Теоретические основы сущности и структуры фондового рынка России

 

На современном этапе  развития рыночных отношений фондовый рынок России имеет следующие  особенности:

 

- резкая дифференциация  степени развития различных его  подсистем;

 

- ограничение по номенклатуре  используемых инструментов;

 

- преимущественное положение  коммерческих банков на финансовом  рынке как основных агентов;

 

- недостаточная готовность  по экономическому потенциалу  самих коммерческих банков к  работе на активном финансовом  рынке, особенно что касается  регионального аспекта - филиалы  центральных банков практически  лишены возможности самостоятельно  формировать портфель ценных  бумаг посредством покупки акций  региональных эмитентов.

 

В настоящее время на российском фондовом рынке наблюдается тенденция  к централизации, в соответствии с которой территориально удаленные  от центра биржевые площадки постепенно теряют свою значимость как центры торговли ценными бумагами региональных эмитентов. Российский фондовый рынок  сконцентрирован в Москве, поэтому  крупные акционерные общества, активы и производственные мощности которых  расположены на территории всей России, вынуждены обращаться к услугам крупнейших отечественных бирж ММВБ и РТС. Фондовый рынок любого региона России, тесно взаимосвязан со столичным, который, в свою очередь, чувствителен к колебаниям мировых рынков.

 

1.3 Механизм функционирования  фондового рынка

 

Механизм функционирования рынка ценных бумаг - это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное  с осуществлением фондовых операций. Этот механизм регламентируется Федеральным  законом №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996г (с последними изменениями, внесенными Федеральным законом  от 18.07.2009 N 181-ФЗ). Он также зависит  от концепции развития фондового  рынка в национальной экономике  и конкретной финансовой политики. Эффективность его работы во многом определяется уровнем развития инфраструктуры рынка ценных бумаг.

 

В России выбрана смешанная  модель фондового рынка, на котором  одновременно и с равными правами  присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

 

Любой фондовой рынок состоит  из следующих компонентов:

 

- субъекты рынка;

 

- органы государственного  регулирования и надзора (Федеральная  служба по финансовым рынкам, Центральный банк, Минфин и т.д.);

 

- саморегулирующиеся организации  (объединения профессиональных участников  рынка ценных бумаг, которые  выполняют определенные регулирующие  функции, например, НАУФОР и т.п.);

 

- инфраструктура рынка.

 

Субъектами рынка ценных бумаг являются:

 

1) эмитенты - государство  в лице уполномоченных им органов  и юридические лица, привлекающие  на основе выпуска ценных бумаг  необходимые им денежные средства  и выполняющие от своего имени  предусмотренные в ценных бумагах  обязательства;

 

2) инвесторы (или их  представители, не являющиеся  профессиональными участниками  рынка ценных бумаг) - граждане  или юридические лица, приобретающие  ценные бумаги в собственность,  полное хозяйственное ведение  или оперативное управление с  целью осуществления удостоверенных  этими ценными бумагами имущественных  прав (население, промышленные предприятия,  институциональные инвесторы - инвестиционные  фонды, страховые компании и  др.);

 

3) профессиональные участники  рынка ценных бумаг - осуществляют  операции с ценными бумагами  на организованном и неорганизованном  фондовом рынке (профессиональные  фондовые посредники - брокеры и  дилеры). Организованный фондовый  рынок предполагает обязательное  наличие организаторов торговли (фондовые биржи и целый комплекс  других элементов инфраструктуры).

 

Цикл жизни ценных бумаг  состоит из следующих фаз:

 

- конструирование нового  выпуска ценных бумаг;

 

- первичное размещение  ценных бумаг (первичная эмиссия);

 

- обращение (купля-продажа)  ценных бумаг;

 

- погашение (выкуп) долговых  ценных бумаг (облигаций и др.).

 

В соответствии с этим циклом рассматривают две основные составляющие фондового рынка, т.е. первичную и  вторичную.

