Формирование дивидендной политики предприятия ОАО «Решетовское»

 

Таблица 8 показывает что у предприятия предскризисное финансовое состояние. У предприятия недостаток собственных оборотных средств для формирования запасов и затрат и собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат.

2.4.Оценка ликвидности и платежеспособности предприятия

Все активы предприятия в зависимости от степени ликвидности, т.е. от скорости превращения в денежные средства, можно условно подразделить на следующие группы.

1.Наиболее  ликвидные активы.

2.Быстрореализуемые активы.

3. Медленнореализуемые активы.

4. Труднореализуемые активы (А4)

Первые три  группы активов (наиболее ликвидные  активы, быстрореализуемые и медленнореализуемые активы) в течение текущего хозяйственного периода могут постоянно меняться и. относятся к текущим активам предприятия.- Текущие активы более ликвидны, чем остальное имущество  предприятия.

Пассивы баланса  по степени возрастания сроков погашения обязательств группируются следующим образом.

Наиболее срочные обязательства.

Краткосрочные пассивы.

Долгосрочные  пассивы.

Постоянные Пассивы.

Таблица 9

Анализ ликвидности  баланса за 2008-2010 гг. (тыс. руб.)

Показатель	Значение, тыс. р.			Платежный излишек (+), недостаток (-), тыс. р.
	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	Расчет (норматив)
АКТИВ
Наиболее ликвидные активы, А1 (250 + 260)	2177	394	2121	-29300	-21738	-11780	А1 – П1
Быстро реализуемые активы, А2 (230 + 240)	6178	4765	16062	-3729	-60228	-45724	А2 – П2
Медленно реализуемые активы, А3 (290 – 230 – 240 – 250 – 260)	103962	127279	113150	75664	106919	99471	А3 – П3
Трудно реализуемые активы, А4 (190)	99918	94085	84384	-42635	-47085	-55868	П4 – А4
ПАССИВ
Наиболее срочные обязательства, П1 (620)	31477	22132	13901	А1<=П1	А1<=П1	А1<=П1	А1>=П1
Краткосрочные пассивы, П2 (690 – 620)	9907	64993	61786	А2<=П2	А2<=П2	А2<=П2	А2>=П2
Долгосрочные пассивы, П3 (590)	28298	20360	13679	А3>=П3	А3>=П3	А3>=П3	А3>=П3
Постоянные пассивы, П4 (490)	142553	141170	140252	А4<=П4	А4<=П4	А4<=П4	А4<=П4

Данные таблицы 9 показывают, что баланс не полностью  ликвиден. Не выполняются первое и  второе действие. Ликвидные и быстро реализуемые активы менее преобладают  над срочными обязательствами и  краткосрочными пассивами.

Далее рассмотрим финансовые коэффициенты платежеспособности в таблице 10.

Таблица 10

Финансовые  коэффициенты платежеспособности

Показатели	Расчет	2009 г.	2010 г.	Изменения (+,-)	Рекомендуемые нормативы
1.Коэффициент абсолютной ликвидности		0,0045	0,0280	0,0235	>0,2
2. Коэффициент быстрой ликвидности		0,0592	0,2402	0,1810	0,8-1,0
3.Коэффициент текущей ликвидности		1,5201	1,7352	0,2151	>0,2

 

Из таблицы 10, видно, что коэффициент абсолютной ликвидности снизился и не соответствует нормативу. Коэффициент быстрой ликвидности значительно увеличился, но он ниже рекомендуемой нормы. Коэффициент текущей  ликвидности показывает, в какой мере краткосрочные пассивы покрываются активами, которые можно обратить в денежные средства в течение определенного  периода времени,. Коэффициент текущей ликвидности увеличился на 0,215.

2.5.Относительные показатели деловой активности предприятия АПК (показатели  оборачиваемости)

Оборотный капитал – капитал авансируемый в оборотные активы. В аналитическом аспекте оборотный капитал приравнивается к текущим активам организации: оборотный капитал обеспечивает непрерывность производственного процесса.

Скорость  оборота средств, т. е. скорость превращения  их в денежную форму, влияет на платежеспособность, рентабельность работы предприятия, повышение его производственно-технического потенциала и в определенной степени также характеризует ликвидность его активов.

