Настоящий кризис (если не
этот, то следующий) скорее всего,
раскроет проблемы существующий
системы и его логичным результатам
станет появление новых экономических
учений, на основании которых
будет строиться новая мировая
экономика. Предпосылки уже имеются
в настоящий момент: «Чтобы процесс
реформирования был максимально
обоснованным и эффективным президент
предложил создать международную
комиссию независимых, авторитетных
экспертов, финансовых гуру», - цитата
со слов влиятельного политика.
Независимых экспертов найти
тяжелее всего, так как сначала
надо будет найти независимого
и уважаемого кандидата, который
будет определять степень независимости,
независимых экспертов и так
далее. Механизма пока нет,
но неотвратимость этого события
очевидна. Поэтому есть все основания
предполагать, что самые интересны
ближайшего десятилетия, которые
изменят мир, будут сделаны
именно в области экономической
теории и смежных науках!
В следующем разделе приведено
описание действий правительства
России в целях предотвращения
влияния глобального кризиса.
Это наглядная иллюстрация, что
поведение государства по правилам
экономики, не даст такого положительного
эффекта для общества, как если
бы экономика работала по правилам
государства.
2. Экономическая политика России
в период финансового кризиса
2008 года
Основной причиной текущего
глобального финансового кризиса
принято считать крах жилищного
рынка в США. После длительно
периода, когда процентная ставка
Федеральной Резервной системы
США поддерживалась на достаточно
низком уровне, ставка резко повышается
с 1го процента в 2004 году
до 5.25 процента в 2006 году, что привело
к резкому увеличению числа
дефолтов по ипотеке. Особенно
крупные дефолты произошли в
сегменте ипотечного кредитования
высоко рискованных ссуд, выданных
домовладельцам, имевшим достаточно
плохую кредитную историю или
не имевшим её вовсе. К началу
2007 года в ипотеке начался спад,
негативно повлиявший на потребительские
доходы, занятость и стабильность
– основные «двигатели» экономики
США.
Первые признаки углубления
кризиса ипотечных кредитов США
проявились в середине 2007 года. Ликвидность
на мировых кредитных рынка
стала сокращаться так, как
выяснилось, что ценные бумаги, обеспеченные
ипотекой, обесценили большой сегмент
портфелей банков во всем мире.
К концу года в банковском
секторе начали появляться первые
крупные убытки.
«Не снижаются опасения инвесторов
и по поводу последствий кредитного
кризиса. Как сообщили аналитики
Goldman Sachs (GS), крупнейшие инвестиционные
банки Merrill Lynch & Co. и JPMorgan Chase & Co. по
итогам IV квартала могут списать крупные
убытки, связанные с кредитным кризисом.
При этом последствия кредитного кризиса
будут ощущаться еще в течение нескольких
кварталов. Согласно прогнозу Goldman Sachs,
размеры списаний компаний Merrill Lynch и JP
Morgan составят $11,5 млрд. и $3,4 млрд. соответственно.
Это почти вдвое выше предыдущего прогноза.
Крупнейший по величине активов в США
банк Citigroup может снизить размер дивидендов
на 40%, чтобы "поддержать уровень капитала».
На первом этапе глобального
кризиса Россия оставалась в
большой степени защищенной от ухудшения
ситуации на мировых финансовых рынках.
Последствия сокращения ликвидности 2007
года были кратковременными, и после небольшого
перерыва российский фондовый рынок продолжил
рост. Несмотря на то, что Россия была третьей
крупнейшей страной-держателем ценных
бумаг с фиксированным доходом, выпущенных
поддерживаемыми государством ипотечными
агентствами в США. Принимая во внимание
сохранявшиеся на высоком уровне цены
на нефть, инвесторы рассматривали Россию
как безопасную гавань на фоне более нестабильной
глобальной финансовой ситуации. Поэтому,
несмотря на сокращение ресурсов на глобальных
кредитных рынках, Россия оставалась привлекательной
для иностранного капитала.
К середине 2008 года глобальный
финансовый кризис начал подступать
к России на фоне ослабления
мировой экономики, значительно
зависящей от нефти. Быстрое
ухудшение глобальной ситуации
оказало двоякое существенное
влияние на Россию. Во-первых, сокращение
ликвидности на глобальных кредитных
рынках привело к кризису ликвидности
во всем мире, оказав серьезное
влияние на развивающиеся рынки
и вызвав масштабные убытки
на них. Во-вторых, осознание замедления
темпов роста мировой экономики
привело к резкому снижению
цен на нефть – основной
статьи экспорта России. Эти два
фактора были доминирующими, однако
российские финансовые рынки
негативно отреагировали и на
некоторые события, связанные
с внутренней политикой, что
привело к дальнейшему ослаблению
доверия инвесторов. Примерами служат
инцидент с компанией «Мечел»,
имевший место 24 июля, и корпоративный
конфликт в компании ТНК-BP. Августовский
конфликт с Грузией также оказал воздействие
на рынок. В результате начался финансовый
кризис в России самый глубокий за последнее
десятилетие и наиболее более разрушительный.
За период с 19 мая, когда российский
фондовый рынок достиг своего пика, по
ноябрь 2008 года он потерял приблизительно
две трети своей стоимости, что эквивалентно
примерно 1 триллиону долларов США (примерно
84 процента российского ВВП в 2007 году).
Другие развивающиеся рынки потерпели
аналогичные убытки в этот период времени:
китайский фондовый индекс CSI 300 снизился
на 57 процентов, бразильский индекс Bovespa
потерял 50 процентов.
Но все же, самое большое
влияние на экономику России
оказали цены на нефть. Все
остальные факторы, как правило,
оказывали лишь небольшое импульсное
влияние на состояние российского
рынка. В своей же основной
динамике развитие кризиса в
России практически полностью
повторяет колебания цены нефти
на мировых биржах. Такую зависимость
наглядно иллюстрирует диаграмма
представленная на рис.2.1.
Для анализа экономической
политики проводимой государством
во время финансового кризиса
в России можно выделить в
нем три этапа:
планомерное снижение экономических
показателей;
кризис ликвидности и доверия
инвесторов;
ответные меры.
Эти этапы следуют в хронологическом
порядке и фиксируют последствия
основных внешних и внутренних
факторов для российских финансовых
рынков.
Планомерное снижение.
Первый этап начался 19 мая
(пик реального индекса РТС), когда
российский фондовый рынок достиг
своего пика, а закончился 12 сентября.
На протяжении всего этапа
наблюдалось постепенное снижение
индекса РТС, преимущественно
обусловленное внешними факторами,
главным образом ухудшением глобальных
экономических условий и снижением
доверия на рынках акций во
всем мире. Вначале сокращение глобальной
ликвидности и снижение доверия инвесторов
наряду с быстрым замедлением экономики
США привели к падению рынков акций в мировом
масштабе – по мере того как инвесторы
переводили свои средства в более надежные
активы на фоне опасений относительно
неопределенности будущих потерь в финансовом
секторе и ощущения, что кризис приобрел
поистине глобальный размах. С 19 мая по
3 июля индекс и РТС потерял примерно 11
процентов. Однако после 3 июля перспективы
затяжного спада глобальной экономики
спровоцировали быстрое падение цен на
нефть с максимума в 144,07 долл. США за баррель
(сырая нефть марки «Брент»). С 3 июля по
12 сентября индекс РТС потерял в цене примерно
38 процентов, т.е. несколько больше, чем
цены на нефть. В течение первого этапа
коэффициент корреляции между индексом
российского фондового рынка и его фундаментальной
объясняющей переменной – ценой на нефть
– достиг почти идеального значения, составив
0,973.
Ввиду ухудшения глобальных
условий иностранные инвесторы
начали пересматривать привлекательность
российского рынка, многие инвесторы
стали закрывать свои позиции
на российском рынке. Инвесторы,
вкладывающие средства в акции,
перестали рассматривать Россию
как «безопасную гавань». Некоторые
новости о заявлениях правительства в
отношении компаний «Мечел» и ТНК-БП, опубликованные
на неделе с 25 июля, также поколебали доверие
иностранных инвесторов к внутренней
экономической политике и на протяжении
двух следующих недель вносили свой вклад
в падение индекса РТС (на 8,6 %). Глобальный
дефицит ликвидности также негативно
повлиял на кредитование на российском
рынке. Дефицит кредитных средств привел
к быстрому росту требований о внесении
дополнительного обеспечения по кредитам,
что способствовало дальнейшему снижению
фондового рынка. В довершение к этому,
геополитическая напряженность, возникшая
в результате российско-грузинского конфликта,
8 августа стала еще одним фактором, внесшим
свой вклад в падение индекса РТС (на 6,5
%).
На протяжении первого этапа
не было каких-либо заметных
официальных заявлений о мерах,
специально направленных на преодоление
кризиса фондового рынка. Важно
отметить, что финансовый кризис
в основном ощущался на фондовом
рынке. Несмотря на то, что некоторым
банкам предстояло погашение
крупных внешних обязательств, ни
один российский банк на тот
момент не испытывал ни трудностей
с погашением обязательств, ни
острого дефицита ликвидности,
что могло бы оправдать принятие
решительных ответных мер. Признаки
дефицита ликвидности проявились
8 сентября, когда во время внеочередного
депозитного аукциона Минфина
России спрос банков на привлечение
средств федерального бюджета
в депозиты на 100 % превысил предложение.
«Российским банкам не хватило
денег, предложенных Минфином
на аукционе по размещению
временно свободных средств федерального
бюджета: спрос на аукционе
превысил предложение на 10,8 миллиарда
рублей, свидетельствует сообщение
Минфина. Минфин России впервые
разместил на банковских депозитах
весь объем предложенных на
аукцион временно свободных средств
федерального бюджета - 10 миллиардов
рублей. При этом спрос составил
20,8 миллиарда рублей. … Минфин
проводит подобные аукционы с
17 апреля 2008 года, еще ни разу квота
выделяемых средств не была
выбрана на 100%».
Пик второго этапа ознаменовался
пиком кризиса ликвидности и
доверия, вызванного главным образом
банкротством банка Lehman Brothers и принятием
мер по спасению крупнейшего мирового
страховщика, компании AIG. Оглядываясь
назад, можно сказать, что эти события
стали поворотным моментом, когда глобальный
финансовый кризис превратился в панику.
Мировые рынки отреагировали на них весьма
негативно – ежедневными резкими падениями.
В России эти события, за которыми внимательно
следили все участники рынка, стали фактором,
фактически парализовавшим работу межбанковского
рынка на протяжении недели с 15 по 19 сентября.
Несмотря на то, что общая ликвидность
системы не достигла критического уровня,
передача ликвидности от нескольких крупных
банков банкам второго и третьего эшелона
затормозилась – частично из-за опасений
увеличения риска невыполнения обязательств
контрагентами. 15-16 сентября Министерство
финансов России удвоило общий лимит бюджетных
средств, размещаемых на депозитных аукционах,
а также увеличило дневные лимиты по таким
аукционам. Тем не менее, этих скоординированных
усилий оказалось не достаточно, чтобы
развеять страхи участников рынка. 17 сентября
Федеральная служба по финансовым рынкам
закрыла биржи на два дня, чтобы предотвратить
волну панических распродаж на фоне опасения
крупных потерь. Заявление Правительства
РФ о принятии масштабных мер в ответ на
кризис привело к тому, что 19 сентября,
в пятницу, рынок отыграл утраченные позиции,
вернув все потери предшествовавшей нервной
недели.
Принятие масштабных ответных
мер
Обвал фондового рынка и
явное ощущение того, что глобальный
кризис перешел в стадию паники,
подтолкнули Правительство Российской
Федерации к принятию оперативных
масштабных мер. Российские власти
отказались от ранее принятого
курса постепенного ужесточения
кредитно-денежной политики и
выделили значительные бюджетные
средства на поддержку банковской
системы и обеспечение ликвидности
на финансовых рынках. С учетом
смещения баланса рисков с
инфляции в сторону банковской
системы и реальной экономики
первоначальные меры были в
целом своевременными и целесообразными.
Первый пакет антикризисных мер,
был нацелен на вливание ликвидности
на финансовый рынок.