Инвестиционная деятельность банка на фондовом рынке подходы к формированию и управлению портфелем ценных бумаг - копия

 • раздробленной системой  государственного регулирования  рынка (7-8 органов государства  пытаются воздействовать на рынок  и урегулировать его, но при  этом отсутствует действенная  система надзора за профессиональными  его участниками);

 • отсутствием у  государства сколько-нибудь продуманной,  долгосрочной политики формирования  данного рынка;

 • высокой степенью  всех рисков, связанных с ценными  бумагами;

 • высоким уровнем  инфляции, падением валютного курса  рубля и негативным процентом,  что делает неэффективными инвестиции  в ценные бумаги в сравнении  с реальными активами;

 • значительными масштабами  агрессивной политикой учреждения  нежизнеспособных компаний;

 • крайней нестабильностью  в движении курсов, объемов рынка,  завышенными ожиданиями инвесторов  и низкими инвестиционными качествами  ценных бумаг , в которые они  вкладывают деньги;

 • отсутствием открытого  доступа к макро- и микроэкономической  информации о состоянии РЦБ;

 • инвестиционным кризисом, который в любой момент может  стать и отчасти является фактором  кризиса спроса на ценные бумаги;

 • отсутствием обученного  персонала; крупных, с длительным  опытом работы инвестиционных  институтов, заслуживших общественное  доверие;

 • агрессивностью, острой  конкуренцией при отсутствии  традиций деловой рыночной этики;

 • невыполнением основного  предназначения РЦБ (перераспределение  денежных ресурсов на цели  производительных инвестиций) при  том, что рынок обслуживает  в первую очередь государство,  а во вторую - спекулятивный оборот, перераспределение крупных портфелей  акций и становление новых  торгово-финансовых компаний, не  имеющих до начала массовых  эмиссий реальных активов.

 Главный недостаток  развития российского фондового  рынка заключается в том, что  в нем нет достаточного наполнения  ценными бумагами, прежде всего  акциями и облигациями компаний  и предприятий. Поэтому рынок  ценных бумаг, особенно фондовые  биржи, выполняют несвойственные  им функции, торгуя кредитными  ресурсами, ГКО и финансовыми  инстру¬ментами. Реализация их на  биржах носит исключительно спекулятивный  характер. Поэтому рынок ценных  бумаг в России пока не дает  мобилизационного эффекта для  увеличения инвестиций в промышленность и .таким образом не отвечает тем задачам, которые ставились перед ним в момент его создания.

 По существу у рынка  ценных бумаг отсутствует связь  с производством и его динамикой.  При падении производства курс  ценных бумаг должен снижаться,  однако в ряде случаев он  растет, что можно объяснить созданием  искусственного спекулятивного  бума на фондовых биржах. Второй  этап приватизации государственной  собственности не за чеки а  за деньги, начатый в 1995 г.. должен  подтолкнуть развитие рынка ценных  бумаг, наполнив его большим  объемом различных ценных бумаг  предприятий и компаний.

 

2. Методика формирования  и управления портфелем ценных  бумаг

2.1. Формирование портфеля  ценных бумаг

2.1.1. Основные принципы  формирования портфеля инвестиций.

 • Безопасность вложений (стабильность дохода, неуязвимость  на рынке инвестиционного капитала).

 • Доходность вложений.

 • Рост вложений.

 • Ликвидность вложений.

 Методом снижения серьезных  потерь в инвестировании служит  ДИВЕРСИФИКАЦИЯ финансовых вложений, т.е. приобретение определенного  числа разнообразных финансовых  активов. ( От десяти и выше).

 Существует определенная  зависимость между риском и  диверсификацией портфеля.

 Общий риск портфеля  состоит из двух частей:

 диверсифицированный  риск (не систематический), который  поддается управлению,

 не диверсифицированный,  систематический – не поддающийся  управлению (но возможно).

 Портфель, состоящий из  акций столь разноплановых компаний, обеспечивает стабильность получения  положительного результата.

 Обратимся к примеру,  ставшему классическим. Допустим, что  су¬ществуют две фирмы: первая  производит солнцезащитные очки, вто¬рая — зонты. Вы, как инвестор, вкладываете половину денежных  средств в акции «Очков», а  другую — в акции «Зонтов». Каким будет результат? Представление  о нем дает приводимая ниже  таблица.