 

Первичный рынок - рынок, на котором  осуществляется размещение впервые  выпущенных ценных бумаг. Основными  его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной оборотный  капитал, определяет предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос  на ценные бумаги. Именно на первичном  рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. На первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит доход, приносимый ценными бумагами. Это означает, что первичный фондовый рынок является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. При этом в качестве эмитентов могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты.

 

Покупателями ценных бумаг  являются индивидуальные и институциональные  инвесторы. При этом соотношение  между ними зависят как от уровня развития экономики, уровня сбережений, так и от состояния кредитной  системы. В развитых странах на рынке  ценных бумаг преобладают институциональные  инвесторы. Это коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, взаимные фонды  и т.д.

 

Вторичный рынок - рынок, на котором  осуществляется обращение ценных бумаг  в форме перепродажи ранее  выпущенных и в других формах. Основными  участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продажи  ценных бумаг. Вторичный рынок обязательно  несёт в себе элемент спекуляции. В результате на вторичном рынке  происходит постоянное перераспределение  собственности.

 

Миграция капитала также  осуществляется в виде перелива его  к месту необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей, предприятий, где имеется его  излишек.

 

Таким образом, вторичный  рынок, в отличие от первичного, не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни.

 

Однако роль вторичного рынка  этим не ограничивается. Вторичный  рынок обеспечивает ликвидность  ценных бумаг, и тем самым создает  благоприятные условия для их первичного размещения. Возможность  в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег  представляет собой обязательное условие  инвестирования средств в ценные бумаги.

 

Возможность перепродажи - важнейший  фактор, учитываемый инвестором при  покупке ценных бумаг на первичном  рынке. Функцией вторичного рынка становится сбалансированность фондового рынка  и обеспечение ликвидности. Ликвидный  рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и  ценой покупателя; небольшими колебаниями  цен от сделки к сделке.

 

Традиционной формой вторичного рынка выступает фондовая биржа - организованный, регулярно функционирующий  рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов, один из регуляторов  финансового рынка, обслуживающий  движение денежных капиталов.

 

Покупатели и продавцы стремятся извлечь из сделки максимальную прибыль и поэтому хотят быть уверенными в том, что цена сделки отражает текущее соотношение спроса и предложения. В связи с этим рынок подобных товаров должен сводить  воедино и обобщать большой объем  информации, причем в течение короткого  времени. Для этого необходим  сбор всей информации и участников в одном месте.

 

В Российской Федерации существует несколько различных торговых систем:

 

- Московская Межбанковская  Валютная Биржа - ведущая российская  биржа, которая изначально создавалась  для организации операций купли-продажи  валюты, но в середине 90-х гг. начала  проводить операции с ценными  бумагами и даже стала рассчитывать  собственный индекс корпоративных  ценных бумаг.

 

- Московская Фондовая  Биржа - учреждена 20.02.97 г. как  альтернатива существовавшим ММВБ  и РТС. В ее листинг включено  ограниченное число наиболее  ликвидных ценных бумаг. Имеет  одну особенность: только на  этой бирже осуществляются торги  по акциям ОАО «Газпром».

 

- Российская Торговая  Система - система электронных  внебиржевых торгов. Это первый  в истории российского фондового  рынка официально признанный  внебиржевой организатор торговли. Создавалась самими участниками  системы для организации внебиржевой  торговли между ними.

 

Биржи приобрели универсальный  характер, они объединяют практически  все основные сегменты финансового  рынка. Их доля в обслуживании финансового  оборота в настоящее время  составляет в среднем порядка 50-60%.

 

Целью деятельности любой  биржи является создание и развитие организованного рынка ценных бумаг  через единую систему организации  торговли ценными бумагами, обеспечение  необходимых условий его нормального  функционирования в интересах профессиональных участников рынка и инвесторов, а  также иных целях, направленных на развитие и совершенствование механизма  защиты прав и законных интересов  инвесторов и профессиональных участников рынка ценных бумаг.

