Фондовые рынки мира

                    

 

1. Фондовые биржи Германии

 

    На территории Германии размещается 7 фондовых бирж: Франкфуртская, Берлинская, BÖAG Börsen AG (фондовая биржа, образованная в результате слияния в 1999 году Гамбургской и Ганноверской фондовых бирж), Бременская, Дюссельдорфская, Мюнхенская и Штутгартская.

 

 Крупнейшей  фондовой биржей является Франкфуртская  фондовая биржа (FWB). Оборот ценных бумаг составляет 90% оборота фондового рынка всей Германии. На бирже осуществляется торговля акциями, облигациями, а также еврооблигациями и ПИФами. Основными эмитентами биржи выступают банки Германии. Франкфуртская фондовая биржа числится второй по величине в Европе после Лондонской биржи.¹

 

 

1.1 Франкфуртская биржа

 
           Франкфуртская биржа имеет долгую, богатую событиями историю. Операции ее долгое время имели руководящее значение для всей континентальной Европы. Когда же с 1870-х годов все большее значение стала приобретать берлинская биржа, франкфуртская постепенно начала терять главенствующую роль, которую она играла до тех пор. В дальнейшем мы дадим краткий очерк истории ее возникновения и причин ее расцвета. Причины упадка ее уже изложены нами подробно в другом месте. 
 
          Время рождения франкфуртской биржи, как и всех появившихся в AV1 столетии, окутано мраком. Не очень много света бросило на первое время ее существования и новейшее описание ее исторического развития в монументальном труде франкфуртской торговой палаты'. Ибо и до того уже было известно, что франкфуртская биржа развилась из франкфуртской ярмарки. На этой франкфуртской ярмарке, которая после упадка Антверпена была самой большой в Европе, собирались крупные купцы всего мира и торговали наличным товаром. В ярмарочной торговле развился обычай компенсировать требования и встречные требования посетителей ярмарки. Это сравнение счетов названо было Meskontro или Riskontro. Торговцы товарами трассировали в большом объеме векселя на франкфуртских банкиров и посетителей франкфуртской ярмарки, и этими векселями, служивши- ми платежным средством, тоже развилась оживленная торговля. К этому прибавились тогда еще значительные операции с валютой, то есть обмен монет. В этих собраниях, целью которых было облегчение расчета, вексельной и денежной торговли, можно видеть зачатки франкфуртской биржи.

Франкфуртская фондовая биржа (Frankfurter Wertpapierbörse), на которой осуществляется около 90% от общего объема торгов всех немецких фондовых бирж. Оператором крупнейшей немецкой биржи является компания Deutsche Börse AG. 

Деятельность немецких фондовых бирж регулируется Законом о биржах от 6 сентября 1965 г. в редакции 2004 г. Порядок допуска компаний-эмитентов к биржевым торгам зависит от сегмента биржевого рынка, на который выводятся акции - регулируемый рынок (Regulierten Markt) с высокими требованиями допуска к торгам, и открытый рынок (Freiverkehr) с упрощенными требованиями допуска к торгам. С 1 января 2003 г. управляющая компания Франкфуртской фондовой биржи Deutsche Börse AG внедрила новую структуру стандартов раскрытия информации для компаний-эмитентов. Компании, чьи акции допущены к обращению на регулируемом рынке, должны отвечать правилам высшего стандарта (Prime Standard) или общего стандарта (General Standard). Общий стандарт предназначен для малых и средних предприятий, а высший стандарт ориентирован на крупные компании, предполагающие привлекать иностранных инвесторов. Для получения допуска к высшему стандарту раскрытия информации компании должны удовлетворять жестким международным требованиям прозрачности, включающим ежеквартальную отчетность, соответствие международным стандартам бухгалтерского учета и т.п.

Соответствие требованиям высшего  стандарта является необходимым  условием включения акций компании-эмитента в основные биржевые индексы фондового  рынка Германии. Для компаний, чьи акции имеют допуск в сегмент открытого рынка, с 1 января 2003 г. был введен стандарт входа (Entry Standard), предполагающий относительно простую и быструю процедуру раскрытия информации о компании-эмитенте.

Региональные биржи Германии имеют  достаточно узкую специализацию  и различаются по видам обращающихся на них финансовых инструментов (например, торговля только акциями или инвестиционными  паями) или по типам инвесторов, на которых в основном ориентирована  биржа (например, для частных инвесторов).

 

 

1.2 Берлинская биржа

 

Берлинская  биржа — самая молодая из больших  мировых бирж. Еще в XVI11 столетии у нее не было собственного здания. Она произошла из собраний членов обеих купеческих гильдий, дрогистов (торговцев пряностями и москательными товарами) и мануфактуристов (торговцев сукном и шелком), к которым впоследствии примкнули также банкиры. В помещении под аркой у манежа, где собирались обе эти гильдии, развилась впервые торговля векселями. С 1761 года маклеры и прочие купцы собирались уже ежедневно в указанном здании для так называемого утреннего собеседования. Первое утреннее собеседование С. Шпангенталь, автор истории берлинской фондовой биржи , относит к 5 июня 1739 года. 
 
Торговля и в этих первых берлинских биржевых собраниях производилась исключительно векселями и монетами. Это видно из курсового листка, относящегося к 1785 году. Таким образом, в репертуаре обращающихся ценностей недоставало главной нынешней составной части его,— фондов. Это понятно, ибо в то время кроме векселей было лишь немного ценных бумаг, а существовавшие займы обращались на франкфуртской бирже, которая в XVIII столетии была гораздо значительнее и известнее берлинской. 
 
Первые ценные бумаги появились на берлинской бирже в качестве предмета торговли лишь в конце XVIII столетия. Это были следующие. 

1.  
   Облигации Королевского банка и прусского «Seehand- 
   iung». Эти учреждения брали деньги на шести- или двенадцати 
   месячный срок и с 1794 года выдавали взамен их 3 а 4%-ные 
   облигации.
2.  
   Акции основанного в 1772 году «Seehandlung», пред 
   ставлявшего компанию для посредничества в закупке и продаже 
   соли и для ведения торговли и судоходства и развившегося 
   позднее в банк. Капитал его в 1,2 миллиона талеров остался 
   в руках государства. Публике предоставлены были лишь 300 
   акций стоимостью в 150 000 талеров с гарантией 10%-ного, а 
   позже (в 1794) 5%-ного дохода, которые и котировались и 
   обращались на берлинской бирже.
3.  
   Облигации пяти провинциальных кредитных учрежде 
   ний, появившихся между 1770 и 1778 годами и существующих 
   еще поныне: силезского сельскохозяйственного кредитного обще 
   ства «Landschaft», курмаркской и неймаркской дворянских ссуд 
   ных касс, померанского западно- и восточнопрусского сельско 
   хозяйственного кредитного общества «Landschaft».

 
      Эти три группы ценных бумаг послужили началом фондового обращения в Берлине в последние десятилетия XVIII века. В новом столетии круг биржевых бумаг расширился. Биржевой устав 1805 года знает уже сделки с фондами. Он нормирует вознаграждение маклеров, посредничающих в них. В 1820 году официальный курсовой листок обнимал уже одиннадцать фондов, в 1830 — двадцать один, а в 1850 — уже шестьдесят три. С того времени число фондов значительно возрастает, раньше всего вследствие появления в биржевом обороте железнодорожных акций. 
 

 
 
 
 
1.3 Гамбургская биржа

 
          Возникновение гамбургской биржи, принадлежащей к самым старинным, относится к XVI столетию. Аишь с этого времени появляются в большом числе соответствующие мировой торговле организационные формы товарооборота, которые на фундаменте, образованном до того рынками, возводят новый этаж. 
 
            Причины этого заключались раньше всего в открытии Америки, в обусловленных этим открытием перемещении мирового торгового пути из южноевропейского Средиземного моря в Атлантический океан и расцвете омываемых его водами прибрежных стран, в переходе от натурального к денежному хозяйству, в начавшемся капиталистическом товаропроизводстве и оптовой торговле, в меркантильной торговой политике больших западноевропейских государств, в безденежье князей, поведшем к выпуску от имени их государственных займов. 
          К порожденным этими общими причинами в XVI веке биржевым образованиям принадлежит также гамбургская биржа. Она — создание купеческого гения. Первоначально это была вымощенная, огражденная невысокой стеной площадь. В XVII столетии около нее устроена была крытая галерея, которая, открывая доступ со всех сторон ветру, лишь слабо защищала от дождя и снега. В XVI11 столетии она была расширена вчетверо, чтобы давать кров, по крайней мере, большей части посетителей. В XIX столетии всего сооружения оказалось уже недостаточным, и на его месте в 1841 году появилось расширенное с тех пор пристройками большое биржевое здание. Нынешняя биржа существует с 1841 года. Она принадлежит гамбургскому государству. К нему же поступают и доходы за наем биржевых контор и мест для сидения. 
          Надзор над биржей принадлежит торговой палате. Она ведает распределением мест, сдачей в наем контор, конторок, почтовых ящиков. Без ее разрешения нельзя делать на бирже никаких публикаций. Ей принадлежит полицейская власть в биржевом здании. Она может издавать относящиеся сюда распоряжения. Она же заведует допущением товаров и ценных бумаг. Комиссия из ее членов образует биржевой суд чести. Вход в биржевые собрания свободен для «всех приличных лиц мужского пола», как сказано в биржевом уставе. Таким образом, особого сбора с посетителей гамбургской биржи не взимается; взимается лишь штраф за опоздание на биржу. В последние минуты до трех четвертей второго публика сильно прибывает. Кто желает войти на биржу позже трех четвертей второго, должен уплатить штраф. У каждого входа стоят портье с кружками, которые они ставят перед опоздавшими. Доход с этих опозданий дает приблизительное понятие об аккуратности широких масс. 
 
 
 

 

2. Депозитарно-клиринговая система Франции

 

 

1. Депозитарно-клиринговые системы

 

Расчеты по сделкам с еврооблигациями  осуществляют две депозитарно-клиринговые системы: Euroclear и Cedel . Euroclear начал свою деятельность в 1968 г как дочерняя компания Morgan Guaranty Trust Company в Брюсселе и первоначально обслуживал 50 участников. В 1972 г частично с целью предотвратить возможный конфликт интересов Morgan Guaranty продал большую часть акций Euroclear финансовым учреждениям - пользователям системы, сохранив, однако, функции управления.

Единственный конкурент Euroclear - компания Cedel , производящая 2/3 операций от объема операций системы Euroclear . Компания основана в 1970 г 71 банком из 25 стран мира и имеет штаб-квартиру в Люксембурге.

Обе организации вместе с ассоциацией  участников международных фондовых рынков разработали и совместно  используют систему подтверждения  и мэтчинга (сверки), носящую название АСЕ и позволяющую проводить сверку непосредственно в день совершения сделок. Фактически менее 5% всех операций сопровождается реальным перемещением ценных бумаг, остальные операции отражаются на счетах. Клиринговые дома предоставляют услуги по хранению ценных бумаг через сеть банков, действующих в качестве депозитариев. Большинство депозитариев, в свою очередь, выступают в качестве платежных агентов ( paying agents to the issue ) по облигациям.

В системе Euroclear все ценные бумаги находятся в открытом хранении ( fungible by issue ), т.е. за каждым участником записано лишь общее количество находящихся у него ценных бумаг, без индикации их серии и номера. В системе Cedel ценные бумаги могут находится как в открытом, так и закрытом хранении

Прогнозирования являются стержнем любой торговой системы, поэтому  профессионально сделанные прогнозы Forex могут сделать страшно денежным.²

 

2.2 Sicovam SA - центральный депозитарий и оператор систем клиринга

В разных регионах депозитарная система  эволюционировала по-разному. В континентальной  Европе дематериализация и иммобилизация ценных бумаг начались раньше и зашли дальше, чем в Северной Америке. Сразу после второй мировой войны во Франции был создан центральный депозитарий и оператор систем клиринга и улаживания (Sicovam SA) и запрещен выпуск ценных бумаг в сертификатной форме (этому французы научились у немцев во время оккупации).

Входя в  тройку крупнейших держав ЕС, Франция  занимает заметное место на европейском финансовом рынке, по ряду важных показателей превосходя как Германию, так и Великобританию. Тем не менее,  в российских средствах массовой информации и научных изданиях она постоянно остается в тени своих соседей. Вероятно, причиной тому - более тесные личные связи на разном уровне научных работников, бизнесменов и просто граждан с Англией и Германией, чем с Францией, а также большая распространенность в России людей, знающих английский и немецкий языки, чем французский.  Между тем даже по абсолютной капитализации акций Франция еще в конце 1990-х годов обогнала Германию, по величине активов инвестиционных фондов заметно превосходит и Великобританию, и Германию.

Франция во многих областях является лидером  во внедрении новых технологий на финансовом рынке, в частности банковских карточек. Она первой перешла на бездокументарную форму выпуска акций. Два французских банка  BNP Paribas и Crédit Agricole занимали в 2008 г., соответственно, 3 и 7 место в мире по величине активов, входя в двадцатку крупнейших по капиталу

 Среди  15 ведущих мировых банков в  области синдицированного кредитования (по версии  Thomson Financial) было 3 французских, а в области проектного финансирования  – все 4. Можно отметить, что в условиях современного финансового кризиса французские банки оказались более устойчивыми, чем английские, хотя последние традиционно имели более высокие показатели эффективности (по показателям рентабельности собственного капитала и активов). 99% населения старше 18 лет имеют банковский счет, что является самой высоким показателем среди крупных стран. Виды финансовых инструментов.

 Во  Франции выпускается широкий  спектр разнообразных долговых и долевых ценных бумаг.

Долевые инструменты 

Акционерные общества (société anonyme - SA) выпускают прежде всего традиционные бумаги  - обыкновенные акции (actions ordinaires) и привилегированные акции (actions preferentielles). И обыкновенные, и привилегированные акции данного типа

предоставляют право голоса.

Акции без права голоса (actions sans droit de vote). Неголосующие привилегированные акции  (actions à dividendes prioritaires - ADP) появились в 1978 г. Владельцы таких акций имеют преимущество перед остальными акционерами: выплачиваемый по ним дивиденд не может быть ниже 7,5% номинальной стоимости акции.

Эти акции  приобретают право голоса в том  случае, если в течение трех лет дивиденд  полностью не выплачивается, и сохраняют голосующий статус до момента полной выплаты всех причитающихся дивидендов. Для выпуска таких акций акционерное общество должно иметь чистую прибыль в течение двух лет до их эмиссии, причем общий объем эмитированных привилегированных неголосующих акций не может превышать 25% оплаченного акционерного капитала компании.

Инвестиционные  сертификаты  (certificats d'investissements) и привилегированные инвестиционные сертификаты (certificats d'investissements privilégiés) - инструменты, созданные в 1983 г. с целью стимулирования частных инвестиций в государственные компании.

 Эти  сертификаты представляют собой  две бумаги:  сертификат с правом голоса(certificat de droit de vote) и собственно  инвестиционный сертификат. Последний предоставляет такое же право на получение дивиденда, как и обыкновенная акция.

Сертификат  с правом голоса предназначен для  старых акционеров, независимо от того, подписались они или нет на инвестиционные сертификаты. Наличие обоих сертификатов автоматически приводит к конвертации в обыкновенную акцию.