Фьючерсные контракты на фондовом рынке

Техника хеджирования состоит в следующем:

продавец наличного  товара, стремясь застраховать себя от предполагаемого снижения цены, продает  на бирже фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование продажей). В случае снижения цен он выкупает фьючерсный контракт, цена на который тоже упала, и получает прибыль на фьючерсном рынке за счет начисления положительной маржи, которая должна компенсировать недополученную им выручку на рынке реального товара.

 

2) Спекулянты

На практике подавляющая  часть операций на фьючерсном рынке  производится людьми, которые не имеют  к производству никакого отношения. Это спекулянты - люди, активно участвующие  в рыночных операциях.

Биржевая спекуляция - это способ получения прибыли  в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующейся на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и на разные виды товаров.

Внешне операция хеджирования неотличима от спекулятивной игры. Игрок также, как и хеджер, сначала открывает, а затем закрывает позиции, не доводя заключенные контракты до поставки. Отличие состоит в том, что для хеджера операции на фьючерсном рынке страхуют операции, производимые на рынке реального товара. Задача же игроков заключается в том, чтобы получить прибыль при помощи риска. Они занимаются покупкой и продажей фьючерсных контрактов, и их прибыль (убытки) напрямую связаны с тем, насколько точны их прогнозы относительно динамики цен. Таким образом, биржевые спекулянты принимают на себя риск от неопределенности в прогнозировании изменений цен.

Спекулянты  играют важную роль во фьючерсной торговле. Они обеспечивают ликвидность фьючерсного  рынка, т.е. ситуацию, когда каждый продавец находит на рынке покупателя, и  наоборот. Не будь спекулянтов на рынке, хеджерам было бы трудно или совсем невозможно согласовать цену, поскольку продавцы хотят добиться наивысшей возможной цены, а покупатели - самой низкой. Когда спекулянт приходит на рынок, количество продавцов и покупателей возрастает, расширяются границы по хеджированию, увеличивается стабильность уровня цен.

В политико-экономическом  смысле и хеджирование, и биржевая спекуляция представляют собой просто спекуляцию, т.е. способ получения прибыли, основывающейся не на производстве, а  на разнице цен. Хеджирование и биржевая спекуляция - две формы спекуляции на фьючерсном рынке, сосуществующие и дополняющие друг друга, но в то же время и отличающиеся между собой. Это две стороны одной медали. Хеджирование невозможно без биржевой спекуляции и наоборот.

 

3.  Классификация фьючерсных контрактов

Фьючерсные  контракты по способу исполнения подразделяются на поставочные и расчетные контракты.

Расчетные фьючерсы (беспоставочные) – предполагается, что физическая поставка актива не осуществляется, а производятся только денежные расчёты между участниками на дату исполнения контракта. Обычно применяется в спекулятивных целях или хеджирования рисков, т.е. для минимизации нежелательных рисков (изменения цены на базовый актив).

Он удобен в  спекулятивных целях, поскольку  рассчитывается только в денежном выражении. Например, если была осуществлена покупка на баррель нефти или доллар/рубль, то всё равно ваша прибыль будет выражена в денежном эквиваленте, а не в баррелях нефти.

Поставочные фьючерсы – предполагается, что физическая поставка актива осуществляется, производятся расчёты между участниками на дату исполнения контракта и в оговоренные сроки поставляется установленный в спецификации актив. В том случае, если на дату истечения контракта, товар у продавца отсутствует, биржа накладывает штраф. Поставочные фьючерсы также используется в целях хеджирования рисков.  

Ими торгуют  в основном промышленные предприятия, для которых главным приоритетом  является не спекуляция, а купля  – продажа товара по выгодным ценам. Если поставочные фьючерсные контракты приобретаются компаниями, то это делается для того, чтобы по выгодным ценам сегодня, купить необходимое сырье, получить это сырьё через некоторое время и тем самым обезопасить себя от роста цен

 

На фьючерсном рынке различают два основных вида фьючерсных контрактов: товарные и финансовые контракты.

Рис. 1 Классификация  фьючерсов

 

1. Товарные  фьючерсы.

Базируются  на купле-продаже различных товаров, производимых в народном хозяйстве (как правило, продукция сельского  хозяйства, металлургии, добывающих отраслей);

Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам биржевых товаров:

а) сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты - зерно, скот, мясо, растительное масло, семена и  т.п.;

б) лес и пиломатериалы;

в) цветные и  драгоценные металлы - алюминий, медь, свинец, цинк, никель, олово, золото, серебро, платина, палладий;

г) нефтегазовое сырье - нефть, газ, бензин, мазут и  др.

Товарные фьючерсы оставались главным видом фьючерсных контрактов до начала 70-х годов. В 1972 году появились финансовые фьючерсы как результат резкого увеличения нестабильности всех основных финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т.п.).

