Методы защиты от недружественных поглощений: зарубежный опыт и российская практика

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

 «Владимирский  государственный университет 

имени Александра Григорьевича и Николая Григорьевича Столетовых»

(ВлГУ)

Кафедра  "Бухгалтерский учет, финансы и сервис"

 

 

Курсовая работа

 

предмет:  "Корпоративные финансы»

 

на тему: «Методы защиты от недружественных поглощений: зарубежный опыт и российская практика»

 

Выполнил

Студент группы:

ЗЭКсд-212/15

Сапожкова Дина Владимировна

 

 

Проверил

доцент кафедры

Робертс Марина Вячеславовна

 

 

 

 

 

 

 

 

 

г. Владимир 2015

Содержание

Введение .................................................................................................3

Глава I. Теоретические и правовые основы функционирования рынка слияний и поглощений бизнесов .....................................................................6

1.1. Понятие и специфика  недружественных поглощений и  их отличия                        от слияний и дружественных поглощений в международной и российской практике ..............................................................................................................6

1.2. Правовое регулирование  рынка слияний и поглощений  в России и основные недостатки  российского законодательства ...................................14

Глава II. Формы и методы недружественных поглощений ...................30

2.1. Формы и методы недружественных  поглощений, используемые в международной  и российской практике .........................................................30

2.2. Влияние недружественных  поглощений на участников рынка  ценных бумаг и экономику в  целом .................................................................60

2.3. Информационные технологии  ведения реестра акционеров и  меры по защите программного  обеспечения регистратора от  несанкционированного доступа .......................................................................63

Глава III. Способы защиты от недружественных поглощений: международный опыт и российская практика ..............................................69

3.1. Способы защиты от  недружественных поглощений, используемые  в международной и российской  практике .....................................................69

Заключение ...........................................................................................97

Список литературы ............................................................................100

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Рынок поглощений, являющий собой один из ключевых внешних механизмов корпоративного управления, начал динамично развиваться в России примерно с середины 1990-х годов и с тех пор интенсивно наращивает свои обороты.

Но несмотря на изобилие законодательно разрешенных типов реорганизации компаний, собственно слияния или дружественные поглощения, основанные на согласованных сделках и цивилизованных методах ведения бизнеса, пока не стали заметным явлением в российской практике, так как для этой формы требуется высокоразвитый рынок капиталов.

Напротив, наибольшее развитие в России получили именно «недружественные поглощения», то есть собственно рынок корпоративного контроля. Очевидно, что данное стечение обстоятельств не является случайным, так как «большая часть акционерного капитала российских компаний сосредоточена в малоподвижных крупных пакетах акций»1, тем самым процесс перехвата управления в компании становится намного проще.

По мнению председателя совета директоров "Илим Палп" Захара Смушкина, "недружественные поглощения в России - это когда одна из сторон хочет захватить активы или приобрести их по цене значительно ниже рыночной". Основные причины того, что недружественные поглощения в России широко распространены кроются в несовершенстве законодательной базы, коррупции, а также ментальности российского бизнеса. Негативное влияние недружественных поглощений на экономику страны трудно переоценить, "волна недружественных поглощений приводит к низкой капитализации российских компаний и сдерживает инвестиции в реальный сектор" . заявил заместитель министра экономического развития и торговли РФ Андрей Шаронов.

Актуальность темы «Защита от недружественных поглощений: теория и российская практика» объясняется тем, что за последнее время в России произошел целый ряд событий, связанных с корпоративными конфликтами и «захватом контроля» на российских предприятиях, количество публикаций о которых в СМИ не поддается подсчету. По данным журнала «Слияния и поглощения»2, только за 2002 г. в России произошло 1870 поглощений, из которых более 1400, то есть более половины всех поглощений, были недружественными. Однако далеко не всегда сделки «недружественного поглощения» становятся достоянием широкой общественности и уж тем более, как правило, в тени остаются методы и способы «захватов» и защиты от них.

Ведь далеко не каждое предприятие не только не знает, какие способы защиты применительно к конкретному нападению компании-захватчика необходимо применить, но и не всегда в состоянии распознать начавшуюся атаку предприятия с целью недружественного поглощения по элементарным признакам.

В связи с этим целью данной курсовой работы стала попытка наиболее четко и полно проанализировать известные формы и методы (способы) недружественных поглощений, используемые в международной и российской практике, а также возможные и наиболее эффективные способы защиты от них. Это особенно интересно в связи с тем, что в нашей стране, как это зачастую бывает, международный опыт используется очень творчески, будучи существенно видоизмененным в соответствии с требованиями российского законодательства.

В связи с этим необходимо осветить те задачи, которые помогут провести исследование темы, посвященной недружественным поглощениям и защите от них:

• выявление общемирового состояния рынка поглощений;

изучение теоретической и правовой базы функционирования рынка поглощений;

• определение специфики рынка «недружественных поглощений» и их отличий от слияний или дружественных поглощений;
• выявление признаков начавшейся операции по недружественному поглощению;
• анализ использования способов недружественного поглощения, применяемых в международной практике, российскими «предприятиями - захватчиками»;
• анализ влияния недружественных поглощений на экономику страны в целом и отдельных участников рынка ценных бумаг;
• описание комплексной стратегии по защите от попытки недружественного поглощения на примере московского предприятия.

Для написания работы были использованы такие работы современных российских авторов, как «Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл» Ионцева М.Г., «Акционерное общество против акционера» Гололобова Д.В., «Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием» Рудык Н. и Семенковой Е.В. и другие авторы.

Кроме того, в работе нашли свое отражение статьи из периодических изданий журналов: «Слияния и поглощения», «Рынок ценных бумаг», «Вопросы экономики», «Журнал для акционеров», «Эксперт» и другие, газет «Ведомости», «Коммерсант», «Экономика и жизнь», а также информация на русском и английском языках с российских и зарубежных сайтов сети интернет.

 

 

 

Глава I. Теоретические и правовые основы функционирования рынка слияний и поглощений бизнесов

 

1.1. Понятие  и специфика недружественных  поглощений и их отличия от слияний и дружественных поглощений в международной и российской практике

 

Анализ общего состояния мирового рынка слияний и поглощений позволяет сделать выводы об отрицательной динамике их развития, которая была вызвана замедлением темпов глобального экономического развития, в первую очередь стагнацией в ведущих мировых центрах деловой активности . США и Европе. По данным компаний Dealogic и KPMG, количество завершенных сделок к концу 2003 года уменьшилось на 25% с 20 954 в 2002 г. до 15 662 сделки в 2003 г.3 На контрасте с мировой тенденцией в Ценртальной и Восточной Европе (за исключением России и стран СНГ) наблюдается небольшой рост общей стоимости сделок по слияниям и поглощениям в 2003 г по сравнению с 2002 годом. Еще более внушительно выглядит рост рынка слияний и поглощений в России, причем размер сделок на российском рынке уже таков, что они вошли в список крупнейших в мире. По данным компании Thomson Financial4 , за первые девять месяцев 2003 года совокупный объем сделок по слияниям и поглощениям вырос в девять раз и достиг 30,4 млрд. долл., что позволило России выйти на 5-ое место в Европе по этому показателю.

 

 

 

 

10 крупнейших международных  сделок, завершенных в 2003 году.

Компания - покупателя		Страна	Компания-объект приобретения	Страна	Дата закрытия		Стоимость сделки, млн. долл. США
Pfizer		США	Pharmacia	США	16.04.2003		57822
Olivetti		Италия	Telecom Italia SpA (59,65%)	Италия	04.08.2003		24 392
НК ЮКОС		Россия	Сибирская нефтяная компания ОАО «Сибнефть» (92%)	Россия	03.10.2003		21 732
Credit Agricole		Франция	Credit Lyonnais	Франция	26.05.2003		16192
HB Holdings		Великобритания	Household International	США	28.03.2002		14 465
BP	Великобр итания		ТНК	Россия		29.08.2003		7700
Liberty Media	США		QVC (57%)	США		7.09.2003		7672
France Telecom	Франция		MobilCom (UMTS Assets . 90%)	Германия		04.03.2003		7 109
Merck	США		MedcoHealth Solutions (80,1%)	США		20.09.2003		6805
Edizione Holding	Италия		Autostrade (54,8%)	Италия		22.02.2003		6463

 

Источник: Dealogic 2003

 

Однако, на общем фоне роста рынка слияний и поглощений, в российской практике все равно очень много случаев злоупотреблений - особенно в сфере малого и среднего бизнеса, а также на региональном уровне. По данным журнала «Слияния и поголощения» только за 2002 г. в России произошло 1870 поглощений, из которых более 1400 были недружественные. До сих пор продолжаются некоторые конфликты национального масштаба, связанных с силовыми захватами предприятий, например в лесной отрасли - конфликт «Илим Палпа» и «Базового элемента» за контроль над Котласским ЦБК и Братским ЛПК. Пока корпоративная культура успела проникнуть лишь в некоторые из самых крупных компаний, ориентированных на сотрудничество с западными инвесторами.

Западный рынок в части недружественных поглощений тоже не отстает. В 2003 г. наблюдался рост стоимости подобных сделок в три раза (48 млрд. долл. США, по сравнению с 16 млрд. долл. США в 2002 году) - в частности за счет нескольких крупных предложений о недружественном поглощении. В качестве примера можно привести предложение компании ArvinMeritor о приобретении Dana Corp, предложение Alcan о покупке Pechiney , а также предложение Oracle о приобретении Peoplesoft.

Первый единичный опыт недружественных поглощений в России, проводящихся через публичные операции на вторичном рынке, относится к середине 1990-х годов. Достаточно известной, хотя и неудачной попыткой публичного проведения операции по недружественному поглощению, стала попытка захвата кондитерской фабрики «Красный Октябрь» летом 1995 г. группой банка «Менатеп». Другой, не менее известный пример, покупка холдингом «Инкомбанка» контрольного пакета акций кондитерского АО «Бабаевское». В этот же период и позднее многие крупнейшие банки, финансовые группы и фонды портфельных инвестиций практиковали недружественные поглощения компаний в самых разных отраслях. В этой связи необходимо выделить «Альфа-банк» и «Альфа-капитал», на счету которых с 1992 года десятки сделок по слияниям и поглощениям. Также в 1997-1998 гг. в пищевой промышленности известны примеры поглощений региональных пивоваренных заводов группой «Балтика». И это только наиболее известные случаи, не считая все остальные многочисленные примеры недружественных поглощений, которые не стали доступными в СМИ или те, которые имели место позже. В корпоративных войнах последнего времени участвовали такие компании, как «Росбилдинг», Финансовая компания «Акцепт - РК», а также «Ваш финансовый попечитель», при этом поглощения, проводимые данными компаниями далеки от цивилизованного рынка слияний и поглощений. Финансовый директор компании «Акцепт» Олег Брежнев открыто комментирует: «Это нормальный бизнес. Мы «очищаем» город от невыгодного, непрофильного бизнеса. К тому же подобный бизнес в 10 раз прибыльнее, чем торговля ценными бумагами».