу – результат от реализации после возмещения прямых переменных и прямых постоянных затрат. Если промежуточная маржа покрывает хотя бы часть постоянных затрат п/п то данный товар может оставаться в ассортименте. Если  промежуточная маржа становится отрицательной и товар при этом находится в фазе упадка своего жизненного цикла его нужно изымать из ассортимента.

Стратегия финансового  менеджмента

С помощью инвестиционной политики пред-ие реализует свои возможности к предвосхищению долгосрочных тенденций эконом. развития и адаптации к ним.

Вкладывать ср-ва в производство, в ц.б. целесообразно, если:

1. чистая прибыль от  данного вложения превышает чист. прибыль от помещения ср-в на банковский депозит;

2. рентабельность инвест. выше уровня инфляции;

3. рентабельн. проекта с учетом фактора времени выше рентабельн. альтернат. проектов;

4. рентабельн. активов пред-ия после осущ-ия проект увеличится, и превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам (т.е. дифференциал фин.рычага будет «+»;

5. рассматриваемый проект  соответствует стратегической линии  пред-ия с точки зрения формирования рац. ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия фин. источников покрытия издержек и т.п.

При анализе инвестиц.проектов следует учитывать: рискованность проектов, временную стоимость денег; привлекательность проектов

Основные методы выбора инвестиционных проектов:

1. Метод простой (бух.) нормы прибыли  (За базу берется ф.2)- средняя за период жизни проекта чистая бух. прибыль сопоставляется со средн. инвестициями (затратами осн. и оборотн. ср-в) в проект. Выбирается проект с наибольшей средн. бух. нормой прибыли.
2. Простой (бездисконтный) метод окупаемости инвестиций - вычисляется кол-во лет, необходимых для полного возмещения первонач. затрат, т. е. определяется момент, когда ден. поток доходов сравняется с суммой ден. потоков затрат. Отбираются проекты с наименьш. сроками окупаемости.
3. Дисконтный метод окупаемости проекта - определяется момент, когда дисконтированные ден. потоки доходов сравняются с дисконтиров. ден. потоками затрат.
4. Метод чистой настоящей (текущей) ст-ти проекта - чист. настоящ. ст-ть проекта определяется как разница м/д суммой настоящ. ст-тей всех ден. потоков доходов и суммой настоящих ст-ей всех ден. потоков затрат, т. е. как чист. ден. поток от проекта, приведенный к настоящей ст-ти. Проект одобряется, если чист. настоящ. ст-ть проекта больше нуля. Это означает, что проект генерирует большую, чем средневзвешенная ст-ть капитала, доходность - инвесторы и кредиторы будут удовлетворены, что и должно подтвердиться ростом курса акций пред-ия.
5. Метод внутренней ставки рентабельности (маржинальной эффективности капитала) - все поступления и все затраты по проекту приводятся к настоящей ст-ти на основе внутр. ставки рентабельности самого проекта. Внутр. ставка рентаб. опред-ся как ставка доходности, при которой настоящ. ст-ть поступлений равна настоящ. ст-ти затрат, т. е. чист. настоящ. ст-ть проекта = 0 - все затраты окупаются. Полученная чист. настоящ. ст-ть проекта сопоставляется с чист. настоящ. ст-ю затрат. Одобряются проекты с внутр. ставкой рентабельности, превышающей средневзвеш. ст-ть капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности); из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльн. и формируют инвестиц. портфель с наивысш. суммарной чист. настоящ. ст-ю, если инвестиц. бюджет ограничен.
6. Модифицированный метод внутрен. ставки рентабельности - Все ден. потоки доходов приводятся к будущ. (конечн.) ст-ти по средневзвешен. ст-ти капитала, складываются, сумма приводится к настоящ. ст-ти по ставке внутрен. рентабельности; из настоящ. ст-ти доходов вычитается настоящ. ст-ть ден. затрат и исчисляется чист. настоящ. ст-ть проекта, к-ая сопоставляется с настоящ. ст-ю затрат.

Спец-ты комплексно применяют все осн. методы к анализу каждого из проектов.

Тактика финансового  менеджмента

Для принятия ценовых и  прочих. фин. решений пред-ию необходима в первую очередь инф-ия о спросе на его товар (услуги).