 Таблица 2

 УСЛОВИЯ ПОГОДЫ НОРМА  ДОХОДА ПО АКЦИИ «ОЧКОВ», °/П,РО  НОРМА ДОХОДА ПО АКЦИИ «ЗОНТОВ», %, РЗ, НОРМА ДОХОДОВ ПО ПОРТФЕЛЮ  РИ=0,5РО+0,5РЗ

 Дождливая 

 Нормальная 

 Солнечная 0

10

20 20

10

0 10

10

10

 Простейший пример  позволяет сделать несколько  важных заключений.

 Под диверсификацией  понимается инвестирование финансовых  средств в более, чем один  вид активов.

 Диверсифицированный  портфель представляет собой  комбина¬цию разнообразных ценных  бумаг, составленную и управляемую  ин¬вестором.

 Применение диверсифицированного  портфельного подхода к инвестициям  позволяет максимально снизить  вероятность неполуче¬ния дохода.

 Для того чтобы подсчитать  норму дохода при наличии определен¬ного  портфеля, применяется следующая  формула:

 РП=Д1Р1+Д2Р2+...+ДnРn , (23)

 где — РП норма  доходности всего портфеля, Р1 , Р2 , Рn — нормы доходности отдельных  активов, Д1, Д2 , Дn — доли соответствующих  активов в портфеле. Диверсификация  портфеля ценных бумаг снижает  риск в инве¬стиционном деле, но не отменяет его полностью.  Последний остается в виде  так называемого недиверсификационного  риска, т.е. риска, проистекающего  из общего состояния экономики.

 Существует портфельная  теория: т.е. теория финансовых  инвестиций, в рамках которой  осуществляется наиболее выгодное  распределение риска портфеля  и оценка его доходности.

 Основные элементы  реализации:

 • Оценка финансовых  активов.

 • Инвестиционные решения.

 • Оптимизация портфеля.

 • Оценка результатов.

 Вырабатывается модель  взаимосвязи системного риска,  дохода и доходности.

2.1.2. Стратегия инвестирования

 Разработка инвестиционной  стратегии всегда основывается  на анализе доходности от вложения  средств, времени инвестирова¬ния  и возникающих при этом рисков. Эти факторы во взаимо¬связи  определяют эффективность вложений  в тот или иной инструмент  фондового рынка. Принятая инвестиционная  стратегия определяет тактику  вложения средств: сколько средств  и в какие ценные бумаги  следует инвестировать и, следовательно,  всегда является основой операций  с ценными бумагами.

 Итак, разработка инвестиционной  стратегии прежде всего преследует  цель максимизации дохода от  вложения средств на основе  минимизации цены ресурсов, используемых  для инвес¬тирования и затрат  на проведение операции, и выбора  варианта инвестирования, обеспечивающего  наивысшую, по сравнению с возможными, доходность. Естественно, что эффективность  инвестирования различается в  зависимости от того, используются  ли для вложений только собственные  средства или привлекаются и  заемные ресурсы .

 Инвестирование в самый  доходный на момент осуществления  анализа выпуск, как правило, дальней  серии, и хранение его до  погашения.

 Эта схема является  весьма простым вариантом, не  требует ана¬литической работы  и хорошо обученных кадров. Однако  имеет серьёзные риски, связанные  с необходимостью отвлечения  средств на весь период инвестирования  и формированием так называемых  «длинных» пассивов. Весьма вероятны  убытки, свя¬занные с досрочной  продажей при неблагоприятном  курсе обли¬гаций. Поэтому такой  вариант обычно не используется  профес¬сионалами фондового рынка:  его практикуют корпоративные  небанковские инвесторы, используя  для вложений собственные средства.

 Краткосрочные спекуляции, Весьма распространенная на отечественном  рынке стратегия рисковых вложений  в наиболее доходные облигации  за день-два перед аукционом  или покупка облигаций на аукционе  и продажа их через несколько  дней, когда скорость роста их  цены прибли¬зится к остальным  выпускам. Эта схема возможна  при особом состоянии рынка  и весьма рискованна при тех  операциях до размещения, которые  активно осуществляет эмитент.  Она удобна для коротких денег,  эффективность использования которых  во многом зависит от качества  прогноза. Поэтому реализация дан¬ного  варианта инвестирования требует  определенной аналити¬ческой работы  для прогнозирования уровня цен  на аукционе и направления  их изменения после аукциона, а также выбора лучше¬го момента  продажи облигаций. Высокий риск  неправильно уга¬данного направления  движения цен после аукциона  или при проведении краткосрочных  спекуляций предопределяет возмож¬ность  использования этого метода лишь  профессионалами, имеющими аналитические  структуры. 

