Факторы кризисной ситуации, механизм банкротства конкретного предприятия

Можно сделать следующие выводы, что в существующем законодательстве проблема антикризисного управления в рамках судебных процедур банкротства достаточно хорошо освещена и проработана. Арбитражный управляющий в рамках процедуры внешнего управления обладает всеми необходимыми полномочиями для восстановления платежеспособности предприятия, причем законодатели максимально постарались облегчить его задачу, предусмотрев такие меры как мораторий на выплату по денежным обязательствам, возможность отказа от невыгодных договоров и т.д.

 

 

 

2.2. Реорганизация предприятия

 

Основной целью финансового менеджмента является максимизация благосостояния ее собственников. И в кризисные моменты предприятие может прибегнуть к его реорганизации [17, c. 45].

По российскому законодательству реорганизация юридического лица происходит в формах:

- слияния;

- присоединения (поглощения);

- разделения;

- преобразования;

- выделения.

Так, разделение используется для  многопрофильных компаний. Здесь, за счет сокращения постоянных издержек на административно-управленческие расходы, эффект безубыточности каждого отдельного подразделения достигается быстрее.

Преобразование (например, в ОАО) позволяет  собственникам расширить горизонты  и глубину поля финансовых источников и преодолеть кризисные явления.

Выделение применяется в целях  юридического обособления более рентабельной части компании и последующего развития новой компании в условиях функционирования старой.

Общим критерием для реорганизации  во всех ее формах является замена или  появление нового юридического лица.

Процессы, связанные с приобретением  других компаний, получили известность как процессы слияния и поглощения. Часто эти термины используют, как синонимы. Да, действительно у них есть много общего, но есть и определенное отличие.

Поглощение - это приобретение одной  компании акционерного капитала другой в обмен на денежные средства, акции или облигации.

Слияние - это объединение интересов  двух компаний в соответствии с решением акционеров этих компаний.

Одной из основополагающих причин слияния  и поглощения является возможность  быстрого увеличения стоимости компании. Это происходит в основном в следующих  случаях:

- возможность приобретения целевой компании дешевле ее реальной стоимости;

- когда менеджмент компании-приобретателя или сливающихся компаний уверен в том, что совместная деятельность двух или более объектов может создать эффект больший, чем они создавали отдельность.

Приобретения могут осуществляться следующим образом:

- горизонтальная интеграция. Одна компания объединяется с другой, действующей в этой же отрасли, производящей сходный продукт;

- вертикальная интеграция. Это приобретение целевой компании, находящейся в рамках одной отрасли, но действующей на другом этапе производственного цикла;

- конгломератная интеграция. Когда целевая компания занимается деятельностью, никак не связанной с основной деятельностью покупателя;

- родовая интеграция. Это процесс, который связывает родственных и связанных участников, находящихся в отношениях потребитель-поставщик [17, c.32].

Можно выделить четыре группы мотивов  слияния и поглощения. Рассмотрим каждую подробнее.

Операционное слияние связано  с текущей операционной деятельностью (производство и реализация). Производственные мощности смешиваются с целью синергетического эффекта. Этот эффект будет наблюдаться за счет:

- достижения эффекта увеличения масштаба деятельности. Участники процесса слияния имеют ряд схожих функциональных управленческих подразделений. Поэтому дублирование можно исключить и тем самым значительно снизить затраты;

- экономии за счет направления интеграции. Чаще наблюдается при горизонтальной и вертикальной интеграции;

- наращивания доли на рынке (выход на новые рынки);

- комбинирования взаимодополняющих ресурсов.

Финансовое слияние - слияние, при  котором не ожидается прямой существенной операционной экономии. Главным является мобилизация финансовых ресурсов в  условиях дефицита их у участников интеграции. Еще одним мотивом является экономия на налоговых платежах и снижение затрат на финансирование.

Инвестиционное слияние в основном связано с приобретением активов. Компания приобретатель в качестве целей слияния и поглощения ставит возможность получить не только акции поглощаемой компании, но и имеющиеся у нее права пользования, права корпоративного контроля.

Стратегическое слияние основано на анализе выгод объединения  для участников. То слияние строится на том, что компании подходят друг другу и в результате может ожидаться долгосрочное увеличение прибыли.

Одним из наиболее важных этапов слияния  и поглощения является анализ экономических  выгод и издержек этих процессов. При оценке эффективности слияния  и поглощения компаний необходимо учитывать множество количественных и качественных факторов [16, c. 90].

Количественные факторы:

- стоимость целевой компании;

- прогнозы будущих денежных потоков;

- вклады каждого юридического лица при слиянии компаний;

- текущие рыночные цены на приобретаемые активы;

- чистые текущие активы, как признак ликвидности.

Качественные факторы:

- научно-исследовательский потенциал целевой компании;

- квалификация и опыт управленческого персонала;

- операционная и исследовательская область, в которой способности и практические действия целевой компании служат дополнением практическим возможностям приобретающей компании.

Когда оценка синергетического эффекта  проведена, приобретающая компания осуществляет расчеты планируемой  выгоды как основного мотива слияния. Для этого, с использованием известных методик, определяется рыночная стоимость каждой компании на одну и ту же дату, а так же рыночная стоимость компании после слияния. Если разность между рыночной стоимостью компании после слияния и суммы рыночных стоимостей каждой компании до слияния положительна, то можно утверждать, что существует экономическая выгода от слияния.

Реорганизация предприятия происходит не только в вышеуказанных формах. Еще существует форма реструктуризации. Она может затрагивать такие  блоки как: производство, управление, финансы, обеспечение и сбыт.