 

Ведущие площадки по торговле товарными фьючерсами следующие:

• СМЕ — наибольший интерес по данной площадке представляют контракты на домашний скот, а также GSCI (“мягкие” товары);

• СВОТ — торгуются  срочные контракты на зерно и  пищевое масло;

• NYMEX-COMEX — торгуются  контракты на цветные металлы  и энергоносители;

• IPE — одна из наиболее мощных биржевых площадок по торговле срочными контрактами на энергоносители;

• LME — ведущая  биржа по торговле металлами.

 

2. Финансовые  фьючерсы

Делятся па четыре основные группы:

- валютные,

- фондовые,

- процентные,

-  индексные.

 

А) Валютный фьючерс – это договорное обязательство продать (поставить) и, соответственно, купить (приняты определенное стандартизированное количество валюты по заранее уторгованному курсу в определенную стандартизированную будущую дату. Валютные фьючерсы относятся к первым финансовым фьючерсам. Первая сделка с ними была заключена в 1972 г. на "Международном валютном рынке" (InternationalMoneyMarket, IMM), специализированном отделении Чикагской товарной биржи. И хотя торговля этими контрактами приняла довольно широкий размах, форвардные сделки на валютном рынке отличаются, пожалуй, большей эффективностью и гибкостью. Потребности клиентуры, зачастую, могут быть удовлетворены наиболее полно на межбанковском рынке срочной торговли валютой, не прибегая к помощи фьючерсного рынка.

 

Б) Процентные фьючерсы - это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые - долгосрочные.

- Краткосрочные процентные фьючерсы.

Первичным рынком (или физическим, реальным, наличным) для краткосрочных процентных фьючерсных контрактов является рынок банковских депозитных ставок на срок до одного года, обычно - на три месяца. Банки принимают на депозит от населения и компаний под определенный процент и используют их в качестве кредитных ресурсов для выдачи ссуд под более высокий процент. Разница в указанных процентных ставках, как правило, является доходом банка. Депозитные вклады могут вноситься как в национальной валюте, так и в валюте других государств.

- Долгосрочные процентные фьючерсы.

Первичным (наличным) рынком для долгосрочных процентных фьючерсных контрактов является рынок долгосрочных государственных облигаций, выпускаемых  на несколько лет (обычно на 8 - 10 лет  и более) с фиксированным купонным доходом. Рыночная цена долгосрочных облигаций находится в зависимости от колебаний ставки банковского процента по трехмесячным депозитам, но по более сложной зависимости, чем это имеет место между данной ставкой и ценами на краткосрочные облигации, так как большое значение имеют срок, на который выпущены облигации, размер ежегодного купонного дохода и периодичность его выплаты. Обычно с увеличением ставок рыночного процента цена на облигации снижается. Наоборот, с уменьшением числа лет, остающихся до погашения номинальной стоимости займа, его рыночная цена приближается к номиналу облигации. Долгосрочный процентный фьючерсный контракт - это стандартный биржевой договор купли-продажи облигаций стандартного количества и стандартного качества на фиксированную дату в будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки. Поставка и ценообразование долгосрочных процентных фьючерсов имеет одну важную особенность. В условиях развитого фондового рынка на нем продается и покупается сразу много различных видов облигаций, отличающихся друг от друга размерами, сроками обращения, датой выпуска (соответственно датой погашения при одном и том же сроке обращения) и величиной купонного дохода. Практика не пошла по пути конструирования фьючерсных контрактов на конкретные выпуски облигаций, т.к., с одной стороны, их очень много, что делает практически невозможным биржевую торговлю фьючерсами на все эти выпуски, а с другой стороны, это могло бы привести к различного рода рыночным манипуляциям с отдельными видами облигаций. Поэтому  долгосрочный процентный фьючерсон основан не на конкретном облигационном выпуске, а на условных облигациях, которые на самом деле включают в себя определенный спектр реально обращающихся облигаций. Указанный при этом в контракте размер купонного дохода необходим для образования цены контракта. Для каждого конкретного месяца поставки биржа заблаговременно устанавливает и публикует перечень облигаций с различными купонными ставками и датами погашения, которые могут быть поставлены в случае, если стороны контракта желают его исполнить (т.е. не закрыли его офсетными сделками). Отсюда следует, что долгосрочный процентный фьючерс - это фьючерсный контракт не на конкретный вид долгосрочных облигаций, а сразу на ряд их видов, но составленный таким образом, чтобы общая номинальная стоимость любой комбинации этих облигаций равнялась бы стоимости контракта и на дату поставки они бы приносили установленный доход.