Важнейшими инструментами  маркетинговых исследований явл-ся кривые спроса и предложения. Оптимальный вариант - равенство величин спроса и предложения. Точка равновесия спроса и предложения соответствует равновесной цене:

Равновесная цена рационализирует спрос покупателя, передавая ему инф-ию о том, на какой объем потребления данного товара он может рассчитывать; подсказывает производителю (продавцу), какое кол-во товара ему следует изготовить и доставить на рынок; несет в себе всю инф-ию, необходимую производителям и потребителям: к увеличению производства, стимулом к поиску нов. технологий.

Равновесн. цена служит для автоматич. регулирования произ-ва.

Тактика любого пред-ия сводится к ценообразованию 

Возможности и проблемы ценовой  политики зависят от типа рынка, на к-ом действует пред-ие. 4 осн. типа рынка: чистая конкуренция,  чистая монополия, монополистич. конкуренция, олигополистич. конкуренция.

На пред-ии выделяют 2 этапа ценообразовательн. процесса:

1. определение базов. цены, т. е. цены без скидок, транспортн., страх., сервисн. компонентов и др.;
2. определение цены с учетом транспортн., страх., сервисн. и др.компонентов, скидок, наценок и проч.

Сущ-ет 5 осн. методов определения баз. цены:

1. метод полн. издержек – к полной сумме затрат добавляют сумму, соответствующую норме прибыли. Если за основу берется произв. с/с, то надбавка должна покрыть затраты по реализации и обеспечить прибыль;
2. метод ст-ти изготовления – к полной сумме затрат (на ед. товара) добавляют сумму, соответствующую собственному вкладу пр-ия в формирование ст-ти изделия;
3. метод маржинальных издержек – к переменным затратам на ед. прод-ии добавляется сумма (%), покрывающая затраты и обеспечивающая достаточную норму прибыли.;
4. метод рентабельности инвестиций – метод основан на том, что проект должен обеспечивать рентабельн. не ниже стоимости заемных ср-в. К суммарным затратам на ед. прод-ии добавляется сумма % за кредит;
5. методы маркетинговых  оценок:

- метод оценки  реакции покупателя – продавец старается выяснить цену, по которой покупатель будет покупать товар;

- метод сходной  цены – цены ориентированы на повышение конкурентоспособности тов.;

- метод «предложения  втемную», или тендерный метод – покупатели анонимно участвуют в конкурсе (тендере). Выигрывает тот. чья цена предложения обеспечивает продавцу max-ую прибыль.

Для успешного продвижения  нов. изделий и услуг на рынке выделяется 6 осн. видов цен:

1. "снятие сливок" на рынке – установление с самого начала высокой цены на него;
2. цена за внедрение продукта на рынок – установление значительно более низкой цены, чем имеется на рынке на аналогичные товары;
3. "психологическая цена" – устанавл-ся чуть ниже какой-нибудь круглой ∑ (999р.);
4. цена лидера на рынке или в отрасли – устанавл-ся в соответствии с ценой, предлагаемой ведущей фирмой отрасли;
5. цена с возмещением издержек – определение цен на свою прод-ию с учетом факт.издержек ее производства и средней нормы прибыли;
6. престижная цена – цена изделия очень высокого качества, обладающие какими-то особыми свойствами.

Для уже сформировавшегося  рынка сбыта и реализуемых  здесь относительно продолжит. время тов-в и услуг м. выделить 8 осн. видов цен, применение к-ых обеспечивает повышение конкурентоспособности предприятия:

1. скользящая подающая цена - в зависимости от соотношения спроса и предложения и постепенно снижается по мере насыщения рынка;
2. долговременная цена – слабо подверженная изменениям;
3. цена потребит. сегмента рынка - цена на примерно одни и те же виды изделий и услуг, реализуемые разным группам потребителей;
4. эластичная (гибкая) цена - быстро реагирует на изменение спроса и предложения;
5. преимуществен. цена - определенное понижение цен на свои изделия пред-ем, к-ое занимает доминирующ. позиции на рынке и может обеспечить значит. снижение издержек произв-ва за счет увел-ия объемов сбыта и экономии на расходах по реализации продукции;
6. цена на изделие, уже снятое с произв-ва, выпуск к-ого прекращен;
7. цена. устанавливаемая ниже, чем у большинства фирм на рынке;
8. договорн. цена – устанавливаемая на специально выделенные виды изделий.