Платежный баланс

       Инструменты денежного рынка обычно также дают их владельцам право получить в установленный срок фиксированную сумму денег. Главным признаком инструментов денежного рынка является то, что они, как правило, продаются и покупаются на организованных рынках по цене ниже цены погашения. Разность между ними зависит от рыночной процентной ставки и от сроков погашения. Кроме того, государство может регулировать объем и композицию таких ценных бумаг в целях управления ликвидностью, поддержания валютного курса или финансирования дефицита бюджета. Инструментами денежного рынка считаются казначейские векселя, ценные бумаги частных предприятий и банков, банковские акцепты, обращающиеся депозитные сертификаты, краткосрочные долговые обязательства с банковской поддержкой. К числу последних относятся краткосрочные обязательства, выпускаемые заемщиком от своего имени на базе соглашения с банком о его обязанности разместить весь выпуск таких ценных бумаг или купить неразмещенную часть. Тем самым этот механизм представляет собой форму возобновляемого кредита, а ценные бумаги называют евро нотой или долговой распиской.

      Финансовыми дериватами считаются ценные бумаги, условия обращения и цены которых привязываются к первичным ценным бумагам или макроэкономическим показателям (казначейские векселя, иностранная валюта, процентная ставка, индексы цен) либо к определенным биржевым товарам (золото, сахар, кофе и пр.). Однако финансовые дериваты могут обращаться на рынке и обладать самостоятельной рыночной стоимостью, не зависящей от стоимости первичных активов. Поэтому несмотря на то, что дериваты так или иначе привязаны к первичным финансовым инструментам, в рамках финансового счета платежного баланса сделки с дериватами вымещаются в самостоятельную группу и учет их ведется отдельно от учета лежащих в их основе первичных ценных бумаг. В числе наиболее типичных дериватов, сделки с которыми регистрируются в платежном балансе, следующие:

• Опцион — контракт, дающий право покупателю опциона купить (опцион "колл") или продать (опцион "пут") определенное количество финансовых инструментов или товаров по заранее оговоренной цене в течение определенного срока. К числу наиболее распространенных опционов можно отнести валютные, процентные, товарные, опционы по акциям, опционы с биржевыми индексами и пр. Покупатель опциона выплачивает продавцу премию, а продавец обязуется купить/ продать оговоренное количество финансовых инструментов или товаров, с которыми связан опцион, либо по требованию покупателя предоставить ему соответствующую денежную компенсацию. Премия складывается из цены приобретаемого финансового актива и платы за услуги.
• Варрант — форма опциона, дающая право его держателю купить у продавца варранта определенное количество акций и облигаций на специально оговоренных условиях в течение определенного периода времени. Варрант может продаваться отдельно от ценной бумаги, в связи с которой он выпускается, и иметь самостоятельную рыночную стоимость. Одной из разновидностей варрантов является валютный варрант, стоимость которого определяется как количество одной валюты, которое понадобится для того, чтобы купить фиксированное количество другой валюты к моменту истечения срока варранта.
• Своп — соглашение, по которому участники обмениваются платежами по одинаковой сумме задолженности на заранее согласованных условиях. Процентные свопы предусматривают обмен процентными платежами в различной форме, например фиксированную на плавающую процентную ставку, фиксированную ставку в одной валюте на плавающую ставку в другой и т.д. Валютные свопы предполагают обмен денежными суммами, выраженными в разных валютах (например, депозитами между центральными банками) с последующим обратным обменом платежами и выплатой процента.
• Фьючерс — соглашение, предусматривающее обмен реального актива, принадлежащего одной из сторон, на финансовый актив, принадлежащий другой стороне, либо обмен двумя финансовыми активами в установленный в соглашении срок и по заранее оговоренному курсу. Фьючерсы бывают процентными, валютными и товарными, есть фьючерсы на акции и биржевые индексы.
• Форвард — соглашение, заключаемое с целью страхования от потерь в случае изменения процентных ставок, в рамках которого стороны договариваются о ставке процента по некоторой условной сумме задолженности, которую нужно выплатить в установленные сроки. Если фактически сложившаяся на рынке процентная ставка превышает установленную в контракте, продавец контракта выплачивает компенсацию покупателю и наоборот.

      В платежном балансе процентные платежи по всем дериватам регистрируются в счете текущих операций, а платежи основных сумм — по финансовому счету. Регистрация сделок с ценными бумагами происходит в рыночных ценах. Но любые изменения рыночной стоимости, имевшие место на протяжении периода, пока эти инструменты принадлежали владельцам, — в результате изменений валютного курса, относительных цен и пр. — во внимание не принимаются. Разность между рыночной стоимостью активов на начало и на конец периода может отражать операции, произведенные за отчетный период, или изменение цен на активы в течение этого времени.

      Другие инвестиции. Все остальные типы международного движения капитала, показываемые в финансовом счете платежного баланса, относятся к группе других инвестиций и классифицируются сначала по типу финансового инструмента, а затем по секторам внутренней экономики.

      Другие  инвестиции — все остальные  международные инвестиции, не включенные  в прямые и портфельные инвестиции.

      Типы движения  капитала, относящиеся к другим  инвестициям, отличаются от страны  к стране, но наиболее существенные  из них следующие: 

• Коммерческие кредиты — требования и обязательства, возникающие в результате предоставления поставщиком кредита покупателю товаров и услуг или предварительной оплаты покупателем еще не полученных товаров и услуг. Коммерческие кредиты обычно связаны с оплатой внешнеторговых сделок и являются краткосрочными.
• Ссуды — финансовые активы, возникающие вследствие того, что кредитор напрямую предоставляет заемщику определенную сумму денежных средств. Отличительной чертой ссуд является то, что кредитор, предоставляющий их, не получает взамен документ, который мог бы обращаться на финансовом рынке (например, облигацию). В основном это ссуды для финансирования торговых сделок, авансы, ипотечный кредит, кредиты МВФ, а также соглашения о финансовом лизинге и обратной покупке. Финансовый лизинг относится к этой категории на том основании, что сдача товара в аренду с возможностью его последующей покупки является своеобразным способом финансирования крупномасштабных торговых сделок. Соглашения об обратной покупке представляют собой соглашения о продаже ценных бумаг по оговоренной цене при том, что продавец принимает обязательство о последующем выкупе этих бумаг по фиксированной цене в обусловленный срок. Тем самым соглашения об обратной покупке являются также своеобразной краткосрочной ссудой, обеспеченной ценными бумагами. Использование кредитов МВФ включает получение странами кредитов различных типов от этой организации.
• Наличные деньги и депозиты — банкноты и монеты, находящиеся в обращении и используемые для производства платежей, депозиты до востребования, сберегательные, срочные и иные депозиты. В финансовом счете платежного баланса учитывается получение наличной национальной валюты нерезидентами и наличной иностранной валюты резидентами, а также открытие ими счетов, соответственно, в национальной и иностранной валютах.
• Прочие активы включают все остальные операции между резидентами и нерезидентами, не перечисленные выше, например такие, как подписка на капитал международных организаций. [4, с. 140-145]

      Итак, платежный баланс представляет собой статистический отчет, в котором в систематизированном виде приводятся суммарные данные о внешнеэкономических операциях данной страны с другими странами мира за определенный период времени. Построение платежного баланса основывается на системе двойной записи, определяет экономическую территорию страны, проводит различие между резидентами и нерезидентами, основывается на рыночных ценах, существовавших на момент заключения сделки, и использует расчетную единицу, применяемую в национальной экономике, с последующим пересчетом ее в доллары США по текущему рыночному курсу. Платежный баланс интегрирует счета многих секторов и основывается поэтому на таможенной статистике, статистике денежного сектора в той степени, в какой она учитывает международные операции, статистике внешнего долга, статистических обзорах, проводимых прежде всего в секторе услуг, и статистике операций с иностранной валютой. Стандартный платежный баланс состоит из двух разделов: счета текущих операций, показывающего международное движение реальных материальных ценностей (прежде всего товаров и услуг), и счета операций с капиталом и финансовых операций, показывающего источники финансирования движения реальных материальных ценностей.

      Счет текущих  операций является ключевым понятием  международной экономики, показывающим, с одной стороны, результат  взаимодействия страны с остальным  миром за определенный промежуток  времени, а с другой — баланс  внутренних инвестиций и сбережений. Текущие операции платежного  баланса состоят из четырех  основных групп: операций с  товарами, услугами, движения дохода  и текущих трансфертов. Операции  с товарами представляют собой  группу счета текущих операций  статей платежного баланса, суммирующую  на базе фоб по рыночным  ценам экспорт и импорт обычных  товаров, товаров для дальнейшей  обработки, ремонт товаров, приобретение  товаров в портах транспортными  организациями и немонетарного  золота. Услуги — следующая группа  статей счета текущих операций  платежного баланса — включают  транспортные услуги, поездки и  ряд других услуг (связь, строительство,  страхование, финансовые, компьютерные  и личные услуги и пр.), оказываемых  резидентами нерезидентам и наоборот. Доходы — менее значимая для  большинства стран группа статей  счета текущих операций платежного  баланса, включающая платежи между  резидентами и нерезидентами,  связанные с оплатой труда  нерезидентов, и операции, связанные  с доходами на инвестиции. Наконец,  текущие трансферты объединяют  все трансферты, за исключением  тех, которые предусматривают  передачу права собст­венности на основной капитал или аннулирование долга кредитором. В основном это межправительственные гранты и международные денежные переводы частных лиц.

      Счет операций с капиталом и финансовых операций представляет собой группу статей платежного баланса, фиксирующих международное движение капитала, с помощью которого финансируются экспорт и импорт товаров и услуг. Структурно он включает счет операций с капиталом — группу статей платежного баланса, фиксирующих капитальные трансферты и приобретение/ продажу непроизведенных нефинансовых активов, и финансовый счет — группу статей платежного баланса, охватывающих все операции, в результате которых происходит переход права собственности на внешние финансовые активы и обязательства данной страны. Капитальные трансферты включают передачу права собственности на основной капитал, связанную с приобретением или использованием основного капитала или предусматривающую аннулирование долга кредитором. Прямые инвестиции включают такие вложения капитала, которые приводят к устойчивому влиянию со стороны институциональной единицы — резидента одной экономики (прямого инвестора) на институциональную единицу — резидента другой экономики (предприятие прямого инвестирования). Портфельные инвестиции показывают взаимоотношения между резидентами и нерезидентами по поводу торговли финансовыми инструментами, не дающими права контроля над объектом инвестиций. Другие инвестиции объединяют все остальное международное движение капитала в форме коммерческих кредитов, ссуд, наличных денег и депозитов.