Чтобы привести все облигации, которые  могут быть поставлены по контракту, к единой базе с точки зрения купонного  дохода и сроков погашения, биржа  рассчитывает коэффициент приведения, или ценностный коэффициент каждого  вида этих облигаций.

В) Фондовые фьючерсы

К фондовым фьючерсам относятся  фьючерсы на фондовые активы, прежде всего  на акции, облигации и казначейские векселя. В литературе в ряде случаев  фьючерсы на облигации относят к  процентным фьючерсам (исходя из приносимого  ими процентного дохода), называя их долгосрочными процентными фьючерсами. Однако на самом деле активом фьючерсного контракта является непосредственно облигация, а не какой-то иной предмет.

На срочном  рынке РТС имеется порядка  десяти фьючерсов на акции российских компаний («Газпром», «Татнефть», РАО «ЕЭС России» и др.) и примерно столько же на облигации (федерального займа, Москвы, ряда акционерных обществ).

Г) Фьючерсные контракты на индексы  фондового рынка

 

Фьючерсный  контракт на индекс фондового рынка, или индексный фьючерс, - это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи фондового индекса в конкретный день в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.

По фьючерсному  контракту на индекс осуществляется расчёт в денежной форме на величину разницы между значениями индекса при заключении контракта и при его досрочном закрытии или на дату исполнения.

Наиболее популярными  фьючерсными контрактами являются фьючерсы на биржевые индексы:

• S&P500 и Nasdaq100, торгуемые на Чикагской Товарной Бирже - Chicago Mercantile Exchange (СМЕ).
• Фьючерсы на биржевой индекс DowJones 30, торгуемые на Чикагской Фьючерсной Бирже - Chicago Board of Trade (CBOT).
• и, наконец, фьючерсы на фондовый индекс Russell 2000, торгуемые на Нью-Йоркской товарной бирже - New York Board of Trade (NYBOT).

 

Индекс фондового  рынка, или фондовый индекс, есть обобщающий показатель изменения во времени определённой совокупности курсов акций компаний на фондовых биржах данной страны, рассчитываемый по установленным правилам.

Наиболее известные  фондовые индексы мира, по которым  заключаются фьючерсные контракты:

"Стандард энд Пурз 500" (Standard&Poors (S+P) 500);

"Футси-100" (FT-SE-100) - индекс акций 100 компаний  Великобритании;

"Дакс" (ДАХ) - фондовый индекс Германии;

"САС-40" (САС-40) - фондовый индекс Франции;

"НИККЕЙ-225" (NIKKE1-225) - фондовый индекс Японии.

 

 

 
4. Механизм фьючерсной  торговли

Основными элементами механизма биржевой фьючерсной торговли являются:

- организация  биржевой торговли фьючерсными  контрактами;

- порядок расчетов  и порядок ликвидации фьючерсных  контрактов;

- организация исполнения фьючерсных контрактов.

Торговля фьючерсным контрактом начинается с подачи клиентом заявки представителю брокерской фирмы, торгующей на бирже. Форма заявки может быть письменной или устной в зависимости от того, является ли клиент постоянным или непостоянным для данной формы, имеется ли договор между клиентом и фирмой на оказание ему биржевых услуг. Заявка включает данные о товаре, сроке поставки, количестве контрактов и цене. Относительно цены клиент оговаривает либо ее пороговые значения, либо дает приказ купить (продать) контракты по текущей биржевой цене.

Представитель брокерской фирмы передает заявку (обычно по телефону) или непосредственно  в биржевой зал брокеру, работающему  на данную фирму, или в свой информационный центр, если время работы биржи уже закончилось.

Биржевой брокер в процессе торгов выкрикивает свой заказ на куплю (продажу) контрактов: предлагаемую им цену и их количество. В свою очередь, другие брокеры, получившие заказ на продажу (куплю) этого же вида контрактов, предлагают свою цену. При совпадении цены покупки и цены продажи сделка считается заключенной и немедленно регистрируется биржевыми системами. После окончания биржевых торгов брокеры проверяют реквизиты заключенных сделок, затем эта информация по цепочке в обратном направлении доводится до клиентов.

В соответствии с имеющейся практикой заключение фьючерсного контракта в положении  покупателя реального актива называется "покупкой" фьючерсного контракта, а в положении продавца реального  актива - "продажей" фьючерсного  контракта. Соответственно "покупатель" фьючерсного контракта - это лицо, являющееся покупателем в заключенном контракте, а "продавец" фьючерсного контракта - это лицо, являющееся продавцом в этом же контракте.

"Купить" фьючерсный  контракт - это значит взять на себя обязательство принять от биржи первичный актив (например, определенные облигации), когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и уплатить по нему бирже в соответствии с порядком, определенным для данного контракта, т.е. в конечном счете по цене, установленной в момент покупки контракта.