Специфічні характеристики форфейтингу

Першим кроком до управління валютними ризиками всередині структури банку є встановлення лімітів на валютні операції.

Так, наприклад, дуже поширені такі види лімітів :

• ліміти на іноземні держави (встановлюються максимально можливі суми для операцій на протязі дня з клієнтами і контрпартнерами в сумі з кожної конкретної країни);

• ліміти на операції з контрпартнерами і клієнтами (встановлюється максимально можлива сума для операцій на кожного контрпартнера, клієнта або групу клієнтів);

• ліміт інструментарія (встановлення обмежень по використовуваних інструментах і валютам із визначенням  списку можливих до торгівлі валют і інструментів торгівлі);

• ліміт збитків (встановлюється максимально можливий розмір збитків, після досягнення якого всі відкриті позиції повинні бути закриті зі збитками).

У деяких банках такий ліміт  встановлюється на кожний робочий день або окремий період часу (один місяць), у деяких банках він підрозділяється на окремі види інструментів, а в інших може також встановлюватися на окремих ділерів. Крім лімітів у світовій практиці застосовуються такі методи зниження валютних ризиків : -- взаємний залік купівлі-продажу валюти по активу і пасиву, так званий метод «метчінг», де за допомогою відрахування надходження валюти з розміру її відтоку банк має можливість впливати на їхній розмір і відповідно на свої ризики. -- використання методу «неттінга», що полягає в максимальному скороченні кількості валютних операцій за допомогою їх укрупнення. З цією метою банки створюють підрозділи, що координують надходження заявок на купівлю-продаж іноземної валюти. -- придбання додаткової інформації шляхом придбання інформаційних продуктів спеціалізованих фірм у режимі реального часу валютних курсів, що відображають зміни і останню інформацію. -- ретельне вивчення й аналіз валютних ринків. Також, для обмеження валютних ризиків застосовується страхування.

Страхування від  валютних ризиків

Страхування - це процес зменшення ризику можливих втрат. Фірма може прийняти рішення страхувати усі ризики, не страхувати нічого або щось вибірково. Відсутність страхування може мати дві причини. По-перше, фірма може не знати про ризики або можливості зменшення цих ризиків. По-друге, вона може вважати, що обмінні курси або процентні ставки будуть залишатися незмінними або змінюватися в її користь. У результаті фірма буде спекулювати: якщо її очікування виявляться правильними, вона виграє, якщо ні - вона понесе збитки. Страхування всіх ризиків - єдиний засіб їх цілком уникнути. Проте фінансові директори компаній віддають превагу вибірковому страхуванню. Якщо вони вважають, що курси валют або процентних ставок зміняться несприятливо для них, то страхують ризик, а якщо зміни будуть в їхню користь - лишають ризик непокритим. Ще одним методом управління валютним ризиком є аналіз змін курсів валют. Такий аналіз буває фундаментальним і технічним.

Фундаментальний аналіз зміни курсів валют заснований на припущенні, що основні зміни курсів відбуваються під дією макроекономічних чинників розвитку економік країн-емітентів валюти. Аналітики, що прираховують себе до фундаменталістів, уважно відслідковують базові показники макроекономічного розвитку окремих країн і прогнозують зміни курсів валют у довгостроковій перспективі.

Технічний аналіз заснований на положенні про те, що макроекономічні показники в короткостроковій і середньостроковій перспективі мало відбиваються на змінах курсів валют. Більше того, курси валют можна з винятковою точністю прогнозувати тільки за допомогою методу технічного аналізу, основою якого є математична система. Технічний аналіз простежує тенденцію коливань курсів валют і дає сигнали до купівлі та продажу.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ІІ. Розрахункові завдання

Задача 1

Протягом року були отримані наступні результати економічної  діяльності, млрд.грн.:

Таблиця 2.1

Вихідні дані

Вид послуги	Позн.	Варіант
		18
Емітовано акцій  на суму -	А	38
у т.  ч. іменних -	АІ	10
Емітовано облігацій  на суму -	О	23
у т.  ч. короткострокових -	ОК	8
Реалізовано похідних цінних паперів -	ПЦП	23

 

Половина облігацій  та ринкових акцій протягом року перепродається. Комісійні за послугами професійних  посередників ринку фінансових послуг становили (у % до вартості відповідних операцій з цінними паперами).

 

Таблиця 2.2

Вид послуги	Позн	Варіант
		18
Андерайтерські  послуги —	К1	0,04
Реєстраторські  послуги —	К2	0,05
Депозитарні  послуги —	К3	0,01
Клірингові послуги  —	К4	0,02
Брокерські послуги  —	К5	0,03

 

Визначити величину доходів фінансових посередників на:

1	Первинному ринку  цінних паперів	ДРЦП 1
2	Вторинному ринку  цінних паперів	ДРЦП 2
3	Фондовому ринку	ДФОР

 

Розв’язання:

Визначаємо величину доходів фінансових посередників на первинному ринку цінних паперів:

1. ДРЦП 1 = (А + О) * К1 + АІ^*К2 + (А + О) * КЗ                      (1)

ДРЦП 1 = (38 + 23) ^х 0,04 + 10 * 0,05 + (38 + 23) ^х0,01 = 3,55 (млрд.грн.);