Таблица 11

Показатели  оборачиваемости оборотного капитала

Показатель	2008 г.	2009 г.	2010 г.	Абсолютное отклонение (+ -) 2010г. от
				2008 г.	2009 г.
Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг	158614	128947	111408	-47206	-17539
Прибыль (убыток) от продаж, тыс. р.	44467	7807	8949	-35518	1142
Среднегодовая стоимость  капитала, тыс. р.	202456	219379	221120	18664	1741
Коэффициент оборачиваемости  капитала	0,783449	0,587782	0,504	-0,2796	-0,08395
Продолжительность 1 оборота  капитала, дней	459,5065	612,4721	714,5196	255,013	102,0475
Коэффициент закрепления  капитала в обороте	1,276407	1,701311	1,984777	0,70837	0,283465

 

Коэффициент оборачиваемости. Чем выше этот показатель, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье оборотных средств, тем устойчивее считается финансовое положение фирмы, что особенно актуально при наличии значительной задолженности. Коэффициент оборачиваемости равен 0,504, он показывает сколько оборотов должны  совершить запасы, чтобы принести выручку хозяйству в 111408 тыс. руб. Продолжительность одного оборота равен 714 дня. Коэффициент закрепления за годы увеличился и и в 2010 году равен 1,98

2. 6. Рентабельность активов, собственного капитала, реализации продаж и текущих затрат

Рентабельность —  важнейший показатель эффективности, характеризующий прибыльность работы предприятия. Основным принципом определения рентабельности является сопоставление конечного результата (прибыли) к затратам или количественным показателям производства и реализации продукции.

Таблица 12

Коэффициенты  рентабельности предприятия

Показатель	2008 г.	2009 г.	2010 г.	Абсолютное отклонение (+ -) 2010г. от
				2008 г.	2009 г.
1. Выручка от продажи товаров,  продукции, работ, услуг	158614	128947	111408	-47206	-17539
2. Прибыль (убыток) от  продаж, тыс. р.	44467	7807	8949	-35518	1142
3. Среднегодовая стоимость  капитала, тыс. р.	202456	219379	221120	18664	1741
4. Рентабельность  капитала, %	21,96378	3,558682	4,047124	-17,917	0,488442
5. Рентабельность продаж, %	28,03473	6,054425	8,032637	-20,002	1,978211

 

Коэффициент рентабельности (убыточности) продаж равен 8,03% показывает, что получено 8,03% прибыли на единицу проданной продукции. Рентабельность капитала значительно снизилась, но прибыль была получена на 4,05%.

 

3. Проектный  расчет по формированию дивидендной  политики в ОАО «Решетовское»

3.1 Разработка  проекта дивидендной политики в ОАО «Решетовское»

 

Часть нарабатываемой предприятием ОАО «Решетовское» чистой прибыли поглощается дивидендами, другая часть «уходит» в развитие производства. Этот процесс осуществляется под непосредственным воздействием принятой предприятием нормы распределения (НР), которая показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается в форме дивидендов.

Так, к примеру, в 2010 году, если прибыль после уплаты налога равна 2750 тыс. руб., а сумма дивидендов – 1787тыс. руб., то НР равна 65% или 0,65. Такая высокая норма распределения указывает на агрессивный тип дивидендной политики.

Чистая рентабельность собственных средств (РСС) очерчивает не только верхнюю границу потенциального развития производства, но и верхний  уровень дивиденда: если РСС равна 65%, то, отказавшись от распределения дивидендов, можно увеличить собственные средства на эти самые 65%, либо, отказавшись от финансирования развития, выплатить 65%-ные дивиденды; когда же компания решается и на то, и на другое, то приходится «разъединять» рентабельность собственных средств и искать наилучшее соотношение между нормой РПС распределения и процентом увеличения собственных средств, т.е. внутренними темпами роста (ВТР).

Рассмотрим основные этапы разработки дивидендной политики компании на примере ОАО «Решетовское».

Выручка предприятия  составляет 128947 тыс. руб., НРЭИ достигает 46910 тыс. руб. Средний размер процентов за кредит (ПК), уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала – 15%. Ставка налогообложения прибыли составляет 0,2.