Реструктуризация может использоваться не только как антикризисная мера, но и как средство повышения устойчивости во внешней среде и снятия внутренних противоречий.

В данном случае финансовое оздоровление выглядит, как процесс разработки о реализации мероприятий в области финансового, инвестиционного и управленческого менеджмента, направленных на восстановление платежеспособности организации в текущем периоде, и максимального использования финансового потенциала в долгосрочной перспективе.

 

2.3. Оценка вероятности банкротства предприятия ОАО «ГРАНД» по модели Альтмана

 

Построим модель Альтмана на основе Приложения 1 и Приложения 2. В них  приведены бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках  предприятия с организационно-правовой формой ОАО «ГРАНД».

Для наших расчетов используем пятифакторную  модель прогнозирования, т. к. данная формула  применима для акционерных обществ  открытого типа:

 

            Z5 = 1,2 * Х1 + 1,4* Х2 + 3,3* Х3 + 0,6* Х4 +1,0* Х5                (2)

Коэффициенты, необходимые для  построения модели:

 

                                                            (3)

 

                                                                    (4)

 

                                                                              (5)

 

                                               (6)

 

                                                                          (7)

 

Рассчитаем приведенные коэффициенты:

 

На начало отчетного периода:

 

 

 

На конец отчетного периода:

 

Построим модель Альтмана для рассчитанных значений:

На начало периода:

Z5 = 1,2 * 0,2227 + 1,4 * 0,1982 + 3,3 * 0,2766 + 0,6 * 1,49+ 1,0 * 1,3679 = 3,6744

На конец периода:

Z5 = 1,2 * (-0,0552) + 1,4 * 0,1436 + 3,3 * 0,0646 + 0,6 * 0,4253+ 1,0 * 0,7396 = 1,4752

На основе полученных значений Z можно  сделать следующие выводы:

В начале года вероятность банкротства  на данном предприятии была очень  низкой (Z>2,99). Предприятие имело  хороший коэффициент покрытия и отдачу активов.

К концу года значение Z резко снизилось, предприятию грозит банкротство.

 

Уменьшение значения Z произошло  вследствие уменьшения всех коэффициентов, используемых в модели:

- снижения коэффициента покрытия  произошло за счет увеличения  суммы краткосрочных обязательств (более чем в 3 раза) и, при этом, уменьшении добавочного капитала. Можно предположить, что в связи с изменением финансового состояния фирмы, курсовая стоимость ее акций снизилась.

- снижение коэффициента отдачи  активов. Проанализировав баланс можно сделать вывод, что это является  результатом значительного увеличения суммы активов при крайне незначительном увеличении выручки.

- доля собственного оборотного  капитала снизилась за счет  сильного увеличения суммы активов  и незначительного прироста капитала

- рентабельность активов снизилась  за счет увеличения суммы активов  при незначительном увеличении  нераспределенной прибыли

- рентабельность активов, исчисленная  по балансовой стоимости также  снизилась за счет сильного  снижения балансовой прибыли и увеличения суммы активов.

 При построении и интерпретации  модели следует быть внимательным: по ней несостоятельные предприятия,  имеющие высокий уровень 4-го  показателя (соотношение собственного  и заемного капитала) получат  высокую оценку, что не соответствует действительности.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

В настоящее время используются множество моделей предсказания кризиса предприятия. Однако все они используют ограниченное количество показателей. Это может привести к тому, что влияние на финансовое состояние других важных показателей не учитывается.

Все методики в силу отсутствия достаточной  формализации предписываемых ситуаций, страдают сильной зависимостью от субъекта анализа, т.е. от опыта и убеждений  аналитика. Они, как правило, многословны  и зачастую дают противоречивое толкование полученным цифрам.

Очевидно, что в кризисной экономике  особенно остро ощущается потребность  в создании такой методики, которая  давала бы наиболее близкое к реальности отражение финансового состояния. В тоже время попытка создания универсальной методики, которая подошла бы разным сферам экономики, представляется сомнительной уже в силу того, что слишком велики отличия в балансовых пропорциях одной отрасли от другой.

Исследования зарубежных ученых в  области предсказания банкротства показывают, что из множества финансовых показателей можно выбрать лишь несколько полезных и более точно предсказывающих банкротство. Вслед за многими российскими авторами можно отметить, что многочисленные попытки применения иностранных моделей прогнозирования банкротства в отечественных условиях не принесли достаточно точных результатов в силу различий ситуации в экономике. Были предложены различные способы адаптации «импортных» моделей к российским условиям, но корректность этой адаптации также вызывает сомнения у специалистов. Многие методики трудно применять из-за условий ограниченности данных, в которые попадает практически каждый сторонний исследователь состояния предприятия. Обычно приходится использовать только данные бухгалтерской отчетности. Это обстоятельство ограничивает круг методик, которые могут быть применены исключительно количественными коэффициентными. Нет возможности использовать качественные методы и методы балльных оценок.

Рассмотренная модель оценки риска  банкротства Э. Альтмана имеет ряд достоинств, она позволяет с достаточной точностью оценить вероятность банкротства, может быть построена в условиях ограниченного объема информации.

Но применять эту модель в  России необходимо с осторожностью, т. к. имеются различия в учете  отдельных показателей, влияние инфляции на их формирование, несоответствие балансовой и рыночной стоимости отдельных активов. Модель Альтмана можно быть использовать в качестве ориентира, дополнив системой качественных показателей.