Визначаємо величину доходів фінансових посередників на вторинному ринку цінних паперів:

2. ДРЦП 2 = 1/2((А - АІ + О) + ПЦП) х К5                                 (2)

ДРЦП 2 = 0,5^х((38 - 10 + 23) + 23)х0,03 = 1,11 (млрд. грн.); Визначаємо величину доходів фінансових посередників на фондовому

ринку: 

3. ДФОР = 1/2((А - АІ + О - ОК) + ПЦП)^х К5+1/2((А - АІ + О - ОК) + + ПЦП)хК4                                                                                                  (3)

ДФОР = 0,5^х((38 -10 +23-8)+ 23)^х0,03 + 0,5х((38 -10 + 23-8) +23)^х0,02 = = 1,9 (млрд. грн.).

 

Отже, результуюча  таблиця виглядає наступним чином  (млрд. грн.):

1	Первинного ринку цінних паперів	3,55
2	Вторинного ринку цінних паперів	1,11
3	Фондового ринку	1,9

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 2

Інвестор вкладає  С₀ грн. на один рік під 11,5 відсотків річних з виплатою процентів при поверненні коштів. Визначити поправку на інфляцію К₁ та премію за ризик неповернення - к₂ при очікуваному рівні інфляції і та ризику неповернення і_н.

Таблиця 2.3

Вихідні дані

Варіант	С0, грн.	к, %	і,%	Ін., %
18	162000	12	11	1,9

 

Розв’язання:

1. Нарощена сума, яку отримує інвестор дорівнює:

С_н = С₀ (1 + к) (4)

С_н= 162000 (1+0,12) = 181440 (грн.)

2. Скоригована нарощена сума на рівень інфляції:

Сні=С_н(1+і) (5)

С_н1 = 181440 ^Х(1 + 0,11) = 201398,4 (грн.)

3. Визначимо процентну ставку за позикою з урахуванням інфляції:

 С_н1 = Со (1 +к₁), де (6)

Кі — С_н1/ Со - 1

Кі = 201398,4 /162000-1 = 0,243

         4. Прирівнюючи вираз 5 і 6 отримаємо  формулу Фішера:

         Кі = к + Кі                                                                                                    (7)

        Кі = і + К^хі

        Кі=0, 11 +0,12*0,11 =0,123

        К1 = 0,12+0,123 = 0,243

1. Сума, що підлягає ризику неповернення визначається за формулою:

Снеп = Со*і_н                                                                                                                                                      (8)

          Снеп = 162000 х0,019 = 3078 (грн.)

      

2. Сума інвестицій, що має забезпечити дохід в розмірі С_н1 грн.:

Сзаб= С₀ – Снеп                                                                                   (9)

Сзаб = 162000 - 3078 = 158922 (грн.)

3. Визначення процентної ставки, що забезпечить дохід у С„і грн.:

Сні = Сзаб (1 + К₂)

К2 ⁼ С_н1 / Сзаб - 1 (10)

к₂ = 201398,4/158922-1 = 0,2673

4. Поправка на ризик неповернення є частиною загальної процентної ставки:

К₂ = к + Кі + к_н

К_н = К₂-К-Кі (11)

к„ = 0,2673 - 0,12 - 0,123 = 0,0243

Отже, поправка на інфляцію 0,243 та премія за ризик неповернення 0,0243.

 

Задача 3

Визначити ціну звичайної  акції з різними приростами дивідендів за окремі роки, якщо в минулому році компанія виплатила N грошових од. дивідендів на акцію.

Розрахунками визначено, що протягом наступних чотирьох років  дивіденди будуть зростати на І %, а  потім стабілізуються і щорічний їх приріст буде складати і %. Коефіцієнт дисконтування складає d %.

 

Таблиця 2.4

Вихідні дані

Варіант	N, грн/акцію	І,%	t, %	d,%
18	9,5	12	9,5	16

 

Розв’язання:

Складаємо допоміжну  таблицю:

Таблиця 2.5

Розрахункова таблиця

Роки	Дивіденд на акцію  при щорічному його прирості 14% (І), грн.	Відсотковий фактор справжньої вартості (Фп)	Справжня вартість дивідендів (Ід), грн.
Базовий	9,5	-	-
1	1,14x9,5=10,64	0,862	9,17
2	1,14x10,64=11,78	0,743	8,75
3	1,14x11,78=12,98	0,641	8,32
4	1,14x12,98=14,06	0,552	7,76
Результат:	-	-	34

 

1. Відсотковий фактор справжньої вартості розраховується за формулою:

Ф_п = 1 / [1+( d / 100)]^п                                                                        (12)

Для першого року Ф_п = 1/[1+(16/ 100)]¹ = 0,862

Результати наведено в таблиці 2.5.

2. Справжня вартість дивідендів розраховується за формулою:

Ід=І*Фп                                                                                               (13)

Для першого року Ід= 10,64 х 0,862 = 9,17

Результати наведено в таблиці 2.5.

3. Ціна акції в четвертому році Цц визначається по моделі Гордона:

Цц=І4*(Д+Ід)/ d – i_д                                                                           (14)

де ід — щорічний приріст дивідендів при їх стабілізації;

d - коефіцієнт дисконтування.