Распределяется на дивиденды 65% чистой прибыли (НР = 0,65).

Рассчитаем ключевые показатели:

Экономическая рентабельность равна:

Эр = НРЭИ / Актив * 100= 46910/215717 = 21,7%

К-т трансформации = Выручка / Актив = 128947 / 215717 = 0,60

ЭФР=(1-СтН)*(Ра-РСП)*ЗС/СС=(1–0,2)*(21,7–15)*71580/24220 = 1,6

РСС = (1-СтН)*Ра+ЭФР = 0,8*(21,7)+1,6 = 18,96

ВТР = РСС*(1-НР) = 24,2*(1–0,65) = 6,6%

Таким образом, компания при внутренних темпах роста 6,6% имеет возможность увеличить собственные средства с 242200 тыс. руб. до 258185 тыс. руб. Но тогда, не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, можно довести задолженность до 76304 тыс. руб.

Значит, не меняя структуры  пассива, можно увеличить его  объем до 334489 тыс. руб. (258185 тыс. руб. + 76304 тыс. руб.). Это плюс 6,6% по сравнению с прошлым периодом. Соответственно и актив возрастет на 6,6% и составит 334489 тыс. руб. То есть, сколько процентов насчитаем внутренних темпов роста – на столько процентов можем увеличить и актив.

Поэтому, при неизменной структуре пассива внутренние темпы роста применимы к возрастанию актива.

Далее, если коэффициент  трансформации, равный 0,60, поддерживается на прежнем уровне, то актив объемом 334489 тыс. руб. принесет 200693,4 тыс. руб. выручки. Опять плюс 6,6%.

Поэтому, при неизменной структуре пассива и неизменном коэффициенте трансформации внутренние темпы роста применимы к возрастанию оборота.

Сделанные выводы открывают  прямой и короткий путь к овладению  одним из главных методов финансового  прогнозирования – методом формулы. В прогностических вариантных расчетах по этому способу начинают, как правило, с постановки цели: добиться такого-то увеличения оборота.

Попробуем компромиссный  вариант: чтобы поддержать на прежнем  уровне соотношение заемных и  собственных средств, увеличим собственные средства на 10448,05 тыс. руб. и одновременно заимствуем 10500 тыс. руб.

Тогда ЗС: СС = (258185 тыс. руб. + 10500 тыс. руб.): (76304 тыс. руб. + 10500 тыс. руб.) = 3,09. Система не разбалансируется, можно оставлять прежнюю норму распределения. Но это, конечно, упрощенное решение. Зачастую не только можно, но и должно произвести структурные изменения:

• если удастся улучшить коэффициент трансформации (например, нарастить выручку и сэкономить на управленческих и др. расходах) до 0,69, то не придется увеличивать на 20% актив ради 20%-ного увеличения оборота;
• благодаря этому, возможно, удастся отыграть сколько-нибудь процентных пунктов коммерческой маржи (получить 56,9% вместо 41,1%);
• одновременно распределить на дивиденды не 65%, а 41% прибыли.

При таких условиях компания получит рентабельность собственных средств на уровне 34,2%, а ВТР на уровне 20,2%:

РСС = (1-СтН)* ЭР + ЭФР;

РСС = 0,8*(56,9% · 0,69) + 0,8*(39,4% – 15%)*0,14 = 34,2%;

ВТР = РСС (1 – НР) = 34,2% · 0,8 = 20,2%.

Цель достигнута: внутренние темпы роста и процент увеличения оборота совпали, следовательно, 41%-ная норма распределения выбрана верно.

Чем большая часть  чистой прибыли выплачивается дивидендами, тем меньше остается нераспределенной прибыли на самофинансирование развития. Увеличение нормы распределения влечет за собой снижение внутренних темпов роста, что, в свою очередь, накладывает ограничение на темпы наращивания выручки и уменьшает возможности к привлечению кредитов (чем меньше собственные средства, тем меньше шансов получить кредит на подходящих условиях).

Но, ожидания инвесторов тоже надо оправдывать. Не получая достаточной прибыльности на вложения, инвесторы начинают скидывать свои бумаги, курс акций падает, рыночная цена предприятия снижается и может быть утерян контроль над акционерным капиталом.