Рынок ценных бумаг и его роль в функционировании рыночной экономики

        Иной формой биржевой сделки  является опционная сделка, когда приобретаются не сами ценные бумаги, а право на их покупку по определённому курсу в оговорённый период. 
Торговля идёт в основном акциями, имеющими листинг на основных биржах. В последние годы также активизировались региональные биржи, постепенно увеличивающие свою долю на рынке акций.[13,c.41] 
Уличный внебиржевой рынок был основан в конце 1960-х годов для компаний-эмитентов, акции которых не принимались на первичном и биржевом рынках. На этапе становления этот рынок принимал в основном акции мелких и средних компаний, но в 1980—1990-х годах на нем стали размещать свои акции и крупные американские компании. Уличный рынок оказался значительно дешевле первичного и биржевого для них. 
          Самым крупным уличным рынком США является NASDAQ, который был основан в 1971 г. До образования NASDAQ уличный внебиржевой рынок состоял из торговцев, которые были связаны телефонами и являлись представителями различных фирм. Это были дилеры, делающие двусторонний рынок, который не имел ограничений в поисках партнера по предполагаемой сделке.[14, c. 220]

           Схема, по которой ведется торговля на бирже NASDAQ, отличается от традиционной биржевой. Несколько маркетмейкеров соревнуются за исполнение ордера клиента. На данный момент на бирже их около шестисот. Основной функцией маркетмейкера в NASDAQ является непрерывное выставление котировок  и поддержание ликвидности по определенной группе акций во время торговли. Маркетмейкер обязан исполнить поступивший ордер клиента за счёт собственных резервов в случае отсутствия на рынке соответствующего противоположного предложения. Котировки системы NASDAQ по данной акции — это результат сопоставления котировок, предоставляемых маркетмейкерами и альтернативными торговыми системами.[9,с.267] 
            После введения компьютеризированной системы торговли, внебиржевой рынок перешел на стадию применения новой технологии.

 

 

2.1 Европейский подход к регулированию фондовых бирж

 

 
            Европейско-континентальная модель фондового рынка характеризуется следующими отличительными чертами:

• Источник инвестиций.

             Инвестиции осуществляются не через акции, а через долговые инструменты.

• Инструменты фондового рынка.

             Рынок носит, по большей части, долговой характер (банковский кредит, облигации), рынок акций имеет подчиненное значение. Структура финансовых продуктов проще, чем в англосаксонской модели; финансовые рынки менее диверсифицированы и носят менее инновационный характер.

• Участники фондового рынка.[13, c. 41]

              Главнейшую роль играют банки как крупные инвесторы в акционерные капиталы хозяйства. Значительна роль банков в качестве акционеров промышленных и других нефинансовых компаний, при этом значительная часть предприятий подконтрольна банкам или их группам.

              Выше доля коммерческих банков в финансовых активах страны. Банки являются универсальными, действуя как на рынке традиционных банковских продуктов (депозиты, расчеты), так и в качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг (часто создавая при этом специализированные филиалы и дочерние компании по операциям с ценными бумагами).

               Институты коллективного инвестирования играют меньшую роль, чем в англосаксонской модели.

• Структура собственности.

            Значительно ниже доля розничных инвесторов и институтов коллективного инвестирования, которые представляют их. Выше доля собственности государства и крупных корпоративных структур. Большее значение имеют контрольные пакеты и вертикальные участия в составе акционерных капиталов.[15,c.115] 
            Можно рассмотреть  рынок ценных бумаг на примере Германии. Основными особенностями рынка ценных бумаг данной страны являются:

• Низкая доля акционерного капитала, высокая доля финансирования за счет выпуска облигационных займов;
• Низкая доля инвестиционных фондов;
• Традиция прямого кредитования на покрытие дефицита, наряду с выпуском государством ценных бумаг;
• Высокая доля прямого банковского кредита в финансировании народного хозяйства;
• Сравнительно высокая доля участия банков в уставных фондах промышленных предприятий, процветают различные формы ассоциаций банков и предприятий;
• На рынке ценных бумаг преобладает влияние банков, доля банков в финансовых активах стабильна;
• В центре денежно-кредитной системы Германии стоит Немецкий Федеральный банк, который выполняет функции центрального банка;
• Особую роль играют универсальные банки. Они занимаются всеми видами банковских сделок - приемом краткосрочных и долгосрочных вкладов, эмиссионными, торговыми и депозитными операциями с ценными бумагами;
• В торговле ценными бумагами важнейшими действующими лицами являются банки, которые занимаются деятельностью на рынках акций и ссудных капиталов между небанковскими учреждениями. Они самостоятельно осуществляют покупку и продажу ценных бумаг, а также финансируют собственную деятельность путем эмиссии ценных бумаг. Банки особенно сильно представлены на рынке ценных бумаг с фиксированным доходом.

          В странах с развитой рыночной экономикой непрерывно происходит сближение рассмотренных моделей индустриальной рыночной экономики и, естественно, становится существеннее схожесть организации финансовых рынков. Так, и США, и Германия демонстрируют примеры конвергенции двух систем финансирования хозяйства.[14, c. 206]

            В Германии регулирование финансового рынка традиционно было децентрализовано и эти функции выполняли специализированные региональные органы ,которые были подчинены министерству экономики соответствующего региона Германии. Для усовершенствования регулирования финансового рынка с 1990 по 2003 гг. было издано четыре акта о финансовом рынке с целью согласовать действующее немецкое законодательство с законодательством ЕС. На основе изданного 22 апреля 2002 г. закона о формировании интегрированной системы финансового надзора произошло объединение трех регулятивных органов, до того по отдельности регулировавших деятельность банковской системы Германии (Федеральная комиссия по надзору за банками; BAKred), рынка страховых услуг (Федеральная комиссия по надзору за страховыми компаниями; BAV) и рынка ценных бумаг (Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг; BaWe).

           Таким образом в Германии была создана Федеральная служба по регулированию финансовых рынков (BaFin). Финансирование BaFin состоит из платежей, контролируемых финансовых учреждений. Данный орган подчинен Федеральному министерству финансов и обязан согласовывать свою деятельность с Центральным банком Германии. Деятельность нового регулятивного органа направлена на создание оптимального регулятивного режима для всего финансового рынка в целом. 
           Следует отметить, что в последнее время показатель рыночной инфраструктуры для осуществления платежей и торговли финансовыми инструментами в ЕС существенно возрос, благодаря значительному росту объемов финансовых транзакций и большому количеству нововведений и усовершенствований в области информационно-коммуникационных технологий. Платежные и расчетно-клиринговые системы являются одним из самых динамично развивающихся компонентов европейской финансовой системы в настоящее время. За короткое период они заметно эволюционировали и, несомненно, претерпят еще немало изменений в ближайшем будущем. [12, c. 51]                                                                                                                                                   

              Значительный прогресс был достигнут в сфере создания более безопасных и эффективных систем клиринга и расчетов с ценными бумагами. Современные системы расчетов предлагают механизмы на основе принципа "поставок против платежа", способствуют эффективному управлению залоговым обеспечением, а в сделках с иностранной валютой все чаще используют принцип "платеж против платежа".

           Распространение данных механизмов содействует повышению стабильности и предсказуемости платежных рынков, устранению ряда системных рисков.

Также характерной чертой нынешнего этапа развития фондовых рынков Европы является распространение единых стандартов, которые сыграли значительную роль в реформировании платежной инфраструктуры. Разработка стандартов в области безопасности и технологий позволила добиться большей совместимости платежных систем, облегчить взаимодействие между ними, увеличить их доступность за счет создания межбанковских сетей. [14, c.201] 
         Благодаря быстрому развитию международной торговли и финансов широкое распространение в последнее десятилетие получили трансграничные платежи. Все более важное занимают крупные международные игроки, которые добиваются доступа к банковским системам других стран. Наблюдается тенденция к расширению иностранного участия в национальных платежных системах и на национальных финансовых рынках. Активно налаживается взаимодействие между платежными системами различных стран и валютных зон.  
              В сфере использования платежных продуктов происходит постепенная замена  наличных инструментов на безналичные платежные средства, в частности, платежные карты. Наблюдается значительный рост электронных и автоматизированных методов обработки платежей на рынке. Благодаря развитию новых технологий,  возросло использование интернет-услуг, которые дают возможность осуществлять платежи независимо от местонахождения и времени. [9, с. 309]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

     

  3 Особенности рынка ценных бумаг в Республике Беларусь 

 

3.1 Проблемы становления и развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

 

 

         Наиболее развитый сегмент рынка ценных бумаг Республики Беларусь —  это рынок государственных ценных бумаг. Он является единственным стабильным и перспективным рынком. [10, с. 33]

           Рынок государственных ценных бумаг в с февраля 1994 года и в течение 20 лет Правительство республики своевременно выполняет обязательства по погашению своих долговых ценных бумаг.

Учитывая то, что ОАО ”Белорусская валютно-фондовая биржа“ является главным местом для размещения государственных ценных бумаг и проведения Национальным банком операций на открытом рынке, в 2008 – 2010 годах проведена работа по совершенствованию используемых технологий биржевой торговли инструментами рынка ценных бумаг. [16, c.204]

  Это предоставило возможность:

•   Министерству финансов перейти на гибкое управление лимитами предварительного резервирования денежных средств (устанавливая их в диапазоне от 0 до 100 процентов в зависимости от категории участников торгов) при размещении государственных эмиссионных ценных бумаг; организовать размещение государственных облигаций с открытым объемом эмиссии, проведение торгов с ценными бумагами в день выплаты процентного дохода, частичное досрочное погашение займов;
•   Национальному банку повысить эффективность операций, которые проводятся на аукционной основе, расширить спектр операций, дополнив их аукционами по продаже ценных бумаг с объявлением оферты на выкуп, внедрить механизмы дисконтирования стоимости облигаций при проведении аукционов по покупке облигаций, а также изменить систему ценообразования при проведении операций РЕПО и операций по продаже ценных бумаг.

           При анализе рынка ценных бумаг были определены следующие факторы, которые препятствуют его развитию:

•   ограничение на отчуждение акций, которые были приобретены гражданами Республики Беларусь у государства за денежные средства на льготных условиях ;
•   преимущественное право государства на приобретение акций предприятий, которые были созданы в процессе разгосударствления и приватизации объектов государственной собственности, пользующихся различными формами государственной поддержки;
•   высокий удельный вес (72,5 процентов) акционерных обществ с долей государственной собственности;
•   особое право («золотой акции») государства на участие в управлении хозяйственными обществами (вводилось в 23 акционерных общества);
•   ставка налогообложения доходов юридических лиц по операциям с ценными бумагами, равная 40 процентам.[17, c.1]

На практике акции не выполняют своей основной функции по привлечению дополнительных денежных ресурсов.

Следует отметить опережающее развитие законодательства и инфраструктуры данного рынка, в то время , как отдельные его сегменты (вторичный рынок акций, рынок производных ценных бумаг) и институты еще недостаточно развиты. Это ведет лишь к временному формальному росту количественных характеристик рынка корпоративных ценных бумаг, тогда как рынок в стандартном его понимании не формируется, не проявляется его макроэкономическая роль. Данная ситуация на рынке государственных ценных бумаг обусловлена:

•    Зависимостью от финансово-экономического состояния банковского сектора, колебаний его ликвидности, что отрицательно сказывается на размещении бумаг и соответственно равномерном привлечении средств для финансирования дефицита бюджета;
•    Проблемами с удлинением сроков заимствований из-за отсутствия у потенциальных инвесторов долгосрочных свободных ресурсов;
•    Усилением конкуренции со стороны иных сегментов финансового рынка;
•     Недостаточным развитием институциональных инвесторов (страховых, пенсионных и инвестиционных фондов), традиционно являющихся основными участниками рынка государственных ценных бумаг;
•    Недостаточностью участников рынка государственных ценных бумаг.[18, c.174]