Финансовый инжиниринг

Итак, инжинирингом следует  называть предоставление на платной  основе комплекса услуг различным  организациям (заказчикам) по проектированию, строительству, комплектованию, наладке  и пробной эксплуатации объектов с целью реализации технологически высокорисковых инвестиционных проектов. Деятельность инжиниринговых компаний служит важным фактором внедрения новейших научных достижений в народное хозяйство. 
Комплексный характер инжиниринговых услуг подразумевает, что процесс реализации любого технологического проекта длителен по времени и неоднороден по составу выполняемых операций. В самом общем виде можно выделить четыре примерных этапа полного цикла инжиниринговых услуг в сфере реального инвестирования:

1. проектный этап — предварительное исследование маркетинговой целесообразности проекта, технической возможности его реализации, подготовка ТЭО;
2. проектирование — составление проектной документации, генпланов, схем, рабочих чертежей и др.;
3. послепроектный этап — подготовка заказов на оборудование, инженерно-строительные работы, надзор за изготовлением оборудования и ходом ведения строительно-монтажных работ;
4. рекомендательные услуги по эксплуатации объекта после его сдачи в эксплуатацию и продаже готовой продукции.

Рынок инжиниринга является специфическим сегментом рынка  нововведений (инноваций). На данном рынке  реализуют не материальный продукт, а индивидуальную (не имеющую аналогов на момент заключения контракта) услугу, исполнение которой связано с  высоким техническим риском. Поэтому  заказчик приобретает право использования  научно-технического потенциала разработчика (инжиниринговой компании) и его  субподрядчиков только с оплатой  за конечный результат. Инжиниринг бизнеса, рассматриваемый взаимосвязанный  комплекс моделей, процедур и работ  можно характеризовать как рационализацию бизнеса и его реинжиниринг.  
Реинжиниринг (англ. — re-engineering) выражает перестройку или реорганизацию. Термин был введен в научный оборот американским ученым М. Хаммером в начале 90-х гг. ХХ в. Российские ученые определяют данный термин так: «Реинжиниринг бизнеса — это кардинальное изменение существующей структуры управления и производства компании, основанных, как и в инжиниринге, на взаимодействии выделенных процессов». Поэтому реинжиниринг является производным понятием от инжиниринга и выражает перепроектирование или замену сложившейся структуры управления и производства предприятия и его бизнеса в целом.  
Бизнес-процессами называют сгруппированные функции хозяйственной деятельности, создающей товар, ориентированный на конкретного покупателя. Бизнес-процессы могут быть ориентированы на внутренних и внешних потребителей. Реструктуризацию бизнес-процессов часто называют реинжинирингом. Таким образом, реинжиниринг — новый метод управления коммерческой организацией, выражающий совокупность различных действий, направленных на кардинальное изменение всех аспектов бизнеса. При успешном его применении можно достичь значительного повышения эффективности деятельности компании за счет радикального перепроектирования бизнес-процессов в таких сферах, как затраты, качество, уровень обслуживания и оперативность управления. Можно рассматривать реинжиниринг бизнеса как формирование совершенно новых и более эффективных бизнес-процессов на основе отказа от того, что было создано ранее. Реинжиниринг бизнес-процессов в настоящее время успешно внедряется ведущими зарубежными корпорациями. Имеются примеры позитивного применения реинжиниринга и на российских предприятиях.  
Реинжиниринг существует в двух формах — кризисный и реинжиниринг развития.  
Кризисный реинжиниринг направлен на решение кризисных проблем предприятия. Его используют в тех случаях, когда результативность финансово-хозяйственной деятельности фирмы стабильно снижается, падает конкурентоспособность ее продукции (услуг), наметилась тенденция банкротства и необходим комплекс мер по финансовому оздоровлению.  
Реинжиниринг развития применяют в ситуации, когда динамика развития снижается и действующая структура организации и управления бизнес-процессами на предприятии не отвечает требованиям товарного и финансового рынков.  
Финансовый инжиниринг является более частным понятием по отношению к инжинирингу. Однако все инжиниринговые процедуры непосредственно связаны с инновациями в финансовом управлении компанией. В современной экономической литературе трудно найти однозначное определение этого термина. И. А. Бланк дает следующее определение данному понятию: «Финансовый инжиниринг (financial engineering) — процесс целенаправленной разработки новых финансовых инструментов или новых схем осуществления финансовых операций».  
Б. М. Рапопорт и А. И. Субченко характеризуют данное понятие так: «Финансовый инжиниринг — разработка системы финансового управления и минимизации финансовых рисков».  
Второе определение, по мнению автора, является более расширительным и отвечает реалиям современной России. Стивен Росс понимал под финансовым инжинирингом технологию управления финансовыми рисками на срочном фондовом рынке с помощью операций хеджирования. К ним он относит форвардные, фьючерсные и опционные контракты, получившие распространение и на российском рынке ценных бумаг.  
Хеджирование (или страхование от потерь) выражает снижение зависимости компании от колебаний цен или процентных ставок на финансовом рынке. Задача главного финансового менеджера корпорации заключается в том, чтобы разработать новые финансовые инструменты и модели, используя уже существующие, для снижения рисков на фондовом рынке. Корпоративное управление рисками включает в себя приобретение и продажу производных ценных бумаг, которые являются деривативами от другого финансового актива (акций).  
Например, опцион служит производной ценной бумагой по отношению к акциям. Поэтому С. Росс полагал, что «финансовый инжиниринг часто подразумевает создание новых производных ценных бумаг, а также комбинирование существующих деривативов для выполнения особых задач хеджирования».  
Следовательно, финансовый инжиниринг можно интерпретировать как технологию разработки новых финансовых моделей, инструментов и процедур управления финансовой деятельностью предприятий (корпораций). Он включает в себя новые формы привлечения капитала и финансирования реальных, нематериальных и финансовых активов. Финансовый инжиниринг аккумулирует также комплекс процедур, связанных с анализом и оценкой эффективности инвестиционных проектов и фондовых инструментов (портфельных инвестиций).  
Финансовый инжиниринг предоставляет специалистам предприятий необходимый инструментарий для принятия управленческих решений.  
К финансовым моделям в текущей (операционной) деятельности можно отнести:

1. диагностику финансового состояния предприятия и его структурных подразделений (филиалов);
2. разработку оптимальных договорных схем для минимизации налоговых платежей, проведения взаимозачетов, погашения дебиторской и кредиторской задолженности;
3. построение комплексной системы управления затратами и доходами;
4. внедрение управленческого учета с помощью систем «директ-костинг» или «стандарт-костинг»;
5. выделение в структуре предприятия центров финансовой ответственности (ЦФО) и центров финансового учета (ЦФУ);
6. определение критической точки безубыточности и запаса финансовой прочности с помощью эффекта производственного рычага (ЭПР);
7. организацию системы контроллинга прибыли и т. д.

К финансовым моделям в  инвестиционной деятельности относят:

1. выбор способов финансирования инвестиционных проектов;
2. применение простых и динамических методов оценки эффективности инвестиционных проектов;
3. оперативное управление (мониторинг) реализации проектов;
4. оптимизацию бюджета капиталовложений;
5. анализ и оценку проектных рисков.

В финансовой деятельности используют следующие модели:

1. оценки стоимости финансовых инструментов;
2. оценки доходности и риска финансовых активов (САРМ);
3. дисконтированных денежных потоков (DCF);
4. оптимизации фондового портфеля корпорации;
5. защиты от финансовых рисков и др.

В сфере операций с недвижимостью  к процедурам финансового инжиниринга  относят выбор соответствующих  подходов (доходного, рыночного и  затратного) к оценке стоимости активов (имущества) предприятий и свойственных им методов. 
К процедурам финансового инжиниринга относят также построение системы финансового управления на предприятии с помощью бюджетирования капитала, доходов и расходов.

2.2.Механизм построения общей управляющей системы (финансового инжиниринга) на предприятии

Создание общей управляющей  системы на предприятии (финансового  инжиниринга) выражает процесс упорядоченных  действий по формированию рациональной структуры управления, обеспечению  единого информационного поля и  постановки технологии планирования, учета и контроля за движением  денежных средств и финансовых результатов. Следует помнить, что все процедуры  построения общей управляющей системы  должны быть подчинены идее их позитивного  влияния на повышение стоимости  предприятия или доходности его  хозяйственных операций. 
Известный французский ученый в области менеджмента Анри Файоль различал шесть функций управления компанией:

1. техническую (производство);
2. коммерческую (закупки и продажи);
3. функцию учета (бухгалтерского, управленческого и налогового);
4. финансовую (финансирование компании);
5. функцию обеспечения безопасности (сохранность материальных благ и персонала);
6. административную.

Основные требования, предъявляемые  к рациональной структуре финансового  управления, следующие⁵:

1. финансовое управление выражает главную форму ресурсного обеспечения реализации экономической стратегии предприятия, что способствует росту его рыночной стоимости;
2. финансовое управление является частью общего управления предприятием, одновременно обеспечивающим все его компоненты;
3. процедуры, связанные с управлением, носят стабильный характер, т. е. осуществляются постоянно;
4. формы и полнота финансового управления в значительной мере определяются отраслевыми особенностями, организационно-правовым статусом предприятия и влиянием внешней среды на его хозяйственную деятельность;
5. финансовое управление определяется специфическим характером формируемых предприятием денежных потоков;
6. финансовое управление осуществляется только в непосредственной связи с денежным рынком и рынком капитала;
7. процедуры, связанные с финансовым управлением предприятия, генерируют свои специфические виды рисков, объединяемых понятием «финансовый риск» (в частности, риски утраты финансовой устойчивости и неплатежеспособности);
8. финансовое управление обеспечивает стабилизацию экономического развития предприятия;
9. финансовое управление, фиксируя результаты хозяйствования предприятия на каждом конкретном этапе развития, является важным индикатором эффективности его коммерческой деятельности в целом.