 

К основным функциям фондовой биржи относятся:

 

- создание инфраструктуры  организации торгов на рынке  ценных бумаг и обеспечения  ее функционирования на высоком  профессиональном уровне в интересах  всех участников;

 

- обеспечение координации  в деятельности профессиональных  участников рынка ценных бумаг  в целях проведения единой  политики в вопросах организации  торгов ценными бумагами и  исполнения заключенных сделок;

 

- сбор, сверка, корректировка  информации по сделкам с ценными  бумагами и подготовка бухгалтерских  документов по ним, зачет по  поставкам ценных бумаг и расчетов  по ним;

 

- внедрение и осуществление  механизма контроля за добросовестным  заключением и исполнением сделок  с ценными бумагами;

 

- анализ складывающейся  экономической конъюнктуры фондового  рынка и определение на этой  основе направлений деятельности  биржи, ее членов и их клиентов;

 

- оказание консультационных  услуг по вопросам обращения  ценных бумаг;

 

- создание условий для  привлечения иностранных инвестиций  в различные сферы экономики.

 

На биржу допускаются  не все компании, а только те из них, которые отвечают установленным  на бирже правилам. Тот факт, что  бумаги какой-либо фирмы котируются на бирже, является для нее престижным.

 

В настоящее время из всех инструментов рынка корпоративных  ценных бумаг наиболее развит рынок  акций. Акции в зависимости от их эмитента подразделяются на акции  «первого эшелона» и акции «второго эшелона».

 

Акции «первого эшелона» - это  высоколиквидные акции крупных, в основном промышленно-производственных корпораций и некоторых их дочерних структур. Они включены в листинг  ведущих российских бирж и торговых систем, таких как ММВБ, МФБ, РТС. Среди акций «первого эшелона» отдельно можно выделить так называемые «голубые фишки» - акции предприятий-монополистов, таких как ОАО «Газпром», РАО  «ЕЭС России» ОАО «НК «ЛУКойл», ОАО «Норильский Никель», ОАО  «Сбербанк» и некоторые другие. Оборот по акциям этих эмитентов составляет большую часть оборота биржи.

 

Акции «второго эшелона» - это  низколиквидные акции некоторых  региональных дочерних структур монополистов, а также акции машиностроительных, металлургических, пищеперерабатывающих и других компаний.

 

Сейчас 27% всего населения  России имеют вложения в ценные бумаги, но роль населения невелика: основные инвесторы - это крупные предприниматели  и брокеры, деятельность которых  непосредственно связана с ценными  бумагами. Другая часть населения - это работники предприятий, получившие акции в процессе приватизации либо в счет задолженности - это пассивные  инвесторы, которые не оказывают  особого влияния на рынок корпоративных  ценных бумаг.

 

До сих пор, несмотря на определенное движение вперед, рынок  не обеспечивает должного финансирования экономики, так как идет продажа  и перепродажа, игра на курсовой разнице, т.е. преобладает спекулятивный рынок.

 

Развитию рынка мешают неустойчивость экономики, высокие  риски, разрыв хозяйственных связей, что делает проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала.

 

Внутренний финансовый рынок  испытывает недостаток ликвидности  по качественным активам, а значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля акций, находящихся в свободном  обращении. Высок уровень нерыночного  инвестиционного риска на финансовом рынке. Недостаточно защищены права  и законные интересы инвесторов. Долгосрочные инвестиционные ресурсы, предложение  которых крайне ограничено, размещаются  на финансовом рынке неэффективно, что в свою очередь является одним  из сдерживающих факторов роста институциональных  инвестиций. Отсюда вытекает необходимость  рационального использования национальных сбережений, формирования эффективного механизма привлечения и перераспределения капитала в российской экономике, стимулирующего инвестиционную активность, усиливающего позиции страны на мировом рынке капитала.