 Портфельное инвестирование  с пассивным управлением.

 Основополагающий принцип  в пассивном управлении можно  сформулировать так: «купил и  храни». Однако его реализация  предполагает формирование широко  диверсифицируемого порт¬феля, включающего  в себя выпуски с разными  сроками погаше¬ния (короткими —  для обеспечения ликвидности  и дальними — для обеспечения  доходности), и замену выпусков  по мере их по¬гашения. Однако, если рыночные изменения приводят  к неаде¬кватности его инвестиционным  целям, состав портфеля изменя¬ется.  Для обеспечения своевременной  ревизии осуществляется мониторинг  фондового рынка. Пассивное управление  портфе¬лем требует издержек: снижение  риска сопровождается увеличе¬нием  затрат на его сокращение и  поэтому данная инвестицион¬ная стратегия применяется банковскими и крупными корпора¬тивными инвесторами.

 Портфельное инвестирование  с активным управлением. Основано  на постоянном пере структурировании  портфеля в пользу наиболее  доходных в данный момент облигаций.  Эта схема наиболее сложна, так  как требует не только большой  ана¬литической работы на основе  постоянно получаемой и обраба¬тываемой  информации с биржи, но и  дорогостоящих техничес¬ких систем  и технологий, обеспечивающих поступление  и обра¬ботку информации с  рынка в режиме реального времени.  Актив¬ное управление — самый  затратный вариант инвестирования, и для инвестора возможность  активного управления портфелем  существенно ограничивается комиссионными,  взимаемыми ди¬лерами. Поэтому  эту схему, как правило, используют  крупные инвестиционные компании, банки-дилеры и другие профессио¬налы, располагающие специальными аналитическими  отделами и достаточными средствами.

 Чтобы в каждом конкретном  случае добиться действительно  эффективной стратегии инвестирования  на современном отече¬ственном  рынке ценных бумаг, моделирование  операций с ценными бумагами  должно обеспечивать: оптимальный  портфель инвестиций в фондовые  ценности;

 информацию для управляющих  по согласованию движения внутренних  финансовых потоков.

 Решение первой задачи  невозможно без применения методов  технического анализа. Он основывается  на широком использо¬вании той  предпосылки, что цены на фондовые  инструменты определяются спросом  и предложением на рынке ценных  бумаг. Технический анализ занимается  исследованием итогов сделок  на рынке ценных бумаг, главным  образом, по таким параметрам, как цена и объем сделки. Техническая  движение рынка отслежи¬вается  путем составления графиков, они  же служат и основой для  прогноза цен, поэтому этот  вид анализа иногда называют  графикой. Используя инструментарий  технического анализа, можно,  по мнению его сторонников,  осуществить прогноз цен финансового  рынка, а также определить возможные  размеры по¬купок, продаж и их  сроки.

 По сложившейся практике  технический анализ является  ин¬струментом реализации инвестиционной  стратегии на рынке ГКО, ОФЗ.  Не вдаваясь в многочисленные  тонкости техничес¬кого анализа,  изучение которых составляет  самостоятельный учебный курс, попробуем  разобраться, насколько он может  быть полезен в реализации  той или иной инвестиционной  стратегии и каким образом  его можно использовать.

 Следует сразу оговориться,  что одни модели технического  ана¬лиза используют для прогнозирования  будущих цен различных инструментов  фондового рынка, другие —  для движения рыноч¬ных индексов, третьи — для совокупности  отдельных активов.

 В основе анализа  лежат следующие рациональные  предполо¬жения:

 q рыночный доход есть результат взаимодействия спроса и предложения;

 q спрос и предложение зависят от множества факторов как ра¬циональных, так и нерациональных, исследованием которых тех¬нический анализ в противоположность фундаментальному не за¬нимается;

 q цены на фондовом рынке изменяются согласно тренду, имею¬щему определенную продолжительность по времени;

 q изменение тренда происходит под воздействием изменения соотношения спроса и предложения;

 q любые изменения внешних факторов, случайные или нет, ра¬но или поздно будут отражены в изменении соотношения спроса и предложения, а следовательно, на графике цен рыночных сде¬лок;

 q отдельные участки графиков повторяют друг друга, так как динамика цен подчинена определенны