      В финансирующей  части платежного баланса, который,  по определению, показывает потоки  реальных и финансовых ресурсов, отражаются не запасы, а потоки  резервных активов, т.е. изменение  в уровне резервных активов  в начале и в конце года. [4, с.151-152]

ГЛАВА 2

ДЕФИЦИТ ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА И СПОСОБЫ ЕГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

1. Дефицит платежного баланса

      Одна из  главных задач составления платежного  баланса — измерение его сальдо. Это важная аналитическая проблема. Она охватывает широкий круг  вопросов — от точности данных  об отдельных международных сделках  до структуры построения таблиц  и является одной из важнейших  частей теории и практики платежного  баланса. Общепризнанный метод  определения дефицита или активного  сальдо платежного баланса —  деление его на основные и  балансирующие статьи. Сальдо основных  статей называют «сальдо платежного  баланса», а в зависимости от  того, положительная эта величина  или отрицательная, — активом  или дефицитом платежного баланса.  Оно покрывается при помощи  балансирующих статей. Сальдо платежного  баланса является важным показателем.  Его величина входит в исчисление  валового внутреннего продукта  и национального дохода, влияет  на положение валюты, на выбор  средств внешней и внутренней  экономической политики.      Понятие сальдо платежного баланса относится к балансовому итогу определенного набора операций. Это положение имеет принципиальный характер. Показатель актива или дефицита платежного баланса не должен пониматься как характеристика всего платежного баланса, который всегда находится в равновесии, а его общий итог в бухгалтерском отношении в силу принятой системы его построения — нулевой. Показатель сальдо платежного баланса является структурным. Его величина в первую очередь зависит от выбора статей, итог которых он представляет. Такой выбор не может быть произвольным. Он подчинен определенной задаче и несет отпечаток соответствующего аналитического подхода.

      Классификация  статей платежного баланса по  методике МВФ позволяет проиллюстрировать  эволюцию методов определения  его сальдо. Пользуясь этой схемой, достаточно подвести черту под  определенной группой операций, и тогда итоговый показатель  всех статей, расположенных выше  черты, будет соответствовать  сальдо платежного баланса по  одной из известных концепций.  Этот показатель будет уравновешиваться  итогом сумм всех статей ниже  черты, взятых с обратным знаком. Структура данной классификации  в определенной мере как бы  следует исторически за развитием  международных экономических операций. [5, с. 124-125]

      Очень часто  под дефицитом платежного баланса имеют в виду дефицит по счету текущих операций платежного баланса. Действительно, данный макроэкономический показатель, выступающий как несоответствие между расходами и доходами страны по текущим операциям, имеет весьма важное значение.

      Такая ситуация  складывается, когда страна импортирует  товары и услуги  на большую  величину, чем экспортирует, т.е.  ее инвестиции превышают сбережения. Тогда необходимо прибегнуть к заимствованиям на международных финансовых рынках, с тем, чтобы покрыть разницу между инвестициями и сбережениями. Излишек инвестиций финансируются за счет внешнего кредитования, позволяющего ввозить товары и услуги. Приток капитала может происходить в разных формах: приобретения иностранцами акций отечественных предприятий, государственных ценных бумах или других активов, продажи зарубежных активов (например, земельной собственности за рубежом). В целом дефицит по счету текущих операций ведет к сокращению чистых заграничных активов, т.е. к уменьшению заграничных активов, которыми владеют резиденты, по отношению к активом, которыми владеют иностранцы. Однако далеко не всегда чистый приток капитала может автоматически компенсировать дефицит платежного баланса по счету текущих операции. При постоянном его дефиците страна должна все больше влезать в долги и распродавать свои активы. Следовательно, страна, имеющая дефицит по счету текущих операций, может использовать больше благ, чем производит, только при условии роста международной задолженности.

      Рост международных  заимствований порождает проблему  внешнего долга и источников  его финансирования. Это отдельная  и весьма сложная проблема. Здесь  же поставим вопрос лишь о  том, как используются внешние  заимствования. Если привлеченные  средства инвестируются в реальный  сектор экономики, больших проблем  не возникает. Возросшие инвестиции  приведут к увеличению выпуска  продукции, часть из которой  будет экспортироваться, либо заменит  импортную, что тат или иначе  приведет к выравниванию платежного  баланса, росту доходов в иностранной  валюте, которые пойдут на погашение  внешнего долга и процентов по нему. Другое дело, если внешние займы идут на финансирование потребительских расходов, выплату заработной платы в государственном секторе, пенсий и т.д.