Указанным требованиям к  финансовому управлению должно соответствовать  совмещение трех учетных систем: бухгалтерской, налоговой и управленческой, поскольку  система управления строится на оперативной  информации, опирается на плановую и создает возможности для  финансового контроллинга. Последний  базируется на сравнении фактически сложившихся параметров с плановыми  и выявлении отклонений. Формирование управляющей системы на предприятии  обеспечивает:

1. рациональное использование всех видов ресурсов — материальных, трудовых, природных (земля) — и технологий и на этой основе устойчивое положение на рынке товаров и услуг;
2. переход от оперативной формы управления (принятие управленческих решений как реакции на текущие проблемы) к управлению на базе прогнозного анализа и планирования;
3. повышение рыночной стоимости предприятия и доходности текущих хозяйственных операций;
4. укрепление его платежеспособности во взаимоотношениях с внешними контрагентами (поставщиками, инвесторами, кредиторами и государством).

Разработку стратегии  развития предприятия осуществляют на базе проведения прогнозов динамики рынка выпускаемой продукции, оценки потенциальных рисков, проведенной  финансовой диагностики и оценки эффективности системы управления.

2.3.Ключевые параметры, используемые для оценки эффективности финансового инжиниринга

В современных условиях для  многих предприятий характерна оперативная  форма управления финансовым процессом  как реакции на текущие проблемы. Такая форма управления вызывает противоречия между интересами фирмы  и ее партнеров. Поэтому актуальна  проблема перехода к управлению денежными  ресурсами на основе прогнозного  анализа финансово-экономического состояния, постановки стратегических целей деятельности предприятия, адекватных рыночным условиям, и поиска путей  их достижения в рамках принятой финансовой политики. Финансовая политика представляет собой целенаправленное использование  инжиниринговых моделей, технологий и  процедур для достижения краткосрочных  и долгосрочных задач. Например, усиление позиций на рынке товаров (услуг), достижение приемлемого объема продаж, прибыли, доходности (рентабельности) активов и собственного капитала, сохранение платежеспособности, кредитоспособности и ликвидности баланса. 
Современному предприятию необходимы такие методы управления, которые позволяют увязать его стратегические цели с оперативными задачами, существующими бизнес-процессами и интересами персонала. Для выполнения поставленных руководством предприятия целей и задач разрабатывают конкретный механизм их достижения (в рамках финансового инжиниринга), который детализируют до конкретных ключевых показателей эффективности — KPI (от англ. key performance indicators ), индикаторов для измерения эффективности деятельности компании. 
В российской практике в качестве основных критериев оценки эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятий используют следующие параметры:

1. выручку от реализации продукции, работ, услуг (объем продаж) без косвенных налогов;
2. бухгалтерскую и чистую прибыль, остающуюся после налогообложения; чистую прибыль направляют на потребление (на выплату дивидендов акционерам) и накопление (финансирование капиталовложений, пополнение оборотного капитала, образование резервного капитала и др.);
3. рентабельность издержек, активов (имущества), инвестиций, объема продаж и т. д.;
4. финансовую стабильность (выручку от реализации, деленную на порог безубыточности; соотношение между собственным и заемным капиталом; неотрицательное сальдо денежного потока на конец отчетного периода и др.);
5. финансовый результат собственников предприятия (текущий доход за период, изымаемый из бизнеса; прирост стоимости компании).

Набор таких показателей  в разных компаниях может быть неодинаков и определяться исходя из целей хозяйственной деятельности и удобства их использования для  целей финансового контроллинга. В рамках инжиниринговых процедур широко используют метод оценки достигнутого уровня своих показателей по сравнению с параметрами других компаний, особенно конкурентов (бенчмаркинг). 
Бенчмаркинг — это способ изучения деятельности других компаний с целью использования их положительного опыта и их достижений в своей собственной работе⁶. Фирмы США применяют бенчмаркинг для анализа затрат и качества своих товаров в сравнении с ведущими зарубежными компаниями. В современных условиях его считают наиболее перспективным направлением консалтинговой деятельности. Оценку уровня (бенчмаркинг) можно использовать при инжиниринге бизнеса для получения объективных результатов на этапе разработки контура финансового управления действующей или будущей компании. С позиции финансового инжиниринга для оценки эффективности работы предприятий-конкурентов обычно используют показатели финансовой устойчивости, доходности, платежеспособности и деловой активности (табл. 1.1). 
На практике бенчмаркинг, как правило, используют крупные компании, способные нести расходы на его осуществление. Его классифицируют на общий и функциональный. 
Общий бенчмаркинг означает сравнение показателей своего предприятия с параметрами аналогичных компаний, работающих в идентичных условиях. 
Функциональный бенчмаркинг означает сравнение характеристик работы отдельных функций (или отдельных филиалов) предприятия с аналогичными показателями приоритетных компаний, осуществляющих коммерческую деятельность в похожих условиях. При этом сложно сравнивать работу российских предприятий с деятельностью зарубежных компаний, так как у них совершенно различные условия функционирования. Последние осуществляют свою работу в эволюционной рыночной среде. 
Бенчмаркинг выполняет специальная аналитическая группа или по заказу предприятия — консалтинговая фирма. Методика по проведению функционального бенчмаркинга включает в себя следующие этапы: